保險行業(yè)“保險·十年”系列之三兵無常勢，水無常形

1、目錄1.保險板塊歷次獨立行情成因分析............................................51.12012年：投資新政引發(fā)獨立行情......................................51.22017年：天時地利人和，經(jīng)濟預(yù)期改善長端利率上行壽險價值轉(zhuǎn)型股市結(jié)構(gòu)性行情..........................................................

2、......81.32009、2014、2016、2018年超額收益成因分析........................132.個股表現(xiàn)差異及成因分析.................................................142.1個險新單增速與個股差異性表現(xiàn)有一定相關(guān)性.........................142.2價值轉(zhuǎn)型力度大對個股超額收益產(chǎn)生及長期估值提升有積極影響.........16

3、2.3投資結(jié)構(gòu)或保費結(jié)構(gòu)的改善直接作用于利差擴大，在特定年份有助于個股產(chǎn)生較高相對收益...........................................................172.4公司特殊事件亦可能帶來較高超額收益...............................203.投資建議：估值仍低，繼續(xù)推薦...........................................213.

4、1保障型需求有望帶動價值持續(xù)增長...................................213.2壽險長期需求與供給雙升...........................................233.2.1保障缺口大：GDP提高、醫(yī)療支出增加、居民杠桿，增加擴大壽險需求233.2.2人身險供給側(cè)改革進行中：聚焦個險和保障型產(chǎn)品，優(yōu)化隊伍.....233.3估值低位，繼續(xù)推薦..................

5、.............................24表目錄表1保險板塊年度超額收益率..............................................5表22012年新政重點條目.................................................6表32017年下調(diào)主力產(chǎn)品預(yù)定利率........................................10表420

6、162017年中國人壽會計估計變更對利潤的影響（百萬元）.............10表52017年單季上市險企個險新單保費收入（億元）及增速..................11表6保險股收益率及其相對保險指數(shù)的超額收益.............................15表7保險股相對保險指數(shù)超額收益vs個險新單增速行業(yè)新單增速.............16表820152016年新業(yè)務(wù)價值、首年保費及新業(yè)務(wù)價值率.....