美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)模型實(shí)現(xiàn)與應(yīng)用之一怎樣概括美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀

1、1:www.chi謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)為什么需要一個(gè)美國經(jīng)濟(jì)的概括模型？為什么需要一個(gè)美國經(jīng)濟(jì)的概括模型？美國經(jīng)濟(jì)走勢對全球金融市場的重要性毋庸置疑，但在衡量其“實(shí)時(shí)”運(yùn)行狀況，以期從基本面角度對資產(chǎn)進(jìn)行估值時(shí)，GDP并不是一個(gè)很好的指標(biāo)并不是一個(gè)很好的指標(biāo)：第一，GDP發(fā)布頻率較低（季度）且相對滯后，在實(shí)際運(yùn)用中往往是“后視鏡”而非“導(dǎo)航儀”；第二，GDP指標(biāo)主要統(tǒng)計(jì)總支出情況，也忽略了一些也很重要的指標(biāo)，

2、包括信心預(yù)期指數(shù)、就業(yè)狀況、產(chǎn)能利用等，使得其難以捕捉宏觀經(jīng)濟(jì)中的“青萍之末”；第三，在基于基本面構(gòu)建資產(chǎn)估值模型時(shí)，我們也需要輸入數(shù)據(jù)頻率相對較高（以盡可能跟上金融市場的“實(shí)時(shí)”需求），同時(shí)數(shù)據(jù)又不可太多（否則就會(huì)納入更多的噪聲，估值難以相對穩(wěn)定），同樣也需要一個(gè)相對概括的模型作為“增長”的代理變量。由此，我們需要一個(gè)針對美國經(jīng)濟(jì)的概括性模型，同時(shí)滿足“時(shí)效性信息量信息量簡潔性”三重要求。本文所復(fù)現(xiàn)和改進(jìn)的芝加哥聯(lián)儲(chǔ)全國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)1

3、（ChicagoFedNationalActivityIndex，下稱CFNAI），就是一個(gè)不錯(cuò)的出發(fā)點(diǎn)。CFNAI模型介紹模型介紹模型基本介紹模型基本介紹CFNAI模型是利用85個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指標(biāo)的月度數(shù)據(jù)，進(jìn)行加權(quán)平均構(gòu)建出的經(jīng)濟(jì)模型，由芝加哥聯(lián)儲(chǔ)建立并維護(hù)。本質(zhì)上是對經(jīng)濟(jì)周期月度頻率的實(shí)時(shí)跟蹤（時(shí)效性較強(qiáng)），同時(shí)也通過判斷眾多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指標(biāo)的協(xié)同效應(yīng)也通過判斷眾多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指標(biāo)的協(xié)同效應(yīng)（信息量較大信息量較大）來更好地刻畫經(jīng)濟(jì)增長的變化，

4、來更好地刻畫經(jīng)濟(jì)增長的變化，最后，模型結(jié)果綜合為一個(gè)指數(shù)，也便于理解于討論（簡潔性較好最后，模型結(jié)果綜合為一個(gè)指數(shù)，也便于理解于討論（簡潔性較好）。模型設(shè)定模型設(shè)定CFNAI的構(gòu)建包含3個(gè)步驟：1、指標(biāo)選取、指標(biāo)選取共選取85個(gè)月度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指標(biāo)作為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)構(gòu)建指數(shù)，這些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)可以根據(jù)其所涉及的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)類型分為4大類：收入及產(chǎn)出相關(guān)（productionincome，23個(gè)）、勞動(dòng)力市場及工時(shí)相關(guān)（employmentunemploym

5、enthours，24個(gè)）、個(gè)人消費(fèi)及房地產(chǎn)相關(guān)（personalconsumptionhousing，15個(gè)）和銷售、訂單及庫存相關(guān)（salesdersinventies，23個(gè)），具體指標(biāo)選擇見下表。謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)圖表圖表1：CFNAI模型所用模型所用85個(gè)經(jīng)濟(jì)變量、標(biāo)準(zhǔn)化后的權(quán)重及預(yù)處理方法個(gè)經(jīng)濟(jì)變量、標(biāo)準(zhǔn)化后的權(quán)重及預(yù)處理方法標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)準(zhǔn)化大類經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)處理大類經(jīng)濟(jì)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化預(yù)處理預(yù)處理權(quán)重(%)

6、方法權(quán)重(%)方法IndustrialProduction:ManufacturingSA2012=100DLNHousingUnitsAuthizedbyBuildingPermitsSAARThoussofUnitsLN(LV)IndustrialProduction:TotalIndexSA2012=100DLNHousingStartsSAARThoussofUnitsLN(LV)CapacityUtilization:Manu

7、facturingSAPercentofCapacityDLVHousingStarts:SouthSAARThoussofUnitsLN(LV)IndustrialProduction:DurableManufacturingSA2012=100DLNHousingStarts:WestSAARThoussofUnits1.41.41.31.3LN(LV)IndustrialProduction:FinalProductsNonind

8、ustrialSuppliesSA2012=1002.52.52.42.42.4DLN個(gè)HousingStarts:westSAARThoussofUnitsLN(LV)IndustrialProduction:DurableMaterialsSA2012=100DLN人HousingStarts:NtheastSAARThoussofUnits1.21.1LN(LV)IndustrialProduction:Nonindustrial

9、SuppliesSA2012=100DLN消PersonalConsumptionExpendituresSAARBil.Chn.2012$DLNIndustrialProduction:MaterialsSA2012=100DLN及RealRetailSalesSAMil.Chn.2012$LVIndustrialProduction:FinalProductsSA2012=1002.32.32.22.2DLN房RealRetailS

10、ales:DurableGoodsSAMil.Chn.2012$(constructed)1.01.00.9DLNIndustrialProduction:BusinessEquipmentSA2012=100DLN地ManufacturersShipmentofMobileHomesSAARThoussofUnitsLN(LV)ISMManufacturing:ProductionIndexSA50=EconExpLV產(chǎn)Persona

11、lConsumptionExpenditures:DurableGoodsSAARBil.Chn.2012$0.80.8DLNISMManufacturing:CompositeIndexSA50=EconExpLVPersonalConsumptionExpenditures:NondurableGoodsSAARBil.Chn.2012$DLNIndustrialProduction:NondurableManufacturingS

12、A2012=1002.02.02.01.9DLNPersonalConsumptionExpenditures:ServicesSAARBil.Chn.2012$DLNIndustrialProduction:ConsumerGoodsSA2012=100DLNRealRetailSales:NondurableGoodsSAMil.Chn.2012$(constructed)DLNIndustrialProduction:Durabl

13、eConsumerGoodsSA2012=1001.81.7DLNPersonalConsumptionExpenditures:MotVehiclesSAARBil.Chn.2012$0.60.60.60.6DLNIndustrialProduction:NondurableMaterialsSA2012=1001.5DLNISMManufacturing:NewdersIndexSA50=EconExpLVRealPersonalI

14、ncomeLessTransferPaymentsSAARBil.Chn.2012$1.3DLNRealManufacturingTrade:SalesSAMil.Chn.2012$2.01.9LVIndustrialProduction:NondurableConsumerGoodsSA2012=1001.0DLNSales:ManufacturingSAMil.Chn.2012$LVPrivateNonresidentialCons

15、tructionSAARMil.Chn.2012$(constructed)DLNSales:Manufacturing:DurableGoodsSAMil.Chn.2012$1.81.7LVRealDisposablePersonalIncomeSAARBil.Chn.2012$DLNRealMan.Newders:ConsumerGoods&MaterialsSAMil.Chn.1982$DLNIndustrialProductio

16、n:MiningSA2012=1000.70.60.6DLNSales:Wholesale:DurableGoodsSAMil.Chn.2012$LVPublicConstructionSAARMil.Chn.2012$(constructed)0.3DLNInventySalesRatio:ManufacturingSAChn.2012$LV收入及產(chǎn)出IndustrialProduction:ElectricGasUtilitiesS

17、A2012=1000.1DLNRealManufacturingTrade:InventySalesRatioSAChn.2012$1.61.61.61.5LVAllEmployees:PrivateNonfarmPayrollsSAThoussDLNSales:MerchantWholesalersSAMil.Chn.2012$LVAllEmployees:GoodsProducingIndustriesSAThoussDLNReal

18、ManufacturersNewders:DurableGoodsIndustriesBil.Chn.2012$DLNAllEmployees:TotalNonfarmPayrollsSAThoussDLNISMManufacturing:SuppliersDeliveriesIndexSA50=Slower1.31.21.2LVAllEmployees:ManufacturingSAThouss2.52.42.42.4DLNSales

19、:Manufacturing:NondurableGoodsSAMil.Chn.2012$LVAllEmployees:DurableGoodsManufacturingSAThouss2.3DLNISMManufacturing:InventiesIndexSA50=EconExpLVAllEmployees:ServiceProducingIndustriesSAThouss2.1DLNInventySalesRatio:Merch

20、antWholesalersSAChn.2012$1.11.11.0LVAllEmployees:RetailWholesaleTradeSAThouss(constructed)DLNRealManufacturing&TradeInventiesEOPSAMil.Chn.2012$LVAllEmployees:ServicesSAThouss(constructed)DLNInventies:RetailTradeEOPSAMil.

21、Chn.2012$0.90.9LVAllEmployees:NondurableGoodsManufacturingSAThouss1.91.91.9DLNSales:Wholesale:NondurableGoodsSAChn.2012$LVAllEmployees:ConstructionSAThoussDLNRealMan.Newders:Nondef.CapitalGoodsIndustriesSAMil.Chn.1982$DL

22、NISMManufacturing:EmploymentIndexSA50=EconExpLVInventies:MerchantWholesalersEOPSAMil.Chn.2012$0.60.50.5LVRatio:HelpWantedAdvertisingJOLTS:JobOpeningstoNumberUnemployedSALVInventies:ManufacturingEOPSAMil.Chn.2012$LVCivili

23、anUnemploymentRateSAPercentDLVInventies:Manufacturing:DurableGoodsEOPSAMil.Chn.2012$LVCivilianEmployment:NonagriculturalIndustriesSAThouss1.71.71.71.61.6DLNInventies:Manufacturing:NondurableGoodsEOPSAMil.Chn.2012$0.40.30

24、.3LVCivilianEmployment:SixteenYears&OverSAThoussDLN銷售、訂單及庫存InventySalesRatio:RetailTradeSAChn.2012$0.2LVCivilianUnemploymentRate:Men2554YearsSAPercent1.51.5DLVAllEmployees:FinanceInsuranceRealEstateSAThoussDLNWeeklyIniti

25、alClaimsFUnemploymentInsuranceSAThoussDLVIndexofHelpWantedAdvertisingJOLTS:JobOpeningsSALVAllEmployees:TransptationPublicUtilitiesSAThouss(constructed)1.31.21.21.2DLNAverageWeeklyHours:ManufacturingSAHoursDLVAverageWeekl

26、yOvertimeHours:ManufacturingSAHours1.11.0DLVAllEmployees:MiningSAThouss0.4DLN勞動(dòng)力市場及工時(shí)AllEmployees:GovernmentSAThouss0.2DLN合計(jì)權(quán)重合計(jì)權(quán)重其中：收入及產(chǎn)出相關(guān)其中：收入及產(chǎn)出相關(guān)勞動(dòng)力市場及工時(shí)相關(guān)個(gè)勞動(dòng)力市場及工時(shí)相關(guān)個(gè)人消費(fèi)及房地產(chǎn)相關(guān)銷售人消費(fèi)及房地產(chǎn)相關(guān)銷售、訂單及庫存相關(guān)、訂單及庫存相關(guān)100.038.73

27、0.114.616.6資料來源：芝加哥聯(lián)儲(chǔ)，2、數(shù)據(jù)預(yù)處理、數(shù)據(jù)預(yù)處理在構(gòu)建CFNAI之前，考慮到部分指標(biāo)的時(shí)間序列是不平穩(wěn)的，同時(shí)存在量綱不一致等問題，故要對指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)處理。首先對數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性處理，包括差分（DLV）、取對數(shù)（LN（LV））、對數(shù)差分變換（DLN）等，對于PMI等平穩(wěn)性較好的數(shù)據(jù)，則不用做預(yù)處理直接取值（LV）。其次再對變換后的指標(biāo)序列計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)分?jǐn)?shù)（zsce），使得每個(gè)指標(biāo)的均值為0，方差為1，也實(shí)現(xiàn)了對量綱的統(tǒng)

28、一，圖表1：也列示了各指標(biāo)的預(yù)處理方法。3、指數(shù)計(jì)算、指數(shù)計(jì)算對數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)處理后，模型利用主成分分析（PCA）將數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為另一組互不相關(guān)的主成分，并將第一主成分標(biāo)準(zhǔn)化后作為CFNAI。這一方法本質(zhì)上是通過主成分分析對數(shù)據(jù)進(jìn)行降維，由于第一主成分對輸入數(shù)據(jù)的信息保留最多，選取其構(gòu)建CFNAI不僅縮減了變量數(shù)，也盡可能保留了輸入數(shù)據(jù)所包含的信息。模型結(jié)果展示模型結(jié)果展示通過使用與芝加哥聯(lián)儲(chǔ)同樣的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，我們復(fù)現(xiàn)了CFNAI模型，并仿照芝加