發(fā)展中國家的金融政策.pdf

1、金融深化理論是1973年由美國斯坦福大學的經(jīng)濟學教授麥金農(nóng)和同事肖首先提出的，他們以發(fā)展中國家的貨幣金融問題作為研究對象，分別從“金融壓制”與“金融深化”兩個不同的角度，全面論證了貨幣金融與經(jīng)濟發(fā)展的辨證關(guān)系，詳細分析了發(fā)展中國家貨幣金融的特殊性，并提出了與傳統(tǒng)貨幣理論迥異的政策主張。金融深化論的提出在經(jīng)濟學界引起了強烈的反響，其后20年里，這一理論得到了不斷的修正、補充和發(fā)展。
　　金融深化理論指出，發(fā)展中國家的經(jīng)濟之所以欠發(fā)達

2、，就是由于其實際利率太低，甚至成為負數(shù)，造成這樣的原因可能是由于利率被人為地壓低，也可能是由于通貨膨脹，或者二者共同作用。這種狀況被麥金農(nóng)稱為“金融抑制”。在金融抑制經(jīng)濟中，人們不愿進行儲蓄，故投資會減少，經(jīng)濟增長受到阻礙。因此，要使這些國家的擺脫貧困，必要的措施就是要解除金融抑制，放棄金融當局對金融市場和金融體系的過度干預(yù)，實行以利率自由化為核心的金融自由化政策。金融自由化主義者認為提高利率可以帶來貨幣實際收益率的提高，從而增加實際現(xiàn)

3、金余額需求和貨幣積累，刺激儲蓄和投資的增長。
　　金融深化理論對許多發(fā)展中國家的貨幣金融政策的制定及貨幣金融改革的實踐產(chǎn)生了深遠的影響，不少發(fā)展中國家和地區(qū)試圖按照“深化”的思路來進行金融改革。但是，金融自由化改革并沒有取得預(yù)期的成功，在許多發(fā)展中國家，金融自由化嘗試導(dǎo)致了經(jīng)濟中未清償債務(wù)的過度增加，使得政府重新進行干預(yù)，以支撐岌岌可危的國內(nèi)銀行業(yè)和工業(yè)企業(yè)。南錐體國家的“債務(wù)危機”和前社會主義國家的“大爆炸”改革實踐就是很好的例

4、證?！斑^度負債”似乎是實行金融自由化改革國家的典型特征。
　　針對金融自由化后產(chǎn)生的政策困境，許多經(jīng)濟學家從不同的角度提出了自己的見解。但是這些解釋似乎都忽略了這樣一個事實:金融抑制造就了發(fā)展中國家的金融二元性。在金融抑制下，進入官方信貸市場的是那些工業(yè)化發(fā)展政策目標扶植的企業(yè)，這些企業(yè)依賴于銀行貸款和相關(guān)的政府補貼來滿足其融資需求。商業(yè)銀行之所以默許這些工業(yè)企業(yè)的借貸行為，是因為借款給這些企業(yè)常?？梢詮恼莾旱玫桨岛倪€款承諾

5、。與此相對應(yīng)的是市場中其他企業(yè)面臨著嚴重的信貸管制，發(fā)展中國家的銀行普遍存在的信息不對稱、逆向選擇和道德風險問題，阻礙了銀行為這些企業(yè)提供資金支持。銀行的信息不對稱和大企業(yè)的信貸需求一起，造成了發(fā)展中國家普遍存在的危險的高資產(chǎn)負債比率。在這樣的體制現(xiàn)實中推行以提高利率為主要手段的金融自由化政策，必然會將這些高杠桿的企業(yè)拖入一個雙重成本增加的“龐氏博弈”過程，引發(fā)經(jīng)濟中的“償付危機”。
　　我國是一個典型的以高負債的國有企業(yè)為主導(dǎo)的