《貨幣金融學(xué)》課件

1、第六章,貨 幣 需 求,馬遷利 sxymql@bift.edu.cn,供求規(guī)律是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本規(guī)律，貨幣作為一種特殊的商品，也有供給和需求的問(wèn)題。貨幣需求規(guī)律是貨幣理論的重要內(nèi)容，是貨幣政策選擇的理論出發(fā)點(diǎn)。因?yàn)橹挥薪⒘藢?duì)貨幣需求的科學(xué)界定，才有可能在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)貨幣供求的均衡。 貨幣供求均衡，將為宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定提供前提條件，也為微觀經(jīng)濟(jì)主體制定理性決策提供了可較好把握的外部環(huán)境，這是非常重要的。

2、 貨幣需求理論所要解決的問(wèn)題是：人們?yōu)槭裁葱枰泿?？決定人們貨幣需求的因素是什么？人們的貨幣需求與實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有什么關(guān)系？,第一節(jié) 貨幣需求的含義 第二節(jié) 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論 第三節(jié) 凱恩斯的貨幣需求理論 第四節(jié) 弗里德曼的貨幣需求理論 第五節(jié) 中國(guó)的貨幣需求分析,一、 貨幣需求的含義： 1、宏觀貨幣需求與微觀貨幣需求： 對(duì)社會(huì)而言，貨幣不是財(cái)富，而是提高效率的工具。因此社會(huì)對(duì)貨幣的需求

3、有一個(gè)量的限制。這個(gè)量能滿足商品流通和國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的需要。 對(duì)于經(jīng)濟(jì)個(gè)體而言，貨幣是一種財(cái)富，從這個(gè)層面上來(lái)看，對(duì)貨幣的需求是無(wú)限的。然而，經(jīng)濟(jì)學(xué)中的需求，是愿望與能力的結(jié)合。因此，人們對(duì)貨幣的需求，表現(xiàn)為在基于貨幣同其它財(cái)富在形態(tài)上的差別，保持一種機(jī)會(huì)成本最小，所得收益最大的貨幣數(shù)量。顯然，這也是一種有限的需求。,第一節(jié) 貨幣需求概述,2、貨幣需求的定義：經(jīng)濟(jì)意義上的貨幣需求包含以下三點(diǎn)內(nèi)容：(1) 需求能力與需求

4、愿望的結(jié)合；(2) 需求能力可理解為占有貨幣對(duì)應(yīng)的收入、借款或其它形式的資金來(lái)源；(3) 需求愿望可理解為由需求主體經(jīng)濟(jì)利益決定的各種動(dòng)機(jī)與行為。,第一節(jié) 貨幣需求概述,貨幣需求是指： 在一定的時(shí)間內(nèi)，在一定的經(jīng)濟(jì)條件下，整個(gè)社會(huì)需要用于執(zhí)行交易媒介、支付手段和價(jià)值貯藏的貨幣數(shù)量，或者是社會(huì)各階層（個(gè)人、企業(yè)單位、政府）愿意以貨幣形式持有財(cái)產(chǎn)的需要量 。,第一節(jié) 貨幣需求概述,二、貨幣需求的分類1、名義貨幣需求

5、——是指社會(huì)各經(jīng)濟(jì)部門(mén)在沒(méi)有剔除物價(jià)變動(dòng)情況下的貨幣需要量，它是用貨幣的名義購(gòu)買(mǎi)力表示的貨幣需求量，通常以Md表示。 2、實(shí)際貨幣需求——是指名義貨幣數(shù)量在扣除了物價(jià)變動(dòng)因素之后那部分貨幣余額，即用貨幣的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力表示的貨幣需求數(shù)量，它等于名義貨幣需求除以物價(jià)水平，即Md/P。 將貨幣需求細(xì)分為名義貨幣需求和實(shí)際貨幣需求，是因?yàn)榇嬖谕ㄘ浥蛎浐臀飪r(jià)變動(dòng)。如果價(jià)格是穩(wěn)定不變的，就沒(méi)有必要再去區(qū)分名義貨幣需求和實(shí)際貨幣需求。,第一節(jié)

6、 貨幣需求概述,貨幣數(shù)量論是指以貨幣的數(shù)量來(lái)解釋貨幣的價(jià)值或一般物價(jià)水平的一種理論。早期的貨幣數(shù)量論并不是把貨幣需求作為直接的研究對(duì)象，而是研究名義國(guó)民收入及物價(jià)是如何決定的。但是由于它建立了名義國(guó)民收入條件下的貨幣量，因而被看成是一種貨幣需求理論。隨著貨幣數(shù)量論的發(fā)展，它作為貨幣需求理論的特征也越來(lái)越明顯。,第二節(jié) 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論,一、現(xiàn)金交易學(xué)說(shuō)——費(fèi)雪的交易方程式 美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)雪在他1911年出版的《貨

7、幣購(gòu)買(mǎi)力》一書(shū)中，對(duì)古典的貨幣數(shù)量論進(jìn)行了比較好的概括。在該書(shū)中，他提出了著名的交易方程式，也稱為費(fèi)雪方程式。 M V = P T 式中，M—貨幣數(shù)量 V—貨幣的流轉(zhuǎn)速度 P—加權(quán)平均的一般物價(jià)水平 T—交易總量，即實(shí)際財(cái)富與勞務(wù)的交易總量,第二節(jié) 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論,注：由于商品和勞務(wù)的交易量T很

8、難得到，一定時(shí)期的商品和勞務(wù)的交易總額（PT）也用名義國(guó)民收入（PY）表示。,1、費(fèi)雪所作的假定：①貨幣流通速度V是由社會(huì)慣例、個(gè)人習(xí)慣、技術(shù)發(fā)展?fàn)顩r以及人口密度等因素決定的。由于這些因素在短期內(nèi)是穩(wěn)定的，在長(zhǎng)期內(nèi)變動(dòng)也極慢，因此，V在短期內(nèi)是穩(wěn)定的，可視為不變的常數(shù)；②在充分就業(yè)條件下，商品和勞務(wù)的交易量T變動(dòng)極?。夹g(shù)不變、資源不變），也可視為常數(shù)。③一般物價(jià)水平P完全是靈活變動(dòng)的，其變化由其他因素（貨幣數(shù)量）決定，而P對(duì)其他

9、因素沒(méi)有影響。,第二節(jié) 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論,2、由以上假定所得出的結(jié)論： 由于V和T保持不變，所以M的變化就完全體現(xiàn)在價(jià)格P上，如M增加20%，P也就增加20%。這樣，我們就得出了傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的觀點(diǎn)，即M(貨幣供應(yīng)量)的變化引起一般物價(jià)水平的同比例變化： P=MV/T 同理，我們也可導(dǎo)出一定價(jià)格水平之下的名義貨幣需求量：

10、 M=PT/V， 貨幣市場(chǎng)均衡狀態(tài)下，人們持有的貨幣數(shù)量M就等于貨幣需求Md,用K表示1/V，則： Md=K*PT,第二節(jié) 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論,2、由以上假定所得出的結(jié)論： 這說(shuō)明，僅從交易媒介的功能來(lái)考察，全社會(huì)，一定時(shí)期一定價(jià)格水平下的總交易量與所需要的名義貨幣量具有一定的比例關(guān)系，這個(gè)比例是K（1/V）。這就是由傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論導(dǎo)出的貨幣需求函數(shù)。

11、 它具有一定的理論和現(xiàn)實(shí)意義。在貨幣流通速度比較平穩(wěn)時(shí)期，也常常用它來(lái)預(yù)測(cè)貨幣需求（計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的1:8）。 費(fèi)雪的貨幣數(shù)量論表明：貨幣需求僅為收入的函數(shù)，利率變動(dòng)對(duì)貨幣需求沒(méi)有影響。,3、交易方程式的不足之處： 片面地把貨幣只看做是交易媒介，認(rèn)為交易是貨幣需求的唯一原因，忽略了貨幣與資產(chǎn)之間的聯(lián)系。 認(rèn)為貨幣無(wú)一例外地都進(jìn)入流通過(guò)程，把影響貨幣流通速度的因素僅僅歸結(jié)為結(jié)算制度和技術(shù)條件，不考慮

12、貨幣的價(jià)值貯藏職能對(duì)貨幣流通的影響。 費(fèi)雪方程式注重制度因素對(duì)貨幣需求量的影響，忽略了微觀經(jīng)濟(jì)主體持有貨幣的動(dòng)機(jī)，而后者對(duì)于現(xiàn)代貨幣政策的制定與實(shí)施尤為重要。,費(fèi)雪方程式?jīng)]有考慮微觀主體對(duì)貨幣需求的影響，沒(méi)有說(shuō)明貨幣流通速度變化的原因，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為這是一個(gè)缺陷。以英國(guó)劍橋大學(xué)馬歇爾和庇古為代表的劍橋?qū)W派在研究貨幣需求時(shí)，某種程度上彌補(bǔ)了這一不足，開(kāi)始更重視微觀主體的行為。 馬歇爾認(rèn)為，一般情況下，人們把財(cái)產(chǎn)和收入的一

13、部分用貨幣形式持有，而另一部分用非貨幣的形式持有。持有貨幣的數(shù)額是人們?cè)诔钟胸泿奴@得利益、進(jìn)行投資獲得收益和貨幣用于消費(fèi)獲得享受三者之間權(quán)衡的結(jié)果。而貨幣的價(jià)值取決于人們?cè)敢庥猛ㄘ浶螒B(tài)表示的實(shí)物價(jià)值與貨幣數(shù)量的比例。,第二節(jié) 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論,二、現(xiàn)金余額學(xué)說(shuō)——?jiǎng)蚍匠淌?第二節(jié) 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論,在其他條件不變的情形下，對(duì)于每個(gè)人來(lái)說(shuō)，名義貨幣需求與名義收入之間保持著一個(gè)較穩(wěn)定的比例關(guān)系。對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系來(lái)說(shuō)，

14、也是如此。庇古把這一想法用一個(gè)方程式表示： 就是劍橋方程式：Md=kPY 其中：Y為實(shí)際總收入；P為價(jià)格水平；k為以貨幣形式保有的財(cái)富占名義總收入的比例；Md為名義貨幣需求。,二、現(xiàn)金余額學(xué)說(shuō)——?jiǎng)蚍匠淌?3.劍橋方程式與交易方程式的區(qū)別：,第二節(jié) 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的貨幣需求理論,貨幣流通速度是穩(wěn)定的嗎？,貨幣流通速度變化率,美國(guó)M1和M2歷年的變化情況（見(jiàn)米什金《貨幣金融學(xué)》）,現(xiàn)金余額理論較現(xiàn)金交易理

15、論比，有一定的進(jìn)步，但是，它也有很大的局限性。例如，它認(rèn)為k是一個(gè)常數(shù)，實(shí)際上人們以貨幣形式持有的財(cái)富占總收入的比例k是受多種因素決定的一個(gè)變量（如利率、通貨膨脹率等）。凱恩斯繼承了現(xiàn)金余額理論的分析方法，從資產(chǎn)選擇的角度來(lái)考慮貨幣需求。但是不同的是，他對(duì)人們持有貨幣的各種動(dòng)機(jī)進(jìn)行了詳盡的分析，并進(jìn)而得出實(shí)際貨幣需求不僅受實(shí)際收入影響，而且受利率影響的結(jié)論。由于凱恩斯將人們持有貨幣的動(dòng)機(jī)稱為流動(dòng)性偏好，因此凱恩斯的貨幣需求理論又被稱為

16、“流動(dòng)性偏好論”。,第三節(jié) 凱恩斯的貨幣需求理論,1、凱恩斯的理論要點(diǎn)： (1)貨幣需求是指特定時(shí)期公眾能夠而且愿意持有的貨幣量，人們之所以需要持有貨幣，是因?yàn)槿藗儗?duì)流動(dòng)性的偏好； (2)人們對(duì)貨幣的需求是基于三種動(dòng)機(jī)，即交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī) 交易性貨幣需求是收入的增函數(shù)，預(yù)防動(dòng)機(jī)貨幣需求的大小也主要取決于收入水平的多少，而投機(jī)性貨幣需求是利率的減函數(shù)。,第三節(jié) 凱恩斯的貨幣需求理論,第三節(jié) 凱恩

17、斯的貨幣需求理論,(3)由此，凱恩斯得出貨幣需求函數(shù)為：,這樣，凱恩斯將貨幣通過(guò)利率與投資、就業(yè)以及國(guó)民收入等實(shí)際經(jīng)濟(jì)因素聯(lián)系起來(lái)：利率是由貨幣的供應(yīng)和需求共同決定的，其中貨幣供應(yīng)取決于中央銀行，貨幣需求取決于人們的流動(dòng)性偏好。在流動(dòng)性偏好一定的情況下，央行增加貨幣供應(yīng)量，人們會(huì)感覺(jué)自己手中的貨幣過(guò)多了，從而增加債券的購(gòu)買(mǎi)，引起債券價(jià)格上升和市場(chǎng)利率的下降。市場(chǎng)利率下降，會(huì)引起投資的增長(zhǎng)，并通過(guò)投資乘數(shù)的作用，提高有效需求，使就業(yè)

18、與國(guó)民收入成倍增長(zhǎng)。但凱恩斯同時(shí)指出：通過(guò)貨幣供應(yīng)而控制利率的做法在產(chǎn)業(yè)周期的特殊階段是無(wú)效的。,,(4) “流動(dòng)性陷阱”： 當(dāng)利率低至一定水平時(shí)，人們一致預(yù)期利率將上升，此時(shí)持有債券會(huì)因債券價(jià)格下跌而蒙受資本損失，于是在利率為R`時(shí)，人們普遍以貨幣形式來(lái)持有財(cái)產(chǎn)。貨幣供給的增加并不能使利率降低，因而增加的貨幣存量都被自愿貯存了，貨幣需求成為完全彈性，有如無(wú)底洞一般，“流動(dòng)性陷阱”的名稱即由此而來(lái)。,第三節(jié) 凱恩斯的貨幣需求理

19、論,,(5) “古典區(qū)域”： 當(dāng)利率高至一定水平時(shí)，人們一致預(yù)期利率將下跌，此時(shí)購(gòu)買(mǎi)債券會(huì)因債券價(jià)格上漲而產(chǎn)生資本利得，于是在利率為R*時(shí)，人們不再有貨幣的投機(jī)需求。這與古典經(jīng)濟(jì)理論對(duì)貨幣需求的研究極為相似，因此被稱為“古典區(qū)域”。此時(shí)貨幣當(dāng)局想通過(guò)利率來(lái)調(diào)節(jié)貨幣需求也是非常困難的。,第三節(jié) 凱恩斯的貨幣需求理論,,,Md,圖3 古典區(qū)域,R,,,,R*,通過(guò)流動(dòng)性偏好方程式，可以計(jì)算出貨幣流通速度在等式兩邊同乘以Y，用

20、M代替Md（均衡時(shí)相等），可得：由此可以看出，由于貨幣需求與利率成反比，因此，i的上升，會(huì)造成f（i，Y）的下降，從而加快貨幣的流通速度。所以，利率的劇烈波動(dòng)，會(huì)導(dǎo)致貨幣流通速度的劇烈波動(dòng)。名義收入的變動(dòng)不僅僅由貨幣數(shù)量的變動(dòng)引起。,第三節(jié) 凱恩斯的貨幣需求理論,2. 政策性結(jié)論： （1）在社會(huì)總需求不足的情況下，可以通過(guò)增加貨幣供給量，降低利率，從而增加投資需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)； （2）由于存在著流動(dòng)性陷阱，當(dāng)

21、利率不能降低時(shí)，貨幣政策失效，需要采用積極的財(cái)政政策。,第三節(jié) 凱恩斯的貨幣需求理論,上世紀(jì)30年代，資本主義世界發(fā)生了全面經(jīng)濟(jì)危機(jī)，1936年凱恩斯的《就業(yè)、利息和貨幣通論》出版，批評(píng)了古典的貨幣數(shù)量論和并指出貨幣政策的失效，引起了共鳴，取得了巨大成功。但是，從50年代開(kāi)始，西方經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了變化，大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)蕭條現(xiàn)象也不是世界經(jīng)濟(jì)的主要問(wèn)題，而通貨膨脹稱為經(jīng)濟(jì)中的頭號(hào)問(wèn)題，到了70年代，簡(jiǎn)單的通脹又變?yōu)楦鼜?fù)雜的滯漲。在這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境

22、下，弗里德曼提出了他的貨幣需求理論，標(biāo)志著現(xiàn)代貨幣數(shù)量論的誕生，伴隨著這一理論出現(xiàn)的還有一個(gè)嶄新的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)派—貨幣主義學(xué)派。他對(duì)當(dāng)時(shí)占主流的凱恩斯的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)構(gòu)成了有力的挑戰(zhàn)。,第四節(jié)　弗里德曼的貨幣需求理論,弗里德曼的自由意志主義,米爾頓·弗里德曼，美國(guó)人，以主張自由放任資本主義而聞名。1976年取得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，以表?yè)P(yáng)他在消費(fèi)分析、貨幣供應(yīng)理論及歷史、和穩(wěn)定政策復(fù)雜性等范疇的貢獻(xiàn)。弗里德曼的自由意志主義對(duì)1980年代開(kāi)

23、始的美國(guó)里根時(shí)代以及許多其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策都有極大影響。皮諾切特，1973年發(fā)動(dòng)軍事政變，推翻民選總統(tǒng)阿連德，在智利建立軍人政權(quán)。在其17年統(tǒng)治期間，智利有2200多人失蹤或被殺害，10多萬(wàn)人被迫流亡國(guó)外。那時(shí)，軍隊(duì)經(jīng)常隨意入戶抓人，甚至不經(jīng)審訊予以殺害。不少智利人談起軍政府統(tǒng)治，至今心有余悸，認(rèn)為那是智利歷史上最恐怖的時(shí)期。,米爾頓·弗里德曼,皮諾切特,一、弗里德曼的貨幣需求理論：1.理論要點(diǎn)： （1）貨幣同債券、股

24、票、耐用消費(fèi)品、房屋及機(jī)器等一樣是資產(chǎn)(財(cái)富)的一種形式，人們?cè)诳紤]如何保有自己的財(cái)富時(shí)，就要選擇持有的資產(chǎn)是用貨幣形式，還是用其他形式。這樣，就能夠用消費(fèi)者的需求和選擇理論來(lái)分析人們對(duì)貨幣的需求。,第四節(jié)　弗里德曼的貨幣需求理論,一、弗里德曼的貨幣需求理論：（2）影響貨幣需求的諸因素分析： ① 恒久收入 ② 非人力財(cái)富占總財(cái)富的比例 ③ 貨幣收益率、債券收益率、 股票收益率、物價(jià)水平變動(dòng)

25、率 ④ 財(cái)富持有者的偏好,第五節(jié)　弗里德曼的貨幣需求理論,(3) 實(shí)際貨幣需求函數(shù)為： 式中: Md —名義貨幣需求 P — 一般物價(jià)水平 M/P—實(shí)際貨幣需求 W — 非人力財(cái)富占總財(cái)富的比率 rm— 貨幣的預(yù)期名義收益率 rb — 債券的預(yù)期名義收益率 re —

26、股票的預(yù)期名義收益率 —預(yù)期物價(jià)變動(dòng)率，也即實(shí)物資產(chǎn)的預(yù)期名義收益率 u — 持幣者的主觀偏好,第五節(jié)　弗里德曼的貨幣需求理論,4、簡(jiǎn)化并進(jìn)行回歸分析: 簡(jiǎn)化后的貨幣需求函數(shù)為： 通過(guò)對(duì)大量經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)計(jì)算建立回歸方程： 兩邊取對(duì)數(shù)后得：,第五節(jié)　弗里德曼的貨幣需求理論,在此基礎(chǔ)上，弗里德曼在對(duì)美國(guó)1892年—1960年歷年統(tǒng)計(jì)資

27、料進(jìn)行大量研究的基礎(chǔ)上，用最小二乘法計(jì)算出： lga= -3.003，b=1.394，c = -0.155 相關(guān)系數(shù)0.99,第五節(jié)　弗里德曼的貨幣需求理論,5、結(jié)論： （1）貨幣需求的收入彈性是+1.394。也就是說(shuō)，當(dāng)收入提高1%時(shí)，對(duì)貨幣的需求提高1.394%。 （2）c = -0.155則表明貨幣需求的利率彈性是相當(dāng)?shù)偷摹Ｋ砻?，就長(zhǎng)期而言，貨幣需求的利率彈性較小。當(dāng)利率提高1%時(shí)，只會(huì)引起貨

28、幣需求減少0.155%。 （3）貨幣需求非常穩(wěn)定，貨幣流通速度穩(wěn)定可預(yù)測(cè)。 （4）單一規(guī)則的貨幣政策主張,第五節(jié)　弗里德曼的貨幣需求理論,由于不同國(guó)家在經(jīng)濟(jì)制度、金融發(fā)展水平、文化和社會(huì)背景以及所處經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的不同，影響貨幣需求的因素也會(huì)有所差別?，F(xiàn)階段影響我國(guó)貨幣需求的因素主要有： 1、收入。近年來(lái)，隨著人們收入水平的不斷上升，以及經(jīng)濟(jì)貨幣程度的提高，貨幣在經(jīng)濟(jì)生活中的作用領(lǐng)域不斷擴(kuò)大，使得我國(guó)的貨幣需求不斷

29、增加。 2、價(jià)格。正常情況下，價(jià)格和貨幣需求，尤其是交易性貨幣需求之間，是同方向變動(dòng)關(guān)系。建國(guó)后我國(guó)幾次通貨膨脹期間都曾不同程度地出現(xiàn)了提款搶購(gòu)、持幣待購(gòu)的行為，造成了這些時(shí)期貨幣需求的超常增長(zhǎng)。 3、利率。利率的高低決定了人們持幣機(jī)會(huì)成本的大小。1988年全國(guó)零售物價(jià)指數(shù)上升18.5％，而當(dāng)時(shí)一年定期的儲(chǔ)蓄利率則僅為年率7.2％，實(shí)際利率為負(fù)的狀況導(dǎo)致了人們大量擠提存款，搶購(gòu)商品，貨幣需求急劇上升。,第六節(jié) 中國(guó)的

30、貨幣需求分析,4、貨幣流通速度。動(dòng)態(tài)地考察，一定時(shí)期的貨幣總需求就是貨幣的總流量，而貨幣總流量是貨幣平均存量與速度的乘積。改革以來(lái)，我國(guó)的貨幣流通速度有減緩的趨勢(shì)，客觀上加大了貨幣需求量。（1:8到1:6的變化，1998-2002） 5、金融資產(chǎn)選擇。各種金融資產(chǎn)與貨幣需求之間有替代性。所以各金融資產(chǎn)的收益率、安全性、流動(dòng)性、以及公眾的資產(chǎn)多樣化選擇，對(duì)貨幣需求量的增減都有作用。 6、其他因素。如體制變化，對(duì)利潤(rùn)與價(jià)格的