一文帶你了解美團點評國內領先的綜合生活服務平臺-20180803-方正證券-41頁

1、研究源于數(shù)據(jù)1研究創(chuàng)造價值一文一文帶你了解美團點評帶你了解美團點評：國內領先國內領先的綜合生活服務平臺綜合生活服務平臺方正證券研究所證券研究報告方正證券研究所證券研究報告行業(yè)深度報告行業(yè)研究休閑服務行業(yè)休閑服務行業(yè)2018.08.03推薦首席分析師：首席分析師：徐林鋒執(zhí)業(yè)證書編號：S1220517080003TEL:01068584845Email：xulinfeng@首席分析師：首席分析師：楊仁文執(zhí)業(yè)證書編號：S12205140600

2、06TEL:Email：yangrenwen@聯(lián)系人：聯(lián)系人：TEL：Email：重要數(shù)據(jù)：重要數(shù)據(jù)：上市公司總家數(shù)上市公司總家數(shù)36總股本總股本(億股億股)220.48銷售收入銷售收入(億元億元)295.82利潤總額利潤總額(億元億元)31.57行業(yè)平均行業(yè)平均PE44.23平均股價平均股價(元)13.20行業(yè)相對指數(shù)表現(xiàn)行業(yè)相對指數(shù)表現(xiàn)：11%4%3%10%17%24%20178201711201822018505001000150

3、02000250030003500400045005000成交金額(百萬)休閑服務滬深300數(shù)據(jù)來源：wind方正證券研究所相關研究相關研究請務必閱讀最后特別聲明與免責條款《一文帶你讀懂海底撈：中式餐飲龍頭是如何煉成的》2018.06.28前言：前言：6月22日，美團點評正式向港交所遞交IPO申請。本文將帶你了解美團點評的商業(yè)模式及未來發(fā)展戰(zhàn)略。綜合生活服務平臺，綜合生活服務平臺，打造“商家服務服務消費者消費者”生態(tài)閉環(huán)生態(tài)閉環(huán)美團點評

4、是中國領先的生活服務電子商務平臺，美團點評是中國領先的生活服務電子商務平臺，各項經營指標各項經營指標搶眼：搶眼：2017年GMV約3570億元，同比增長51.0%；營收339.3億元，同比增長161.2%；變現(xiàn)率由2015年的3.0%提升至2017年的9.5%；毛利達122.2億元，同比增長105.7%；毛利率為36.0%；調整后利潤虧損凈額由2015年的59.1億元收窄至2017年的28.5億元。一站式綜合平臺一站式綜合平臺發(fā)揮發(fā)揮“

5、連接連接”作用，作用，打造打造“商家商家服務服務消費者消費者”的生態(tài)閉環(huán)生態(tài)閉環(huán)，提升商家服務效率，提升商家服務效率，滿足用戶多元滿足用戶多元且分散分散的需求。需求。美團點評通過多元流量入口（美團平臺大眾點評平臺其他獨立app外部騰訊系接口），獲取流量優(yōu)勢（2017年交易用戶達3.1億人；總交易筆數(shù)超過58億筆；人均交易筆數(shù)達18.8筆；年活躍商家數(shù)約為440萬家），增強用戶粘性（2017年12月，美團、大眾點評月均DAUMAU分別為2

6、3.5%、48.3%），降低邊際成本（銷售費用率由2015年177.7%降至2017年32.2%）。兼并收購實現(xiàn)外延擴張，兼并收購實現(xiàn)外延擴張，拓寬拓寬業(yè)務業(yè)務邊界邊界，流量變現(xiàn)流量變現(xiàn)可期可期。美團點評不斷并購擴張業(yè)務版圖（美團與大眾點評合并、收購摩拜單車等），未來新業(yè)務想象空間包含同城物流、新零售、金融業(yè)務等，具備長期發(fā)展?jié)摿?，流量變現(xiàn)可期。四大業(yè)務板塊支撐平臺發(fā)展四大業(yè)務板塊支撐平臺發(fā)展到家：即時配送網絡為核心壁壘。到家：即時配送

7、網絡為核心壁壘。美團外賣（2017年市占率41.8%）與餓了么兩強對峙；擁有全球規(guī)模最大的即時物流配送網絡（日均活躍配送騎手數(shù)約53.1萬人，自有配送網絡完成29億單，占全年70%以上，單均配送成本逐年降低）。到店：到店：B端賦能吸引商戶資源。端賦能吸引商戶資源。美團點評（2017年市占率35.9%）與口碑兩強相爭；為商家提供六大維度賦能，合作商家數(shù)量不斷增加（2017年約為550萬，三年CAGR為35.4%）。酒旅：從低星酒店切入在線

8、住宿市場，實現(xiàn)高頻帶低頻引流。酒旅：從低星酒店切入在線住宿市場，實現(xiàn)高頻帶低頻引流。美團酒店預定80%新增用戶來自于原平臺；預訂國內酒店間夜量超過攜程系總和居行業(yè)首位（2018Q1訂單量為57.7百萬單，市占率49.6%）。出行：出行：布局三公里內外三公里內外出行，關注出行，關注業(yè)務風險。業(yè)務風險。美團點評通過三公里外（美團打車）三公里內（摩拜單車），滿足用戶出行剛需；需要關注打車巨額補貼和政策風險；需要關注共享單車的成本支出和盈利能力

9、。我們看好美團點評我們看好美團點評打造的打造的“商家商家服務服務消費者消費者”的生態(tài)閉環(huán)的生態(tài)閉環(huán)價值，建議重點關注。，建議重點關注。風險提示：風險提示：激烈的行業(yè)競爭；業(yè)務過度多元化、協(xié)同不足；營運資金不足、盈利不達預期研究源于數(shù)據(jù)3研究創(chuàng)造價值休閑服務行業(yè)深度報告圖表目錄圖表目錄圖表1：美團點評業(yè)務概覽圖.................................................................

10、..........................................................6圖表2：美團點評營業(yè)收入增速超過GMV增速............................................................................................6圖表3：美團點評分業(yè)務營業(yè)收入情況..............................

11、.............................................................................7圖表4：美團點評分類型營業(yè)收入情況...........................................................................................................7圖表5：美團點評銷售成本情況...

12、....................................................................................................................7圖表6：美團點評分業(yè)務銷售成本情況......................................................................................

13、.....................7圖表7：變現(xiàn)率提升、銷售費用率下降...........................................................................................................8圖表8：外賣規(guī)模提升導致整體毛利率下降......................................................

14、.............................................8圖表9：美團點評利潤虧損逐步收窄...............................................................................................................8圖表10：美團點評現(xiàn)金充足、現(xiàn)金流逐步改善.........................

15、...................................................................8圖表11：美團點評的“業(yè)務路”和“融資路”....................................................................................................9圖表12：美團逐步擴大市場份額，在千團大戰(zhàn)中獲勝......

16、........................................................................10圖表13：美團點評的組織架構不斷調整.....................................................................................................10圖表14：美團點評主要下屬公司..........

17、........................................................................................................11圖表15：美團點評智慧餐飲，實現(xiàn)吃的方式全覆蓋...................................................................................11圖表16：美

18、團點評的對外投資布局.............................................................................................................12圖表17：美團點評產業(yè)基金（龍珠資本）投資布局............................................................................

19、......12圖表18：美團點評位居電子商務類獨角獸榜榜首......................................................................................13圖表19：美團點評融資歷程.........................................................................................

20、................................13圖表20：美團點評同股不同權，管理團隊保持對公司的控制..................................................................14圖表21：美團點評上市募集資金的四大用途.......................................................................

21、.......................14圖表22：美團點評流量入口眾多，流量來源豐富......................................................................................15圖表23：用戶數(shù)量和合作商家數(shù)量不斷增加.................................................................

22、.............................15圖表24：年度交易筆數(shù)不斷增加.................................................................................................................15圖表25：活躍合作商家數(shù)不斷增加...........................................

23、..................................................................16圖表26：活躍用戶數(shù)不斷增加.....................................................................................................................16圖表27：每位用戶平均每年交易筆數(shù)增加

24、.................................................................................................16圖表28：美團、大眾點評DAU表現(xiàn)亮眼...................................................................................................16圖

25、表29：美團、大眾點評MAU表現(xiàn)亮眼..................................................................................................16圖表30：美團點評月活量與頭部APP橫向對比................................................................................

26、..........17圖表31：美團、大眾點評用戶粘性高.........................................................................................................17圖表32：美團點評用戶年齡結構偏年輕化.................................................................

27、................................17圖表33：80、90后平均貢獻85%的生活訂單............................................................................................17圖表34：中國互聯(lián)網產業(yè)分類.......................................................

28、..............................................................18圖表35：LBS四大場景的劃分.....................................................................................................................18圖表36：中國城鎮(zhèn)化率不斷提升.......

29、..........................................................................................................19圖表37：個人服務消費占比不斷提高...............................................................................................

30、..........19圖表38：中國大型城市數(shù)量遠超美國.........................................................................................................19圖表39：生活服務行業(yè)市場規(guī)模持續(xù)上升.................................................................

31、................................19圖表40：生活服務電商市場規(guī)模持續(xù)上升.................................................................................................19圖表41：服務業(yè)互聯(lián)網滲透度不高....................................................

32、.........................................................19圖表42：互聯(lián)網用戶增長紅利消失，下半場強調用戶價值挖掘..............................................................20圖表43：生活服務各類消費場景主要APP.................................................

33、..................................................20圖表44：生活服務各類場景成長差距拉開.................................................................................................20圖表45：到店消費成為O2O關鍵場景................................

34、........................................................................21圖表46：美團點評位居生活服務O2O首位................................................................................................21圖表47：外賣占到家O2O絕大比重...........