交通運輸行業(yè)：變數(shù)增加，仍可期待

1、<p>　　一、全球經(jīng)濟增速有所下滑，貨運整體供需寬松</p><p>　　（一）全球經(jīng)濟增速下滑，貿(mào)易需求減緩</p><p>　　根據(jù) IMF10 月對世界經(jīng)濟展望進行的預測，預計 2019 年世界經(jīng)濟增速分別 3.7%。2016 年中期以來，經(jīng)濟在穩(wěn)步擴張，不過經(jīng)濟擴張的均衡性已經(jīng)開始下降，一些主要經(jīng)</p><p>　　濟體的增長速度可能已經(jīng)觸頂，

2、全球增長的下行風險已經(jīng)上升，預計 2018 年的全球經(jīng)</p><p>　　濟增長率仍將保持在 2017 年的水平。美國、中國經(jīng)濟增長勢頭雖然相對強勁，但中美</p><p>　　貿(mào)易摩擦使得 2019 年的增長預測有所下調(diào)。包括歐元區(qū)、日本和英國等在內(nèi)的發(fā)達經(jīng)濟體受到勞動年齡人口增長大幅減緩的影響，生產(chǎn)率增長乏力，中期潛在產(chǎn)出增長受到抑制。新興和發(fā)展中經(jīng)濟體增長勢頭亦在減弱，全球增長強于

3、預期的可能性已經(jīng)下降。</p><p>　　圖表1： 全球經(jīng)濟增長情況</p><p><b>　　10</b></p><p><b>　　5</b></p><p><b>　　0</b></p><p><b>　　-5</b>

4、;</p><p>　　資料來源：，wind</p><p><b>　　World(%)</b></p><p>　　Advanced economies(%)</p><p>　　Emerging and developing economies(%)</p><p>　　圖表2： 全球貿(mào)易量

5、增長情況</p><p><b>　　12</b></p><p><b>　　8</b></p><p><b>　　4</b></p><p><b>　　0</b></p><p><b>　　-4</b>

6、;</p><p><b>　　-8</b></p><p><b>　　-12</b></p><p><b>　　Volume(%)</b></p><p>　　資料來源：，wind</p><p>　　2018 年 1-10 月份，美國、歐元區(qū)、中

7、國的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）大部分保持回升態(tài)勢，均處在經(jīng)濟榮枯的分水嶺之上，特別是美國呈現(xiàn)強勁增長態(tài)勢，不過受到貿(mào)易摩擦、金融收緊等因素的影響，全球經(jīng)濟增長下行風險上升。而貿(mào)易緊張局勢加</p><p>　　劇，基于現(xiàn)有規(guī)則的多邊貿(mào)易體系可能被削弱，導致國際貿(mào)易增速較 2017 年降低，預計在 2018 年和 2019 年分別同比增長 4.2%和 4.0%，國際貿(mào)易逐步減緩。</p><

8、p><b>　　60</b></p><p><b>　　40</b></p><p><b>　　中國美國歐盟</b></p><p>　　圖表4： 非制造業(yè) PMI 指數(shù)走勢</p><p><b>　　70</b></p>&

9、lt;p><b>　　60</b></p><p><b>　　50</b></p><p><b>　　40</b></p><p>　　商務(wù)活勱新訂單新出口訂單業(yè)務(wù)活勱預期中間投入價格</p><p>　　資料來源：，wind</p><p

10、>　?。ǘ┵Q(mào)易摩擦或?qū)⒓觿。赓Q(mào)出口壓力趨大</p><p>　　2018 年 1-11 月，我國貨物貿(mào)易進出口總值 27.88 萬億元人民幣，同比增長 11.1%。</p><p>　　其中，出口 14.92 萬億元，增長 8.2%；進口 12.96 萬億元，增長 14.6%；貿(mào)易順差 1.96</p><p>　　萬億元，收窄 21.1%。</p&

11、gt;<p>　　分地區(qū)來看，我國對歐盟、美國、東盟和日本等主要出口地區(qū)均實現(xiàn)增長，對“一帶一路”沿線國家進出口增速高于整體。其中對歐盟進出口增長 7.4%，對美國進出口增長 8.7%，對東盟進出口增長 12.1%。</p><p>　　分商品來看，機電產(chǎn)品、傳統(tǒng)勞動密集型產(chǎn)品仍為出口主力。1-11 個月，我國機電產(chǎn)品出口 8.76 萬億元，增長 9.2%，占出口總值的 58.7%。其中，電器及電子

12、產(chǎn)品出口</p><p>　　3.98 萬億元，增長 10.7%；機械設(shè)備 2.57 萬億元，增長 9.8%。7 大類勞動密集型產(chǎn)品</p><p>　　合計出口 2.85 萬億元，增長 1.5%，占出口總值的 19.1%。此外，原油、成品油和天然氣等大宗商品進口量繼續(xù)提升，不過進口價格漲跌互現(xiàn)。</p><p>　　圖表8： 歐美日消費增長情況</p>

13、<p><b>　　10%</b></p><p><b>　　5%</b></p><p><b>　　0%</b></p><p><b>　　-5%</b></p><p><b>　　-10%</b></p

14、><p><b>　　-15%</b></p><p><b>　　美國歐洲日本</b></p><p>　　資料來源：，wind</p><p>　　圖表9： 中國主要出口產(chǎn)品出口量增長趨勢</p><p><b>　　700%</b></p&g

15、t;<p><b>　　500%</b></p><p><b>　　300%</b></p><p><b>　　100%</b></p><p><b>　　-100%</b></p><p>　　鋼材煤炭焦炭原油成品油</

16、p><p>　　資料來源：，wind</p><p>　　圖表10： 中國主要進口產(chǎn)品進口量增長趨勢</p><p><b>　　100%</b></p><p><b>　　50%</b></p><p><b>　　0%</b></p>&

17、lt;p><b>　　-50%</b></p><p>　　煤炭原油成品油鐵礦砂大豆</p><p>　　資料來源：，wind</p><p>　　自從 2018 年 7 月 6 日中美兩國相互提高關(guān)稅生效后，中美貿(mào)易摩擦開始。目前內(nèi)</p><p>　　外需求均有所放緩，由于貿(mào)易摩擦對出口的負面影響預期較

18、大，“搶跑”帶來了 2018 年</p><p>　　我國外貿(mào)出口數(shù)據(jù)相對較好。不過從最新的 11 月數(shù)據(jù)看到，“搶跑”已經(jīng)透支了出口數(shù)</p><p>　　據(jù)，預計 2019 年的貿(mào)易摩擦問題和內(nèi)外需求放緩將對外貿(mào)出口帶來一定的壓力?？紤]</p><p>　　到政府仍在積極出臺促進口的政策，外貿(mào)進口增速會相對樂觀。</p><p>　?。ㄈ?/p>

19、）貨運供需整體寬松，降成本背景下運價難以提升</p><p>　　伴隨經(jīng)濟增速放緩，大宗貨物需求增長有所減少，不過貨物運輸結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化調(diào)整， 鐵路運輸量進一步增長。在消費的拉動之下，與消費相關(guān)的物流業(yè)務(wù)繼續(xù)保持相對快速增長，消費升級以及消費需求的增長帶動了相關(guān)領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施的投資需求，與此相關(guān)的領(lǐng)域，包括運輸、倉儲以及其他加工、制造等都將繼續(xù)保持穩(wěn)定投資、較快增長的局面。</p><p>　

20、　圖表11： 交通運輸行業(yè)貨運量增長趨勢</p><p><b>　　50%</b></p><p><b>　　30%</b></p><p><b>　　10%</b></p><p><b>　　-10%</b></p><p&g

21、t;<b>　　-30%</b></p><p>　　貨運量鐵路公路水路民航</p><p>　　資料來源：，wind</p><p>　　圖表12： 交通運輸行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速</p><p><b>　　180%</b></p><p><b>　　1

22、20%</b></p><p><b>　　60%</b></p><p><b>　　0%</b></p><p><b>　　-60%</b></p><p>　　交通運輸鐵路公路水運航空</p><p>　　資料來源：，wind

23、</p><p>　　由于近年來航空、航運新增運力的投入、港口吞吐量的提升以及鐵路、公路路網(wǎng)的不斷完善，目前交通運輸?shù)幕A(chǔ)設(shè)施能力大幅提升，航運繼續(xù)處于供大于求的階段。預計 2019 年，國際海運市場仍然處于尋求平衡的階段，其余細分市場整體仍然處于供求相對平衡狀態(tài)，可以說基礎(chǔ)物流整體呈現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢，但是會由于季節(jié)性等因素出現(xiàn)階段性或區(qū)域性的供小于求狀況，從而對于運價比較敏感且市場化程度比較高的板塊帶來階段性投資機會

24、。</p><p>　　從交通運輸行業(yè)整體的固定資產(chǎn)投資可以看到，國內(nèi)涉及基礎(chǔ)物流的鐵路、公路、航空等增速在逐步回落之后再次進入小幅增長階段，預計 2019 年這一局面還將持續(xù)， 國內(nèi)的交通運輸基礎(chǔ)設(shè)施將繼續(xù)提升能力。相比較而言，前期運力投放過多的航運業(yè)新增運力已經(jīng)放緩，行業(yè)將通過運力減少逐步實現(xiàn)再平衡。</p><p>　　就各種傳統(tǒng)運輸方式而言，經(jīng)過多年來的建設(shè)，各種運輸基礎(chǔ)設(shè)施都已成

25、規(guī)模，我國已成為名副其實的物流大國，鐵路、港口、道路、電子商務(wù)市場規(guī)模、高速鐵路和高速公路里程、快遞業(yè)務(wù)量等重要指標數(shù)據(jù)均居世界第一，目前交通運輸部已經(jīng)具備統(tǒng)一運籌規(guī)劃大運輸體系的運作機制。2019 年，我國將大力發(fā)展多式聯(lián)運，逐步形成鐵路、公路、水運、航空配置合理、協(xié)調(diào)發(fā)展的運輸格局，實現(xiàn)多種運輸方式的高效組織和順暢銜接。</p><p>　?。ㄋ模┯蛢r相對低位徘徊，匯率因素彈性加大</p>&l

26、t;p>　　2018 年 1-11 月，NYMEX 原油均價約 66 美元/桶，較去年同期上漲 30%?？紤]到全球經(jīng)濟增長仍舊緩慢，石油需求將保持相對疲軟。我們預計 2019 年 NYMEX 原油均價在 60 美元/桶上下波動。</p><p>　　2018 年，人民幣兌美元貶值相對明顯，今年以來人民幣對美元中間價小幅貶值</p><p>　　4.94%。盡管中國經(jīng)濟基本面走弱、美國

27、增長相對強勁以及全球風險溢價上升等因素加劇了人民幣匯率的下行壓力，但是預計 2019 年全年人民幣兌美元匯率仍將持平，不過彈性將進一步加大，全年對航空公司的業(yè)績影響相對較小。</p><p>　　圖表13： 人民幣匯率-兌美元</p><p><b>　　7. 00</b></p><p><b>　　6. 90</b>&

28、lt;/p><p><b>　　6. 80</b></p><p><b>　　6. 70</b></p><p><b>　　6. 60</b></p><p><b>　　6. 50</b></p><p><b>　　6

29、. 40</b></p><p><b>　　6. 30</b></p><p><b>　　6. 20</b></p><p><b>　　6. 10</b></p><p>　　美元兌人民幣:中間價 日</p><p>　　資料來源：，

30、wind</p><p>　　圖表14： 原油價格走勢</p><p><b>　　100</b></p><p><b>　　80</b></p><p><b>　　60</b></p><p><b>　　40</b><

31、/p><p><b>　　20</b></p><p><b>　　0</b></p><p>　　期貨收盤價(連續(xù)):NYMEX輕質(zhì)原油現(xiàn)貨價:原油:英國布倫特Dtd</p><p>　　資料來源：，wind</p><p>　　圖表15： 航油價格走勢</p>

32、<p><b>　　12000</b></p><p><b>　　10000</b></p><p><b>　　8000</b></p><p><b>　　6000</b></p><p><b>　　4000</b>

33、;</p><p><b>　　2000</b></p><p><b>　　0</b></p><p>　　航空煤油:新加坡國內(nèi)航空煤油出廠價(含稅)</p><p>　　資料來源：，wind</p><p>　　2019 年我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)繼續(xù)調(diào)整，經(jīng)濟增速階段性底部還在探

34、尋，出口增速回落、貿(mào)</p><p>　　易順差下降、人民幣匯率貶值承壓仍舊是大概率事件，內(nèi)外部風險較 2018 年將有所放大，外向型行業(yè)或?qū)⒒芈?。交通運輸行業(yè)將繼續(xù)滿足經(jīng)濟發(fā)展的需求，調(diào)結(jié)構(gòu)，降成本， 促消費，各細分子行業(yè)呈現(xiàn)不同的景氣度。</p><p>　　二、消費升級賦予動力，物流行業(yè)繼續(xù)快速增長</p><p>　?。ㄒ唬┪锪餍袠I(yè)景氣度整體持平，打造高效供

35、應鏈體系</p><p>　　2018 年，中國物流業(yè)景氣指數(shù)略有所回落，倉儲指數(shù)為 52.4%，中國公路物流運價</p><p>　　指數(shù)為 106.33 點，物流行業(yè)景氣度整體持平。過去我國經(jīng)濟發(fā)展的主要動力來自于投資， 隨著經(jīng)濟發(fā)展，我國經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)開始發(fā)生轉(zhuǎn)變，消費取代投資成為中國經(jīng)濟增長的第一驅(qū)動力，今年我國消費市場規(guī)模保持平穩(wěn)增長，消費結(jié)構(gòu)不斷升級，消費對經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)性作用持

36、續(xù)增強，前三季度，最終消費支出對經(jīng)濟增長的貢獻率達到 78%，比上年同期提高 14 個百分點，繼續(xù)保持了我國經(jīng)濟增長第一動力的地位。未來零售行業(yè)將繼續(xù)朝著消費者極致化的體驗和個性化的消費兩個主要方面延伸發(fā)展，物流行業(yè)也將繼續(xù)圍繞這一目標提前布局。</p><p>　　圖表16： 物流景氣指數(shù)</p><p><b>　　65</b></p><p&

37、gt;<b>　　60</b></p><p><b>　　55</b></p><p><b>　　50</b></p><p>　　2011-102012-102013-102014-102015-102016-102017-102018-10</p><p>

38、;　　中國物流業(yè)景氣指數(shù)(LPI):業(yè)務(wù)總量:季調(diào)</p><p>　　資料來源：，wind</p><p>　　圖表17： 物流景氣指數(shù)變化</p><p><b>　　60</b></p><p><b>　　55</b></p><p><b>　　50<

39、;/b></p><p><b>　　45</b></p><p>　　2013-012014-012015-012016-012017-012018-01</p><p>　　中國物流業(yè)景氣指數(shù)(LPI):平均庫存量:季調(diào)中國物流業(yè)景氣指數(shù)(LPI):物流服務(wù)價格:季調(diào)中國物流業(yè)景氣指數(shù)(LPI):主營業(yè)務(wù)利潤:季調(diào)<

40、/p><p>　　資料來源：，wind</p><p>　　圖表18： 全社會物流總額</p><p>　　農(nóng)產(chǎn)品工業(yè)品進口貨物</p><p>　　資料來源：，wind</p><p><b>　　60</b></p><p><b>　　55</b>

41、;</p><p><b>　　50</b></p><p>　　圖表20： 中國公路物流運價指數(shù)</p><p><b>　　150</b></p><p><b>　　140</b></p><p><b>　　130</b>&

42、lt;/p><p><b>　　120</b></p><p><b>　　110</b></p><p><b>　　100</b></p><p><b>　　90</b></p><p><b>　　80</b&g

43、t;</p><p>　　中國公路物流運價指數(shù)整車運輸零擔重貨零擔輕貨</p><p>　　資料來源：，wind</p><p>　?。ǘ┛爝f業(yè)務(wù)量保持快速增長，終端單票收入整體下降</p><p>　　1-10 月，全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量累計完成 394.3 億件，同比增長 26.6%；業(yè)務(wù)收</p><p>

44、;　　入累計完成 4780.5 億元，同比增長 23.5%。其中，同城業(yè)務(wù)量累計完成 89.6 億件，同比增長 23.9%；異地業(yè)務(wù)量累計完成 295.9 億件，同比增長 27.1%；國際/港澳臺業(yè)務(wù)量累計完成 8.8 億件，同比增長 38.4%。</p><p>　　分類型來看，1-10 月，同城、異地、國際/港澳臺快遞業(yè)務(wù)量分別占全部快遞業(yè)務(wù)量的 22.7%、75%和 2.3%；業(yè)務(wù)收入分別占全部快遞收入的

45、15.1%、51.2%和 10%。今年快遞終端的單票價格同比繼續(xù)下降，環(huán)比也略有下降。以“拼多多”為代表的新的商業(yè)模式目前處于價低量大的增長階段，雖然為電商貢獻了增速，但是其低價的營銷策略也拉低了快遞的定價水平。預計 2019 年快遞行業(yè)終端的定價將繼續(xù)在低價階段磨底。</p><p>　　圖表21： 規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量及其增速</p><p>　　500, 000200</p&g

46、t;<p>　　400, 000150</p><p>　　300, 000100</p><p>　　200, 00050</p><p>　　100, 0000</p><p><b>　　0(50)</b></p><p>　　規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量:當月值規(guī)模以上快遞

47、業(yè)務(wù)量:當月同比</p><p>　　資料來源：，wind</p><p>　　圖表22： 規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)收入及其增速</p><p><b>　　500</b></p><p><b>　　400</b></p><p><b>　　300</b>&

48、lt;/p><p><b>　　200</b></p><p><b>　　100</b></p><p><b>　　0</b></p><p><b>　　100</b></p><p><b>　　80</b>

49、;</p><p><b>　　60</b></p><p><b>　　40</b></p><p><b>　　20</b></p><p><b>　　0</b></p><p><b>　　(20)</b&g

50、t;</p><p>　　規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)收入:當月值規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)收入:當月同比</p><p>　　資料來源：，wind</p><p><b>　　0</b></p><p><b>　　同城國際及港澳臺</b></p><p><b>　　50<

51、/b></p><p>　　圖表25： 快遞分類型結(jié)構(gòu)</p><p><b>　　同城異地</b></p><p><b>　　國際其它</b></p><p>　　資料來源：，wind</p><p>　　電商向農(nóng)村滲透，中部地區(qū)競爭壓力凸顯。分區(qū)域來看，1-1

52、0 月，東、中、西部地區(qū)快遞業(yè)務(wù)量比重分別為 79.9%、12.2%和 7.9%，業(yè)務(wù)收入比重分別為 80%、11.2%和</p><p>　　8.8%。目前，快遞服務(wù)鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋率已經(jīng)超過了 90%，部分省市已經(jīng)實現(xiàn)了全覆蓋，在全國推廣的“快遞+農(nóng)村電商+農(nóng)特產(chǎn)品”的產(chǎn)業(yè)扶貧模式的帶動下，訂單農(nóng)業(yè)等新的商業(yè)模式進一步加大了農(nóng)村業(yè)務(wù)量的增長?？爝f行業(yè)的價格競爭已經(jīng)推進到中部地區(qū)，競爭壓力凸顯，中部地區(qū)的單票收入水平下

53、滑要高于東部地區(qū)和西部地區(qū)，同比和環(huán)比分別達到-16.9%和-15.6%，說明競爭還是非常激烈。相比較而言，前期競爭激烈的東部地區(qū)降幅在 2-3%之間，競爭相對緩和。</p><p>　　快遞服務(wù)質(zhì)量繼續(xù)提高，客戶滿意度小幅提升。行業(yè)服務(wù)水平不斷提升。在過去幾年內(nèi)，快遞企業(yè)在網(wǎng)絡(luò)布局、基礎(chǔ)設(shè)施的投入陸續(xù)到位后，一直在加強用戶體驗，提升服務(wù)質(zhì)量，今年 2 月以來，服務(wù)質(zhì)量指數(shù)持續(xù)增長，連續(xù)九個月高于發(fā)展規(guī)模指數(shù)增速

54、， 成為推動快遞發(fā)展指數(shù)提升的重要原因。服務(wù)質(zhì)量的提升將成為快遞企業(yè)長遠發(fā)展的保障。</p><p><b>　　0</b></p><p><b>　　東部中部西部</b></p><p>　　圖表27： 快遞分區(qū)域增長趨勢</p><p><b>　　100%</b>&

55、lt;/p><p><b>　　0%</b></p><p><b>　　西部中部東部</b></p><p>　　資料來源：，wind</p><p>　　1-10 月，快遞與包裹服務(wù)品牌集中度指數(shù) CR8 為 81.3?？爝f企業(yè)加大重資產(chǎn)運營提升處理效率，快遞企業(yè)通過改擴建轉(zhuǎn)運中心、終端直營化、

56、布局航空樞紐、加大專用貨機數(shù)量、增加干線運輸車輛自有化等方式，加大重資產(chǎn)屬性，不斷提升服務(wù)質(zhì)量和處理效率。目前快遞業(yè)務(wù)量增速整體放緩，競爭格局有所改善，但是龍頭企業(yè)的增速高于行業(yè)平均增速，服務(wù)質(zhì)量也領(lǐng)先同行，市場份額繼續(xù)向龍頭企業(yè)集中，競爭格局有利于龍頭快遞企業(yè)?，F(xiàn)階段，快遞企業(yè)重點進行轉(zhuǎn)運中心、配送、終端、快運等領(lǐng)域的投資建設(shè)，通過完善商業(yè)模式、優(yōu)化產(chǎn)品供給、進行資源整合等方式加大競爭優(yōu)勢。</p><p>　

57、　圖表28： 快遞行業(yè)品牌集中度指數(shù) CR8</p><p><b>　　82</b></p><p><b>　　80</b></p><p><b>　　78</b></p><p><b>　　76</b></p><p>&

58、lt;b>　　74</b></p><p><b>　　72</b></p><p>　　2013-052014-052015-052016-052017-052018-05</p><p>　　快遞服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8</p><p><b>　　資料來源：</b>

59、</p><p>　　目前，快遞行業(yè)整體呈現(xiàn)快速增長，既有增長動力依舊存在，新的商業(yè)模式繼續(xù)催生快遞需求，快遞企業(yè)不斷拓展包括快運在內(nèi)的業(yè)務(wù)。與此同時，快遞企業(yè)不斷提高網(wǎng)點密度，加大進出設(shè)施投入，在包括轉(zhuǎn)運中心、網(wǎng)絡(luò)布局、運輸車隊、信息系統(tǒng)、手持終端等各個方面逐步加大投入，綜合服務(wù)能力不斷提升。預計 2019 年全年行業(yè)業(yè)務(wù)量有望保持 20%的增速，收入保持 20%以上的增速。快遞行業(yè)依然處于成長期，行業(yè)的業(yè)務(wù)增

60、長動力還在更新替代過程當中，行業(yè)的競爭格局也在可變化階段之中。企業(yè)成長動力在轉(zhuǎn)變，企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃在優(yōu)化，龍頭競爭格局還在變化之中，然而尋找龍頭依舊是要務(wù)所在。我們希望從當前的行業(yè)發(fā)展中探尋未來行業(yè)龍頭的雛形：第一，行業(yè)最終會呈現(xiàn)壟斷競爭格局，未來的龍頭即意味著市場份額和盈利的增加；第二，各快遞企業(yè)階段</p><p>　　性的增速，這將在一定程度上決定了其未來的行業(yè)地位。龍頭依舊是 2019 年重點關(guān)注的領(lǐng)域。&l

61、t;/p><p>　　三、航空供需持續(xù)改善，機場進入盈利提升階段</p><p>　?。ㄒ唬┖娇展┬璩掷m(xù)改善，收益水平有望提升</p><p>　　2018 年 1-10 月，全行業(yè)共完成運輸總周轉(zhuǎn)量超千億噸公里，達到 1001.5 億噸公里， 同比增長 12.1%；旅客運輸量 5.1 億人次，同比增長 11.5%；貨郵運輸量 604.7 萬噸， 同比增長 5.5%。預

62、計 2018 年民航將完成運輸總周轉(zhuǎn)量 1217 億噸公里、旅客運輸量 6.15</p><p>　　億人次、貨郵運輸量 750 萬噸。自 2011 年以來，民航增速整體有所回落，但是依然還有兩位數(shù)的增長，國內(nèi)客運市場需求持續(xù)旺盛。由于需求提升帶來供需結(jié)構(gòu)的改善，客座率有明顯的提升，2018 年 1-9 月行業(yè)客座率維持在 80%以上，行業(yè)供需匹配向好。</p><p>　　圖表29： 民

63、航分航線總周轉(zhuǎn)量</p><p><b>　　80%</b></p><p><b>　　60%</b></p><p><b>　　40%</b></p><p><b>　　20%</b></p><p><b>　　

64、0%</b></p><p><b>　　-20%</b></p><p><b>　　-40%</b></p><p>　　國內(nèi)航線港澳地區(qū)航線國際航線</p><p>　　資料來源：，WIND</p><p>　　圖表30： 民航分航線旅客運輸量</

65、p><p><b>　　80%</b></p><p><b>　　60%</b></p><p><b>　　40%</b></p><p><b>　　20%</b></p><p><b>　　0%</b>&

66、lt;/p><p><b>　　-20%</b></p><p><b>　　-40%</b></p><p>　　國內(nèi)航線港澳地區(qū)航線國際航線</p><p>　　資料來源：，WIND</p><p>　　圖表31： 民航正班客座率量</p><p>

67、;<b>　　95%</b></p><p><b>　　90%</b></p><p><b>　　85%</b></p><p><b>　　80%</b></p><p><b>　　75%</b></p><

68、;p><b>　　70%</b></p><p><b>　　65%</b></p><p><b>　　民航正班客座率</b></p><p>　　資料來源：，WIND</p><p>　　圖表32： 民航分航線票價指數(shù)</p><p><

69、b>　　180</b></p><p><b>　　130</b></p><p><b>　　80</b></p><p><b>　　30</b></p><p>　　國內(nèi)航線綜合票價指數(shù)國內(nèi)遠程航線票價指數(shù)</p><p>　　

70、國內(nèi)中程航線票價指數(shù)國際航線(不含亞洲地區(qū))票價指數(shù)</p><p>　　資料來源：，WIND</p><p>　　10 月份，民航完成 2018 年冬航季航班換季工作。新航季共涉及 63 家國內(nèi)航空公司</p><p>　?。ê?14 家港澳臺地區(qū)航空公司）和 141 家外國航空公司，日均計劃 15580 班，同比增</p><p>　　

71、長 5.33%。定期飛越航班共涉及 91 家航空公司（含 11 家港澳臺地區(qū)航空公司），日均</p><p>　　計劃 957 班，同比增長 18.5%。2018 年冬春航季周平均航班總量約 115759 班，與 2017 年冬春航季周平均航班總量相比增長 4.49%，與 2018 年夏航季相比增長 1.03%。行業(yè)供需結(jié)構(gòu)有望持續(xù)改善。</p><p>　　從 2018 年 2 月份之后

72、，整體票價水平同比持續(xù)提升，票價指數(shù)連續(xù)走高。國內(nèi)航</p><p>　　線和國際航線分別從 2 月份和 4 月開始同比轉(zhuǎn)正，無論是航空淡季或旺季，票價指數(shù)均在提升。2017 年 9 月，民航局發(fā)布《民航局關(guān)于發(fā)布把控運行總量調(diào)整航班結(jié)構(gòu)提升航班正點率若干政策措施的通知》，此文件重點旨在確保運行安全，全力提升航班正點率。因此，在當下這一階段，航空公司將面對機場時刻增量的控制，樞紐機場的優(yōu)質(zhì)時刻資源重要性更加凸顯，

73、航空公司將進一步優(yōu)化航線有能力投放，優(yōu)化航線網(wǎng)絡(luò)，提高運轉(zhuǎn)水平，將現(xiàn)有資源有效的轉(zhuǎn)化成為收入和利潤。民航局強調(diào)的提高運行質(zhì)量，將推動行業(yè)提高準點率，優(yōu)化旅客體驗，提高旅客乘機出行率，而民航的票價改革打開了核心干線市場價格的天花板，有利于將核心干線的需求有效地轉(zhuǎn)化為收益，特別是在旺季。在這一階段，時刻趨緊、供需改善、票價改革將有利于航空公司持續(xù)小幅進行提價，提高收益水平。預計 2019 年在需求供給持續(xù)向好的方向發(fā)展的情況下，行業(yè)運價水平

74、有望</p><p>　　在旺季有更好的表現(xiàn)，而匯率、油價因素影響偏中性，擁有良好的時刻資源、網(wǎng)絡(luò)布局的航空公司將獲得更多的發(fā)展空間，關(guān)注中國國航、南方航空和東方航空的投資機會。</p><p>　　圖表33： 近兩年民航票價改革重要政策</p><p><b>　　資料來源：民航局，</b></p><p>　　（二）

75、機場新設(shè)施陸續(xù)投入使用，非航業(yè)務(wù)帶來新一輪盈利周期</p><p>　　受到機場產(chǎn)能瓶頸和空域限制，2017 年主要樞紐機場的業(yè)務(wù)量增速都呈現(xiàn)下滑趨勢， 這一趨勢也繼續(xù)延續(xù)到 2018 年，并且隨著時刻資源的緊缺更加凸顯。18 年 5 月白云機場 T2 航站樓投入使用、2018 年 10 月上海虹橋機場 T1 航站樓改造完成投入使用以及預 計 2019 年上海浦東機場衛(wèi)星廳、北京大興國際機場的建成使用將進一步提升

76、樞紐機場的能力，新設(shè)施的投入使用也將釋放資本開支的壓力。在民航客流量保持 10%以上增速的背景下，國內(nèi)主要樞紐機場有望繼續(xù)保持 5%做的增速。</p><p>　　圖表34： 中國主要機場旅客吞吐量增速 1</p><p><b>　　50%</b></p><p><b>　　40%</b></p><

77、;p><b>　　30%</b></p><p><b>　　20%</b></p><p><b>　　10%</b></p><p><b>　　0%</b></p><p><b>　　-10%</b></p>

78、<p><b>　　-20%</b></p><p>　　北京首都廣州上海浦東深圳</p><p>　　資料來源：，WIND</p><p>　　圖表35： 中國主要機場旅客吞吐量增速 2</p><p><b>　　50%</b></p><p><

79、;b>　　40%</b></p><p><b>　　30%</b></p><p><b>　　20%</b></p><p><b>　　10%</b></p><p><b>　　0%</b></p><p>

80、;<b>　　-10%</b></p><p><b>　　-20%</b></p><p>　　上海虹橋成都廈門</p><p>　　資料來源：，WIND</p><p>　　圖表36： 中國主要機場飛機起降架次增速 1</p><p><b>　　30%&l

81、t;/b></p><p><b>　　25%</b></p><p><b>　　20%</b></p><p><b>　　15%</b></p><p><b>　　10%</b></p><p><b>　　

82、5%</b></p><p><b>　　0%</b></p><p><b>　　-5%</b></p><p><b>　　-10%</b></p><p>　　北京首都廣州上海浦東深圳</p><p>　　資料來源：，WIND&l

83、t;/p><p>　　圖表37： 中國主要機場飛機起降架次增速 2</p><p><b>　　30%</b></p><p><b>　　25%</b></p><p><b>　　20%</b></p><p><b>　　15%</b&

84、gt;</p><p><b>　　10%</b></p><p><b>　　5%</b></p><p><b>　　0%</b></p><p><b>　　-5%</b></p><p><b>　　-10%<

85、;/b></p><p>　　上海虹橋廈門成都</p><p>　　資料來源：，WIND</p><p>　　圖表38： 中國主要機場貨郵吞吐量增速 1</p><p><b>　　110%</b></p><p><b>　　90%</b></p>

86、<p><b>　　70%</b></p><p><b>　　50%</b></p><p><b>　　30%</b></p><p><b>　　10%</b></p><p><b>　　-10%</b></p

87、><p><b>　　-30%</b></p><p><b>　　-50%</b></p><p>　　北京首都廣州上海浦東深圳</p><p>　　資料來源：，WIND</p><p>　　圖表39： 中國主要機場貨郵吞吐量增速 2</p><p&g

88、t;<b>　　50%</b></p><p><b>　　40%</b></p><p><b>　　30%</b></p><p><b>　　20%</b></p><p><b>　　10%</b></p>&l

89、t;p><b>　　0%</b></p><p><b>　　-10%</b></p><p><b>　　-20%</b></p><p>　　上海虹橋成都廈門</p><p>　　資料來源：，WIND</p><p>　　航空客流量的持續(xù)提

90、升為樞紐機場的非航業(yè)務(wù)奠定良好的基礎(chǔ)。這兩年，包括上海、北京、廣州、深圳等主要樞紐機場免稅業(yè)務(wù)開始重新招標，扣點率顯著提升 30%以上， 分別達到 42.5%、47.5%、42%和 35%，機場免稅租金市場化更進一步，從而進一步提升機場非航收入。免稅業(yè)務(wù)通常是商業(yè)化程度較高的國際樞紐機場主要盈利來源之一， 出境游的持續(xù)增長帶來了國際和地區(qū)旅客吞吐量的大量增長，預計機場行業(yè)的收入水平仍能保持兩位數(shù)的增長，穩(wěn)定、良好的業(yè)績賦予板塊較高的安全

91、邊際。我們看好一線樞紐機場的流量優(yōu)勢與商業(yè)價值。</p><p>　　四、航運供需趨于改善，區(qū)域整合推動港口主題投資</p><p>　　（一）航運供需趨于改善，磨底尚需時間</p><p>　　2008 年金融危機以來，一直到 2017 年，全球海運貿(mào)易量都呈穩(wěn)步增長的趨勢，全球經(jīng)濟形勢在整體穩(wěn)定回升，全球經(jīng)濟貿(mào)易量的增長也帶來了航運業(yè)務(wù)量的增長。在</p&

92、gt;<p>　　2017 年的全球海運量中，全球集裝箱貿(mào)易增長 6.4%，干散貨增加了長 4.0%，原油出增長 2.4%。進入 2018 年，全球經(jīng)濟增速放緩，貿(mào)易緊張局勢加劇，航運面臨來自需求方</p><p>　　面的挑戰(zhàn)繼續(xù)，而 2019 年這一狀況或?qū)⒗^續(xù)加劇。</p><p>　　根據(jù)克拉克森的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018 年 1-10 月，全球船廠共交付新船 1474 艘

93、，共計</p><p>　　0.72 億載重噸。與 2017 年同期的全球新船交付訂單 1799 艘，共計 0.90 億載重噸相比， 數(shù)量同比下降 18.07%，載重噸同比下跌 20.63%。截至 2018 年 11 月 10 日，全球船廠手持訂單 3095 艘，共計 0.79 億載重噸?？紤]到目前手持訂單量相當于船隊規(guī)模的 10%， 較 2008 年相比下跌 50%，全球新簽訂單量處于歷史低位。</p&g

94、t;<p>　　從運價情況來看，海運市場的價格都處于較低水平，這種因供需失衡帶來的結(jié)果仍然需要需求的改善以及運力的逐步消化才能夠從根本上解決。預計 2019 年，國際貨運市場仍然位于低谷，國際貿(mào)易帶來的需求增長繼續(xù)呈現(xiàn)個位數(shù)的增長。不過，隨著運力同比增速的下降以及需求同比增速的小幅回升，市場總體還是向供需平衡努力，部分貨種、時間段將會帶來運價的提升，預計幅度較近兩年將有所增加，企業(yè)的盈利情況將有所好轉(zhuǎn)。</p>

95、<p>　　圖表40： BDI 干散貨運輸指數(shù)走勢</p><p><b>　　4500</b></p><p><b>　　4000</b></p><p><b>　　3500</b></p><p><b>　　3000</b><

96、/p><p><b>　　2500</b></p><p><b>　　2000</b></p><p><b>　　1500</b></p><p><b>　　1000</b></p><p><b>　　500</

97、b></p><p><b>　　0</b></p><p>　　綜合運費指數(shù)巴拿馬型運費指數(shù)(BPI)好望角型運費指數(shù)(BCI)</p><p>　　資料來源：，WIND</p><p>　　圖表41： 中國沿海干散貨運輸指數(shù)走勢</p><p><b>　　3000<

98、/b></p><p><b>　　2500</b></p><p><b>　　2000</b></p><p><b>　　1500</b></p><p><b>　　1000</b></p><p><b>

99、　　500</b></p><p><b>　　0</b></p><p>　　CCBFI:成品油CCBFI:原油CCBFI:金屬礦石CCBFI:糧食CCBFI:煤炭</p><p>　　資料來源：，WIND</p><p>　　圖表42： 海岬型船鐵礦石運費走勢</p><p&g

100、t;<b>　　30</b></p><p><b>　　0</b></p><p>　　CDFI:海岬型船:鐵礦石:西澳大利亞丹皮爾-青島CDFI:海岬型船:鐵礦石:巴西圖巴朗-青島</p><p>　　資料來源：，WIND</p><p>　　圖表43： 中國出口集裝箱運價指數(shù)走勢</p

101、><p><b>　　1500</b></p><p><b>　　1000</b></p><p><b>　　500</b></p><p><b>　　0</b></p><p>　　中國出口集裝箱運價指數(shù)(CCFI):綜合指數(shù)&

102、lt;/p><p>　　資料來源：，WIND</p><p>　　圖表44： 中國出口集裝箱運價指數(shù)走勢</p><p><b>　　2500</b></p><p><b>　　2000</b></p><p><b>　　1500</b></p&g

103、t;<p><b>　　1000</b></p><p><b>　　500</b></p><p>　　CCFI:地中海航線CCFI:美東航線CCFI:美西航線CCFI:歐洲航線CCFI:日本航線</p><p>　　資料來源：，WIND</p><p>　　圖表45： 全球

104、集裝箱船運力變化趨勢</p><p>　　7, 000280, 000,000</p><p>　　260, 000,000</p><p>　　6, 000240, 000,000</p><p>　　220, 000,000</p><p><b>　　5, 000</b></p&g

105、t;<p>　　2014-042015-042016-042017-042018-04</p><p>　　全球:集裝箱船運力(艘)全球:集裝箱船運力(TDW)</p><p>　　200, 000,000</p><p>　　資料來源：，WIND</p><p>　　圖表46： BDI 原油/成品油運輸指數(shù)走勢<

106、;/p><p><b>　　1500</b></p><p><b>　　1300</b></p><p><b>　　1100</b></p><p><b>　　900</b></p><p><b>　　700</

107、b></p><p><b>　　500</b></p><p><b>　　300</b></p><p><b>　　100</b></p><p><b>　　-100</b></p><p>　　原油運輸指數(shù)(BDTI

108、)成品油運輸指數(shù)(BCTI)</p><p>　　資料來源：，WIND</p><p>　?。ǘ└劭谛袠I(yè)盈利修復，區(qū)域整合正在進行</p><p>　　2018 年 1-10 月，全國主要港口貨物吞吐量 110.9 億噸，比去年同期增加 2.7%；全國港口外貿(mào)貨物吞吐量34.8 億噸，同比增長2.4%；全國港口集裝箱吞吐量2.07 億TEU，同比上升 5.1%。

109、港口作為基礎(chǔ)設(shè)施類行業(yè)，受供需影響相對較小，但是增速也在趨于下降。經(jīng)過過去多年的建設(shè)，國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)達到一定規(guī)模，能夠滿足當下經(jīng)濟的發(fā)展需求。未來的發(fā)展方向?qū)S著中國經(jīng)濟的升級，進行功能升級，金融等服務(wù)屬性將更加突出。伴隨區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展，級別較高的樞紐型港口和機場的功能升級將更加突出， 我們更看好長三角、珠三角、京津冀等核心區(qū)域的增長空間。與此同時，伴隨陸路運輸格局的優(yōu)化調(diào)整，部分港口的貨物吞吐量也將受到相應的影響，建議關(guān)注受益帶來

110、較多增量的港口，例如日照港。</p><p>　　伴隨港口作業(yè)能力的提升和需求增速的放緩，區(qū)域間的港口競爭有所加劇，相應的區(qū)域港口整合提上日程。港口行業(yè)的供給側(cè)改革有助于合理利用岸線資源，統(tǒng)一規(guī)劃產(chǎn)能建設(shè)，避免惡性競爭。通過優(yōu)化港口行業(yè)的供給端，提升港口企業(yè)的經(jīng)營效益。目前港口整合已經(jīng)在長三角、珠三角等區(qū)域有序開展，2019 年將繼續(xù)推進這一舉措，展開區(qū)</p><p>　　域港口資源的進

111、一步整合。</p><p>　　沿海主要港口貨物吞吐量:當月值外貿(mào)貨物吞吐量:當月值</p><p>　　沿海主要港口貨物吞吐量:當月同比外貿(mào)貨物吞吐量:當月同比</p><p>　　圖表48： 沿海主要港口集裝箱吞吐量</p><p><b>　　2, 00016</b></p><p>

112、<b>　　14</b></p><p><b>　　12</b></p><p><b>　　10</b></p><p><b>　　8</b></p><p><b>　　1, 000</b></p><p&

113、gt;<b>　　6</b></p><p><b>　　4</b></p><p><b>　　2</b></p><p><b>　　0</b></p><p><b>　　0-2</b></p><p>

114、;　　2012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-01</p><p>　　集裝箱吞吐量:沿海合計:當月值集裝箱吞吐量:沿海合計:累計同比</p><p>　　資料來源：，WIND</p><p>　　五、陸路運輸格局逐步優(yōu)化，鐵路運輸量價齊升</p><p>　?。ㄒ唬╄F路運輸

115、優(yōu)勢顯現(xiàn)，貨運量增速繼續(xù)保持</p><p>　　2012 年至 2015 年，我國鐵路貨運量連續(xù)下降，并在 2015 年呈現(xiàn)加速下滑態(tài)勢， 在 2016 年 2 月，鐵路貨運量跌幅達到 12.3%。2016 年下半年，鐵路貨運趨勢開始回暖， 跌幅不斷收窄。2017 年，鐵路貨運量在連續(xù)下跌近 5 年后開始正增長。2018 年，鐵路行業(yè)持續(xù)推進運輸供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，集中力量推進貨運增量行動、客運提質(zhì)計劃、復興號品

116、牌戰(zhàn)略三大舉措，國家鐵路貨運主要指標均實現(xiàn)同比大幅增長。2018 年 1-11 月， 鐵路貨物發(fā)送量完成 291634 萬噸，同比增長 8.8%。</p><p>　　鐵總發(fā)布的《2018~2020 年貨運增量行動方案》顯示，到 2020 年，全國鐵路貨運</p><p>　　量較 2017 年增長 30%，即達到 47.96 億噸，大宗貨物運量占鐵路貨運總量的比例穩(wěn)定</p>

117、<p>　　保持在 90%以上。其中到 2020 年，全國鐵路煤炭運量達到 28.1 億噸，較 2017 年增運</p><p>　　6.5 億噸，鐵路運輸煤炭要占全國煤炭產(chǎn)量的 75%，較 2017 年產(chǎn)運比提高 15%；全國鐵路疏港礦石運量達到 6.5 億噸，較 2017 年增運 4 億噸，占陸路疏港礦石總量的 85%， 較 2017 年大幅提高 50%；集裝箱多式聯(lián)運年均增長要保持在 30%以

118、上。</p><p>　　2019 年新圖實施后，繼續(xù)實施“六線六區(qū)域”（六線：大秦線、張?zhí)凭€、瓦日線、侯月線、西合線、蘭渝線；六區(qū)域：山西、陜西、蒙西、新疆、沿海、沿江）貨運增量戰(zhàn)略，唐山、天津、董家口等環(huán)渤海灣港口貨運集疏運能力大幅提升。全國鐵路主要貨運通道能力得到進一步擴充，路網(wǎng)整體運用效率得到提升。未來三年，鐵總將以擴充煤炭外運通道能力為著力點，以“六線六區(qū)域”為重點，挖掘運輸潛力，為鐵路貨運增量提供運

119、力保障。陸路運輸格局優(yōu)化將進一步為鐵路帶來持續(xù)增長的貨源。</p><p>　　圖表49： 鐵路貨運量增速</p><p><b>　　425</b></p><p><b>　　420</b></p><p><b>　　315</b></p><p

120、><b>　　310</b></p><p><b>　　5</b></p><p><b>　　2</b></p><p><b>　　0</b></p><p><b>　　2(5)</b></p><

121、;p><b>　　1(10)</b></p><p><b>　　1(15)</b></p><p><b>　　0(20)</b></p><p>　　鐵路貨運量（億噸）鐵路貨運量增速（%）</p><p>　　資料來源：，WIND</p><

122、;p>　　圖表50： 大秦線煤炭運量</p><p><b>　　4,000.00</b></p><p><b>　　2,000.00</b></p><p><b>　　0.00</b></p><p><b>　　大秦線</b></p&g

123、t;<p>　　資料來源：，WIND</p><p>　　除了經(jīng)濟增長趨穩(wěn)之外，還有兩個重要因素推動鐵路貨運量增長，第一：交通部治理公路超載超限，公路貨運回流鐵路。多年來的供需失衡使得公路運輸行業(yè)陷入惡性競爭狀態(tài)，公路運輸超載超限成為常態(tài)，在一定程度上扭曲的公路運輸價格。為了使公路</p><p>　　運輸恢復正常，交通運輸部于 2016 年 8 公布公路超載超限治理政策、9

124、 月開始執(zhí)行，2018</p><p>　　年 7 月開始全面禁止不合規(guī)運輸車輛的通行。自 2016 年 8 月治理公路超載超限開始， 公路貨運開始向鐵路運輸回流。目前，公路超載超限治理力度持續(xù)加碼。公路運輸超載超限的治理將持續(xù)推動貨源向鐵路回流。第二，降成本、重環(huán)保，高效低耗能的鐵路運輸優(yōu)勢更加突出。在“降成本+重環(huán)?！钡目紤]之下，陸路運輸將以低成本、低污染的鐵路運輸為主導。而地方政府也將面臨嚴格的考核問責機制

125、，局部地區(qū)來看，環(huán)保部將對京津冀及周邊地區(qū)城市進行空氣質(zhì)量改善情況排名，季度考核結(jié)果將作為城市領(lǐng)導班子和領(lǐng)導干部綜合考核評價的重要依據(jù)，相關(guān)政策落地將更加嚴格。交通運輸部門從 2018 年起在京津冀及周邊地區(qū)、長三角和汾渭平原三大重點區(qū)域?qū)嵤肮D(zhuǎn)鐵”和“公轉(zhuǎn)水” 的行動方案，鐵路貨運也將圍繞運輸結(jié)構(gòu)調(diào)整，打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)提出進一步提高企業(yè)運輸能力、優(yōu)化運力，規(guī)范收費，加快設(shè)備研發(fā)等一系列舉措，全方位加快推進增加鐵路貨運量舉措落地，未來重

126、點區(qū)域的大宗散貨陸路運輸都將逐步實現(xiàn)鐵路運輸為主，為調(diào)整交通運輸結(jié)構(gòu)、增加鐵路貨運量、打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)提供有力保障。</p><p>　?。ǘ╄F路客運持續(xù)增長，開啟市場化定價</p><p>　　鐵路客貨運需求持續(xù)增長。鐵路客運需求持續(xù)增長，市場化定價區(qū)域逐步放大。2018 年 1-11 月，國家鐵路旅客發(fā)送量累計完成 30.6 億人次，同比增長 9.2%。國民收入水平的提高和出行需求的持

127、續(xù)增長將繼續(xù)給鐵路客運帶來源源不斷的客流量。鐵路部門實行市場化的動車組開行方案，通過運力投放與客流需求的精準匹配，裝備增幅、能力增幅、運量增幅和收入增幅梯次擴大，實現(xiàn)鐵路裝備運用高效化、能力利用充分化和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。自高鐵網(wǎng)絡(luò)不斷完善以來，鐵路部門也持續(xù)優(yōu)化客運產(chǎn)品供給，增加部分客運需求較大的高鐵運能，動車組運量比重持續(xù)攀升，由 2017 年的 56%進一步提高到 2018 年的 60%。</p><p>　　圖

128、表51： 鐵路客運量增速</p><p><b>　　430</b></p><p><b>　　25</b></p><p><b>　　320</b></p><p><b>　　15</b></p><p><b&g

129、t;　　210</b></p><p><b>　　5</b></p><p><b>　　10</b></p><p><b>　　(5)</b></p><p><b>　　0(10)</b></p><p>

130、　　鐵路客運量（億人次）鐵路客運量增速（%）</p><p>　　資料來源：，WIND</p><p>　　2019 年 1 月 5 日，全國鐵路將實施新的列車運行圖，鐵路客運能力顯著提升。全國</p><p>　　鐵路共開行動車組列車日常線 2847.5 對、周末線 221.5 對、高峰線 382.5 對，對應日常</p><p>　　運

131、行圖開行動車組列車 2847.5 對、周末運行圖開行動車組列車 3069 對、高峰運行圖開行動車組列車 3451.5 對，高鐵運輸能力較調(diào)圖前提升約 9%。目前，高鐵市場化定價已經(jīng)開啟，未來將逐步完善，鐵路市場化改革將初見成效，為鐵路后續(xù)改革奠定良好的基礎(chǔ)。</p><p>　　京滬高速擬最快于明年上半年遞交 A 股上市申請，計劃募集資金額高達約 300 億元人民幣。2007 年，京滬高鐵公司成立，負責京滬高鐵的

132、相關(guān)建設(shè)與運營，京滬高鐵總投資 2209 億元，資產(chǎn)負債率不到 30%。2011 年，京滬高鐵投入運營，經(jīng)過三年即實現(xiàn)盈利，2017 年完成客流量 1.8 億人次，實現(xiàn)收入 296 億元，利潤 127 億元，是盈利能力非</p><p>　　常強的鐵路資產(chǎn)。根據(jù)不完全統(tǒng)計，目前能夠?qū)崿F(xiàn)盈利的高鐵線路達到 11 條，伴隨高鐵“八縱八橫”網(wǎng)絡(luò)的不斷完善，既有高鐵線路的客流量將進一步提升，優(yōu)質(zhì)線路的盈利能力將會不斷提高

133、。鐵路資產(chǎn)證券化的進程加快將給鐵路板塊帶來更多良好的投資標的。</p><p><b>　　50,00020</b></p><p>　　高鐵客運量高鐵客運量:占鐵路客運量比重</p><p>　?。ㄈ┒嗍铰?lián)運作用漸顯，鐵路集裝箱加速發(fā)展</p><p>　　多式聯(lián)運是國家物流業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略問題，是不同運輸方式協(xié)同構(gòu)

134、建的高效服務(wù)系統(tǒng)。大力發(fā)展多式聯(lián)運，是實現(xiàn)交通強國戰(zhàn)略、發(fā)展綜合交通運輸體系的重要支撐，是推進運輸結(jié)構(gòu)調(diào)整、促進物流業(yè)降本增效的主要舉措，是引領(lǐng)國際物流通道建設(shè)、推動國際貿(mào)易便利化的基礎(chǔ)工程。目前三批國家多式聯(lián)運示范工程，共有 70 個項目入選，有力支持了示范企業(yè)在運輸組織模式創(chuàng)新、經(jīng)營人培育、信息互聯(lián)互通、裝備研發(fā)應用、聯(lián)運網(wǎng)絡(luò)布局等方面先行先試、積累經(jīng)驗，取得初步成效。</p><p>　　鐵路集裝箱發(fā)展進入

135、快車道。自 2013 年鐵路貨改以來，中國鐵路總公司把集裝箱運輸作為向現(xiàn)代物流轉(zhuǎn)型、推進市場化改革的重要途徑。鐵總在今年年初也明確提出要“加快調(diào)整貨運產(chǎn)品供應，大力發(fā)展集裝箱、特貨運輸、快運業(yè)務(wù)和多式聯(lián)運，不斷優(yōu)化運輸物流結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)各種交通方式優(yōu)勢互補、合作競爭，努力降低社會物流成本，進一步發(fā)揮好鐵路在綜合交通體系中的樞紐骨干作用。未來，鐵路將在創(chuàng)新物流服務(wù)模式、打造多式聯(lián)運鏈條、加強運輸時效性管理、拓展延伸增值服務(wù)等方面不斷探索，積極