銀行業(yè)歷史維度看銀行估值，底部特征明顯

1、請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分2專題報告專題報告一、銀行歷史一、銀行歷史PB估值情況估值情況?板塊情況：板塊情況：1、當前、當前PB估值情況，除三家老城商行外，其他板塊銀行均已至歷史底部區(qū)間。估值情況，除三家老城商行外，其他板塊銀行均已至歷史底部區(qū)間。國有行、股份行、次新城商行（雖已上市超一年，為與老三家區(qū)分，在此仍稱次新）、農商行當前估值較歷史最小值漲幅不超10%，從圖中可看出已處于歷史底部區(qū)間，且股

2、份行估值水平略低于國有行。而老三家城商行當前估值并非新低，主要是市場對其優(yōu)異的資產質量的認可。2、歷史估值情況，銀行歷史上有幾次下跌的情況，綜、歷史估值情況，銀行歷史上有幾次下跌的情況，綜合來看，主要影響因素還是宏觀經濟下行引致行業(yè)資產質量惡化以及盈利能力的削弱：合來看，主要影響因素還是宏觀經濟下行引致行業(yè)資產質量惡化以及盈利能力的削弱：2008年金融危機，20102014年行業(yè)規(guī)模增速放緩、不良爆發(fā)，20152016年經濟下行、行業(yè)盈

3、利能力削弱以及年初至今的經濟金融環(huán)境內憂外患。圖表：圖表：銀行股歷史銀行股歷史PB(2006PB(20062011)2011)圖表：銀行股歷史PB(2011至今)圖表：銀行股歷史PB(2011至今)來源：Wind，中泰證券研究所來源：Wind，中泰證券研究所圖表：圖表：銀行銀行各板塊各板塊歷史估值情況（歷史估值情況（PBPB，2018.8.32018.8.3）中位數(shù)平均數(shù)最大值最小值當前值當前值較最小值漲幅當前值較中位數(shù)漲幅國有行1.2

4、51.765.910.790.869.8%31.1%股份行1.402.138.640.780.836.5%40.6%老城商行1.361.877.740.851.0827.6%20.6%次新城商行1.361.352.150.940.984.5%27.9%農商行2.313.1531.141.071.092.2%52.7%資料來源：Wind，中泰證券研究所?個股情況：個股情況：1、經營穩(wěn)健、資產質量優(yōu)異的銀行維持了較高的估值，、經營穩(wěn)健、資產

5、質量優(yōu)異的銀行維持了較高的估值，工行、建行、招行、南京、寧波當前估值均較歷史最低估值漲幅超15%。2、剩余的銀行則被打入了歷史估值底部。、剩余的銀行則被打入了歷史估值底部。1.02.03.04.05.06.07.08.09.010.0國有行股份行城商行0.05.010.015.020.025.030.035.00.70.91.11.31.51.71.92.12.3國有行股份行老城商行次新城商行農商行（右軸）請務必閱讀正文之后的重要聲明部

6、分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分4專題報告專題報告圖表：圖表：銀行股歷史銀行股歷史PE(2006PE(20062011)2011)圖表：圖表：銀行股歷史銀行股歷史PE(2011PE(2011至今至今)來源：Wind，中泰證券研究所來源：Wind，中泰證券研究所圖表：圖表：銀行銀行各板塊各板塊歷史估值情況（歷史估值情況（PE，2018.8.32018.8.3）中位數(shù)平均數(shù)最大值最小值當前值當前值較最小值漲幅當前值較中位數(shù)漲幅國有行7.0

7、812.3052.984.416.3343.7%10.5%股份行7.6314.1663.044.616.0631.4%20.6%老城商行8.5813.7590.984.916.8940.3%19.8%次新城商行10.4510.1216.276.716.923.2%33.7%農商行23.4223.6943.6411.0111.232.0%52.0%資料來源：Wind，中泰證券研究所?個股情況：個股情況：1、當前、當前PE較最小值漲幅較大的

8、個股與較最小值漲幅較大的個股與PB基本一致，依舊是工行、建行、招行、寧波等優(yōu)質股基本一致，依舊是工行、建行、招行、寧波等優(yōu)質股。2、處于歷史底部的除了次新城商行、農商行，還有股份行中的民生銀行、華夏銀行。4.014.024.034.044.054.064.074.084.094.0104.0國有行股份行老城商行9.014.019.024.029.034.039.044.049.04.06.08.010.012.014.016.018.0