中國金融約束政策對居民消費需求增長的影響：理論與實證研究.pdf

1、赫爾曼、斯蒂格利茨等人提出的金融約束理論提倡，在相對穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟條件下，政府可以通過控制并維持較低的實際利率、通過市場準(zhǔn)入限制等政策，為金融部門和生產(chǎn)部門創(chuàng)造租金機會，以促進(jìn)經(jīng)濟增長。金融約束政策的實質(zhì)是租金的創(chuàng)造、租金的轉(zhuǎn)移，基于這一特性，本文認(rèn)為，金融約束政策不僅體現(xiàn)在當(dāng)前中國的銀行融資市場中，也顯著地作用于當(dāng)前的中國股票市場。
　　本文研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，金融約束政策在中國為國有銀行體系、國有（及國有控股）企業(yè)創(chuàng)造了大規(guī)模的租金

2、，其租金來源主要來自于城鄉(xiāng)居民家庭。這一租金轉(zhuǎn)移的結(jié)果使居民家庭的財產(chǎn)性收入受侵，從而影響了居民對未來收入的預(yù)期、抑制了他們對當(dāng)前消費的需求，是造成國內(nèi)長期以來居民消費低迷不振的重要因素之一，并將影響到中國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。文章的主要研究內(nèi)容包括:
　　一、對金融約束政策、居民財產(chǎn)性收入、居民消費與經(jīng)濟增長等問題進(jìn)行概念界定、關(guān)系梳理與實證檢驗。
　　二、運用主成分分析法并構(gòu)造相應(yīng)的隸屬函數(shù)，建立起中國金融約束指數(shù)，發(fā)現(xiàn)中國

3、金融約束程度逐年提高。誤差修正模型的實證檢驗結(jié)果證實中國金融約束指數(shù)對居民消費水平的影響顯著為負(fù)。
　　三、租金測算。分別基于加權(quán)的企業(yè)債券票面利率、擴展的泰勒規(guī)則以及通貨膨脹稅等角度對銀行融資市場中金融約束政策所創(chuàng)造的租金規(guī)模進(jìn)行測算與比較，同時利用合理對價水平的方法對股票市場中的租金規(guī)模進(jìn)行測算，證實租金規(guī)模之巨大及其對居民財產(chǎn)性收入的侵奪。
　　四、實證檢驗發(fā)現(xiàn)居民儲蓄的利率效應(yīng)極小，利率變化對居民儲蓄和消費的影響微弱