制度變遷中的中國證券公司風(fēng)險(xiǎn)行為研究.pdf

1、金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，證券公司是金融市場(chǎng)發(fā)展的核心環(huán)節(jié)。證券公司承擔(dān)企業(yè)上市推薦、證券發(fā)行、證券交易代理、證券自營投資等多項(xiàng)業(yè)務(wù)，是資本市場(chǎng)當(dāng)中的最重要的中介之一。20世紀(jì)80年代以來，國際資本市場(chǎng)越來越不穩(wěn)定，這種不穩(wěn)定多次引發(fā)了金融危機(jī)，在世界金融危機(jī)中，許多著名的投資銀行也未能幸免于難。最近幾年中國國內(nèi)證券市場(chǎng)持續(xù)低迷，伴隨著經(jīng)營業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑以及資金和財(cái)務(wù)狀況日趨嚴(yán)峻。證券監(jiān)督管理委員會(huì)網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，2004年度我國證券公司為13

2、1家，2009年度我國證券公司縮小為107家，期間有多家證券公司因風(fēng)險(xiǎn)過大或經(jīng)營失敗被重組、關(guān)閉和撤銷。
　　 為什么中國證券公司產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)如此巨大？多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為是券商內(nèi)部管理混亂所致，證監(jiān)會(huì)在對(duì)南方證券實(shí)施行政接管也這樣認(rèn)為。公司管理和公司治理存在聯(lián)系，但又有根本的區(qū)別，治理是管理的基礎(chǔ)和前提。內(nèi)部管理混亂或者是公司治理缺陷可能會(huì)導(dǎo)致證券公司風(fēng)險(xiǎn)，但問題如此普遍和嚴(yán)重，引發(fā)我們不得不從制度層面來思考券商的治理問題。本文邏輯循序

3、和基本框架是：首先是探討證券公司風(fēng)險(xiǎn)行為的理論基礎(chǔ)；其次是對(duì)證券公司制度變遷及風(fēng)險(xiǎn)行為進(jìn)行歷史考察；然后在理論和現(xiàn)實(shí)的把握上，提出假說并對(duì)此進(jìn)行實(shí)證研究：最后分析證券公司風(fēng)險(xiǎn)行為的制度因素并提出相關(guān)的政策建議。
　　 第一章為導(dǎo)論。本章首先對(duì)我國證券公司風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了描述，發(fā)現(xiàn)證券公司風(fēng)險(xiǎn)行為造成了整個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，以此說明選題的理論和實(shí)踐意義。其次，通過對(duì)國內(nèi)外現(xiàn)有文獻(xiàn)綜述，找出本研究的理論基礎(chǔ)和切入點(diǎn)。并在前人諸多研究成果的基礎(chǔ)上

4、，提出本研究主要準(zhǔn)備解決的問題。最后，介紹本文的研究對(duì)象、研究范圍、研究方法、結(jié)構(gòu)安排與主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)等。
　　 第二章是證券公司風(fēng)險(xiǎn)行為的理論基礎(chǔ)。什么是風(fēng)險(xiǎn)行為？證券公司風(fēng)險(xiǎn)行為有包括那些方面的內(nèi)容？如何對(duì)證券公司風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)度？證券公司的風(fēng)險(xiǎn)行為跟哪些因素有關(guān)？在這些問題的基礎(chǔ)上，論文探討了證券公司治理及其評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，證券公司的內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理，以及公司治理、內(nèi)部控制與證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)系；分析了證券公司行為的制度環(huán)境，研

5、究了制度變遷及制度環(huán)境因素測(cè)量的方法，最后就制度變遷、公司治理與證券公司的風(fēng)險(xiǎn)行為的關(guān)系進(jìn)行了總結(jié)，為后面的研究指明了方向和提供了基礎(chǔ)。
　　 第三章主要是對(duì)中國證券公司制度變遷與風(fēng)險(xiǎn)行為進(jìn)行考察。首先對(duì)中國證券業(yè)發(fā)展的歷史背景進(jìn)行介紹，探討了中國證券公司發(fā)展的主要?dú)v程；其次分析了中國證券公司發(fā)展的現(xiàn)狀，在發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上對(duì)比西方國家的基本情況總結(jié)出了中國證券公司發(fā)展的主要問題；接著探討了中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌與制度變遷的約束條件，分析了

6、中國證券公司行為制度環(huán)境變遷及其主要階段，并對(duì)此進(jìn)行了理論解釋；最后總結(jié)了中國證券公司的主要風(fēng)險(xiǎn)類別，并對(duì)制度變遷中的中國證券公司風(fēng)險(xiǎn)行為及其影響因素進(jìn)行了分析。
　　 第四章主要是對(duì)制度變遷與中國證券公司風(fēng)險(xiǎn)行為進(jìn)行實(shí)證。在前面的理論分析和研究設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)上，考察制度環(huán)境和公司治理對(duì)于這種風(fēng)險(xiǎn)行為的抑制作用。但由于證券公司治理數(shù)據(jù)無法取得，本文主要從橫截面的市場(chǎng)化相對(duì)程度差異和縱向的監(jiān)管環(huán)境變化探討制度環(huán)境，并且根據(jù)樣本期間整體

7、監(jiān)管環(huán)境的變化，考察制度環(huán)境與證券公司風(fēng)險(xiǎn)行為的相互關(guān)系。在這一章采用Eviews軟件進(jìn)行分析，由于數(shù)據(jù)的不完整和不可得僅采用資產(chǎn)負(fù)債率代表證券公司的風(fēng)險(xiǎn)水平，制度變量則包括市場(chǎng)化指數(shù)和政策虛擬變量等。
　　 第五章主要對(duì)中國證券公司風(fēng)險(xiǎn)行為的制度因素進(jìn)行分析。首先分析了中國證券公司產(chǎn)權(quán)的制度安排，探討了產(chǎn)權(quán)制度缺陷對(duì)證券公司治理結(jié)構(gòu)的影響；其次對(duì)中國證券公司融資的制度安排進(jìn)行了考察，分析了融資制度缺陷對(duì)證券公司融資結(jié)構(gòu)和能力的

8、影響；接著分析了中國證券公司交易的相關(guān)制度安排，探討了交易制度缺陷對(duì)證券公司資金違規(guī)行為的影響；最后還對(duì)中國證券公司監(jiān)管的制度安排進(jìn)行了研究，分析了監(jiān)管制度缺陷對(duì)證券公司風(fēng)險(xiǎn)管控的影響。
　　 第六章是結(jié)論與政策建議。本文通過分析發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的中國，國有產(chǎn)權(quán)控股，政府隱性擔(dān)保和干預(yù)對(duì)證券公司行為的影響最為嚴(yán)重，而證券市場(chǎng)法律制度的不完善則使得證券公司違規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)行為無處不在。要減少證券公司的風(fēng)險(xiǎn)行為，必須積極推動(dòng)產(chǎn)權(quán)制度的改革，完