金融資本對話藝術(shù)市場——藝術(shù)品投融資新渠道

1、金融資本對話藝術(shù)市場王紅梅金融在線藝術(shù)品投融資新渠道(中國藝術(shù)研究院，北京100027)摘要：藝術(shù)品除了具有商品價(jià)值的一般屬性外，還具有其特殊的“價(jià)值增值特性”，藝術(shù)品的價(jià)值隨著使用的次數(shù)和人數(shù)的增加不會(huì)逐漸耗盡，反而會(huì)豐富其內(nèi)涵，增加藝術(shù)品的附加值。藝術(shù)品的價(jià)值增值屬性是金融與藝術(shù)品對接的契合點(diǎn)，藝術(shù)投資較之房地產(chǎn)和股票等項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)小，回報(bào)率高，沒有地域性。目前在中國剛剛起步的藝術(shù)品投融資項(xiàng)目是金融機(jī)構(gòu)介入藝術(shù)品投資市場的試水，主要形式

2、有證券化、按揭和抵押等。金融機(jī)構(gòu)通過與藝術(shù)機(jī)構(gòu)的合作，達(dá)到樹立企業(yè)和藝術(shù)品的品牌與形象，以及獲得藝術(shù)品投資市場的經(jīng)濟(jì)效益的雙贏和多贏。關(guān)鍵詞：藝術(shù)品；金融；投融資；藝術(shù)市場隨著金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入藝術(shù)市場的資本運(yùn)作實(shí)踐，國內(nèi)的藝術(shù)機(jī)構(gòu)開始接觸到資本化、國際化的商業(yè)運(yùn)作，并逐漸接納了這些國際通行的藝術(shù)商業(yè)模式，整合出適合中國國情的運(yùn)作模式。以銀行、證券、保險(xiǎn)、信托為主的金融行業(yè)，如何走好藝術(shù)品金融化道路，更好地促進(jìn)藝術(shù)的良性發(fā)展，已成為藝術(shù)推廣機(jī)

3、構(gòu)關(guān)注的新領(lǐng)域。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來看，投融資熱潮瞄準(zhǔn)藝術(shù)投資的原因就在于藝術(shù)品的增值特性，并且較之股票、房地產(chǎn)等投資項(xiàng)目，藝術(shù)投資的風(fēng)險(xiǎn)更小，也沒有地域性?？傊?，作為一種特殊資本，“藝術(shù)資本”的存在、轉(zhuǎn)化或“傳遞”具有“隱蔽性”和復(fù)雜性，它的實(shí)現(xiàn)正是投入資本通過各類藝術(shù)機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)的市場運(yùn)作實(shí)現(xiàn)的。在這中間，“投資”而不是“贊助”是藝術(shù)走向市場的基本要求，走向市場就是走向秩序。藝術(shù)品的向投融資領(lǐng)域拓展的原因是基于“藝術(shù)品需求屬于非剛性需

4、求”這一理論。藝術(shù)品的價(jià)值不像一般物質(zhì)產(chǎn)品那樣隨著使用的次數(shù)和人數(shù)的增加而逐漸耗盡，藝術(shù)品被使用的次數(shù)和人數(shù)越多，其內(nèi)涵就越豐富，價(jià)值就越大。藝術(shù)產(chǎn)品“能夠增值的價(jià)值”具有資本屬性，是藝術(shù)品投資多重資本之間的交換、轉(zhuǎn)換的基礎(chǔ)。一、藝術(shù)基金藝術(shù)品基金的運(yùn)作方式與其他基金的運(yùn)作方式具有相似性，一般是由基金經(jīng)理人負(fù)責(zé)募集資金，同時(shí)聘請專門的藝術(shù)品專家指導(dǎo)投資。藝術(shù)投資基金是以投資藝術(shù)品為目的，將藝術(shù)品視為衍生性金融商品操作，具有收益性功能和增

5、值潛能的特點(diǎn)。藝術(shù)基金是由專業(yè)的基金管理公司負(fù)責(zé)募集資金，并通過多種藝術(shù)品類組合或者單一藝術(shù)品類組合的投資方式，以達(dá)到最終實(shí)現(xiàn)較高收益的目的。具體來說，藝術(shù)品基金是銀行等金融機(jī)構(gòu)根據(jù)基金的總額及客戶的需要，定制不同的投資計(jì)劃，形成專門的藝術(shù)投資基金，并且依托專業(yè)的藝術(shù)經(jīng)營機(jī)構(gòu)來運(yùn)作，包括藝術(shù)史家、藝術(shù)家、策展人、鑒定家、藝術(shù)機(jī)構(gòu)、藝術(shù)顧問公司等在內(nèi)的機(jī)構(gòu)，在眾多投資藝術(shù)品里進(jìn)行篩選、價(jià)值評估和投資指導(dǎo)，為客戶尋找優(yōu)秀的、有潛力的藝術(shù)品，

6、共同把握基金的投資方向?；鸸九c藝術(shù)品拍賣公司形成互動(dòng)，以資產(chǎn)配置的理念進(jìn)行投資架構(gòu)。中國藝術(shù)品基金的發(fā)展大致經(jīng)歷了三個(gè)標(biāo)志性事件。第一個(gè)標(biāo)志是2005年5月的中國國際畫廊博覽會(huì)上，來自西安的名為‘藍(lán)瑪克’的藝術(shù)基金，一鳴驚人地以5O萬美元的價(jià)格收購了當(dāng)代油畫家劉小東的《十八羅漢》組畫。兩年后，2007年6月，中國民生銀行推出了第一個(gè)銀監(jiān)會(huì)獲準(zhǔn)成立的“藝術(shù)投資基金”——“非凡理財(cái)藝術(shù)品投資計(jì)劃1號(hào)產(chǎn)品”，主要的投資方向是中國當(dāng)代和近現(xiàn)

7、代的書畫、油畫作品，基金規(guī)定投資起限為5O萬元，投資期限為2年，投資年收益率承諾為“最高18”，對于已經(jīng)實(shí)現(xiàn)價(jià)格和未實(shí)現(xiàn)價(jià)格的藝術(shù)投資作品，分別按照實(shí)現(xiàn)價(jià)格報(bào)告和成本價(jià)或參考價(jià)格報(bào)告。民生銀行這款產(chǎn)品運(yùn)作期間恰逢世界金融危機(jī)，因此受到海內(nèi)外藝術(shù)品和金融投資業(yè)的雙重關(guān)注。該基金最終的年收益率達(dá)到1275，也就是說，投資該基金的客戶2年后凈收益超過25，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般的理財(cái)產(chǎn)品。第三個(gè)標(biāo)志是2009年，保利文化攜手國投信托，以及建設(shè)銀行合作發(fā)

8、行了“飛龍藝術(shù)品基金盛世寶藏1號(hào)保利藝術(shù)品投資集合信托計(jì)劃”。該產(chǎn)品計(jì)劃募集資金規(guī)模4650萬元，期限為18個(gè)月，產(chǎn)品一經(jīng)推出，便得到了投資者的熱情踴躍認(rèn)購，僅3個(gè)工作日就銷售完畢。作為藝術(shù)品市場與金融的結(jié)合，藝術(shù)品基金的主角主要也來自藝術(shù)品市場的專家和金融領(lǐng)域的私營投資機(jī)構(gòu)，藝術(shù)品市場的“專業(yè)知識(shí)”與金融領(lǐng)域的“資本背景”支撐著藝術(shù)品基金，形成上下游結(jié)合的產(chǎn)業(yè)鏈，如藝術(shù)品基金與拍賣相結(jié)合，藝術(shù)品基金與信托相結(jié)合，是中國藝術(shù)品基金的主要

9、特色。比如，保利文化投資運(yùn)作的藝術(shù)品基金，最大的優(yōu)勢在于得到保利文化下屬的保利拍賣、保利藝術(shù)中心等機(jī)構(gòu)的全方位支持。保利拍賣的專家團(tuán)隊(duì)能保障所投資的藝術(shù)品的可售賣性和真實(shí)性，大大降低投資風(fēng)險(xiǎn)。_2二、藝術(shù)信托信托制度起源于英國，從誕生至今已有幾個(gè)世紀(jì)的歷史，當(dāng)前信托理財(cái)成為了繼股票、基金、保險(xiǎn)之外的又一重要投資標(biāo)的，是中國藝術(shù)品資本市場極為重要的一步。以藝術(shù)品作為投資標(biāo)的的藝術(shù)信托，分為結(jié)構(gòu)型藝術(shù)信托和管理型(非結(jié)構(gòu)型)藝術(shù)信托兩種。結(jié)

10、構(gòu)型信托將受益人分為兩層：優(yōu)先受益人主要是投資者，收益是固定的；次級受益人主要全國商情59金融在線是投資顧問，其收益取決于藝術(shù)投資的最終回報(bào)。管理型藝術(shù)品信托受益人不分層，共同享有藝術(shù)投資的回報(bào)。因此，管理型藝術(shù)品信托是真正能令投資者享有由藝術(shù)品增值而獲得的收益。目前，中國藝術(shù)品信托主要采用融資模式和固定收入方式，將藝術(shù)品打折質(zhì)押或第三方擔(dān)保，為其他項(xiàng)目進(jìn)行融資，而絕非充分享受藝術(shù)品增值收益。雖然從2011年開始，藝術(shù)品信托開始在中國投

11、資市場備受關(guān)注，但是尚處于起步階段的中國藝術(shù)品信托對于藝術(shù)品價(jià)格評估只能依靠大機(jī)構(gòu)和專家，導(dǎo)致了藝術(shù)品的評估標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、沒有形成統(tǒng)一透明的價(jià)格機(jī)制、藝術(shù)品真?zhèn)蔚蔫b定難和資金使用比例控制不當(dāng)?shù)葐栴}。藝術(shù)品價(jià)格評估的標(biāo)準(zhǔn)體系的缺失，也是藝術(shù)品信托風(fēng)險(xiǎn)主要來源。此外，藝術(shù)信托風(fēng)險(xiǎn)還來源于投資顧問團(tuán)隊(duì)的實(shí)力和道德風(fēng)險(xiǎn)，以及藝術(shù)品信托保管工作。藝術(shù)品信托在運(yùn)作過程中要對藝術(shù)品進(jìn)行妥善的保管，作為管理型的藝術(shù)品信托，要由投資顧問、信托公司和托管銀行

12、共同負(fù)責(zé)保管藝術(shù)品。但是目前中國藝術(shù)品信托保管僅僅由信托公司管理庫房，藝術(shù)品保管的監(jiān)督管理、檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)等機(jī)制還很不完善。中國藝術(shù)品信托需要專業(yè)的藝術(shù)品投資顧問公司對藝術(shù)品進(jìn)行鑒別、管理、退出方面的權(quán)威性工作。隨著藝術(shù)品評估體系、投資顧問團(tuán)隊(duì)素質(zhì)和保管機(jī)制的完善成熟，藝術(shù)品信托的藝術(shù)品位和投資的雙重作用將逐步顯示出應(yīng)有的優(yōu)勢，將更多地被投資者引入資產(chǎn)配置。_3三、藝術(shù)品按揭“按揭”一詞，來源于上世紀(jì)80年代香港房地產(chǎn)行業(yè)，即購房者先預(yù)付部分

13、房款，將所購房屋抵押給銀行獲得貸款。與“商品房抵押貸款”雷同，藝術(shù)品按揭采用先使用后付款的做法，在國外運(yùn)作得十分廣泛，有效促進(jìn)了金融與藝術(shù)品的對接。藝術(shù)品按揭引發(fā)了普通工薪階層的投資欲望，也為藝術(shù)品市場進(jìn)入消費(fèi)時(shí)代提供了資金支持。同時(shí)，將擔(dān)保、按揭理念引入藝術(shù)品投資市場，在很大程度上使得藝術(shù)品的真實(shí)性得到有效保證。目前在歐洲，也有金融投資機(jī)構(gòu)協(xié)助運(yùn)作藝術(shù)品拍賣，但他們對藝術(shù)品的擔(dān)保，以及借貸業(yè)務(wù)要相對專業(yè)得多。在歐美，藝術(shù)品如要作為資產(chǎn)

14、在銀行擔(dān)保、抵押和變現(xiàn)，銀行開出的清單必須十分詳盡，其中包括：藝術(shù)品的彩色照片或反轉(zhuǎn)片、保存情況的專家報(bào)告、藝術(shù)品的來源報(bào)告、展覽資料、拍賣或畫廊成交記錄。其中藝術(shù)品來源一項(xiàng)，在金融機(jī)構(gòu)估值的評分體系里面至少占到5的比例。購得拍品后，買家也可不直接取走，而是委托銀行、拍賣公司放在庫房里保管。國外的藝術(shù)品在進(jìn)入流通領(lǐng)域之后就會(huì)被全程跟蹤記錄，從哪個(gè)畫廊流出、價(jià)格多少、何時(shí)通過拍賣交易、買受人信息等，都可以通過完備的數(shù)據(jù)庫查到，而且任何個(gè)人

15、若要投資某項(xiàng)藝術(shù)品，都可通過此種途徑查詢到最全面的信息。不僅如此，這套完備的數(shù)據(jù)庫還是保險(xiǎn)公司和銀行的評估專家在做鑒定和估價(jià)時(shí)作為參考的重要數(shù)據(jù)。藝術(shù)品數(shù)據(jù)庫的完備和準(zhǔn)確，也為市場建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)評估體系提供了基礎(chǔ)。從2009年6月開始，中國中非金融擔(dān)保公司在國內(nèi)首開當(dāng)代書畫金融按揭服務(wù)。主要針對中博國際拍賣公司價(jià)60全國商情值10萬元之上的書畫藝術(shù)品的拍品提供按揭，預(yù)付成交價(jià)總額的5O％，還貸期限為一年，按銀行當(dāng)日利率計(jì)算按揭利息。在未

16、還清貸款余額之前，按揭所購的拍品暫時(shí)由拍賣公司來保管。買家在抵押期間遇到二次交易時(shí)，比如買方為畫廊，當(dāng)藏家對該畫廊購買的這件當(dāng)代書畫作品表示購買意愿，中博拍賣公司將無償協(xié)助畫廊為藏家提供拍賣記錄、照片等資料，協(xié)助畫廊完成二次交易。而在此期間發(fā)生的擔(dān)保和按揭服務(wù)費(fèi)用，買家可以自主決定是否需要對所購拍品進(jìn)行擔(dān)保和按揭。需要按揭的買家，所需提供的擔(dān)保費(fèi)則是貸款額的25。此外，外資銀行曾嘗試中國藝術(shù)按揭貸款業(yè)務(wù)，如渣打銀行的個(gè)人信貸部和中小企業(yè)

17、業(yè)務(wù)部試圖為拍賣市場千萬級的古董提供不少于5o的貸款，但最終渣打銀行并未實(shí)質(zhì)性開展藝術(shù)品按揭業(yè)務(wù)。因?yàn)殂y行抵押必須對資產(chǎn)進(jìn)行估值，而對藝術(shù)品估值要求有法律承認(rèn)的鑒定體系和身份證明資料作為保證，目前國內(nèi)的藝術(shù)市場根本做不到這一點(diǎn)。所以，藝術(shù)品按揭要在中國發(fā)揮其金融附屬價(jià)值的實(shí)質(zhì)性作用還有很長的路要走。從中國藝術(shù)市場角度上看，中國擁有藝術(shù)品的受眾群龐大，藝術(shù)品抵押市場肯定會(huì)上來，而且如果是外國銀行帶著這種業(yè)務(wù)進(jìn)來，將來在國內(nèi)啟動(dòng)就會(huì)有很大壓

18、力。以整個(gè)中國藝術(shù)品總價(jià)值來說，藝術(shù)品抵押資金應(yīng)該能占到市場資金的5。目前中國尚未有銀行和藝術(shù)推廣機(jī)構(gòu)涉及藝術(shù)品抵押領(lǐng)域，缺乏相關(guān)藝術(shù)品抵押的權(quán)威性信息平臺(tái)、規(guī)范化管理機(jī)構(gòu)、法律和政策配套。由于銀行資金雄厚，操作起來的市場效應(yīng)遠(yuǎn)非普通典當(dāng)意義上的“抵押”可比。有效抵押行為對于銀行介入藝術(shù)市場具有重大作用，不但能收取貸款利息，“死抵”還能直接變賣藝術(shù)品，對銀行來說是多了一種收益渠道。隨著藝術(shù)品的投資功能逐漸凸顯，藝術(shù)品越來越有資產(chǎn)化的傾向

19、，藏品的流動(dòng)性也變得更為重要。藝術(shù)品投資市場的發(fā)展，是中國藝術(shù)市場走向成熟的收藏市場的必由之路。金融與藝術(shù)的對接能夠很大程度地解決藝術(shù)品投資變現(xiàn)的難題，促使藝術(shù)品收藏越來越具有資產(chǎn)化的特征。在資產(chǎn)組合中，將15～20資金用于藝術(shù)品投資，還是比較理性的。此外，在藝術(shù)市場建設(shè)和社會(huì)信用提升方面，相關(guān)的法律法規(guī)、配套制度和程序流程也需要逐漸完善。就目前的市場運(yùn)作情況來看，藝術(shù)與金融的對接已經(jīng)呈現(xiàn)出多元的投資形式，以此逐漸開始形成具有中國特色的