2023年全國碩士研究生考試考研英語一試題真題(含答案詳解+作文范文)_第1頁
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1、大致可以得出以下結(jié)論(注:以下分析僅從央行與金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表來觀測,結(jié)合企業(yè)和居民部門資產(chǎn)負債表來配對分析會更準(zhǔn)確,但缺乏相關(guān)數(shù)據(jù)):(1)、由于國外資產(chǎn)的縮減,總量上央行資產(chǎn)呈現(xiàn)收縮,為此央行只能通過增加對其他存款性機構(gòu)債權(quán)的方式擴張資產(chǎn)來對沖,這一趨勢仍將持續(xù)。由此體現(xiàn)在實體的變化是:人民幣負債增加,美元(外幣)負債減少。見圖表1.(2)、由于價(息差)的收縮,從盈利動機上講金融機構(gòu)仍在盡力維持資產(chǎn)負債表在量上的擴張,但由于整個實

2、體信用(企業(yè)部門與居民部門)的收縮趨勢,金融機構(gòu)職能通過在其他方面來對沖,10年底至13年上半年同業(yè)資產(chǎn)大幅增加,這一塊被整頓整理后,類似于信托理財渠道類的非標(biāo)準(zhǔn)化金融資產(chǎn)投放成為主要方向(體現(xiàn)為對其他金融機構(gòu)債權(quán)),增速高居不下,規(guī)模超過16萬億。這一塊高風(fēng)險資產(chǎn)的邊際配置變化,成為對股市、信用債以及其他另類資產(chǎn)價格重要的流動性因素(可以看得見的大類資產(chǎn)輪動)。見圖表2和圖表3.(3)、同時,實體信用的持續(xù)收縮(信用派生能力的下降),

3、導(dǎo)致金融機構(gòu)的穩(wěn)定性負債來源下降,這會壓縮金融機構(gòu)的風(fēng)險偏好(或者是放大金融機構(gòu)的風(fēng)險資產(chǎn)敞口)。央行的寬松(包括各類定向)成為金融機構(gòu)對沖負債端壓力的重要因素,但同時使得資產(chǎn)負債表的短期波動加大。見圖表4.(4)、在一定程度上,清理股市場外配資或是廣義上股市的去杠桿,實際上可以理解為金融機構(gòu)高風(fēng)險資產(chǎn)敞口的控制(其他存款性公司對金融公司債權(quán)資產(chǎn)的規(guī)范)。在實體信用繼續(xù)收縮與負債端波動性繼續(xù)加大的背景下,金融機構(gòu)的資產(chǎn)擴張可能會受到進一

4、步的約束(商業(yè)銀行以量補價的策略),尤其類高風(fēng)險資產(chǎn)擴張可能顯著放緩。(5)、由此可以得出結(jié)論:一方面由于金融機構(gòu)對于不甘心于資產(chǎn)負債表收縮,增量上仍會有沖動且風(fēng)險資產(chǎn)投放的存量規(guī)模較大,這從交易與資金面上決定了風(fēng)險資產(chǎn)的估值不會顯著下行。但同時,除非央行能夠擴張自身資產(chǎn)負債表(這意味著央行對其他存款性債權(quán)的進一步大幅度擴張),從而提升商業(yè)銀行的風(fēng)險偏好和資產(chǎn)擴張能力,否則其他存款性公司對金融公司債權(quán)資產(chǎn)擴張可能會適度放緩,從而使得在高

5、風(fēng)險大類資產(chǎn)配置上呈現(xiàn)邊際增量資金下降的存量格局——即所謂的蹺蹺板與估值平衡特征會增強。圖表圖表1:央行貨幣當(dāng)局的資產(chǎn)負債表變化:央行貨幣當(dāng)局的資產(chǎn)負債表變化——總資產(chǎn)、國外資產(chǎn)與金融機構(gòu)債權(quán)資產(chǎn):同總資產(chǎn)、國外資產(chǎn)與金融機構(gòu)債權(quán)資產(chǎn):同比數(shù)據(jù)來源:Wind資訊其他存款性公司:對其他存款性公司債權(quán):同比其他存款性公司:對其他金融機構(gòu)債權(quán):同比001201120212031204120512061207120812091210121112

6、121213121412001240402020002020404060608080%%%%圖表圖表4:金融機構(gòu)部門負債的變化:金融機構(gòu)部門負債的變化——對實體部門(非金融機構(gòu)與住戶)負債以及對中央對實體部門(非金融機構(gòu)與住戶)負債以及對中央銀行負債:同比銀行負債:同比數(shù)據(jù)來源:Wind資訊其他存款性公司:對非金融機構(gòu)及住戶負債:同比(右軸)其他存款性公司:對中央銀行負債:同比001201120212031204120512061207

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