基于經(jīng)理人職業(yè)生涯關(guān)注的上市公司非理性投資行為研究.pdf

1、隨著國內(nèi)固定資產(chǎn)投資持續(xù)高位增長，微觀層面的公司投資行為逐漸成為管理界和學(xué)術(shù)界關(guān)注的熱點(diǎn)領(lǐng)域。然而現(xiàn)實(shí)中公司投資并非總是有效的，存在著多種非理性投資行為，減損了公司價(jià)值。盡管上市公司非理性投資行為的研究十分重要，但迄今為止系統(tǒng)性研究尚不多見，只是零散地探討個(gè)別投資異象，未能形成完整適用的理論分析構(gòu)架，而且對于投資行為中的代理沖突的理解，集中于經(jīng)理人經(jīng)濟(jì)利益形式，對經(jīng)理人獲取良好職業(yè)前景的私利動機(jī)的理解不夠深入，缺乏嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶?shí)證研究方法和全

2、面翔實(shí)的經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)證據(jù)。
　　論文立足于中國上市公司非理性投資的異象，提出了基于經(jīng)理人職業(yè)生涯關(guān)注視角的研究思路，首次將多種非理性投資行為如短視投資、過度投資、非理性多元化投資，納入到一個(gè)完整的研究構(gòu)架之中，并以上市公司經(jīng)理人作為研究對象，探索經(jīng)理人職業(yè)生涯關(guān)注的作用機(jī)理，檢驗(yàn)了制度背景對上市公司非理性投資行為的影響。通過上述研究，論文在探索我國經(jīng)理人的職業(yè)生涯關(guān)注對公司投資行為的影響上取得了以下結(jié)論:
　　第一，經(jīng)理人職業(yè)生

3、涯關(guān)注來源于業(yè)績壓力、個(gè)人在組織中的經(jīng)歷以及經(jīng)理人市場。業(yè)績越差的經(jīng)理人越有可能失去工作機(jī)會，而經(jīng)理人在組織中的經(jīng)歷可以緩解這種壓力，經(jīng)理人通過兼任董事長或持有公司股票或長期服務(wù)于公司，可以淡化強(qiáng)制性變更的壓力。相對公司內(nèi)部晉升上來的經(jīng)理人而言，經(jīng)理人市場聘任的經(jīng)理人受到強(qiáng)制性變更的威脅更小。
　　第二，經(jīng)理人職業(yè)生涯關(guān)注與短視投資行為呈正U型關(guān)系，處于職業(yè)生涯關(guān)注高和低狀態(tài)的CEO，短視投資行為更突出，而處于職業(yè)生涯關(guān)注中間狀態(tài)

4、的CEO則具有更長的投資傾向。公司規(guī)模越大，短視投資沖動越強(qiáng)。高科技公司中經(jīng)理人持股可以抑制短視投資行為，而非高科技公司中由于經(jīng)理人持股比率過低而沒有表現(xiàn)出這種抑制作用。
　　第三，經(jīng)理人職業(yè)生涯關(guān)注與過度投資行為呈正U型關(guān)系，即處于職業(yè)生涯關(guān)注高和低狀態(tài)的CEO，過度投資行為更突出，這種關(guān)系又以中央控股公司中最明顯，地方政府控股公司次之，民營企業(yè)最弱。民營企業(yè)的自由現(xiàn)金流制約著公司過度投資行為，國有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的公司則不受影響。公司