大類資產(chǎn)配置報告2019年第二季度大類資產(chǎn)配置建議-20190401-財富證券-15頁

1、此報告僅供內(nèi)部客戶參考請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分此報告僅供內(nèi)部客戶參考請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分證券研究報告證券研究報告2019年第二季度大類資產(chǎn)配置建議年第二季度大類資產(chǎn)配置建議2019年04月01日上證綜指上證綜指滬深滬深300走勢圖走勢圖%1M3M12M上證指數(shù)3.2323.932.47滬深3003.2728.620.67李孔逸李孔逸分析師分析師執(zhí)業(yè)證書編號：S1450511020034liky@07318477959

2、6羅琨羅琨研究助理研究助理luokun1@073189955773相關(guān)報告相關(guān)報告1《策略報告：周策略點(diǎn)評（4.14.5）：PMI重返擴(kuò)張區(qū)間，股指繼續(xù)維持震蕩》201903312《策略報告：股票精選月度報告2019年4月（第一期）》201903293《策略報告：2019年第二季度十大金股組合》201903294《策略報告：2019年A股二季度策略：牛市反彈？》201903285《策略報告：市場短期情緒回落，投資者預(yù)期仍然樂觀『財富投資

3、者行為大數(shù)據(jù)調(diào)查第七十四期』》20190325投資要點(diǎn)投資要點(diǎn)?資產(chǎn)配置思路：資產(chǎn)配置思路：為了避免主觀決策過程中的情緒干擾，對主要市場指數(shù)、行業(yè)指數(shù)建立PE、PB估值網(wǎng)格的數(shù)據(jù)體系，我們挖掘了權(quán)益固收比指數(shù)，發(fā)現(xiàn)權(quán)益固收比指數(shù)與主要市場指數(shù)之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。通過權(quán)益固收比指數(shù)，能很好地確定權(quán)益資產(chǎn)及固定收益資產(chǎn)配置的比例，真正做到在市場指數(shù)高估的時候低配權(quán)益，在市場指數(shù)低估的時候高配權(quán)益，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置的動態(tài)均衡。?資產(chǎn)配置流程

4、：資產(chǎn)配置流程：1）計算權(quán)益固收比，將權(quán)益固收比作為權(quán)益資產(chǎn)配置比例的上限；2）決策人根據(jù)估值網(wǎng)格，選擇標(biāo)的組合，給定各類資產(chǎn)的配置比例；3）定期跟蹤資產(chǎn)配置組合與市場表現(xiàn)的情況。?債券市場看法：目前，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)底部企穩(wěn)，債券市場看法：目前，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)底部企穩(wěn)，PMI重回榮枯線以上，通脹預(yù)期大幅回升。重回榮枯線以上，通脹預(yù)期大幅回升。貨幣政策未來繼續(xù)實(shí)行“穩(wěn)貨幣”政策，著力疏通貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，進(jìn)一步寬松空間有限。債市長端和短端利率下行動

5、力均顯不足。未來債市整體將維持震蕩格局，但牛市仍有支撐，由“牛陡”向“牛平”轉(zhuǎn)變。信用債方面，隨著經(jīng)濟(jì)逐步轉(zhuǎn)暖，銀行風(fēng)險偏好持續(xù)回升，以及銀行表內(nèi)信用債配置需求，信用債配置仍有支撐。?A股市場看法：股市場看法：3月公布的月公布的PMI是暫時性回升還是拐點(diǎn)還需要繼續(xù)驗(yàn)證，是暫時性回升還是拐點(diǎn)還需要繼續(xù)驗(yàn)證，4月需繼續(xù)關(guān)注貨幣、信貸政策、數(shù)據(jù)的邊際變化。月需繼續(xù)關(guān)注貨幣、信貸政策、數(shù)據(jù)的邊際變化。各項財政、貨幣政策在陸續(xù)發(fā)力，官方目標(biāo)今年減

6、稅降費(fèi)達(dá)到2萬億規(guī)模，繼續(xù)降準(zhǔn)降息仍然是可能的政策選項，一切政策的目標(biāo)都是服務(wù)于幫助企業(yè)盈利實(shí)現(xiàn)好轉(zhuǎn)。下半年經(jīng)濟(jì)能夠如期見到好轉(zhuǎn)的苗頭，那么屆時股市將找到盈利底，有望形成估值和盈利的戴維斯雙擊。在這個時點(diǎn)，我們的核心觀點(diǎn)仍然是保持耐心，將注意力放在A股的核心資產(chǎn)上，避免追高或抄底前期爆炒股，應(yīng)當(dāng)篩選出有盈利、有未來，符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的行業(yè)和企業(yè)。投資建議上，我們建議投資者挖掘年報、一季報超預(yù)期個股，行業(yè)配置方面，我們繼續(xù)建議超配計算機(jī)、

7、半導(dǎo)體、通信、新能源等高端制造領(lǐng)域，以及非銀行金融、基建、軍工等行業(yè)。?國內(nèi)資產(chǎn)配置建議：國內(nèi)資產(chǎn)配置建議：建議貨幣類資產(chǎn)配置5%，債券配置20%，權(quán)益類70%，商品類5%。分產(chǎn)品來看，貨幣基金5%，債券類基金20%，500ETF30%，創(chuàng)業(yè)板50ETF10%，券商ETF5%，景順MSCIETF10%，銀行ETF5%，軍工ETF5%，傳媒ETF5%，黃金ETF5%。?全球資產(chǎn)配置建議：全球資產(chǎn)配置建議：建議貨幣類資產(chǎn)配置15%，債券配置

8、30%，權(quán)益類配置50%，商品類配置5%，具體來看，貨幣基金15%，債券類基金30%，500ETF35%，銀行ETF10%，黃金ETF5%，恒生ETF5%。?風(fēng)險提示：大類資產(chǎn)配置是一種中長期策略，需要投資者對資金的期風(fēng)險提示：大類資產(chǎn)配置是一種中長期策略，需要投資者對資金的期24%20%16%12%8%4%0%201804201808201812上證指數(shù)滬深300策略點(diǎn)評策略點(diǎn)評大類資產(chǎn)配置報告大類資產(chǎn)配置報告201474623613

9、92019040217:01此報告僅供內(nèi)部客戶參考此報告僅供內(nèi)部客戶參考3請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分策略報告內(nèi)容目錄內(nèi)容目錄1策略回顧策略回顧上一期資產(chǎn)配置建議上一期資產(chǎn)配置建議.................................................................................52市場回顧市場回顧2019年第一季度市場概況年第一季度市場概

10、況.........................................................................532019年第一季度全球市場估值年第一季度全球市場估值..................................................................................642019年第一季度全球各類資產(chǎn)標(biāo)的收益對比年第一季度全球各類資產(chǎn)標(biāo)的

11、收益對比.............................................................752019年第一季度國內(nèi)各類資產(chǎn)標(biāo)的收益對比年第一季度國內(nèi)各類資產(chǎn)標(biāo)的收益對比.............................................................762019年第一季度市場估值水平年第一季度市場估值水平..........................

12、........................................................772019年第一季度市場估值水平年第一季度市場估值水平中小板中小板......................................................................882019年第一季度市場估值水平年第一季度市場估值水平創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板..........................

13、............................................892019年第一季度末市場估值水平年第一季度末市場估值水平上證上證50..................................................................9102019年第一季度市場估值水平年第一季度市場估值水平滬深滬深300......................................

14、............................911申萬分類行業(yè)估值水平申萬分類行業(yè)估值水平.........................................................................................10122019年第二季度配置建議年第二季度配置建議......................................................

15、................................1113資產(chǎn)配置說明資產(chǎn)配置說明.......................................................................................................12圖表目錄圖表目錄圖1：國內(nèi)大類資產(chǎn)配置（按大類劃分）.........................................

16、............................5圖2：全球大類資產(chǎn)配置（按大類劃分）.....................................................................5圖3：國內(nèi)大類資產(chǎn)配置（按明細(xì)劃分）.....................................................................5圖4：全球大類資產(chǎn)配置（按明細(xì)

17、劃分）.....................................................................5圖5：2018四季度末全球主要指數(shù)估值........................................................................6圖6：2019一季度末全球主要指數(shù)估值....................................

18、....................................6圖7：全部A股估值....................................................................................................7圖8：中小板估值.................................................................

19、.......................................8圖9：創(chuàng)業(yè)板估值........................................................................................................8圖10：上證50估值.........................................................

20、............................................9圖11：滬深300估值...................................................................................................9圖12：申萬各行業(yè)市盈率中位數(shù)歷史分位圖............................................

21、..................10圖13：申萬各行業(yè)市凈率中位數(shù)歷史分位圖..............................................................10圖14：國內(nèi)大類資產(chǎn)配置（按大類劃分）..................................................................11圖15：全球大類資產(chǎn)配置（按大類劃分）..........

22、........................................................11圖16：國內(nèi)大類資產(chǎn)配置（按明細(xì)劃分）.................................................................12圖17：全球大類資產(chǎn)配置（按明細(xì)劃分）.........................................................

23、........12圖18：PE權(quán)益固收比指數(shù)走勢................................................................................12圖19：PB權(quán)益固收比指數(shù)走勢................................................................................12表1：2019年第一季度國內(nèi)大類

24、資產(chǎn)配置回顧.............................................................5表2：全球大類資產(chǎn)配置回顧.......................................................................................6表3：市場概況............................................