消費儲蓄模式改變美國經(jīng)濟復蘇之路蒙陰影

1、消費儲蓄模式改變美國經(jīng)濟復蘇之路蒙陰影消費儲蓄模式改變美國經(jīng)濟復蘇之路蒙陰影長城偉業(yè)期貨研究所李世春觀點美國的儲蓄率近三十年一直處于下降通道之中，不斷下降的儲蓄率支撐了美國經(jīng)濟的快速發(fā)展。然而，在金融危機之前，儲蓄率的透支已經(jīng)接近極限（達到0甚至小于0）。由于美國政府的退稅政策，美國個人可支配收入已經(jīng)連續(xù)數(shù)月出現(xiàn)正增長，然而這并不代表最終消費的增多。近期的數(shù)據(jù)表明，儲蓄率在危機之時連續(xù)攀升，已經(jīng)超過歷次危機時的水平。從目前來看，儲蓄率的

2、上升可以暫時理解成危機時刻的正常表現(xiàn)，但需要注意的是這種調整是否觸及消費儲蓄結構大周期的調整，如果消費儲蓄模式改變將會給美國消費復蘇帶來非常大的壓力。個人消費支出（PCE）的走勢需要看后期儲蓄率和個人可支配收入之間的角力。個人可支配收入的增加是確定的，但儲蓄率的上升是復雜的過程。就長期而言，美國消費儲蓄模式的變化將使消費的復蘇異常艱苦。第二季度經(jīng)濟指標的些許反彈和領先指標的回暖讓市場對美國經(jīng)濟的復蘇充滿信心。商品價格和美股的反彈以及美國

3、國債收益率的大幅上升更是讓政府官員激動不已，認為強勁復蘇已經(jīng)到來，走出衰退僅一步之遙。然而，事實并沒有政府官員想象的那么順利。美國政府和美聯(lián)儲的政策應當算是及時且充分的，但是政策的傳導從而影響市場需要一定的時間，特別是貨幣政策。寬松的貨幣政策給經(jīng)濟輸入的流動性并沒有完全傳導至實體經(jīng)濟，這些流動性依然僅體現(xiàn)在金融機構內(nèi)部。Lib維持在低位說明銀行間的流動性非常充裕。但是，實體經(jīng)濟對于流動性的需求完全和供給不匹配。絕大多數(shù)企業(yè)不會貿(mào)然進入擴

4、張期。實體經(jīng)濟對于資金的需求非常疲弱。這一點也很好解釋了為什么國債收益率持續(xù)攀高，美股和商品期貨市場暴漲。更重要的是，消費并沒有實質性好轉。美國的消費在其經(jīng)濟結構中所占的地位非常重要，無論是經(jīng)濟總量還是其對于經(jīng)濟增長的貢獻度都占絕對主導地位。經(jīng)濟復蘇的關鍵在于消費復蘇。如果消費者收入減少或消費傾向持續(xù)減弱，那么現(xiàn)在看到的所有一切復蘇景象，包括商品、美股，都只是空中樓閣，沒有實際支撐。一、消費領先于投資和工業(yè)活動消費占美國經(jīng)濟總量的70%