浙江中小出口企業(yè)在匯率波動(dòng)條件下的風(fēng)險(xiǎn)控制

1、浙江中小出口企業(yè)在匯率波動(dòng)條件下的風(fēng)險(xiǎn)控制摘要：隨著開(kāi)發(fā)的浮動(dòng)匯率制度的固定匯率制度人民幣匯率制度的改革和發(fā)展人民幣匯率波動(dòng)不斷擴(kuò)大同時(shí)我國(guó)國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際投資前所未有的擴(kuò)張。當(dāng)前的全球金融危機(jī)的影響人民幣匯率波動(dòng)情況加劇匯率風(fēng)險(xiǎn)增加因此我國(guó)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露程度越來(lái)越明顯匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響正在不斷吸引著越來(lái)越多的關(guān)注。關(guān)鍵詞：匯率波動(dòng)；外匯風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)價(jià)值；風(fēng)險(xiǎn)控制一、緒論（一）研究背景及意義2001年中國(guó)加入WTO后，中國(guó)不斷融入世

2、界經(jīng)濟(jì)一體化全球化發(fā)展的主流中，可以充分分享國(guó)際分工利益，與世界先進(jìn)經(jīng)濟(jì)技術(shù)同步前進(jìn)，幫助中國(guó)經(jīng)濟(jì)更好地融入國(guó)際經(jīng)濟(jì)社會(huì)，更好地利用國(guó)際資源和國(guó)際市場(chǎng)的優(yōu)化資源配置功能，發(fā)展我國(guó)的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。伴隨而來(lái)的是我國(guó)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資空前擴(kuò)大，2002年對(duì)外進(jìn)出口總額6207.7美元，2007年比2002年增長(zhǎng)了250%，達(dá)到21737.30億美元，2002年吸引外資550.11億美元，2007年增長(zhǎng)了比2002年42%，達(dá)到783.39

3、億美元。同時(shí)布雷頓森林體系崩潰以后固定匯率體系的逐步瓦解普及的浮動(dòng)匯率制度國(guó)際外匯市場(chǎng)匯率波動(dòng)日益頻繁。以中國(guó)為世界的腳步改革外匯管理體制改革和發(fā)展外匯市場(chǎng)人民幣匯率的世界匯率的頻率和范圍大大增強(qiáng)。2005年7月21日進(jìn)行了最近一次匯率制度的改革，即由盯住美元，改為參考一籃子貨幣的有管理浮動(dòng)匯率制度，并擴(kuò)大了浮動(dòng)范圍。這樣，企業(yè)涉外經(jīng)營(yíng)環(huán)境得到明顯不同以往的人民幣窄幅波動(dòng)、外匯嚴(yán)格管理等。對(duì)外貿(mào)易的不斷擴(kuò)大外匯匯率波動(dòng)增加我國(guó)企業(yè)外匯風(fēng)

4、險(xiǎn)暴露程度越來(lái)越明顯匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響越來(lái)越引起關(guān)注外匯風(fēng)險(xiǎn)管理是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要組成部分。因此目前的形勢(shì)下我們用理論知識(shí)對(duì)匯率波動(dòng)對(duì)出口的影響研究具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。（二）文獻(xiàn)綜述國(guó)外研究現(xiàn)狀：Adie:Dumas(1984)的研究成果是關(guān)于匯率與公司價(jià)值、公司利潤(rùn)的關(guān)系最早的，他們認(rèn)為如果一個(gè)公司的價(jià)值的影響變化的外匯你就有了一個(gè)外匯風(fēng)險(xiǎn)性為國(guó)外對(duì)公司出口產(chǎn)品的需求彈性2.對(duì)于純進(jìn)口型企業(yè)，公司利潤(rùn)對(duì)匯率的彈性

5、為公司進(jìn)口產(chǎn)品的需求彈性3.對(duì)于進(jìn)出口型企業(yè)，公司利潤(rùn)對(duì)匯率的彈性為O，即匯率變化對(duì)該類公司利潤(rùn)不產(chǎn)生影響。最后，作者提供了測(cè)算進(jìn)、出口企業(yè)利潤(rùn)對(duì)匯率彈性的一般方法。該文設(shè)計(jì)出企業(yè)利潤(rùn)與匯率關(guān)系的回歸分析模型但沒(méi)有進(jìn)一步做實(shí)證研究。喬忠，王金玉和陳新輝網(wǎng)利用企業(yè)價(jià)值和匯率的彈性模型對(duì)出口企業(yè)進(jìn)行回歸分析得出:1.企業(yè)價(jià)值與匯率及其自然對(duì)數(shù)之間存在著線性關(guān)系，2.時(shí)間區(qū)間越大，顯著性越差，可能是由于外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的作用。3.B股與匯率的線性

6、關(guān)系更顯著，B股更能代表跨國(guó)企業(yè)的價(jià)值。但本文的實(shí)證研究只選取了幾家跨國(guó)公司，不能代表我國(guó)跨國(guó)企業(yè)的整體狀況。王金玉在匯率與跨國(guó)企業(yè)價(jià)值方面的研究是比較全面系統(tǒng)的，建立了跨國(guó)經(jīng)營(yíng)企業(yè)價(jià)值的結(jié)構(gòu)化模型，對(duì)匯率波動(dòng)影響跨國(guó)經(jīng)營(yíng)企業(yè)價(jià)值的理論與實(shí)證分析，并分不同清況做了實(shí)證分析，最后，從管理的角度，對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，并闡述規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的各項(xiàng)管理措施。得出主要結(jié)論有1.一般情況下，人民幣匯率貶值將使中國(guó)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)企業(yè)價(jià)值增加。也就是說(shuō)企業(yè)在收益

7、率、身上賺取外匯資產(chǎn)大于零在這種狀態(tài)下從理論分析入手美元匯率將使跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)價(jià)值增加。實(shí)證分析中的所有統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明相關(guān)系數(shù):均大于零，表明人民幣匯率與中國(guó)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)企業(yè)價(jià)值正相關(guān)，即人民幣匯率的上升(即貶值)將使中國(guó)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)企業(yè)價(jià)值增加。2.從時(shí)間上看，短期分析的結(jié)果要比中期分析的結(jié)果要顯著。可能的解釋是在中期時(shí)間范圍內(nèi)，企業(yè)有足夠的時(shí)間進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范。3、就A股與B股指數(shù)的對(duì)比來(lái)看，B股指數(shù)受到匯率更大的影響.4、就滬市整體的情況

8、來(lái)看，影響其股價(jià)指數(shù)波動(dòng)的匯率因素中，人民幣美元匯率與人民幣港元匯率所起作用更大。但是整體的分析股票價(jià)格指數(shù)和企業(yè)價(jià)值而不是市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)證研究而不是跨國(guó)企業(yè)整體經(jīng)驗(yàn)就使用個(gè)人跨國(guó)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)結(jié)論并不代表一個(gè)整體的跨國(guó)企業(yè)沒(méi)有爭(zhēng)對(duì)性分行業(yè)分析了不同的匯率工業(yè)企業(yè)價(jià)值的影響程度。從文獻(xiàn)探討關(guān)于匯率的影響中可以看出公司利潤(rùn)的一種匯率的影響企業(yè)價(jià)值的研究比較少最獨(dú)特的股票作為研究對(duì)象對(duì)企業(yè)價(jià)值的匯率整體的影響股票價(jià)格指數(shù)的選擇而不是企業(yè)價(jià)值的匯率影