鐵路集裝箱

1、沿海經濟向內陸延伸的物流動脈鐵路集裝箱行業(yè)2006年中期投資策略,,招商證券研究發(fā)展中心羅雄二零零六年六月,行業(yè)增長的推動力：1、行業(yè)制約因素的改變 2、經濟結構的變化鐵龍物流特種箱增長的推動力：1、行業(yè)整體增長的推動：未來未來五年的行業(yè)復合增長將達到29% 2、特種箱業(yè)務：新業(yè)務箱種的開發(fā)，有望提升特種箱比例就上市公司而言，鐵龍物流（600125）是唯一能充分享受行業(yè)成長收益的上市公司，是良好的戰(zhàn)略性配置品種

2、。,核心觀點：行業(yè)持續(xù)增長前景明朗,主要內容,鐵路集裝箱大發(fā)展的經濟背景：經濟開始向內陸延伸 我國鐵路集裝箱大發(fā)展的產業(yè)背景：制約行業(yè)發(fā)展的因素正在改變 中美比較，看中國鐵路集裝箱行業(yè)的發(fā)展之路 鐵龍物流核心業(yè)務分析,,經濟結構的變化：隨著沿海經濟更加成熟并進入更先進的發(fā)展階段，但是成本卻明顯增加，特別是土地和勞動力變得缺乏和相對昂貴。并且一些新的國家經濟鼓勵政策，開始向中西部東北等內陸地區(qū)傾斜。導致的結果：一是

3、外向型出口貿易的物流鏈向內陸的延伸，二是國內沿海經濟和內陸經濟的結構性差異所需要的物流通道。從經濟學上來說，完善物流體系的構建和經濟發(fā)展是相互加強的過程。因此，沿海經濟向內陸延伸，將促進鐵路集裝箱的發(fā)展；而鐵路集裝箱物流體系的構建也將推動我國內陸經濟發(fā)展。,我國當前的經濟背景：,,鐵路集裝箱發(fā)展的意義,鐵路集裝箱物流體系將構成我國港口經濟向內陸延伸的物流動脈：由于，集裝箱卡車的經濟輻射半徑所限，其能力難以達到中國廣袤的內陸。因此，

4、我們認為，在這種經濟背景下，鐵路集裝箱物流體系將構成我國港口經濟向內陸延伸的物流動脈。,資料來源：招商證券,主要內容,鐵路集裝箱大發(fā)展的經濟背景：經濟開始向內陸延伸我國鐵路集裝箱大發(fā)展的產業(yè)背景：制約行業(yè)發(fā)展的因素正在改變 中美比較，看中國鐵路集裝箱行業(yè)的發(fā)展之路 鐵龍物流核心業(yè)務分析,政策支持：積極改善鐵路網絡現狀和發(fā)展集裝箱運輸,大規(guī)模鐵路建設改善路網規(guī)模和通道運能：市場份額回歸,從目前實際情況來看，鐵路投資已經出現

5、了高速的增長，2005 鐵道部計劃鐵路基本建設投資達到889億元，同比增長72％以上。而鐵路按照中長期規(guī)劃推算，從2006 年開始到2010 年，每年都有1600 億左右的鐵路固定資產投資。在大規(guī)模投資的推動下，我們預計十一五期間鐵路運能將獲得明顯改善。,資料來源：鐵道部網站,鐵路集裝箱的經濟觸角開始向全國延伸：中心站建設和裝備的改善,我國將在未來3年內，在經濟發(fā)達、集裝箱集疏運量大的區(qū)域經濟中心和鐵路網重要樞紐，建設18個集裝

6、箱中心站（上海中心站已經建成）建設40個左右靠近省會城市、大型港口的集裝箱辦理站，合理布局100個左右集裝箱辦理點。逐步形成網絡完善、布局合理、分工明確、具有現代化水平的鐵路集裝箱運輸網絡,體制的改善：,中鐵集成立的意義：確認了我國經濟戰(zhàn)略中，改善多式聯運的政策優(yōu)先權 2003年12月，中國鐵路將原先由14個鐵路局承擔集裝箱運輸的模式重新整合，組建了中鐵集裝箱運輸有限責任公司，專門負責鐵路集裝箱運輸，形成了覆蓋全路

7、的集裝箱運輸網絡和規(guī)范統(tǒng)一的集裝箱運輸。鐵路局直接管理站段體制改革：對臃腫鐵路行政體制改革的嘗試 2005年3月18日，實施了鐵路局直接管理站段體制改革。撤銷了41個鐵路分局和2個鐵路公司（南疆鐵路公司、北疆鐵路公司），同時成立太原、武漢、西安鐵路局。,主要內容,鐵路集裝箱大發(fā)展的經濟背景：經濟開始向內陸延伸 我國鐵路集裝箱大發(fā)展的產業(yè)背景：制約行業(yè)發(fā)展的因素正在改變中美比較，看中國鐵路集裝箱行業(yè)的發(fā)展之路

8、 鐵龍物流核心業(yè)務分析,鐵路集裝箱行業(yè)發(fā)展的中美差異,中美兩國處于不同的運輸化發(fā)展階段:目前來看，美國集裝箱物流鏈條完善，絕大部分適箱貨源都采用了集裝箱運輸。（中國集裝箱化率比較低）由于經濟發(fā)展階段，集裝箱貨物生成量遠不如中國。（中國貨物總量更為龐大）中國單面臨海的地理狀況，比美國兩面臨海的地理狀況，對鐵路物流的依賴將更大。（中國物流前景廣闊）,來源：集裝箱運輸,中、美港口集裝箱吞吐量和鐵路集裝箱運輸量的比較,從中國和

9、美國港口外貿易集裝箱吞吐量比較來看，中國是美國的2倍有余。從鐵路集裝箱生成量和鐵路集裝箱外貿量來看，美國又是中國的幾倍有余。顯示中國目前鐵海聯運的物流通道基本尚未建立，同時也說明，中國鐵路集裝箱的發(fā)展空間極其廣闊。,來源：國家統(tǒng)計局 中國航貿 美國鐵路協會,中、美鐵路集裝箱和鐵路貨運占比的比較分析,2003 年北美鐵路多式聯運貨運總量為1190 萬TEU；其中鐵路集裝箱發(fā)送量為950 萬TEU，占鐵路多式聯運貨運總量的79.8%

10、，鐵路集裝箱運輸已占其整個鐵路貨運量的1/3左右，并正在不斷擴大比例，其增長速度是鐵路貨運業(yè)務中最快的。而中國目前鐵路集裝箱占整體貨運的比例僅為2.5%左右，但目前鐵路運輸的貨物中，適箱貨源達到20%左右，增長空間巨大。,來源：美國鐵路協會 鐵路集裝箱運輸發(fā)展及運價改革,中、美鐵路集裝箱和港口外貿吞吐量絕對值比較,從絕對數量來看，中國港口集裝箱吞吐量遠遠高于美國港口吞吐量。而鐵路集裝箱運量卻顯著低于美國集裝箱運量。顯示中

11、國目前鐵海聯運的物流通道基本尚未建立，同時也說明，中國鐵路集裝箱的發(fā)展空間極其廣闊。,來源：美國鐵路協會 鐵路集裝箱運輸發(fā)展及運價改革,主要內容,鐵路集裝箱大發(fā)展的經濟背景：經濟開始向內陸延伸 我國鐵路集裝箱大發(fā)展的產業(yè)背景：制約行業(yè)發(fā)展的因素正在改變 中美比較，看中國鐵路集裝箱行業(yè)的發(fā)展之路鐵龍物流核心業(yè)務分析,鐵龍物流特種集裝箱增長率推算,行業(yè)整體增長的推動：未來未來五年的行業(yè)復合增長將達到29% 根據

12、2006年1月6日至8日召開的“全國鐵路工作會議”，到2010年我國鐵路集裝箱運輸量要達到1000萬TEU，按照2005年鐵路集裝箱實際完成量277.2萬箱測算，未來未來5年的行業(yè)復合增長將達到29.5%。我們預計在18個集裝箱中心站逐步建成的過程中，中國鐵路集裝箱運輸量的增長速度將呈現加速增長態(tài)勢。2、特種箱業(yè)務：新業(yè)務箱種的開發(fā)，有望提升特種箱比例 2005年, 特種箱占鐵路總集裝箱量10.82%的份額。假設到2

13、010年該比例維持不變，則未來5年特種箱的復合增長率和行業(yè)整體增長持平，復合增長率為29.5%。如果該比例提升至15%，則未來5年特種箱運輸的復合增長率將達到38%。,沙鲅線資產分析,05年業(yè)務量為2352萬噸，06年業(yè)務量增長有望達到20%現有資產飽和運量約為2700萬噸左右一季度業(yè)務量增長達到15%——20%公司計劃再投資4——5億元，擴建復線及電氣化。運能可再增加一倍,客運業(yè)務,四次空調列車改造獲得的清算收入。

14、 投資 12,383.94萬元，2005收入9815萬元。在當前的鐵路清算體系下，該業(yè)務未來有望保持穩(wěn)定的收入來源。毛利率水平也將基本維持。能為公司業(yè)務的快速擴展提供資金支持25T和25Z型旅客列車租賃項目： 實際投資為24,810萬元，每年可獲得租金收入4072萬元。,房地產及其運力增速和需求比較,房地產項目：項目運作穩(wěn)健，2006年預計利潤可觀。目前項目總規(guī)模為我們初步預計2006年房地產項目收入增加

15、1倍，達到2億元以上，毛利應能基本維持。但房地產業(yè)務的利潤確認具有一定特殊性，因此房地產業(yè)務最終收入的確認時間將視工程進度存在一定變數。混凝土業(yè)務。大連鐵龍混凝土有限公司擴建。一期工程自2004年2月開工建設，已全部完工并已部分投入試生產；二期工程于2004年10月開工建設，于2005年9月完成全部擴建項目。2006年新建產能投產后，預計混凝土業(yè)務為公司帶來的收益至少不低于2005年水平。其他業(yè)務。公司其他業(yè)務主要包括酒店業(yè)務、