我國上市公司增發(fā)新股公告效應(yīng)實(shí)證研究.pdf

1、隨著上市公司的業(yè)務(wù)發(fā)展,上市公司在IPO后進(jìn)一步融資的需求日益顯現(xiàn).從中國證券市場的現(xiàn)狀來看,上市公司再融資的途徑主要有配股和增發(fā)新股這兩種股權(quán)融資模式,債權(quán)融資模式如企業(yè)債券等則尚未對上全體上市公司開放.2000年以前,中國上市公司一直對配股這種再融資形式情有獨(dú)鐘,1995年到1998年,實(shí)施配股的公司占上市公司總數(shù)的20％,僅1998僅就有153家公司實(shí)施了配股.自2000年以來,上市公司募集資金更多的是采用增發(fā)新股的方式,到200

2、1年上半年有超過140家的上市公司提出了增發(fā)新股的方案,增發(fā)擬募集的資金量從幾億元到幾十億元不等.隨著大量上市公司公告增發(fā),市場對此信息的反應(yīng)開始出現(xiàn)分化,有的上市公司股票在公告后出現(xiàn)股價的上升,而有的則出現(xiàn)了大幅下跌.因此,上市公司的再融資事件是否具有信息價值?如果有,那么這一信息對該上市公司的整體價值有何影響,是有助于提高公司價值,還是使得公司價值下跌呢?增發(fā)新股對各類股東的影響到底怎樣?一時間各方對此眾說紛紜,上市公司再融資成為人

3、們關(guān)注的焦點(diǎn).因此,對上市公司IPO后的再融資行為進(jìn)行研究就具有重大的理論和現(xiàn)實(shí)意義.論文正是以此為出發(fā)點(diǎn),將中國上市公司增發(fā)新股公告效應(yīng)作為研究主線,在全面借鑒國內(nèi)外現(xiàn)有的成熟研究方法基礎(chǔ)上,以中國上市公司為樣本,首次對中國上市增發(fā)新股效應(yīng)作出全面的、系統(tǒng)的實(shí)證研究,揭示了在現(xiàn)行條件下,市場對此的反應(yīng),并進(jìn)一步從股東財富轉(zhuǎn)移的角度探討投資者作出如此反應(yīng)的動機(jī).在此研究基礎(chǔ)上,分別對市場監(jiān)管者和市場參與者包括上市公司和投資者提出建議.論

4、文所進(jìn)行的研究提出了如下主要結(jié)論:1.上市公司增發(fā)新股具有顯著的股價效應(yīng)和交易量效應(yīng),在公告日周圍的幾個交易日,其超額收益率顯著為負(fù),超常交易量顯著為正.2.增發(fā)新股有利于新股東,不利于老股東,并造成股東財富從老股東向新股東的價值轉(zhuǎn)移.在中國存在流通股和非流通股的特殊二元股權(quán)結(jié)構(gòu)下,增發(fā)新股有利于非流通股老股東,不利于流通股老股東,而新股東的利益是增是減不明確.3.非流通股股權(quán)比重高的上市公司傾向于增發(fā),非流通股股東利用其控制性股權(quán),通