[學(xué)習(xí)]投資學(xué)第一部分導(dǎo)論

1、第一部分 導(dǎo)論,●什么是投資●資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的關(guān)系●資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與資本市場(chǎng)主要工具●股票價(jià)格指數(shù)●投資收益及影響因素,從認(rèn)識(shí)投資開(kāi)始！,第1章 投資環(huán)境,一. 什么是投資？,1.投資是指當(dāng)前消費(fèi)的延遲行為.,2.不同投資行為的相同本質(zhì):,投資者根據(jù)自身偏好合理安排跨期消費(fèi)結(jié)構(gòu),實(shí)現(xiàn)當(dāng)期和預(yù)期效用最大化.,3.如何理解:,⑴從經(jīng)濟(jì)人角度看,⑵從投資品看⑶從一般性的人類(lèi)行為看4、效用最大化跨期消費(fèi)如何安排？必須滿(mǎn)足：

2、在投資收益率應(yīng)等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率,,二. 實(shí)物資產(chǎn)與金融資產(chǎn)有什么區(qū)別？,1.實(shí)物資產(chǎn)是能夠?yàn)樯鐣?huì)經(jīng)濟(jì)提供產(chǎn)品與服務(wù)能力的資產(chǎn)；金融資產(chǎn)不能直接對(duì)社會(huì)生產(chǎn)產(chǎn)生作用，只能間接推動(dòng)社會(huì)生產(chǎn)。,2.實(shí)物資產(chǎn)是創(chuàng)造收入的資產(chǎn)，而金融資產(chǎn)只能定義為收入或財(cái)富在投資者之間的分配。,3.實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)可以在資產(chǎn)負(fù)債表中區(qū)分開(kāi)來(lái)。實(shí)物資產(chǎn)一般只能在資產(chǎn)負(fù)債表一邊的資產(chǎn)方出現(xiàn)，而金融資產(chǎn)可以在資產(chǎn)負(fù)債表的兩欄出現(xiàn)。,三 .實(shí)際資本與虛擬資本的區(qū)別,1

3、.在質(zhì)上—,實(shí)際資本發(fā)揮職能資本作用;虛擬資本不發(fā)揮職能資本作用,2.在量上—,實(shí)際資本取決于發(fā)行量;虛擬資本取決于發(fā)行量×價(jià)格水平,3.一般虛擬資本總額要大于實(shí)際資本,1元面值計(jì)入資本金,8.2元計(jì)入資本公積金,均參與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn).總股本10701萬(wàn)股,流通股2700萬(wàn)股. 10701(8001+2700) ×21=224721萬(wàn)元,高云峰2320萬(wàn)股,身價(jià)4.872億,,,,,面值,發(fā)行價(jià),市價(jià),

4、21元,9.2元,1元,,,,比面值+20元比發(fā)行價(jià)+12.8元,8.2元,四. 證券市場(chǎng)屬于資本市場(chǎng),與貨幣市場(chǎng)有關(guān),1.什么是資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)？,2.聯(lián)系：,3.區(qū)別：,期限、服務(wù)對(duì)象、工具、價(jià)格波動(dòng)性均不同,4.逐利性驅(qū)動(dòng)資金在兩個(gè)市場(chǎng)流動(dòng),五. 金融資產(chǎn)的分類(lèi),1.固定收益型金融資產(chǎn),擁有固定收益流；,投資收益受發(fā)行公司財(cái)務(wù)狀況的影響較小。,期限和支付條款多種多樣。,2.權(quán)益型金融資產(chǎn),不享有特定的收益；,擁有實(shí)物資產(chǎn)的

5、所有權(quán)。,投資收益與實(shí)物資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的成敗緊密相連。,3.衍生型金融資產(chǎn),收益取決于其它基礎(chǔ)金融資產(chǎn)價(jià)格及價(jià)格波動(dòng)。,衍生型金融資產(chǎn)的價(jià)值由其它基礎(chǔ)金融資產(chǎn)決定。,衍生型金融資產(chǎn)既是風(fēng)險(xiǎn)管理的重要手段，又是高風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)工具。,第2章 資產(chǎn)類(lèi)別與金融工具,一.貨幣市場(chǎng),㈠貨幣市場(chǎng)的主要工具,短期國(guó)庫(kù)券、大額存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、證券回購(gòu)等。,㈡貨幣市場(chǎng)工具的特點(diǎn),1.具有較強(qiáng)的流動(dòng)性，視為現(xiàn)金等價(jià)物；,2.多數(shù)固定收益；,3.交易面

6、值較大，投資門(mén)檻較高；,4.較低風(fēng)險(xiǎn)。,安全性、流動(dòng)性、收益性？,㈢短期國(guó)庫(kù)券,1.短期國(guó)庫(kù)券的特點(diǎn),⑴變現(xiàn)力和流動(dòng)性最強(qiáng)的貨幣市場(chǎng)工具；,⑵折價(jià)發(fā)行，按面值兌付；,⑶購(gòu)買(mǎi)價(jià)與面值的差額即為投資者的收益；,⑷期限不超過(guò)半年：28天、91天或182天；,⑸交易面值1000美元，低于一般工具；,⑹具有免稅待遇；,⑺極低風(fēng)險(xiǎn)：流動(dòng)性強(qiáng)、交易成本很低、價(jià)格波動(dòng)??；,2.短期國(guó)庫(kù)券交易價(jià)格與收益率,以期限90天，3月9日到期的國(guó)庫(kù)券為例。,⑴投資

7、者的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格,投資者購(gòu)買(mǎi)價(jià)格=面值×（1－年折扣率）,年折扣率=交易商出售收益率×（期限÷360）,年折扣率=3.84%×（90÷360）=0.96%,投資者購(gòu)買(mǎi)價(jià)格=10000×（1－0.0096） =9904.00美元,⑵交易商的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格,交易商購(gòu)買(mǎi)價(jià)格=面值×（1－年折扣率）,年折扣率=交易商購(gòu)買(mǎi)收益率×

8、;（期限÷360）,年折扣率=3.85%×（90÷360）=0.9625%,交易商購(gòu)買(mǎi)價(jià)格=10000×（1－0.9625%） =9903.75美元,⑶等價(jià)收益率,銀行貼現(xiàn)法計(jì)算收益率的缺點(diǎn)：,①假設(shè)一年為360天；,②以面值為基礎(chǔ)計(jì)算收益率。,等價(jià)收益率=面值÷投資者購(gòu)買(mǎi)價(jià)格×365天

9、 ÷期限,等價(jià)收益率=10000÷9904×365÷90=3.93%,⑷有效（實(shí)際）年收益率,,,有效年收益率反映了復(fù)利和資金時(shí)間價(jià)值的要求。,二.債券市場(chǎng),㈠中長(zhǎng)期國(guó)債的報(bào)價(jià),政府籌資的重要工具、期限10～30年、為附息債券（每半年付息一次）、面值一般為1000美元。,掛牌賣(mài)價(jià)為98﹕18，意即：,,對(duì)于1000美元的中長(zhǎng)期債券，你要付出的價(jià)格為面值的98.5625%,即985.625美元。,

10、㈡應(yīng)稅債券與免稅債券的選擇,1.應(yīng)稅債券的稅后收益率若超過(guò)免稅債券收益率,則選擇應(yīng)稅債券2.或免稅債券的等價(jià)應(yīng)稅收益率低于應(yīng)稅債券收益率,選擇相同,3.等收益率稅率的確定,公司債券應(yīng)稅，國(guó)債券免稅。,公司債券稅后與國(guó)債券收益率相等的稅率：,免稅債券收益率=應(yīng)稅債券收益率×（1－T）,例：公司債券的收益率為8.5%，免稅的市政債券收益率為6.12%，為使納稅后的兩者收益相等，政府的稅率應(yīng)是多少？,0.0612=0.08

11、5×（1－T）,T=28%,三.股權(quán)證券,㈠什么是股票,1.涵義,知道股票是什么嗎？,2.性質(zhì),⑴股票是一種所有權(quán)憑證實(shí)質(zhì)上代表對(duì)公司的所有權(quán)⑵所有權(quán)屬性體現(xiàn)在: 經(jīng)營(yíng)管理的決策權(quán); 股息紅利分配權(quán); 剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán);

12、 優(yōu)先認(rèn)股權(quán),3.普通股與優(yōu)先股的區(qū)別 : 股東的權(quán)利配置不同⑴普通股是最基本的股份資產(chǎn)與收益的剩余請(qǐng)求權(quán)\有限責(zé)任⑵優(yōu)先股是在普通股基礎(chǔ)上的創(chuàng)新,以適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)收益偏好不同的投資者選擇,⑶普通股與優(yōu)先股的區(qū)別:①盈利分配權(quán)②剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)③經(jīng)營(yíng)管理決策權(quán)④優(yōu)先認(rèn)股權(quán) : 維持持股比例不變,⑷優(yōu)先股與債券的異同點(diǎn)相同點(diǎn):①均屬固定收益證券品種收益預(yù)設(shè)\固定②無(wú)經(jīng)營(yíng)管理的決策權(quán)不同點(diǎn):①債息

13、必須支付,優(yōu)先股股息只能在稅后利潤(rùn)中支付,且公司非必須支付;②債息可列支稅前,有減稅作用,優(yōu)先股必須稅后支付,無(wú)減稅作用③在破產(chǎn)清算時(shí),剩余資產(chǎn)的清償順序上債券先于優(yōu)先股;④公司在債息\優(yōu)先股股息支付及投資者在獲取收益順序上債息的支付與獲取先于優(yōu)先股股息,4.我國(guó)的股票類(lèi)型國(guó)家股法人股(一般法人股和國(guó)有法人股)公眾股外資股（B）,發(fā)行前 發(fā)行后國(guó)有股

14、10000萬(wàn)股 10000萬(wàn)股法人股 10000萬(wàn)股 一般法人股 6000萬(wàn)股 固有法人股 4000萬(wàn)股社會(huì)公眾股 10000

15、萬(wàn)股外資股 10000萬(wàn)股,㈡股票價(jià)格指數(shù)1.什么是股價(jià)指數(shù)計(jì)算期股價(jià)水平與基期股價(jià)水平相比較得出的相對(duì)數(shù),反映股市趨勢(shì)和社會(huì)政治經(jīng)濟(jì)狀況.,2.股價(jià)指數(shù)的計(jì)算⑴價(jià)格加權(quán)平均指數(shù)（道瓊斯指數(shù)） 適用條件:樣本權(quán)重或股本大體相當(dāng);樣本股票不調(diào)整;不除權(quán).高價(jià)股對(duì)指數(shù)權(quán)重影響大,,除權(quán)后，價(jià)格加權(quán)平均指數(shù)的調(diào)整。,關(guān)鍵是確定新除數(shù)：

16、,,股票分割與更具有代表性的公司的涌現(xiàn)，道瓊斯指數(shù)的除數(shù)不斷被更新，止2006年最新的除數(shù)已降至0.125,⑵市值加權(quán)指數(shù)（標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)）權(quán)數(shù):成交量或發(fā)行量,市值加權(quán)指數(shù)不受股票分割影響,股指是經(jīng)濟(jì)的晴雨表？？？,⑶市值加權(quán)指數(shù)與價(jià)格加權(quán)平均指數(shù)的異同不同點(diǎn):價(jià)格加權(quán)中以樣本股每股價(jià)格為權(quán)重,市值加權(quán)指數(shù)以樣本股市值為權(quán)重相同點(diǎn):價(jià)格加權(quán)指數(shù)中每股投資量均為1股,市值加權(quán)指數(shù)中投資比例于現(xiàn)有價(jià)值;各自所反映的收益率都

17、屬直接資產(chǎn)組合策略的收益率,⑷股價(jià)指數(shù)計(jì)算的例子,例一：,①由三種股票構(gòu)成的價(jià)格權(quán)重指數(shù)是多少？②由三種股票構(gòu)成的除數(shù)是100的價(jià)值權(quán)重指數(shù)是多少？③假設(shè)由這三種股票構(gòu)成的價(jià)值權(quán)重指數(shù)是490，那么當(dāng)B股一分為二、C股一分為四時(shí)，其價(jià)值權(quán)重指數(shù)是多少？,①由三種股票構(gòu)成的價(jià)格權(quán)重指數(shù)是多少？,（40美元+70美元+10美元）÷3=40,②由三種股票構(gòu)成的除數(shù)是100的價(jià)值權(quán)重指數(shù)是多少？,〔（40×200）+（

18、70×500）+（10×600）〕÷100=490,③假設(shè)由這三種股票構(gòu)成的價(jià)值權(quán)重指數(shù)是490，那么當(dāng)B股一分為二、C股一分為四時(shí)，其價(jià)值權(quán)重指數(shù)是多少？,490，價(jià)值指數(shù)不受股票分割影響。,例二：,,,,,,,①計(jì)算第一期（t=0到t=1）三種股票價(jià)格加權(quán)指數(shù)的收益率？②對(duì)第二年的價(jià)格加權(quán)指數(shù)，發(fā)生拆股的股票應(yīng)怎樣處理？③計(jì)算第二期的收益率（t=1到t=2）。④計(jì)算三種股票在市場(chǎng)價(jià)值加權(quán)指數(shù)、等權(quán)

19、重指數(shù)、幾何平均指數(shù)下的第二期收益率。,①計(jì)算第一期（t=0到t=1）三種股票價(jià)格加權(quán)指數(shù)的收益率？,t=0時(shí)的指數(shù)為（90+50+100）÷3=80t=1時(shí)的指數(shù)為250÷3=83.333，收益率4.16%,②對(duì)第二年的價(jià)格加權(quán)指數(shù)，發(fā)生拆股的股票應(yīng)怎樣處理？,在不存在拆股情況下，股票C售價(jià)110，指數(shù)為250÷3=83.33.拆股后，C售價(jià)55.因此，需設(shè)定除數(shù)d，使得83.33=（95+45+55）

20、÷d,即d=2.34,③計(jì)算第二期的收益率（t=1到t=2）。,收益為零。指數(shù)保持不變，也應(yīng)該不變，因?yàn)槊恐还善备髯缘氖找媛识嫉扔诹恪?④計(jì)算三種股票在市場(chǎng)價(jià)值加權(quán)指數(shù)、等權(quán)重指數(shù)、幾何平均指數(shù)下的第二期收益率。,市場(chǎng)價(jià)值加權(quán)指數(shù)下的第二期收益率：t=0時(shí)市價(jià)總值：（9000+10000+20000）=39000t=1時(shí)市價(jià)總值：（9500+9000+22000）=40500收益率=（40500÷39000）－

21、1=3.85%,等權(quán)重指數(shù)下的第二期收益率：A的收益率=95÷90－1=0.0556B的收益率=45÷50－1=-0.10 C的收益率=110÷100－1=0.10等權(quán)重平均數(shù)為0.0185=1.85%,幾何平均指數(shù)下的第二期收益率：,,四.衍生證券,㈠什么是衍生證券,價(jià)值和收益依賴(lài)于其它基礎(chǔ)性金融資產(chǎn)價(jià)格的變化而變動(dòng)。,㈡期權(quán),1.期權(quán)的含義選擇權(quán)買(mǎi)賣(mài),前提需支付期權(quán)費(fèi),支付期權(quán)費(fèi),賣(mài)方,,,

22、,,按協(xié)定價(jià)格,買(mǎi)方,看漲期權(quán),買(mǎi)進(jìn),賣(mài)出,看跌期權(quán),2.基本分類(lèi)⑴看漲期權(quán),賣(mài)出者,支付期權(quán)費(fèi),,,,購(gòu)買(mǎi)者,買(mǎi)進(jìn)標(biāo)定資產(chǎn),開(kāi)倉(cāng)日,,,,,,12,8,7,到期日,E=10,出售者為何出售看漲期權(quán);購(gòu)買(mǎi)者為何買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán),買(mǎi)方,,賣(mài)出套利,現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格12元,,買(mǎi)進(jìn),賣(mài)方,,賣(mài)出虧損,協(xié)定價(jià)格 10元,,買(mǎi)進(jìn),⑵看跌期權(quán),支付期權(quán)費(fèi),,,,賣(mài)出者,購(gòu)買(mǎi)者,出售標(biāo)定資產(chǎn),開(kāi)倉(cāng)日,,,,,,11.5,8,8,12,E=10,出售者為何

23、出售看跌期權(quán);購(gòu)買(mǎi)者為何買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán).,買(mǎi)方,,賣(mài)出,協(xié)定價(jià)格 10元,,買(mǎi)進(jìn),賣(mài)方,,賣(mài)出虧損,現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格8元,,買(mǎi)進(jìn)套利,3.一份期權(quán)合約可行權(quán)100股股票4.期權(quán)價(jià)格與協(xié)定價(jià)格\合約期限關(guān)系⑴看漲期權(quán)價(jià)格與協(xié)定價(jià)格成反比;看跌期權(quán)價(jià)格與協(xié)定價(jià)格成正比,,E=10,,,s,,,E=9,s,,,E=10,,,s,s,,,E=9,,⑵期權(quán)價(jià)格與期權(quán)合約期限的關(guān)系,0,,開(kāi)倉(cāng)日,,,,六,,九,E,,,,,,,,,,,,,,,,

24、期權(quán)價(jià)格與合約期成正比,5.看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的盈虧分析,⑴看漲期權(quán),盈虧平衡點(diǎn),,,,,,9,10,11,10.5,E,P=1,12,S,9元時(shí)不執(zhí)行\(zhòng)10元時(shí)執(zhí)行沒(méi)有意義均損失期權(quán)費(fèi);10.5元時(shí)可考慮執(zhí)行,減虧50元;11元時(shí)可執(zhí)行,盈虧平衡;12元時(shí)應(yīng)執(zhí)行,凈盈利100元,⑵看跌期權(quán),,,,8,,9,,10,盈虧平衡點(diǎn),9.5,11,S,P=1,E,11元時(shí)不執(zhí)行\(zhòng)10元時(shí)執(zhí)行沒(méi)有意義均損失期權(quán)費(fèi);9.5元時(shí)可考慮執(zhí)行,減虧50

25、元;9元時(shí)可執(zhí)行,盈虧平衡;8元時(shí)應(yīng)執(zhí)行,凈盈利100元,㈢期貨1.期貨交易的基本含義2.期貨交易中的多頭與空頭期貨價(jià)格是遠(yuǎn)期價(jià)格,每一天的期貨價(jià)格都是使當(dāng)天成交的合約價(jià)值為零的交割價(jià)格;交割價(jià)格即協(xié)定價(jià)格,使合約值為零的期貨價(jià)格;合約價(jià)格即股指期貨合約的價(jià)值.,開(kāi)倉(cāng),,,t,,,T,到期,買(mǎi)方f﹥0賣(mài)方f﹤0,1100點(diǎn),買(mǎi)方f﹥0賣(mài)方f﹤0,1200點(diǎn),1000點(diǎn),K,f = 0,到期日多頭賺200個(gè)指數(shù)點(diǎn),每點(diǎn)值300元

26、,盈利60000元,即空頭的損失,,1000點(diǎn),K,㈣期權(quán)與期貨的基本區(qū)別1.看漲期權(quán)與期貨合約多頭的區(qū)別看漲期權(quán):持有人有買(mǎi)入資產(chǎn)的選擇權(quán)期貨合約:多頭持有人有配合履約義務(wù) 2.看跌期權(quán)與期貨合約空頭的區(qū)別 看跌期權(quán):持有人有賣(mài)出資產(chǎn)的選擇權(quán) 期貨合約:空頭持有人有配合履約義

27、務(wù),第3章 證券是如何交易的,一.公募與私募發(fā)行的區(qū)別,㈠發(fā)行對(duì)象不同,㈡發(fā)行規(guī)模不同,㈢發(fā)行方式不同,㈣發(fā)行成本不同,㈤交易性、流動(dòng)性不同，投資者支付的價(jià)格不同,二.證券交易所市場(chǎng)與場(chǎng)外交易市場(chǎng)的區(qū)別,直接搜尋市場(chǎng)\經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng)\交易商市場(chǎng)\拍賣(mài)市場(chǎng)1.證券交易所的功能高度組織化的市場(chǎng)2.場(chǎng)外交易市場(chǎng)的產(chǎn)生3.兩個(gè)市場(chǎng)的區(qū)別⑴交易場(chǎng)所與時(shí)間不同證交所有固定交易場(chǎng)所和時(shí)間;,營(yíng)業(yè)部,,,開(kāi)戶(hù)柜臺(tái),憑身份證辦股東卡,,,資金

28、柜臺(tái),憑身份證股東卡辦資金卡和存入資金,,,委托柜臺(tái),買(mǎi)賣(mài)委托,三證齊全,,報(bào)盤(pán)室,,交易所席位,紅馬甲,撮合,,中央主機(jī),,,成交回報(bào),交割,,,電話(huà),手機(jī),網(wǎng)絡(luò),現(xiàn)場(chǎng)刷卡,填單,熱自助,,雙向衛(wèi)星,單向衛(wèi)星,場(chǎng)外交易市場(chǎng)是一個(gè)分散和無(wú)形的市場(chǎng);⑵交易組織方式不同證交所采用經(jīng)紀(jì)代理制,具備會(huì)員資格的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)可進(jìn)入證交所交易,一般投資者不可進(jìn)入,委托會(huì)員代為交易;場(chǎng)外市場(chǎng)采用做市商制⑶交易的對(duì)象不同,證交所市場(chǎng)的交易對(duì)象

29、為合乎一定標(biāo)準(zhǔn)的上市證券;場(chǎng)外市場(chǎng)的交易對(duì)象十分廣泛:以未上市股票、債券為主⑷價(jià)格形成機(jī)制不同證交所市場(chǎng)通過(guò)公開(kāi)竟價(jià)方式?jīng)Q定交易價(jià)格;場(chǎng)外市場(chǎng)采用議價(jià)方式?jīng)Q定交易價(jià)格,⑸管理方式不同證交所市場(chǎng)實(shí)行嚴(yán)格管理制度:入市會(huì)員\上市證券資格\交易程序、結(jié)算和信息披露等實(shí)行嚴(yán)格管理.場(chǎng)外市場(chǎng)管理較為寬松:由于分散而缺乏統(tǒng)一的組織和章程,難以取得統(tǒng)一和公正的價(jià)格;分散化的交易不便管理和監(jiān)督,易產(chǎn)生欺詐和投機(jī),市場(chǎng)交易效率不及交易所

30、市場(chǎng).,二.買(mǎi)空與賣(mài)空的信用交易,㈠含義 信用交易是指投資者通過(guò)交付一定比例的保證金取得券商信用而從事買(mǎi)空或賣(mài)空的一種交易方式.又叫融資融券交易.買(mǎi)空 : 融入資金賣(mài)空 : 融入證券,㈡買(mǎi)空投資者預(yù)期股價(jià)將上漲,并擬以當(dāng)前價(jià)格買(mǎi)進(jìn)一定數(shù)量該股票,但因資金不足,可向券商僅付一定比例保證金取得券商貸款并委托該券商買(mǎi)入該股票.待價(jià)格上升后賣(mài)出并歸還借款從而套利.,某人10萬(wàn)元,看漲A股票,現(xiàn)價(jià)每股10元資金

31、 數(shù)量 價(jià)格 市值 盈虧10萬(wàn) 1萬(wàn)股 20元\股 20萬(wàn) ＋10萬(wàn)10萬(wàn)50% 2萬(wàn)股 20元\股 40萬(wàn) ＋20萬(wàn)10萬(wàn)50% 2萬(wàn)股 5元\股 10萬(wàn) －10萬(wàn),,,,㈢賣(mài)空 指投資者看跌某股票時(shí),擬從事賣(mài)出投機(jī),但因未持該股票,便從券商借入該股票拋出,日后該

32、 股票價(jià)格下跌時(shí),再以更 低價(jià)格買(mǎi)進(jìn)該股票歸還券 商并付借入股票應(yīng)付利息 和買(mǎi)賣(mài)手續(xù)費(fèi),搏取差價(jià).,某人有10萬(wàn)元,看跌A股票,現(xiàn)價(jià)為10元自有 保證 價(jià) 持倉(cāng)量 市值 盈虧資金 金率 格10萬(wàn) 50%

33、10元 賣(mài)2萬(wàn)股 20萬(wàn) 5元 買(mǎi)2萬(wàn)股 10萬(wàn) ＋10萬(wàn) 15元 買(mǎi)2萬(wàn)股 30萬(wàn) －10萬(wàn),,,㈣買(mǎi)空賣(mài)空形式1.投機(jī)性買(mǎi)空賣(mài)空2.技術(shù)性買(mǎi)空賣(mài)空持倉(cāng)量 價(jià)格 市值 將來(lái)值 盈虧1萬(wàn)股 10元 10萬(wàn) 5元 5萬(wàn) －5萬(wàn) 賣(mài) 1萬(wàn)股 10元

34、 10萬(wàn) 對(duì)沖買(mǎi) 1萬(wàn)股 5元 5萬(wàn) 5萬(wàn) ＋5萬(wàn),,㈤保證金:初始保證金 : 監(jiān)管層確定實(shí)際保證金 : 隨市價(jià)變化保證金變動(dòng)最低保證金 : 由證券公司掌握在保證金管理中實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債管理,買(mǎi)空交易中保證金率為資本除以資產(chǎn),因?yàn)樵谫I(mǎi)空交易中不變的是負(fù)債;賣(mài)空交易中為資本除以負(fù)債,因?yàn)椴蛔兊氖琴Y產(chǎn).,以買(mǎi)空為例說(shuō)明保證金的管理,50%,

35、,自有資金5萬(wàn),,,10萬(wàn),每股10元,,負(fù)債5萬(wàn),負(fù)債5萬(wàn),,,66.7%,自有資金10萬(wàn),15萬(wàn),每股15元,,28.6%,負(fù)債5萬(wàn),,自有資金2萬(wàn),,7萬(wàn)元,每股7元,0%,,負(fù)債5萬(wàn),自有資金0萬(wàn),每股5元,5萬(wàn),最低保證金率為16.7%,負(fù)債5萬(wàn),自有資金1萬(wàn),6萬(wàn),每股6元,為確保實(shí)際保證金率不低于16.7%,股價(jià)不可突破6元,,,,㈥作用:杠桿效用;套期保值;調(diào)控手段. ㈦買(mǎi)空交易的操作投資者預(yù)計(jì)深發(fā)展上升,決定

36、買(mǎi)空交易深發(fā)展1000股,現(xiàn)價(jià)每股25元,初始保證金率為60%.,投資者的資產(chǎn)負(fù)債狀況如下:資產(chǎn): 25×1000=25000負(fù)債: (1－60%) ×25×1000=10000資本: 60%×25×1000=15000實(shí)際保證金率=15000÷25000=60%當(dāng)股價(jià)上升至35元時(shí),資產(chǎn): 35×1000=35000負(fù)債: 10000

37、 資本:25000實(shí)際保證金率=25000÷35000=71.4%當(dāng)股價(jià)下跌至15元時(shí)資產(chǎn): 15×1000=15000負(fù)債: 10000 資本:5000實(shí)際保證金率=5000÷15000=33.3%,當(dāng)股價(jià)跌至10元時(shí)資產(chǎn): 10×1000=10000 負(fù)債: 10000 資本:

38、0實(shí)際保證金率=0÷10000=0當(dāng)股價(jià)跌破10元如跌至9元時(shí)資產(chǎn): 9×1000=9000負(fù)債: 10000 資本:－1000,導(dǎo)致呆壞帳,不允許出現(xiàn),設(shè)立最低保證金率為40%當(dāng)深發(fā)展跌至15元時(shí),實(shí)際保證金率33.3%,為使實(shí)際保證金率不低40%,投資者可做三件事:①存入現(xiàn)金,增補(bǔ)資本,如存入1000元,資產(chǎn): 15×1000=15000 現(xiàn)金:

39、 1000 負(fù)債: 10000 資本: 6000實(shí)際保證金率=6000÷15000=40%②歸還貸款1000元資產(chǎn): 15×1000=15000負(fù)債: 10000－1000=9000 資本: 6000實(shí)際保證金率=6000÷15000=40%,③賣(mài)出部分股票歸還貸款,如賣(mài)出167股(2505元)資產(chǎn): 15×833

40、=12495負(fù)債:10000－2505=7495 資本:5000實(shí)際保證金率=5000÷12495=40%深發(fā)展跌至多少將使實(shí)際保證金率低于最低保證金率或需增補(bǔ)保證金的證券臨界價(jià)格是多少?,臨界價(jià)格=(1－最初保證金率) × 買(mǎi)空價(jià)格÷(1－最低保證金率) P=(1－60%) ×25÷(1－40%)=16.67元資產(chǎn): 16.67×1

41、000=16670負(fù)債: 10000 資本: 6670實(shí)際保證金率=6670÷16670=40%當(dāng)深發(fā)展上升至35元時(shí),實(shí)保為71.4%,若取現(xiàn)3千,資產(chǎn): 35×1000=35000負(fù)債: 10000+3000=13000 資本: 22000 實(shí)際保證金率=22000÷3500

42、0=63%最多可取出多少現(xiàn)金而不使實(shí)際保證金率低于初始保證金率?可取出的最大量=資本增值×(1－初始保證金率),=(35000－25000)×(1－60%) =4000元資產(chǎn): 35×1000=35000負(fù)債: 10000+4000=14000 資本: 21000實(shí)際保證金率=

43、21000÷35000=60%股價(jià)低于25元、高于16.67元時(shí),實(shí)際保證金率介于初始與最低之間,不可取現(xiàn)也不補(bǔ),帳戶(hù)受限.,㈧賣(mài)空交易的操作判斷某股票價(jià)格將要下跌.賣(mài)出借入股票的資金存入保證金帳戶(hù),受監(jiān)督而不能動(dòng)用;且若價(jià)格上升,證券公司融券將面臨風(fēng)險(xiǎn),因此不僅要 交保證金,且要明確最初保 證金率,

44、還要規(guī)定最低保證 金率.假定初始保證金率為 60%,最低保證金率為40%,投資者借入1000股深發(fā)展賣(mài)空,賣(mài)空價(jià)格25元\股,初始保證金率60%,其資產(chǎn)負(fù)債狀況如下: 資產(chǎn): (1+60%) ×25×1000=40000 負(fù)債: 25×1000=25000

45、 資本: 15000實(shí)際保證金率=資本÷負(fù)債 =15000÷25000=60%若價(jià)格升至30元\股,則:,資產(chǎn): 40000負(fù)債: 30×1000=30000 資本: 10000實(shí)際保證金率=10000÷30000=33%若要達(dá)到最低保證金率的要求,增補(bǔ)2000元:資產(chǎn): 40000+2000=42000負(fù)債:

46、30000 資本: 12000實(shí)際保證金率=12000÷30000=40%應(yīng)補(bǔ)充保證金的賣(mài)空證券臨界價(jià)格:,P=(1+初始保證金率) ×賣(mài)空價(jià)格÷(1+最低保證金率 =(1+60%)×25÷(1+40%)=28.57元當(dāng)價(jià)格升至28.57元的賣(mài)空帳戶(hù)資產(chǎn)負(fù)債狀況:資產(chǎn): 40000負(fù)債: 28.57×1000=28570

47、 資本: 11430實(shí)際保證金率=11430÷28570=40%,若價(jià)格下跌至20元\股:資產(chǎn): 40000負(fù)債: 20×1000=20000 資本: 20000實(shí)際保證金率=20000÷20000=100%實(shí)際超過(guò)初始60%以上部分可取現(xiàn)金,

48、只要取走后不至于使實(shí)際保證金率低于初始保證金率即可.,可取最大現(xiàn)金量=資本增值×(1+初始保證金率) =5000×(1+60%) =8000元取走8000后的資產(chǎn)負(fù)債狀況:資產(chǎn): 40000－8000=32000負(fù)債: 20×1000=20000 資本:

49、12000實(shí)際保證金率=12000÷20000=60%,若深發(fā)展股價(jià)位于25元至28.57元之間,實(shí)際保證金率低于或等于60%的初始保證金率與40%的最低保證金率范圍內(nèi),既不能取現(xiàn)也不用補(bǔ)繳保證金,帳戶(hù)受到限制.,㈨我國(guó)的融資融券交易,1、幾個(gè)基本概念,⑴、保證金比例的含義,投資者交付的保證金與融資、融券交易金額的比例。在保證金金額一定情況下，保證金比例越高，券商向投資者的融資融券規(guī)模越小，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越低

50、。,⑵融資保證金比例,,融資保證金比例不得低于50%,某投資者有100元保證金可用余額，保證金比例為50%，理論上可融資買(mǎi)入200元市值證券,100元÷50%=200元,⑶融券保證金比例,某投資者有100元保證金可用余額，保證金比例為50%，理論上可融券賣(mài)出200元市值證券,100元÷50%=200元,⑷保證金可用余額,用于充抵保證金的現(xiàn)金、證券市值及浮盈經(jīng)折算后形成的保證金總額，減未了結(jié)融資融券交易已用保證金及

51、相關(guān)利息、費(fèi)用的余額。,折算率為融資買(mǎi)入、融券賣(mài)出證券對(duì)應(yīng)的折算率當(dāng)融資買(mǎi)入證券市值低于融資買(mǎi)入金額或融券賣(mài)出證券市值高于融券賣(mài)出金額時(shí)，折算率按100%計(jì)算，現(xiàn)規(guī)定最高不超過(guò)70%。,,⑸維持保證金比例,客戶(hù)擔(dān)保物價(jià)值與其融資融券債務(wù)之間的比例。,,維持擔(dān)保比例不得低于130%,維持擔(dān)保比例低于130%，在不超過(guò)兩個(gè)交易日期限內(nèi)追加擔(dān)保物（加資產(chǎn)或減負(fù)債），且追加后不得低于150%，否則強(qiáng)平,當(dāng)比例超過(guò)300%時(shí)，可提取保證金可用余

52、額中的現(xiàn)金或充抵保證金的證券部分，但提取后維持擔(dān)保比例不得低于300%,2、融資業(yè)務(wù)介紹,⑴融資交易的含義？,投資者向券商交納一定的保證金，融（借）入一定數(shù)量的資金買(mǎi)入股票的交易行為。,⑵融資交易特點(diǎn),融資標(biāo)的證券：負(fù)值不變、資產(chǎn)變化融資保證金比例融資債務(wù)償還,⑶融資交易應(yīng)注意的風(fēng)險(xiǎn),利率調(diào)整影響交易成本、標(biāo)的證券調(diào)整或暫停與終止上市,⑷怎樣進(jìn)行第一筆融資買(mǎi)入交易（忽略交易費(fèi)用）,信用賬戶(hù)內(nèi)有100萬(wàn)現(xiàn)金為保證金，融資買(mǎi)入證

53、券 A ，保證金比例為50%。,可融資最大金額為：,100萬(wàn)元÷50%=200萬(wàn)元,證券A最近成交價(jià)為5元，自有資金100萬(wàn)元和融資300萬(wàn)元以每股5元發(fā)出委托，可買(mǎi)入的最大數(shù)量為60萬(wàn)股,至此債權(quán)債務(wù)關(guān)系建立。,若A當(dāng)日收盤(pán)價(jià)為5元／股，則維持保證金比例為150%資產(chǎn)300萬(wàn)元÷負(fù)債200萬(wàn)元=150%,①買(mǎi)入證券后出現(xiàn)連續(xù)上漲,若次日A上漲，收盤(pán)價(jià)為5.4元，資產(chǎn)為324萬(wàn)元，負(fù)債仍為200萬(wàn)元，維持擔(dān)保比

54、例為164%（投資者帳戶(hù)浮盈24萬(wàn)元）,若第三日A繼續(xù)上漲至5.8元，資產(chǎn)為348萬(wàn)元，負(fù)債仍為200萬(wàn)元，維持擔(dān)保比例為174%（投資者帳戶(hù)浮盈48萬(wàn)元）,②買(mǎi)入證券后出現(xiàn)連續(xù)下跌,若次日A下跌，收盤(pán)價(jià)為4.5元，資產(chǎn)為270萬(wàn)元，負(fù)債仍為200萬(wàn)元，維持擔(dān)保比例為135%（投資者帳戶(hù)浮盈-24萬(wàn)元）,若第三日A繼續(xù)下跌至4.1元，資產(chǎn)為246萬(wàn)元，負(fù)債仍為200萬(wàn)元，維持擔(dān)保比例為123%（投資者帳戶(hù)浮盈-54萬(wàn)元），低于130

55、%,此時(shí)應(yīng)賣(mài)券還款、增加保證金，使維持保證金比例達(dá)到150%,③買(mǎi)空交易中應(yīng)追加保證金的臨界價(jià)格,,臨界價(jià)格=（130%×200萬(wàn)元）÷60萬(wàn)股=4.33元,維持擔(dān)保比例=（4.33元／×60萬(wàn)股）÷200萬(wàn)元=130%,④償還融資債務(wù),若第四日擬賣(mài)券還200萬(wàn)元，A為每股4元，需賣(mài)出A50萬(wàn)股，此后帳戶(hù)剩10萬(wàn)股A,市值40萬(wàn)元，虧損60萬(wàn)元。,3、融券業(yè)務(wù)介紹,⑴融券交易的含義？,投資者向

56、券商交納一定的保證金，融（借）入一定數(shù)量的證券并賣(mài)出的交易行為。,融券交易為投資者提供了新的盈利模式和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的途徑,⑵融券交易特點(diǎn),①融券標(biāo)的證券：資產(chǎn)不變、負(fù)債變化②融券委托價(jià)格：只能限價(jià)委托；賣(mài)出申報(bào)價(jià)格不能低于最近成交價(jià),③融券保證金比例④融券債務(wù)償還：直接還券；買(mǎi)券還券——先使用融券賣(mài)出凍結(jié)資金，不足則使用信用賬戶(hù)內(nèi)自有資金； 買(mǎi)券還券委托數(shù)量必須為100股的整數(shù)倍；

57、 買(mǎi)券還券超過(guò)融券負(fù)債數(shù)量的部分稱(chēng)為余券，存放在券商融券專(zhuān)用帳戶(hù)。投資者可申請(qǐng)將余券從券商融券專(zhuān)用證券賬戶(hù)劃轉(zhuǎn)至投資者信用證券賬戶(hù)。,⑶融券交易應(yīng)注意的風(fēng)險(xiǎn),利率調(diào)整影響交易成本、標(biāo)的證券調(diào)整或暫停與終止上市、價(jià)格上漲、杠桿交易放大風(fēng)險(xiǎn),⑷怎樣進(jìn)行第一筆融券賣(mài)出交易（忽略交易費(fèi)用）,信用賬戶(hù)內(nèi)有50萬(wàn)現(xiàn)金為保證金，融券賣(mài)出證券 A ，融券保證金比例為50%。,可融券賣(mài)出的最大金額為：,50萬(wàn)元÷50%=100萬(wàn)

58、元,證券A最近成交價(jià)為10元，以此價(jià)格發(fā)出融券交易委托，可融券賣(mài)出最大數(shù)量為10萬(wàn)股,至此債權(quán)債務(wù)關(guān)系建立。,若A當(dāng)日收盤(pán)價(jià)為10元／股，則維持擔(dān)保比例為150%資產(chǎn)150萬(wàn)元÷負(fù)債100萬(wàn)元=150%,若次日A上漲，收盤(pán)價(jià)為11元，資產(chǎn)仍為150萬(wàn)元，負(fù)債則為110萬(wàn)元，維持擔(dān)保比例約為136%，已接近追加擔(dān)保物的維持擔(dān)保比例130%,若第三日A繼續(xù)上漲至12元，資產(chǎn)仍為150萬(wàn)元，負(fù)債則為120萬(wàn)元，維持擔(dān)保比例約

59、為125%，低于130%,此時(shí)應(yīng)增加保證金、融券債務(wù)償還來(lái)提高維持擔(dān)保比例至達(dá)到150%,③賣(mài)空交易中應(yīng)追加保證金的臨界價(jià)格,,,臨界價(jià)格=（10萬(wàn)股×10元+50萬(wàn)元）÷（130%×10萬(wàn)股）=11.54元,維持擔(dān)保比例=（50萬(wàn)元+10萬(wàn)股×10元）÷（11.54元×10萬(wàn)股）=130%,④償還融券債務(wù),若第四日A開(kāi)盤(pán)價(jià)為11.5元，申報(bào)“買(mǎi)券還券”A數(shù)量10萬(wàn)股。買(mǎi)入證

60、券時(shí)，先使用融券凍結(jié)資金100萬(wàn)元，再使用自有資金15萬(wàn)元，了結(jié)融券債務(wù)后信用賬戶(hù)內(nèi)資產(chǎn)為現(xiàn)金35萬(wàn)元，實(shí)際虧損15萬(wàn)元。,我國(guó)融資融券實(shí)例（融資交易）,客戶(hù)自有資金100萬(wàn)元，融資保證金比例為0.5；客戶(hù)可先普通買(mǎi)入股票100萬(wàn)元，以其作為擔(dān)保物融資買(mǎi)入股票140萬(wàn)元:融資買(mǎi)入金額=保證金÷融資保證金比例 =擔(dān)保物市值×折算率÷融資保證金比例 =100 &

61、#215;0.7 ÷0.5 =140萬(wàn)元總共可買(mǎi)240萬(wàn)元市值的股票交易所規(guī)定：融資保證金比例不得低于50%，股票折算率最高不超過(guò)70%，故保證金比例通常高于0.5,券商實(shí)時(shí)計(jì)算客戶(hù)擔(dān)保物價(jià)值與所欠債務(wù)的比例（維持擔(dān)保比例），低于130%補(bǔ)足差額,維持擔(dān)保比例=擔(dān)保物÷負(fù)債=（現(xiàn)金+擔(dān)保物市值)÷(融資買(mǎi)入金額+融券賣(mài)出證券數(shù)量×市價(jià)+利息及費(fèi)用）,因維持擔(dān)保比例指標(biāo)

62、變化引發(fā)強(qiáng)制平倉(cāng)的主要因素有：交易所或券商提高最低維持擔(dān)保比例；擔(dān)保證券價(jià)格下跌、證券被調(diào)出擔(dān)保證券范圍，使得擔(dān)保證券市值減少；融券賣(mài)出證券價(jià)格上漲、利率或費(fèi)率上調(diào)，使得負(fù)債增加.,第4章 共同基金和其他投資公司,一.什么是共同基金（證券投資基金）？,利益共享與風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式,金融機(jī)構(gòu)與有實(shí)力法人企業(yè),,發(fā)起設(shè)立基金管理公司,,創(chuàng)設(shè)基金產(chǎn)品,,產(chǎn)品,,基金經(jīng)理,產(chǎn)品,,基金經(jīng)理,產(chǎn)品,,基金經(jīng)理,產(chǎn)品,,基金經(jīng)理,,運(yùn)作

63、,,發(fā)售,,投資者認(rèn)購(gòu),,銀行托管,,,,,,二.公司型基金與契約型基金的區(qū)別,三.開(kāi)放型基金與封閉型基金的區(qū)別1.發(fā)行時(shí)基金規(guī)?？勺冃圆煌_(kāi)放型:規(guī)模不固定(2億份,建倉(cāng)期3月) 封閉型: 規(guī)模固定(但可擴(kuò)募,可轉(zhuǎn)開(kāi)放),2.基金單位買(mǎi)賣(mài)方式不同開(kāi)放型:管理公司或發(fā)售代理點(diǎn)申購(gòu)和贖回,有流動(dòng)性保障,不需在交易所上市封閉型:不能

64、贖回,存在流動(dòng)性問(wèn)題,只能在交易所上市交易,3.存續(xù)期不同開(kāi)放型:無(wú)期限(但少于100人和5000萬(wàn)份可清盤(pán))封閉型:有期限,到期清盤(pán),按持有份額分配凈資產(chǎn);也可轉(zhuǎn)為開(kāi)放型基金,4.交易價(jià)格決定機(jī)制不同開(kāi)放型:單位基金凈值(未知價(jià)原則)封閉型:以?xún)糁禐榛A(chǔ),還受供求關(guān)系、市場(chǎng)利率以及交易成本市場(chǎng)活躍程度影響,常表現(xiàn)為折價(jià)或溢價(jià)交易狀態(tài),5.投資策略不同開(kāi)放型:有贖回壓力,故要保留部分現(xiàn)金、資產(chǎn)流動(dòng)性較高、短期限

65、投資 封閉型:無(wú)贖回壓力,可全部投資、資產(chǎn)流動(dòng)性要求不高、可長(zhǎng)期持有資產(chǎn)(股票或債券),⑹基金單位凈值披露時(shí)間不同開(kāi)放型:每日持續(xù)披露,以確定申購(gòu)和贖回價(jià)格封閉型:每周公布一次單位基金凈值,四.基金市場(chǎng)的參與者及相互關(guān)系 1.基金管理人: 證券與信托及其他機(jī)構(gòu) 可發(fā)起,運(yùn)作,收管理費(fèi)2.基金托管人:銀行擔(dān)當(dāng),保管基金資產(chǎn),

66、受益人權(quán) 益的代表,基金資產(chǎn)的名義持有人,3.基金受益人 :基金資產(chǎn)的最終擁有人即投資者,虧損不由管理人和托管人負(fù)責(zé),基金持有人權(quán)利可通過(guò)持有人大會(huì)體現(xiàn)4.受益人與管理人的關(guān)系:所有者與經(jīng)營(yíng)者關(guān)系5.管理人與托管人的關(guān)系:經(jīng)營(yíng)與監(jiān)督關(guān)系,都對(duì)投資者利益負(fù)責(zé),相互制約,6.受益人與托管人的關(guān)系:委托與受托關(guān)系,基金資產(chǎn)實(shí)際所有者與名義持有者的關(guān)系管理費(fèi)和托管費(fèi)均每日計(jì)提、按月計(jì)收,從基金資產(chǎn)中提取,費(fèi)率與規(guī)

67、模呈反比,與基金風(fēng)險(xiǎn)程度呈正比,基民維權(quán)啦！,五.ETF基金(Exchange Traded Fund)1.指數(shù)化產(chǎn)品2.投資對(duì)象適合于對(duì)市場(chǎng)大趨勢(shì)判斷較為準(zhǔn)確的投資者,避免個(gè)股選擇的麻煩,3.開(kāi)放型基金的一種特殊類(lèi)型 可像開(kāi)放型向管理公司申 購(gòu)贖回,也可像封閉型在市 場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)ETF份額申購(gòu)時(shí)以一攬子股票換基金份額,贖回時(shí)

68、以基金份額換回一攬子股票,4.優(yōu)點(diǎn)⑴克服了封閉型基金折價(jià)交易的缺陷二級(jí)市場(chǎng)交易與一攬子股票申購(gòu)贖回為一二級(jí)市場(chǎng)套利提供了可能,使基金的價(jià)格與其凈值保持一致⑵較其它開(kāi)放型基金具有成本低\交易方便\交易效率高等特點(diǎn)ETF雙邊為0.5%(在銀行\(zhòng)券商等代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)向管理公司申贖費(fèi)用在1%--1.5%),贖回款可通過(guò)交易所賣(mài)出次日到帳(一般基金3日最慢7日到帳,還需去不同的基金管理公司或銀行等代理機(jī)構(gòu)申贖⑶管理費(fèi)用低,透明

69、度高被動(dòng)投資,跟蹤與擬合標(biāo)的指數(shù),可以較低成本投資于標(biāo)的指數(shù)的一攬子成份股票,充分分散投資,規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)⑷省缺個(gè)股選擇難度,⑸解決賺了指數(shù)不賺錢(qián)的矛盾擬合指數(shù),適合于看得清大盤(pán)的投資者⑹ETF的交易方式(與股票交易區(qū)別)用證券或基金帳戶(hù)交易,盤(pán)中隨時(shí)買(mǎi)賣(mài);沒(méi)有印花稅;相當(dāng)于買(mǎi)入指數(shù)組合,5.套利功能的運(yùn)作基本原理:基金份額價(jià)格高于凈值,說(shuō)明基金價(jià)格高估而一籃子股票價(jià)格低估,二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入一籃子股票,在一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)

70、為ETF份額并在二級(jí)市場(chǎng)出售ETF份額;基金份額價(jià)格低于凈值,說(shuō)明基金價(jià)格低估而一籃子股票價(jià)格高估,二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入ETF份額,在一級(jí)市場(chǎng)贖回為一藍(lán)子股票并在二級(jí)市場(chǎng)拋出一藍(lán)子股票.,實(shí)戰(zhàn)套利:,一級(jí)市場(chǎng),⑵用基金所設(shè)定的一藍(lán)子股票組合申購(gòu)為ETF基金份額,⑵用ETF基金份額贖回為基金所設(shè)定的一攬子股票組合,,,,二級(jí)市場(chǎng),ETF價(jià)格高于單位基金凈值,⑴二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入基金所設(shè)定的一藍(lán)子股票組合;⑶將申購(gòu)得到的ETF基金份額賣(mài)出,E