2018年10月對(duì)沖基金報(bào)告權(quán)益產(chǎn)品繼續(xù)回撤，私募基金清盤數(shù)量大幅增加

1、重要提示：請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁(yè)分析師承諾和一、基礎(chǔ)市場(chǎng)回顧：A股系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)再次出現(xiàn)10月受外圍市場(chǎng)指數(shù)暴跌影響，國(guó)內(nèi)股市大跌，10月11日上證綜指單日跌幅達(dá)5.22?，創(chuàng)2016年2月以來(lái)最大單日跌幅，隨著恐慌情緒的持續(xù)擴(kuò)散，滬深兩指繼續(xù)下探。后半月國(guó)內(nèi)政策面利好消息下滬深兩指震蕩走高。全月上證綜指、深證成指及滬深300指數(shù)10月收益率分別下行7.75?、10.93?和8.29?，創(chuàng)業(yè)板下跌9.62?。債券市場(chǎng)維持上行格局，中證全債上漲1.0

2、2，中證國(guó)債上漲1.06，各期限到期收益率均有所下行，信用債同樣有所表現(xiàn)，中證信用債上漲0.80?各期限各評(píng)級(jí)券種到期收益率均呈不同幅度下移。南華商品指數(shù)微幅下跌0.01。表1：各主要市場(chǎng)指數(shù)月度表現(xiàn)指數(shù)名稱收盤指數(shù)月度漲跌幅今年漲跌幅上證綜指2602.787.75?21.30?滬深3003153.828.29?21.76?深證成指7482.8310.93?32.22?深證綜指1294.2210.22?31.86?中小板指4999.83

3、13.06?33.82?創(chuàng)業(yè)板指1275.579.62?27.22?中證全債186.981.02?6.84?南華商品指數(shù)1433.020.01?1.85?數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心二、私募基金業(yè)績(jī)分析2.1、10月僅管理期貨取得正收益受基礎(chǔ)市場(chǎng)影響，3355只（據(jù)朝陽(yáng)永續(xù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2018年10月末）具有連續(xù)一年以上凈值數(shù)據(jù)的非結(jié)構(gòu)化私募產(chǎn)品10月份平均收益率為4.01，其中實(shí)現(xiàn)正收益的產(chǎn)品數(shù)量?jī)H為703只，占比

4、為20.95，整體表現(xiàn)再次陷入低谷。分策略來(lái)看，除管理期貨外，其余策略均未能取得正收益。股票多頭受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響較大，2310只產(chǎn)品全月平均收跌4.49，收益率分布區(qū)間為69.96至30.36?，取得正收益的產(chǎn)品一方面是前期倉(cāng)位較重借著月末反彈有所表現(xiàn)，另一方面是擇時(shí)能力較強(qiáng)，判斷政策底出現(xiàn)，階段性提高倉(cāng)位獲取了不錯(cuò)的收益。債券基金整體表現(xiàn)穩(wěn)健，10月平均收益率微跌0.81。表現(xiàn)最差的產(chǎn)品疑似“踩雷”，單月凈值跌幅達(dá)21.56，信用違約

5、事件頻發(fā)更加考驗(yàn)債券基金的管理能力。商品市場(chǎng)多空分歧較大，本月平管理期貨產(chǎn)品平均收益率為1.04。重要提示：請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁(yè)分析師承諾和圖3:2018年10月私募產(chǎn)品的收益率和月內(nèi)最大回撤比較2?0?2468101214數(shù)據(jù)來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)、上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心2.2、2018年110月管理期貨表現(xiàn)最佳從2018年前10個(gè)月收益水平來(lái)看，3355只私募基金平均收益率為12.35，與權(quán)益市場(chǎng)相關(guān)度較高的策略普遍表現(xiàn)欠佳，其中在私募產(chǎn)品中占

6、比最高的股票多頭產(chǎn)品凈值平均跌幅達(dá)14.50，嚴(yán)重拖累私募產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)。前三季度整體表現(xiàn)最優(yōu)的管理期貨產(chǎn)品平均收益率達(dá)5.85，業(yè)績(jī)墊底的定向增發(fā)產(chǎn)品凈值平均下行23.91。表3：各策略產(chǎn)品年度收益表現(xiàn)10月2018年以來(lái)過(guò)去一年過(guò)去一年產(chǎn)品類型數(shù)據(jù)來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)、上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心就市場(chǎng)中性來(lái)說(shuō)，股指期貨限倉(cāng)以來(lái)傳統(tǒng)alpha策略受到諸多挑戰(zhàn)，比如高貼水、某一段時(shí)間低成交、低波動(dòng)，高頻alpha開(kāi)始爆發(fā)，涌現(xiàn)出銳天、九坤、幻方等

7、四大天王。實(shí)際上無(wú)論是傳統(tǒng)alpha還是高頻alpha的底層理念都是均值回歸，收益來(lái)自于散戶在恐慌與貪婪造成心理沖擊進(jìn)而發(fā)生的錯(cuò)誤交易，然而不同市場(chǎng)環(huán)境下均值回歸的邏輯、時(shí)間與區(qū)間的不同帶來(lái)不同策略的不同表現(xiàn)：1、之前A股市場(chǎng)流動(dòng)性很好，交投活躍，妖股、莊股迭出，股價(jià)的慣性月度收益率月最大回撤（均值）收益率收益率收益率年化波動(dòng)率管理期貨1.04?5.85?4.00?15.25?套利策略0.06?3.71?3.93?5.61?股票市場(chǎng)中性