稅收對(duì)公司債務(wù)水平及其調(diào)整影響的實(shí)證研究.pdf

1、隨著稅收制度和政策的設(shè)置及調(diào)整變化的落腳點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)移到企業(yè)所得稅上，稅收對(duì)我國(guó)上市公司融資決策的影響日益凸顯。對(duì)企業(yè)而言，充分合理地利用債務(wù)的稅盾價(jià)值有著深遠(yuǎn)的意義。
　　 本文借鑒Graham（2000，2007）的研究方法，一方面按照《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅稅法》（參照舊法的稅率，因?yàn)槲覀円晕覈?guó)上市公司2003-2007年的數(shù)據(jù)為樣本）的有關(guān)規(guī)定來計(jì)算企業(yè)的邊際所得稅率，進(jìn)而模擬出債務(wù)的邊際稅盾價(jià)值曲線；另一方面從債務(wù)成本出

2、發(fā)，利用我國(guó)深滬兩市776家上市公司2003－2007年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，建立多元回歸模型得到債務(wù)邊際成本函數(shù)。從而建立檢驗(yàn)公司債務(wù)使用程度的模型，即通過對(duì)某一樣本公司某一年份兩條曲線的擬合估測(cè)理論上的最佳債務(wù)使用量。
　　 在以上研究的基礎(chǔ)上我們進(jìn)一步對(duì)債務(wù)偏離最佳水平的公司債務(wù)水平調(diào)整成本進(jìn)行研究，結(jié)合最佳債務(wù)量模型和債務(wù)水平調(diào)整模型，以當(dāng)前債務(wù)水平為因變量，邊際所得稅率為自變量，以賬面市值比（BTM）、資產(chǎn)收益率（ROA）、流動(dòng)

3、比例（LIQU）、公司規(guī)模（LTA）、有形資產(chǎn)（PPE）、無形資產(chǎn)（INTANG）、破產(chǎn)可能性（Z-Score）7個(gè)指標(biāo)為控制變量進(jìn)行多元回歸分析。根據(jù)回歸模型得出：稅收會(huì)顯著影響我國(guó)上市公司的債務(wù)水平，公司規(guī)模、盈利能力與債務(wù)水平顯著正相關(guān)，有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、賬面市值比以及財(cái)務(wù)破產(chǎn)成本都與債務(wù)水平之間顯著負(fù)相關(guān)。我國(guó)上市公司當(dāng)前債務(wù)水平整體的調(diào)整系數(shù)γ=0.602，表明債務(wù)使用量偏低，若將當(dāng)前債務(wù)量完全調(diào)整到最佳債務(wù)水平，是存在正的