金融服務(wù)貿(mào)易自由化與金融穩(wěn)定——基于新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的研究.pdf

1、1997年，世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)生了兩件非常巧合而又影響深遠(yuǎn)的事情，一是金融開放不久后的亞洲新興經(jīng)濟(jì)體卷入了亞洲金融危機(jī)；二是WTO成員在GATS框架下簽署了《金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》，把全球95％的金融服務(wù)貿(mào)易納入自由化進(jìn)程。金融服務(wù)業(yè)的開放是否會(huì)導(dǎo)致金融危機(jī)?入世過渡期結(jié)束后的中國(guó)是否會(huì)重蹈十年前亞洲金融危機(jī)的覆轍?這既是一個(gè)理論問題，又是一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題。
　　 金融服務(wù)貿(mào)易自由化對(duì)金融穩(wěn)定的影響在理論界存在許多相互沖突的觀點(diǎn)，一個(gè)重要原

2、因就是這些研究采用靜態(tài)分析方法，割裂了短期效應(yīng)和長(zhǎng)期效應(yīng)。本文采用動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡的研究方法，引入DSGE模型，分析新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體金融服務(wù)貿(mào)易自由化對(duì)金融穩(wěn)定的影響，經(jīng)過數(shù)理推導(dǎo)，本文發(fā)現(xiàn)：在金融體系開放初期，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體資本積累相對(duì)較低，資本的邊際產(chǎn)出較高，外資銀行的信息收集成本也較高，銀行貸款的回報(bào)率較高。內(nèi)資銀行在經(jīng)歷了一段高利潤(rùn)、低風(fēng)險(xiǎn)、凈值迅速增長(zhǎng)的開放初期后，隨著資本積累的不斷增加，其邊際產(chǎn)出開始下降。同時(shí)，外資銀行對(duì)東道

3、國(guó)了解進(jìn)一步加深，其信息收集成本下降，貸款利率下調(diào)。在國(guó)內(nèi)銀行仍然有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)但這種優(yōu)勢(shì)開始下降的情況下，它們?nèi)菀撞扇∫恍┟半U(xiǎn)行為，銀行體系從而進(jìn)入危機(jī)的敏感期。如果國(guó)內(nèi)銀行可以渡過這段敏感期，相對(duì)國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)者繼續(xù)保持足夠的成本優(yōu)勢(shì)，那么將進(jìn)入一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)期。相反，如果危機(jī)敏感期宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)不穩(wěn)定，銀行自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力低下，監(jiān)管又不到位，銀行危機(jī)就容易爆發(fā)。
　　 利用上述理論，本文從金融服務(wù)貿(mào)易開放的角度重新解讀了亞洲

4、金融危機(jī)，說明了金融服務(wù)貿(mào)易自由化在長(zhǎng)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收益的同時(shí)，中期內(nèi)可能存在風(fēng)險(xiǎn)。最后，本文分析了中國(guó)金融服務(wù)業(yè)開放新形勢(shì)下的金融穩(wěn)定問題。隨著我國(guó)金融服務(wù)業(yè)的進(jìn)一步開放，資本大量流入，信貸擴(kuò)張加速，資產(chǎn)出現(xiàn)泡沫；金融機(jī)構(gòu)之間競(jìng)爭(zhēng)加劇，監(jiān)管當(dāng)局也面臨著巨大的挑戰(zhàn)。這些與亞洲金融危機(jī)前的情況很相似。但是，我國(guó)多年國(guó)際收支“雙順差”，形成了位居世界第一的國(guó)際儲(chǔ)備，短期外債占GDP比重較小，資本帳戶不完全開放，財(cái)政狀況持續(xù)盈余；而且，中國(guó)作為一個(gè)