2022年度中國期貨與期權(quán)市場半年度報(bào)告

1、銅：周期拐點(diǎn)來臨 銅市進(jìn)入高波動(dòng)下半場——2022 年上半年行情回顧與下半年展望? 摘要：? 展望 2022 下半年，隨著美聯(lián)儲為代表的海外央行加速緊縮、海外經(jīng)濟(jì)體衰退周期的來臨，以及新增銅礦項(xiàng)目的持續(xù)釋放，過去兩年的銅牛市可能已經(jīng)提前結(jié)束，銅價(jià)在未來一年半的全球經(jīng)濟(jì)衰退周期或呈現(xiàn)重心逐步下移的態(tài)勢，不過鑒于此輪中美經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位的特殊性，此輪下跌周期可能不如過去幾輪順暢，不排除在強(qiáng)政策和低庫存背景下出現(xiàn)極端反抽的行情，熊市伴隨著高波動(dòng)

2、恐是大概率事件，預(yù)計(jì)總體區(qū)間52000 元/噸-73000 元/噸，三季度有望強(qiáng)于四季度。? 隨著通脹的持續(xù)加劇， 全球央行開始急劇轉(zhuǎn)鷹， 為大宗商品帶來壓力。 繼 6 月 FOMC會議美聯(lián)儲加息 75 個(gè)基點(diǎn)后，美聯(lián)儲主席鮑威爾在美國國會的聽證會繼續(xù)釋放出鷹派的信號，表明了未來控制通脹的決心，并承認(rèn)加息引發(fā)衰退的可能，而期間歐洲、澳、英國等西方國家的央行也持續(xù)釋放鷹派加息的信號。衰退預(yù)期的不斷升溫與貨幣的加速緊縮意味著大宗商品周期

3、頂點(diǎn)可能已經(jīng)提前到來。二季度以來，反應(yīng)制造業(yè)景氣變化的“銅油比”和反應(yīng)服務(wù)業(yè)景氣變化周期風(fēng)向標(biāo)的“銅金比”開始同步下跌，其中銅油比更是跌進(jìn)了歷史低位水平，表明市場對未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期已經(jīng)較為悲觀。? 不過，此次美國經(jīng)濟(jì)周期與過去存在的較大的不同就是美聯(lián)儲貨幣政策的滯后性。通常美國的貨幣政策組合是經(jīng)濟(jì)過熱開始加息和經(jīng)濟(jì)衰退加降息的逆周期調(diào)節(jié)組合，但此次加息卻可能面臨衰退加升息的雙重壓力。而且，此輪通脹的大幅飆升的原因，更多是因?yàn)橐咔閷?dǎo)致的供應(yīng)鏈

4、危機(jī)和地緣風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的共給沖擊，貨幣因素只是其中一部分，鮑威爾也承認(rèn)貨幣政策無法控制住原油和糧食的價(jià)格。當(dāng)市場或者美聯(lián)儲意識到極端加息不可持續(xù)時(shí)，可能再度進(jìn)行“滯脹交易”，這意味著代表著通脹本身的原油、金屬等商品將會再度受到市場關(guān)注。目錄第一部分 行情回顧 ............................................................................................

5、............................................4一、銅價(jià)長期走勢回顧 ..............................................................................................................................4二、銅價(jià) 2022 上半年行情回顧 ...................

6、.............................................................................................5第二部分 宏觀分析 ....................................................................................................................

7、....................8一、全球央行急劇轉(zhuǎn)鷹 大宗商品拐點(diǎn)來臨 ..........................................................................................8二、海外衰退環(huán)境下 銅博士如何演繹 ......................................................................

8、............................9三、中國進(jìn)入復(fù)蘇周期 等待政策利好兌現(xiàn) ........................................................................................11第三部分 銅進(jìn)出口情況 .....................................................................

9、.........................................................13第四部分 全球銅供應(yīng)分析 ..........................................................................................................................14一、上半年銅礦供應(yīng)受擾動(dòng) 下半年增量兌現(xiàn) ...

10、.................................................................................14二、原料逐步寬裕 冶煉有望加速釋放 ................................................................................................17三、40 號文件落地 下半年廢銅供應(yīng)收縮

11、...........................................................................................20四、全球顯性庫存去庫 仍處歷史低值區(qū)間 ........................................................................................22第五部分 全球銅需求分析 ....

12、......................................................................................................................23一、擾動(dòng)因素增多 銅材開工受沖擊 ...................................................................................

13、.................24二、政策持續(xù)加碼 等待預(yù)期落地 ........................................................................................................26第六部分 供需平衡表 ....................................................................

14、..............................................................29第七部分 季節(jié)性分析 ..................................................................................................................................32第八部分 CFTC 持倉分

15、析 .............................................................................................................................32第九部分 LME 持倉分析 .............................................................................

16、.................................................33第十部分 銅期權(quán)市場分析 ..........................................................................................................................34第十一部分 技術(shù)分析 .....................

17、.............................................................................................................36第十二部分 全文總結(jié)及操作建議 .............................................................................................

18、.................37一、銅價(jià)展望 ............................................................................................................................................37二、銅企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理建議 ........................................

19、................................................................................39附錄 銅相關(guān)股票 ................................................................................................................................