版權說明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內容提供方,若內容存在侵權,請進行舉報或認領
文檔簡介
1、<p> 公司治理對公司價值的影響</p><p> ——基于財務困境上市公司股權結構傳導效應的研究</p><p><b> 摘 要</b></p><p> 隨著我國證券市場發(fā)展,上市公司在我國國民經濟運行中顯示了重要地位和作用,大部分上市公司迅速成長,但也有一些公司陷入財務困境。這些公司經營成果的不理想的原因是否受公司
2、治理對于公司的股權結構的安排不合理的影響,使得激勵監(jiān)督等機制無法適當?shù)倪\行從而影響了公司價值,還是與公司的行業(yè)、規(guī)模、地區(qū)等因素相關。本文以公司股權結構為視角,從理論和實證兩方面研究我國財務困境上市公司的公司治理、股權結構與公司價值之間的關系,研究其三者之間是否存在傳導關系。</p><p> 本文第一部分回顧了公司治理與股權結構以及公司價值與股權結構的國內外研究,第二、三部分分別對公司治理、公司價值進行了概述
3、,并介紹了傳導效應的研究方法。第四部分運用回歸分析法研究公司治理、股權結構和公司價值之間的關系,得出了股權結構作為公司治理對公司價值的中介變量影響公司價值,三者之間存在傳導關系的結論。第五部分針對研究的結果提出了相關對策。</p><p> 關鍵詞:公司治理,股權結構,公司價值,傳導效應</p><p> CORPORATE GOVERNANCE IMPACT ON CORPORATE
4、 VALUE</p><p> ——BASE ON OWNERSHIP STRUCTURE CONDUCTION EFFECT OF LISTED COMPANIES IN FINANCIAL DISTRESS</p><p><b> ABSTRACT</b></p><p> With the development of China
5、's securities market, listed companies play a more and more important role in China's national economy. Most of the listed companies grow rapidly, but there are also some in financial distress. Whether the unsati
6、sfactory operating result comes from irrational ownership structure arranged by corporate governance, or influenced by factors such as industry sector, size and region. With the perspective of the ownership structure, th
7、is paper studies the relations of corpo</p><p> In the first part, this paper reviews the studies on the relation of corporate governance, ownership structure and corporate value from both domestic and abro
8、ad. In the second and third part, this paper gives an overview on corporate governance and corporate value. And a brief introduction of conduction effect is given. And then study relationship of corporate governance, own
9、ership structure and corporate value, reach the conclusion that ownership structure acted as the intermediate variables be</p><p> Key words: corporate governance, ownership structure, corporate value, cond
10、uction effects</p><p><b> 目 錄</b></p><p><b> 1 前言5</b></p><p> 1.1 選題背景5</p><p> 1.2 文獻回顧6</p><p> 1.2.1 國外文獻回顧6</p>
11、;<p> 1.2.2國內文獻回顧7</p><p> 1.3 研究思路與本文結構8</p><p> 2 公司治理理論概述9</p><p> 2.1 公司治理產生的背景9</p><p> 2.1.1委托—代理關系的出現(xiàn)9</p><p> 2.1.2 不完全契約的客觀存在9&
12、lt;/p><p> 2.2 公司治理的多重含義5</p><p> 2.3 公司治理與股權結構之間的關系5</p><p> 3 公司價值理論概述10</p><p> 3.1 公司價值的理論基礎10</p><p> 3.2 公司價值的度量方法11</p><p> 3.3
13、 公司價值與股權結構之間的關系12</p><p> 3.4 傳導效應研究法12</p><p><b> 4 實證分析13</b></p><p> 4.1 研究假設13</p><p> 4.2 研究樣本13</p><p> 4.3 研究變量的選取13</p>
14、;<p> 4.4 中介變量方法簡述13</p><p> 4.5 建立回歸模型13</p><p> 4.6實證結果14</p><p> 4.6.1 描述性統(tǒng)計14</p><p> 4.6.2 回歸結果14</p><p> 4.7實證結論14</p><
15、p><b> 5 結論15</b></p><p><b> 參考文獻16 </b></p><p><b> 致謝18</b></p><p><b> 附錄19</b></p><p> 注:請用Word插入引用功能進行編制目錄
16、。</p><p><b> 1緒 論</b></p><p><b> 1.1 選題背景</b></p><p> 對公司治理問題的研究興起于20世紀70 - 80年代的西方國家。由于當時美英等西方國家公司的管理人員采取犧牲股東利益的方法來對抗敵意收購頻繁出現(xiàn),并且公司高管人員薪酬增長過快引起股東和社會的普遍不滿
17、,以及機構投資者的興起與發(fā)展使得人們重視公司治理的研究。到了20世紀90年代后,公司治理日益受到國際社會的關注,至90年代后期形成了延續(xù)至今的夸世紀公司治理全球熱潮。我國對公司治理問題的關注和研究始于20世紀90年代中期,這方面的研究經歷了從以國有企業(yè)治理問題為重點到研究上市公司的治理的過程。1999年南開大學公司治理研究中心就開始對公司治理質量的評價進行研究,并于2003年推出了公司治理指數(shù)[1]。目前,理論界對上市公司治理的一個基本
18、判斷是:公司治理“質量”越好的公司其公司價值越高。</p><p> 股權結構作為公司治理中的組成部分同樣受到理論界和實務界的極大關注。一個好的公司治理需要有相應適當?shù)墓蓹嘟Y構配合才能實現(xiàn)。由于受到我國體制和國情客觀條件的影響,在最初我國建立股票市場時發(fā)行了大量的非流通股,非流通股和流通股在持股成本和流通權存在巨大差異,這種制度安排不僅使上市公司或大股東不關心股價的漲跌,不利于維護中小投資者的利益,以其為基礎的
19、公司治理結構已經難以適應市場經濟發(fā)展的需要,也越來越影響到上市公司通過股權交易進行兼并達到資產市場化配置的目的,妨礙了中國經濟改革的深化。各種缺陷日益凸現(xiàn),因此調整和優(yōu)化股權結構已勢在必行。從2005年開始的股權分置改革,這有利于公司引進市場化的激勵和約束機制,形成良好的自我約束機制和有效的外部監(jiān)督機制,進一步完善公司法人治理結構。</p><p> 自1990年12月和1991年7月上海、深圳證券交易所相繼成
20、立以來,我國證券市場得到了巨大發(fā)展,上市公司在我國國民經濟隕星中顯示了重要地位和作用,其盈利水平和成長性明顯高于全國水平,已成為推動國民經濟增長的中堅力量。伴隨著證券市場的發(fā)展,大部分上市公司迅速成長,但也有一些公司陷入財務困境。這些公司經營成果的不理想產生的原因是什么?是否因為財務困境公司的公司治理中對于公司的股權結構的安排存在不合理,使得激勵監(jiān)督等機制無法適當?shù)倪\行,從而影響了公司價值。還是與公司的行業(yè)、規(guī)模、地區(qū)等原因相關?<
21、;/p><p> 針對這些問題,本文以中國滬市處于財務困境的公司為樣本,以公司股權結構為視角,從理論和實證兩方面研究我國財務困境上市公司的公司治理、股權結構與公司價值之間的關系,研究其三者之間是否存在傳導關系。</p><p><b> 1.2 文獻回顧</b></p><p> 經典的公司理論通常假設公司是由分散的股東所持有的,同時,股東具
22、有同質性,因此股權結構不會對公司的價值產生影響。但是很多實證研究表明,股權結構會對公司價值產生影響。這些對股權結構的研究只要涉及到的是股權集中度、股權制衡度和股權性質這三個方面,其中,大量的研究是關于股權集中度與公司價值的關系。</p><p> 1.2.1 國外文獻回顧</p><p> 關于股權結構與公司績效的關系有大量的研究文獻,但尚未取得明確一致的實證結果。</p>
23、<p> ?。?)Demsets和Lehn(1985)對美國511公司進行研究,發(fā)現(xiàn)股權結構與公司績效并沒有顯著的內在相關關系[1]。而Levy(1983)等人的研究卻發(fā)現(xiàn),美國公司的股價和股權集中度之間存在正相關性[2]。</p><p> ?。?)Fan和Lang(1998)[3]對東亞地區(qū)企業(yè)的企業(yè)股權結構的研究,均發(fā)現(xiàn)這些國家和地區(qū)的企業(yè)股權高度集中,并且與企業(yè)價值正相關。但一些學者從資源分
24、配的角度(Fama、Jensen,1983)[4]、從利益沖突市價角度的研究結果表明,股權結構與公司績效之間存在負相關關系。</p><p> ?。?)另一種研究結論是公司價值與區(qū)全結構存在非線性關系。Morck(1988)提出的證據說明:當企業(yè)股東的股權比例在0 - 5%之間時,企業(yè)贏利能力開始上升;當股權比例進一步上升到25%時,贏利能力開始下降;若該股權比例超過了25%,贏利能力以很慢的速度上升[5]。&l
25、t;/p><p> 國外的研究表明公司治理改善的結果導致了公司價值的提升。Klapper和Lover(2002)研究發(fā)現(xiàn)公司治理與公司市場價值之間的正相關關系[6]。Beiner、Drobetz和Schmid(2006)選取一系列綜合衡量公司治理機制的變量,采取三步回歸(3SLS)的方法,驗證公司治理機制和公司價值(用Tobin’s Q)之間的關系,認為公司治理“質量”較好的公司,其Tobin’s Q值也較高。&l
26、t;/p><p> 1.2.2國內文獻回顧</p><p> 張紅軍(2000)認為應從兩方面分析股權結構,一是股權構成,如國家股東、法人股東及社會公眾股東的持股比例;二是股權集中度,比如前五大股東、前十大股東的持股比例[7]。盡管目前學術界對股權結構的認識和劃分還存在一些差異,但張紅軍的觀點具有較強的代表性。</p><p> 對于股權構成對公司價值的影響在我國
27、進行股權分置改革之前比較盛行。許小年、王燕(2000)的研究表明,國有股所占比重與公司業(yè)績呈負相關關系[8]。陳曉、江東(2000)的研究在考慮了行業(yè)因素后發(fā)現(xiàn),國有股比例與企業(yè)績效負相關只在競爭性強的行業(yè)成立,在競爭性弱的行業(yè)則不成立[9]。而張紅軍(2000)、陳小悅、徐曉東(2001)通過實證研究得到的結論卻是,國有股比例與上市公司業(yè)績不呈現(xiàn)顯著的負相關關系[10],施東暉(2000)、高明華(2001)的研究結果是二者沒有明顯相
28、關關系[11]。而周業(yè)安(1999)、于東智(2001)得到的研究結論卻是國有股比例與上市公司凈資產收益率之間存在顯著的正相關關系[12]。由上可見,關于國有股與公司績效關系的實證研究得出的結論還很不一致。</p><p> 對于股權集中度與公司價值的實證研究文獻比較多,得到三種不同的研究結論。高明華(2000)的研究表明股權集中度與公司績效基本不相關。許小年、王燕(2000),張紅軍(2000),徐二明、王智
29、慧(2000)[13]的研究均標明股權集中度與公司業(yè)績正相關。陳小悅、徐曉東(2001)的研究結論是,在非保護性行業(yè),第一大股東持有股比例與企業(yè)績效(ROE、CROA)正相關。劉國亮、王加勝(2000)研究證明股權集中度與公司績效呈負相關關系[14]。此外孫永祥、黃祖輝(1999)通過對國內上市公司的Tobin’ Q與股權結構關系實證分析認為:有一定集中度、有相對控股股東并且有其他大股東存在的股權結構在總體上有利于公司治理機制(包括經營
30、激勵、收購兼并、代理權競爭、監(jiān)督機制)作用的發(fā)揮,具有這種特征的股權結構的公司的績效趨于最大。得出的一個結論是:公司Tobin’ Q與第一大股東的持股比例之間具有曲線關系。該曲線呈現(xiàn)為一個平坦的倒U形[15]。這個結論與國外某些研究,如McConnelln和Servaes(1990) [16]的結果基本相似。</p><p> 1.3 研究思路與本文結構</p><p> 本文的研究目
31、的在于通過對我國滬市2008年特別處理上市公司的股權結構與公司治理關系、股權結構與公司價值關系,來分析處于財務困境的上市公司,其經營成果不理想的原因是否與其股權結構有關。股權結構作為公司治理的一部分,處于財務困境公司的公司治理是否能夠通過影響公司的股權結構從而對公司價值有所作用。</p><p> 本文運用理論和實證相結合并引入傳導效應的方法,對我國滬市財務困境上市公司股權結構、公司治理與公司價值三者之間的關系
32、進行研究,以及如何通過優(yōu)化股權結構提高公司價值等問題進行探索和研究。</p><p><b> 本文結構:</b></p><p> 第一章介紹了本文的研究背景,以及國內外對股權結構、公司治理和公司價值之間關系的研究成果,提出了本文的研究目的、方法和意義。</p><p> 第二章介紹了公司治理的相關理論,包括公司治理產生的背景,多重含義
33、,介紹了公司治理與股權結構的關系。</p><p> 第三章介紹了公司價值的相關理論,包括公司治理的理論基礎,度量方法,介紹了公司價值與股權結構的關系。此外,對傳導效應研究法進行了介紹。</p><p> 第四章是本文的核心,采用統(tǒng)計的方法并引入傳導效應的方法,對上市公司股權結構、公司治理和公司價值之間的關系進行檢驗并得出一系列相對系統(tǒng)和完整的檢驗結果。</p><
34、p> 第五章是研究啟示,根據前文的研究結論提出了對我國財務困境上市公司股權結構配置提出建議。</p><p> 2 公司治理理論概述</p><p> “治理”一詞源于拉丁語“Gubernare”,公司治理(Corporate Governance)又名公司管治、企業(yè)管治和企業(yè)管理。該領域一直受到國內外理論界和實務界學者的關注的是自20世紀80年代以來的熱點問題之一。</
35、p><p> 2.1 公司治理產生的背景</p><p> 2.1.1委托—代理關系的出現(xiàn)</p><p> 。。。。。。。。。。。。。。。。。</p><p> 2.1.2 不完全契約的客觀存在</p><p> 。。。。。。。。。。。。。。。。。</p><p> ?。?)制度安排角度
36、給出解釋</p><p> 。。。。。。。。。。。。。。</p><p> (2)從組織結構角度給予解釋</p><p><b> ?。?-1) </b></p><p><b> ?。?-2)</b></p><p> 3 公司價值理論概述</p>&l
37、t;p> 3.1 公司價值的理論基礎</p><p> 目前國內外理論界對公司價值的認定主要有五種,這五種公司價值理論都在某些方面存在著合理性,但其本身也在不同程度存在著局限性。</p><p> (1)勞動價值理論:公司價值是凝結在公司這一特殊載體上的無差別的人類勞動,其大小是由其社會必要勞動時間決定的。</p><p> (2)效用價值理論:公司價
38、值的高低取決于人們消費公司的商品或提供勞務后感受的大小計量。</p><p> ?。?)成本價值理論:這種觀點是從會計核算角度出發(fā),認為公司價值是建立公司的0% - 5%成本費用的貨幣化表現(xiàn),其大小是由組建公司的全部支出構成的。因此,公司價值可由公司各單項資產評估值匯總求得。</p><p> ?。?)市場價值理論:這種觀點從市場交換角度出發(fā),認為公司價值是在由組織的市場上進行交易或在私人
39、團體之間協(xié)商談判時,在無脅迫無負債交易中的價值。</p><p> ?。?)未來價值理論:公司價值是由公司的未來獲利能力決定的。</p><p> 具體對以上各種公司價值合理性與局限性的對比見表3-1。</p><p> 表3-1 公司價值的合理性與局限性對比</p><p><b> 續(xù)表3-1</b></
40、p><p> 3.2 公司價值的度量方法</p><p> 從經濟學的角度來說,公司價值的評價指標一般分為兩類:會計指標(財務指標)和非會計指標。</p><p> 會計指標主要包括凈資產收益率(ROE)、總資產收益率(ROA)、每股收益(EPS)、邊際利潤(PM)等。但單純的會計指標是一種事后衡量,不具有前瞻性。并且沒有考慮到資本的時間價值、投入與產出比如圖3-
41、1以及經營風險等情況。</p><p> 。。。。。。。。。。</p><p> 圖3-1 時間價值、投入與產出比曲線</p><p> 3.3 公司價值與股權結構之間的關系</p><p> 。。。。。。。。。。</p><p> 3.4 傳導效應研究法</p><p> 傳導效應
42、研究法又稱中介效應(mediator effect)研究法,是指對中介變量的效應分析,包括中介變量在回歸分析中的絕對效應以及相對效應(即中介效應占全部效應的比例),并進行必要的檢驗。</p><p><b> (1) 中介變量</b></p><p> 考慮自變量X對因變量Y的影響,如果X通過影響變量M來影響Y,則稱M為中介變量。具體作用方式見圖3-1。</
43、p><p> (2) 中介效應檢驗</p><p> 如何檢驗M是否真正起到了中介變量的作用,或者說M的中介效應是否顯著目前可以采用三種不同的做法[31]。</p><p> 傳統(tǒng)的做法是依次檢驗回歸系數(shù)。如果下面兩個條件成立,則中介效應顯著。首先,自變量顯著影響因變量;其次,在因果鏈中任一個變量,當控制了它前面的變量(包括自變量)后,顯著影響它的后繼變量。<
44、;/p><p> 第二種做法是檢驗經過中介變量的路徑上的回歸系數(shù)的乘積(ab)是否顯著,即檢驗中介變量的路徑上的回歸系數(shù)的乘積為零的假設,如果拒絕原假設,中介效應顯著,這種做法其實是將中介變量的路徑上的回歸系數(shù)的乘積作為中介效應。</p><p> 第三種做法是檢驗C’與C的差異是否顯著,即檢驗假設C’與C之差為零,如果拒絕原假設,中介效應顯著。</p><p>
45、 本文選取股權結構作為傳導效應中的中介變量。采取第三種方法對中介變量的顯著性進行檢驗。</p><p><b> 4 實證分析</b></p><p><b> 4.1 研究假設</b></p><p> 本文研究公司治理、股權結構與公司價值之間的傳導關系,因此參照傳導效應的研究框架,本文提出如下的研究假設:<
46、/p><p><b> 4.2 研究樣本</b></p><p> 本文選取滬市財務困境上市公司為樣本。</p><p> 對于財務困境,國外學者普遍從“破產”開始對公司進行界定。M.E.Zmijewski(1984)將財務困境解釋為“若企業(yè)失敗,那么等同于企業(yè)陷入了財務困境”[32];Amy Hing-Ling Lau(1987)將破產作為
47、財務困境程度最高形式[33];Altman(1990)總結了學術界都與財務困境的研究,將破產作為財務困境的情形之一。</p><p><b> 。。。。。。。。</b></p><p> 4.3 研究變量的選取</p><p> (1) 公司治理指數(shù)(Gov):本文主要研究中國滬市財務困境公司其公司治理與公司價值的關系,因此本文運用南開大
48、學公司治理研究中心建立的中國公司治理指數(shù)CCGINK [41]。</p><p> 。。。。。。。。。。</p><p> 4.4 中介變量方法簡述</p><p> 如果自變量X通過影響變量M來影響因變量Y,則稱M為中介變量。當一個變量能夠在某種程度上結識自變量和因變量之間的關系時,我們就認為它可能起到了中介作用,具體見圖4-1。</p>&l
49、t;p><b> 。。。。。。。。</b></p><p> 4.5 建立回歸模型</p><p> 根據以上的分析,構建以下三個模型分別檢驗上文的三個假設。</p><p> (1) 構建公司治理指數(shù)與公司價值的計量模型如下:</p><p><b> ?。?-1)</b></
50、p><p><b> 。。。。。。。。</b></p><p><b> 4.6實證結果</b></p><p> 4.6.1 描述性統(tǒng)計</p><p><b> 。。。。。。。。</b></p><p> 4.6.2 回歸結果</p>
51、;<p><b> 。。。。。。。。。</b></p><p> (1)關于公司治理指數(shù)與公司價值的回歸結果如下。</p><p><b> 。。。。。。。。</b></p><p> ?。?)關于公司股權集中度與公司治理指數(shù)的回歸結果如表4-3。</p><p><b&g
52、t; 。。。。。。。。</b></p><p> ?。?)關于公司治理機制、公司股權集中度共同對公司價值的回歸結果</p><p><b> 。。。。。。。。。</b></p><p><b> 。</b></p><p> 。。。。。。。。。。</p><p
53、><b> 4.7實證結論</b></p><p> 本文利用中國滬市財務困境上市公司的樣本數(shù)據,通過構建公司治理指數(shù)檢驗公司治理水、公司股權結構與公司價值之間是否存在傳導機制。我們的主要發(fā)現(xiàn)是:</p><p><b> 5 結 論</b></p><p> ?。?)對于處在財務困境中的上市公司,可以通過加
54、強公司治理來提升公司價值,從而擺脫經營成果不理想的局面。</p><p> 。。。。。。。。。。</p><p> ?。?) 本文的研究表明,對處于財務困境的上市公司,股權過度集中不利于公司治理</p><p><b> 。。。。。。。。</b></p><p> ?。?)處于財務困境中的上市公司,在安排公司治理機制
55、時應充分考慮到其可能對公司股權結構產生的影響。</p><p><b> 。。。。。。。。。</b></p><p> (4)處于財務困境中的上市公司要建立股權結構與治理機制協(xié)調發(fā)展的機制,以期提升公司價值,擺脫財務困境。</p><p><b> 。。。。。。。。</b></p><p>&
56、lt;b> 參考文獻</b></p><p> [1] Demsets H. and K. Lehn (1985). The Structure of Corporate Ownership: Cause and Consequences. Journal of Political Economy,1985,11:55.</p><p> [2] Levy J. T
57、he Effect of Shareholding Dispersion on the Degree of Control. Economic Journal ,1983,93:351.</p><p> [3] J.P.H.Fan and L.H.P.Lang. The Pattern and valuation effects of corporate diversification: A Comarisi
58、on of the U.S. Japan and Other East Asian Economies. Working Paper of World Bank,1998,3:45.</p><p> [4] Fama E. F. and M.C.Jensen . Separation of Ownership and Control. Journal of Law and Economics,1983,26:
59、301.</p><p> [5] Morck,Randall,Andrei Shleifer and R.Vishny. Management Ownership and Corporate Performance: An Empirical Analysis. Journal of Financial Economics,1988,3:321.</p><p> [6] Klapp
60、er Leora F and Inessa Lover. Corporate Governance, Investor Protection and Performance in Emerging Markets. Working Paper of World Bank,2002,5:612.</p><p> [7] 張紅軍.中國上市公司股權結構與公司績效的理論及實證分析.經濟科學,2000,4:34.<
61、;/p><p> [8] 許小年,王燕.中國上市公司的所有制結構與公司治理.公司治理結構:中國的實踐與美國的經驗.北京:中國人民大學出版社,2000:42.</p><p> [9] 陳曉,江東.股權多元化、公司業(yè)績與行業(yè)競爭性.經濟研究,2000,8:32.</p><p> [10] 陳曉悅,徐曉東.股權結構、企業(yè)績效與投資者利益保護.經濟研究,2001,11
62、:124.</p><p> [11] 高明華.公司治理:理論演進與實證分析.北京:經濟科學出版社,2000:34.</p><p> [12] 于東智.股權結構、治理效率與公司績效.中國工業(yè)經濟,2001,5:26.</p><p> [13] 徐二明,王智慧.我國上市公司治理結構與戰(zhàn)略績效的相關性研究.南開管理評論,2000,4:4.</p>
63、<p> [14] 劉國亮,王加勝.上市公司股權結構、激勵制度及績效的實證研究.經濟理論與經濟管理,2000,5:36.</p><p> [15] 孫永祥,黃祖輝.上市公司股權結構與績效.經濟研究,1999,12:23.</p><p> [16] McConnelln.J and Servaes. H. Additional Evidence on Equity Ow
64、nership and Corporate Value. Joumal of Financial Economies,1990, 27:595.</p><p> [17] Jensen and Meckling.企業(yè)理論:管理行為、代理成本與所有權結構,轉引自陳郁.所有權、控制權與激勵.上海:上海三聯(lián)出版社,1998:23.</p><p> [18] 費方域.公司治理的理論前提及其
65、意義.上海經濟研究,1996,6:46.</p><p> [19] 陳工孟,支曉強,周清杰.公司治理概論.北京:清華大學出版社,2003:12.</p><p> [20] Cochran P.L, Wartick S.L. Corporate governance: A review of the literature,1998,9:5.</p><p>
66、 [21] 朱義坤.公司治理論.廣州:廣東人民出版社,1999:19.</p><p> [22] 田志龍.經營者監(jiān)督與激勵:公司治理的理論與實踐——大市場視窗.北京:中國發(fā)展出版社會,1999:85.</p><p> [23] 費方域.什么是公司治理.上海經濟研究,1996,5: 36.</p><p> [24] 錢穎一,青木昌彥.轉軌經濟中的公司治理結
67、構.北京:中國經濟出版社,1995:21.</p><p> [25] 張維迎. 隱藏在制度安排背后的邏輯關系.中國圖書商報,2005,11:B06.</p><p> [26] 梅慎實. 現(xiàn)代股份公司經營監(jiān)督模式比較與評析.中國法學,1996,6:16.</p><p> [27] Hart Oliver. Corporate governance: Som
68、e theory and implications. The Economic Journal,1995,5:678.</p><p> [28] 梁能. 公司治理結構:中國的實踐與美國的經驗.北京:中國人民大學出版社,2000:107.</p><p> [29]Crossman, Sanford and Oliver Hart. Takeover bids, the free-ra
69、id problem, and the theory of the corporation. Journal of economics,1980,11:41.</p><p> [30]Martin K, Meconnel. Corporate performance, corporate takeovers and management turnover. Journal of finance,1991,46
70、:671.</p><p> [31] 溫忠麟.中介效應檢驗程序及其應用.心理學報,2004,36:614.</p><p> [32] M.E.Zmijewski. Methodological Issues Related to the Estimation of Financial Distress Prediction Models. Journal of Accounting
71、 Research. 1984,22:59.</p><p> [33]Amy Hing-Ling Lau. A Five-state Distress Prediction Model. Journal of Accounting Research,1987,1:127.</p><p> [34]上海證券交易所.上海證券交易所股票上市規(guī)則,2008,9:65.</p>
72、<p> [35]陳靜.上市公司財務惡化預測的實證分析.會計研究,1999,4:31.</p><p> [36]張玲.財務危機預警分析判別模型及其應用.預測,2000,6:38.</p><p> [37]陳曉,陳冶鴻.中國上市公司的財務困境預測.中國會計與財務研究,2000,9:55.</p><p> [38]吳世農,盧賢義.我國上市公司財
73、務困境的預測模型研究.經濟研究,2001,6:46.</p><p><b> 致 謝</b></p><p> 本文是在我的導師***副教授精心指導下完成的,導師的教誨使我受益匪淺。在****學院就讀本科生期間,特別是****學院的領導和老師們對我的成長給予了無微不至的關懷。使本人的專業(yè)知識和理論水平得到了大幅度的提高。在學習期間,我的同學們也給予了我許多幫助
74、,在此一并表示衷心感謝!</p><p> 在本文的調研、資料收集和修改過程中,我的導師給予了我極大的幫助,使得本論文能夠順利的成文,在此再次表示感謝!</p><p> 我的父母在我的求學過程中始終如一的給予了我大力的支持和鼓勵,深深感謝他們!</p><p> **學院嚴謹?shù)膶W風熏陶了我,在我寫論文過程中,我反復進行了修改,終成此文。**學院這種嚴謹?shù)闹螌W
75、風格將會一直指導我今后的學習和工作。</p><p> 由于本人才疏學淺,文中不妥之處,請老師們多多指正。</p><p><b> 附 錄</b></p><p> 截至2008年4月30日滬市94家財務困境上市公司列表: </p><p> 1. ST金瑞(600714)</p><p&
76、gt; 2. ST賢成(600381)</p><p> 3. ST道博(600136)</p><p> 4. ST萬杰(600223)</p><p> 5. ST馬龍(600792)</p><p> 6. ST新天(600084)</p><p> 7. ST百花(600721)</p>
77、<p> 8. ST滬科(600608)</p><p> 9. ST雄震(600711)</p><p> 10.*ST梅雁(600868)</p><p> 11.ST安彩(600207)</p><p> 12.ST華龍(600242)</p><p> 13.ST潛藥(600568)&
78、lt;/p><p> 14.ST金化(600722)</p><p> 15.*ST雅礱(600773)</p><p> 16.ST磁卡(600800)</p><p> 17.ST黃海(600579)</p><p> 18.ST珠峰(600338)</p><p> 19.*ST香
79、梨(600506)</p><p> 20.ST大唐(600198)</p><p> 21.*ST宜紙(600793)</p><p> 22.*ST申龍(600401)</p><p> 23.*ST華光(600076)</p><p> 24.SST中紡(600610)</p><p
80、> 25.*ST湖科(600892)</p><p> 26.ST建機(600984)</p><p> 27.ST白貓(600633)</p><p> 28.*ST上航(600591)</p><p> 29.*ST江泉(600212)</p><p> 30.ST方源(600656)</p
81、><p> 31.*ST洛玻(600876)</p><p> 32.ST中源(600645)</p><p> 33.ST筑信(600515)</p><p> 34.ST國中(600187)</p><p> 35.ST秦嶺(600217)</p><p> 36.*ST昌河(600
82、372)</p><p> 37.ST興業(yè)(600603)</p><p> 38.*ST二紡機(600604)</p><p> 39.*ST天方(600253)</p><p> 40.ST東航(600115)</p><p> 41.ST耀華(600716)</p><p>
83、42.*ST中農(600313)</p><p> 43.ST輕騎(600698)</p><p> 44.*ST中房(600890)</p><p> 45.*ST天宏(600419)</p><p> 46.ST東碳(600691)</p><p> 47.ST渝萬里(600847)</p>
84、<p> 48.SST秋林(600891)</p><p> 49.*ST鞍成(600669)</p><p> 50.ST長信(600706)</p><p> 51.ST金泰(600385)</p><p> 52.ST金花(600080)</p><p> 53.*ST工新(600701)
85、</p><p> 54.*ST九發(fā)(600180)</p><p> 55.*ST昌魚(600275)</p><p> 56.ST棉高(600139)</p><p> 57.*ST波導(600130)</p><p> 58.S*ST天香(600225)</p><p> 59
86、.ST有色(600259)</p><p> 60.S*ST天海(600751)</p><p> 61.ST石峴(600462)</p><p> 62.ST東北高(600003)</p><p> 63.ST聯(lián)華(600617)</p><p> 64.*ST華圣(600672)</p>&
87、lt;p> 65.*ST數(shù)碼(600700)</p><p> 66.*ST三聯(lián)(600898)</p><p> 67.*ST國藥(600421)</p><p> 68.*ST北生(600556)</p><p> 69.ST寶龍(600998)</p><p> 70.*ST國祥(600340)
88、</p><p> 71.*ST夏新(600057)</p><p> 72.ST博信(600083)</p><p> 73.*ST華源(600094)</p><p> 74.*ST寶碩(600155)</p><p> 75.*ST海星(600185)</p><p> 76.
溫馨提示
- 1. 本站所有資源如無特殊說明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請下載最新的WinRAR軟件解壓。
- 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請聯(lián)系上傳者。文件的所有權益歸上傳用戶所有。
- 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網頁內容里面會有圖紙預覽,若沒有圖紙預覽就沒有圖紙。
- 4. 未經權益所有人同意不得將文件中的內容挪作商業(yè)或盈利用途。
- 5. 眾賞文庫僅提供信息存儲空間,僅對用戶上傳內容的表現(xiàn)方式做保護處理,對用戶上傳分享的文檔內容本身不做任何修改或編輯,并不能對任何下載內容負責。
- 6. 下載文件中如有侵權或不適當內容,請與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
- 7. 本站不保證下載資源的準確性、安全性和完整性, 同時也不承擔用戶因使用這些下載資源對自己和他人造成任何形式的傷害或損失。
最新文檔
- 城資系畢業(yè)論文模板1
- 2-畢業(yè)論文封面.doc
- 2-畢業(yè)論文封面.doc
- theroleofbusinessenglishintheinternationallogistics商貿英語畢業(yè)論文
- 機械系本科畢業(yè)論文模板-
- 商貿物流中心畢業(yè)論文
- 文播系畢業(yè)論文學年論文格式模板
- 2-畢業(yè)論文任務書.doc
- 2-畢業(yè)論文設計開題報告.doc
- 2-畢業(yè)論文設計開題報告.doc
- 2-畢業(yè)論文任務書.doc
- 畢業(yè)論文模板
- 商貿系畢業(yè)論文---期貨市場在實體經濟中扮演的角色
- 《畢業(yè)論文模板》
- 政教系畢業(yè)論文
- 旅游系畢業(yè)論文
- 畢業(yè)論文模板
- 電大畢業(yè)論文模板
- 會計畢業(yè)論文模板
- 機電數(shù)控系畢業(yè)論文
評論
0/150
提交評論