國外員工持股的理論研究評述

1、。A。囂鬻淼9CAREERHORlZON、i羅國外員工持股的理論研究評述‘∥連茜平一。鬟(產(chǎn)零工貿(mào)職艘技術(shù)學(xué)院，廣東廣州510000)自20世紀(jì)70年代員工持股制度在美國實施并得到迅持股企業(yè)員工擁有選舉權(quán)的后果，發(fā)現(xiàn)這些民主企業(yè)鮮速推廣以來，這一制度就得到了理論界的高度重視和廣泛管理結(jié)構(gòu)并沒有發(fā)生明顯的變化。1991年一項由Bas研究，美國還成立了員工持股研究中心《N8tmalc郵terforandKruse所作的對有員工持股的上市公司

2、的調(diào)查詳盡士吐Employee0wn釬sh帆以下簡稱NcE0)等專門從事員工持描述了上市公司的各種員工持股計劃。美國NcEo(2001：股制度研究的非盈利性組織。除美國外，其他國家如日對世界上有代表性的13個國家的員工持股制度特征作了本、英國、新加坡等也對本國的員工持股制度進行了深人簡要概括，并對各國員工持股的立法狀況、員工持股酏的研究。我國理論界自20世紀(jì)90年代以來也開始對我國形式及實施效果等進行比較。指出國家相關(guān)立法和政第的員工持

3、股制度進行探討。本文主要對國外相關(guān)研究進行的不同對員工持股制度的影響，以及實施員工持股的目了理論綜述，對以往學(xué)者的研究方法和結(jié)果進行評論，以的不同也造成其實施效果的較大差異。它是迄今為止露期對我國的相關(guān)理論研究和企業(yè)實踐提供借鑒。全面的對世界范圍內(nèi)的員工持股制度進行的比較和研究。國外關(guān)于員工持股的研究大致可分為兩類，一類是不過由于該文作者對中國實施員工持股的狀況知之甚少對員工持股企業(yè)的特征進行的定性研究，另一類則是對因此對中國的相關(guān)研究

4、不夠深入。員工持股企業(yè)的績效進行的定量研究。國外對員工持股制度的研究以美國最成熟。因此下面的理論綜述主要以員工持股與企業(yè)績效關(guān)系的實證研究美國的相關(guān)研究為基礎(chǔ)，分別對上述兩類研究加以評述。國外對員工持股與企業(yè)績效的關(guān)系做了大量的實證員工持股企業(yè)特征分析分析，總體結(jié)論是：非上市公司的員工持股的激勵效應(yīng)要大于上市公司，員工持股比例高且員工享有管理參與20世紀(jì)80年代早期美國所做的一系列案例研究大多權(quán)的企業(yè)績效要比僅實施了員工持股制度的企業(yè)績

5、效女_是分析員工持股企業(yè)的特征以及對員工態(tài)度和企業(yè)管理(NcE0，2002)。還有學(xué)者著重分析了企業(yè)規(guī)模行業(yè)、的影響。美國NcE0的R0sen，Klem于1983—1986年對地區(qū)等因素對員工持股效應(yīng)的影響。45家公司的3700名員工對員工持股的態(tài)度進行了一次調(diào)多數(shù)學(xué)者選取凈資產(chǎn)收益率、銷售額增長率，生產(chǎn)查，發(fā)現(xiàn)盡管員工并沒有感覺到自己的工作發(fā)生了多大率、利潤率和就業(yè)增長率等作為評價企業(yè)績效的指標(biāo)，亨變化，但他們對這一制度大多持肯定態(tài)度

6、。其他因素，如采用員工持股企業(yè)與非員工持股企業(yè)的績效比較或員工拱企業(yè)規(guī)模、是否多元化經(jīng)營、行業(yè)、勞動力狀況、員工持股企業(yè)實施該制度前后績效相比較的方法來研究員工持服股比例。實施計劃的年限、是否擁有選舉權(quán)等等，都與員比例與這些指標(biāo)的相關(guān)關(guān)系。美國密執(zhí)安大學(xué)的邁克邦工對持股的態(tài)度無關(guān)，也與企業(yè)績效好壞無關(guān)。美國依康特和阿諾德坦南鮑姆曾對美國98家實行員工持股％!阿華大學(xué)的托馬斯馬什和戴爾麥卡利也對美國勞工度的企業(yè)進行過調(diào)查。調(diào)查結(jié)果顯示，這

7、些企業(yè)比同行業(yè)部編纂的對實施員工持股制度感興趣的1400家公司進行其他公司的利潤率要高㈣。一個企業(yè)的股份中員工持職調(diào)查，發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)的經(jīng)理人員也對員工持股制度持贊在總股份中占有的比例越高，它比同規(guī)模企業(yè)的利潤就更揚態(tài)度，32％的經(jīng)理認(rèn)為員工持股制度明顯提高了勞動大。Rmgers大學(xué)的DouglasKruse(1995)通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)實效率，36％的經(jīng)理認(rèn)為員工持股制度使企業(yè)的營業(yè)額有了行員工持股企業(yè)的生產(chǎn)率要比未實行員工持股企業(yè)的生產(chǎn)改善

8、；59％的經(jīng)理認(rèn)為員工持股制度提高了職工的士氣；率增長速度高出53％，員工持股企業(yè)的平均股價表現(xiàn)也79％的經(jīng)理認(rèn)為員工持股制度增強了職工對企業(yè)的關(guān)心。優(yōu)于整體企業(yè)；美國依阿華大學(xué)的托馬斯馬什和戴爾美國NcEO對密歇根州(1990)和俄亥俄州(1994)麥卡利也對美國勞工部編纂的對實施員工持股制度感興趣的詳盡調(diào)查分析了美國非上市公司員工持股制度的特征，的1400家公司的資料進行分析，同樣發(fā)現(xiàn)實行員工持股如他們的員工是否有選舉權(quán)員工能否進入

9、董事會、計制度的企業(yè)的生產(chǎn)率要比未實行此制度的企業(yè)高。1999年劃包括多少公司股票、每年新投入的股票有多少。有什美國西北大學(xué)Hewm協(xié)會的HamHMehran對382家有員工么樣的參與計劃等等。1987年由美國GA0所作的研究則持股制度的上市公司實施計劃前兩年及實施后四年的財務(wù)關(guān)注于這些計劃的經(jīng)營性特征，如有無選舉權(quán)、能否進收益進行了比較。每一公司都與其行業(yè)這兩個時期的標(biāo)準(zhǔn)入董事會持股比例杠桿特征、所處行業(yè)等等。美國資產(chǎn)收益數(shù)據(jù)相比較，

10、發(fā)現(xiàn)這些公司的標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)收益比邛NcE0于1991年所作的一項重要研究是關(guān)于在實施員工實行員工持股的時候要高出27％。～1ehr呂n(1999)還發(fā)班69萬方數(shù)據(jù)國外研貿(mào)與借鑒‘CAREERHI孟ON、~國外員工持股的理論研究評述連苗平(廣東工M~業(yè)技術(shù)學(xué)院，廣東廣州510000)囪20世紀(jì)70年代員工持股制度在美國實施并得到迅速推廣以來，這…制度就得到了理論界的高度重視和廣泛研究，美國還成立了員工持股研究中心(NationalCent.

11、rfEmploy盹O州的hi口，以下簡稱NCEO)等專門從事員工持股制度研究的非放利性組織。除言是閣外，其他閣家蟲日日本、3耳目國、新加坡等愧對本闊的員工持股市rJ度進行了深入的研究。我因E理論界自20世紀(jì)90年代以來t拉開始對我圈的員工持股制度進行探討。本文主要對國外梢關(guān)研究進行了理論綜述，對以往學(xué)者的研究方法和給果進行評論，以期對我國的相關(guān)理論研究和企業(yè)實踐提供借鑒。國外關(guān)于員工將股的研究大致可分為兩類，類是對員工持股:..Ik的特

12、征進行的定性研究，另一類則是對員工持股食業(yè)的績效進行的::i量研究。f副外對持股制度的研究以美t國最成熟。因此下面的理論綜述主要以美闊的相關(guān)研究為基礎(chǔ)，分別對上述陶類研究加以評述。員工持股企業(yè)特征分析20世紀(jì)80~代早期美國所做的一系列案例研究大多是分析!JU持股企業(yè)的特征以及對筑工態(tài)度和企業(yè)管理的影響。美國NCEO的Rosen，Klein于1983一1986年對45家公甸的3700名員工對員工持股的態(tài)度進行了一次調(diào)查，發(fā)現(xiàn)盡管員工并沒

13、有感覺到囪己的工作發(fā)生了多大變化，但他們對這…制度大多持肯定態(tài)度。其他因素，如企業(yè)規(guī)模.:否多元化經(jīng)營行..Ik.勞動力狀況、鳳It守股比例“實施i十戈!j的年限、是否擁有選舉權(quán)等等，都與iA工對持股的態(tài)度無關(guān)，t!l與企業(yè)績效好壞無關(guān)。當(dāng)是E自依附華大學(xué)的托.Q，斯瑪什和戴爾麥卡利也對美國勞工部編昌縣的對實施員工持股制度感興趣的14∞家公司進行調(diào)查，發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)的經(jīng)理人員也對員工持股制度樹贊揚態(tài)度，32%的經(jīng)理認(rèn)為員工持股制度明顯提高

14、了勞動效率136%的經(jīng)理認(rèn)為員工持股制度使企業(yè)的營業(yè)額有了改莓I59%的經(jīng)理認(rèn)為iAI持股制度提離了職工的士氣，79%的經(jīng)瑯認(rèn)為iA工持股市l(wèi)度增強了職工對企業(yè)的關(guān)心。美閣NCEO對密歇根州(1990)和俄亥俄州(1994)的詳盡調(diào)寰分析了美閣非上市公司員工持股制度的特征，如他們的員工是否有選舉權(quán)‘員工能否進入量董事會、計劃包括多少公司股票、每年新投入的股累有多少有什么樣的參與計劃等等。1987年由獎國GAO所作的研究則關(guān)注于這些計劃的

15、經(jīng)營性特征，如有無選舉權(quán)、能否進入肇事會、掙脫比例、杠桿特征、所處行業(yè)等等。笑倒NCEO于1991年所作的項3重要研究是關(guān)于在實施筑工l持股企業(yè)員工擁有選舉權(quán)的后果，發(fā)現(xiàn)這些民主企業(yè)的管理結(jié)構(gòu)并沒有發(fā)生明顯的變化。1991牢…項由BlasiKruse所作的對有員工持股的上市公司的調(diào)查詳盡地描述了上市公旬的各種員工持股計劃。美國NCEO(2001)對設(shè)界上有代表性的13個閣家的員工待股制度特征作了簡哥哥概括，并對各國員工持股的立法狀況、員

16、工持股的形式~ll施效果等進行比較。指出閡家相關(guān)立法和政策的不同對員工持股市l(wèi)度的影響，以及實施員工持股的目的不同也造成其實施效果的較大差異。它是迄今為止最全面的對世界范圍內(nèi)的員工持股制度進行的比較和研究。不過由于該文作者對中國實施筑工持股的狀況知之恩少，閣此對中國的棉關(guān)研究不夠深入“員工持股與企業(yè)績效關(guān)系的實證研究國外對員工持股與企業(yè)績效的關(guān)系做了大量的實證分析，總體結(jié)論是:非上市公司的員工持股的激勵效應(yīng)要太子上市公司，員工精股比例離

17、且員工E享有管理參與權(quán)的企業(yè)績效要比僅實施了員工持股制度的企業(yè)績效好(NCEO2002)。還有學(xué)帶著愛分析了企業(yè)規(guī)模.行業(yè)、地區(qū)等因素對員工持股效應(yīng)的影響。多數(shù)學(xué)者選取凈資產(chǎn)收益蔥、銷售額增長溶咱生產(chǎn)率‘利潤率和就業(yè)增長泰等作為評價企業(yè)績效的指標(biāo)，并采用員工持股企業(yè)與非員工持股企業(yè)的績效比較或員工持股企業(yè)實施該制度前后績效相比較的方法來研究員工持股比例與這些指標(biāo)的相關(guān)關(guān)系m蓋在闋密執(zhí)安大學(xué)的邁克邦康特和阿諾德1日商量自姆曾對雖是因98署

18、在實行員工捋股制度的企業(yè)進行過調(diào)查。調(diào)查結(jié)果嫂示，這段企業(yè)比閔行業(yè)其他公司的利潤率哥哥高50%?！瓊€企業(yè)的股份中員工持股在總股份中占有的比例越高，它比同規(guī)模企業(yè)的利潤就更大。Rutgers大學(xué)的DouglasKru四(1995)通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)實行員工持股企業(yè)的生產(chǎn)率要比來實行員工持股企業(yè)的生產(chǎn)率增長速度離出5.3%，員工持股企業(yè)的平均股價表現(xiàn)也優(yōu)于接體企業(yè)g美國依阿華大學(xué)的托馬斯馬什和戴爾襲卡利愧對美閣勞工部編輯喜的對實施iAJ二持股制度

19、感興趣的1400家公甸的資料進行分析，同樣發(fā)現(xiàn)實行員工持股制度的企業(yè)的生產(chǎn)率要比米實行此制度的企業(yè)高。1ω9年美國西北大學(xué)Hewitt協(xié)會的HaMehran對382家有員工持股制度的上市公司實施計劃前兩年及實施后四年的財務(wù)收直在進行了比較。每…公司都與其行業(yè)這兩個時期的標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)收益數(shù)據(jù)相比較，發(fā)現(xiàn)這些公司的標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)收益比不實行員工持股的時候哥哥離出2.7%.Mehran(1999)還發(fā)脫699囂黑黼m。303家在實施該計劃后四年都一直堅

20、持的公司的資產(chǎn)收益每年遞增21％。car丌eg舊MeIion大學(xué)的GaryFlorkowskl。率比可比數(shù)據(jù)高出1毗，而382家企業(yè)總體資產(chǎn)收益率與KarenShas，andKuIde日pshas㈣1995)察看了于1973可比數(shù)據(jù)相比高出69U／0。美國經(jīng)濟學(xué)家科里羅森等年至1989年期間實行員工持股計劃的159家上市公司的2001)對350家企業(yè)進行調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，實行員工持股制財務(wù)和就業(yè)數(shù)據(jù)。他們發(fā)現(xiàn)那些實行計劃前與同業(yè)相比度的企業(yè)的

21、就業(yè)增長率與職工參股的程度之間有很強的正業(yè)績較差的公司在實施該計劃后依然維持相對較差的業(yè)相關(guān)關(guān)系，它們的銷售額和就業(yè)平均增長率比沒有實行員績。Ducy等人1996年所做的一項研究也表明員工持股比工持股制度的企業(yè)要高出兩倍。科里羅森又對13家職例與企業(yè)績效之間呈微弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系。MaryHeffeman工買下企業(yè)全部產(chǎn)權(quán)的企業(yè)進行調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)的就《2001)對他們的研究結(jié)論給出了解釋：上市公司的員工業(yè)增長率要比一般企業(yè)高一倍。Mar

22、mc。nyonandRIch—持股比例遠(yuǎn)低于非上市公司，對員工的激勵效應(yīng)不明ardFre日nan(2001】對英國的各種員工持股制度進行了研顯，另外，有些上市公司在上市前已經(jīng)實行了員工持股，究，通過對員工持股企業(yè)持股前后生產(chǎn)率比較以及將員工上市后只是改變了員工持股形式。有些學(xué)者在對這些企持股企業(yè)與非員工持股企業(yè)的股票收益進行比較，發(fā)現(xiàn)企業(yè)進行縱向比較時忽略了它們上市之前就有員工持股的業(yè)實行員工持股計劃能有效提高生產(chǎn)率，企業(yè)的股票投資事實

23、，這樣就得出了這些企業(yè)實行員工持股前后績效變收益也高于非員工持股企業(yè)。化不顯著的結(jié)論。還有一個原因是，上市公司相對于那QuarreyandRosen(1987)發(fā)現(xiàn)員工持股對企業(yè)績些非上市公司來說，可能是較晚才接受“所有權(quán)文化”效的影響并不依賴于其他因素，如公司規(guī)模、行業(yè)，計的，只有將員工持股與讓員工參與管理的“所有權(quán)文化”劃實施的年限、員工是否擁有選舉權(quán)等。DwdDingand相結(jié)合，才能真正促進企業(yè)績效提高。Q舊nsun(2001)

24、對新加坡上市公司員工持股的研究則有更多學(xué)者在分析員工持股與企業(yè)績效關(guān)系時，還表明，員工持股對企業(yè)績效的影響受企業(yè)規(guī)模的影響，著重研究了塑造員工參與管理的所有權(quán)文化的作用。他規(guī)模越大的員工持股企業(yè)，由于存在搭便車現(xiàn)象，反而們認(rèn)為，員工持股并不簡單地等同于提高企業(yè)效率。員對企業(yè)績效產(chǎn)生負(fù)面影響。工持股只是提供了企業(yè)改善勞資關(guān)系的一種可能性，提也有學(xué)者通過對上市公司員工持股企業(yè)的股票投資收供了調(diào)動職工積極性的可能性。也有學(xué)者認(rèn)為員工持股益進行

25、研究來分析員工持股對企業(yè)績效的影響。conte計劃更多只是一種福利計劃。要想真正提高企業(yè)的效率，《1991)的研究發(fā)現(xiàn)員工持股企業(yè)的股票投資收益要高于還需要企業(yè)在員工持股的同時，讓員工參與管理，塑造其他企業(yè)。Kruse等人建立的員工持股指數(shù)(EPloyee員工所有權(quán)文化。僅有員工持股，沒有員工參與管理，則ownersh幛lndex)在1991年的平均股票升值率為359％，對企業(yè)績效的促進作用就不顯著。1987年美國NcEo曾而道瓊斯工業(yè)

26、指數(shù)的同期升值率僅為203％。另一項調(diào)經(jīng)對45家實行了員工持股的公司和225家沒有實行員工查表明，對職工擁有公司10％以上股權(quán)的公司進行投資，持股的公司進行了一次對比調(diào)查，結(jié)果表明那些實施了收益率要比一般投資的平均收益高出一倍以上。一項對美員工持股并結(jié)合參與式管理的公司，其利潤增長速度比國有員工持股的上市公司的研究表明，員工持股比例在預(yù)期高出8％到11％。紐約和華盛頓的一些學(xué)者及美國10％以上的上市公司，其股價表現(xiàn)要好于市場指數(shù)。Duc

27、yGAO(1988)的研究也得出了類似的結(jié)果。并且員工持(1996)的一項研究表明即使實施員工持股是為了防止被股與員工參與管理之間有相互作用的關(guān)系。僅有員工持接管，這一計劃對股價的短期影響仍然是正面的。1999年股，沒有員工參與管理，企業(yè)則不會獲得績效的增長，反Hewm協(xié)會對上市公司的研究表明，有60％的公司在公布之亦然。員工參與度越高，企業(yè)的績效就越好，兩者結(jié)施行員工持股計劃后的兩天內(nèi)都經(jīng)歷了股價上漲，平均升合是一種強有力的競爭工具。

28、Mehran(1999)對230家公幅達(dá)16％。這表明股市對員工持股計劃的回應(yīng)是利好的。司進行的所有權(quán)文化的調(diào)查表明，85％的公司稱在實行早期研究者多從委托——代理關(guān)系角度解釋員工持員工持股后對員工提供了更多公司信息，包括財務(wù)信息、股對企業(yè)績效的促進作用。他們認(rèn)為員工持股能改進效經(jīng)營戰(zhàn)略、公司戰(zhàn)略及顧客需求信息等等，讓員工更多率的主要原因是員工持股使管理層、員工與所有者的利參與公司管理，從而提高了企業(yè)績效。益趨于一致，從而能激發(fā)員工的勞

29、動積極性，有效降低總之，國外理論界通過大量的實證研究、量化的分了企業(yè)的代理成本。由此可見，實行員工持股制度后，由析方法對員工持股制度進行了全面、系統(tǒng)、科學(xué)的研究，于職工感到是在為自己工作，而不是為別人工作，工作得出的結(jié)論也大多是一致的，即員工持股能夠促進企業(yè)的成果不是歸別人，而是歸自己，從而職工的工作態(tài)度績效的提高，特別當(dāng)員工持股比例高持股年限長且與有了很大的改變。員工參與管理的所有權(quán)文化相結(jié)合時，效應(yīng)更明顯。雖但許多對上市公司員工持股

30、制度的研究得出的結(jié)論然有部分學(xué)者得出了二者不相關(guān)的結(jié)論，但隨后的研究并不一致。Donaldcoat(1995)對上市公司的研究表又都給出了合理的解釋。這些已經(jīng)成熟、完善的理論成明，只要公司實施員工持股計劃不是為了防止惡意收購，果無疑將給我國的企業(yè)實踐和相關(guān)研究提供借鑒和參考。則這些企業(yè)的經(jīng)營收益與實施員工持股計劃前相比平均編輯：霍瑞珍70萬方數(shù)據(jù)70，、圈外研究與借鑒、:t:“CAREERHIZON303家在實施該計劃后陰年都緊捋的公司

31、的資產(chǎn)收放琢比古nt數(shù)撤離出14%，而382家企業(yè)總體資產(chǎn)收益惑與J比數(shù)據(jù)相比溜出6.9%。美國經(jīng)濟學(xué)家科盟羅森等(2001)對350家企業(yè)進行調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，實行員工持股制度的企業(yè)的就業(yè)增長率與職工參股的程度之間有很強的正相關(guān)關(guān)系，它們的銷售額和就業(yè)平均增長率比沒有實行員工捋股制度的企業(yè)要高出兩倍?？坪诎琢_森又對13家職工買下企業(yè)余部產(chǎn)權(quán)的企業(yè)進行調(diào)資發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)的就業(yè)增長惑苦苦比一般企業(yè)高一倍。MartinConyonRic同時Fre

32、eman(2∞1)對英閣的各種員工持股制度進行了研究，通過對員工持股企業(yè)將股前后生產(chǎn)率比較以及將員工持股企業(yè)與非員工椅股企業(yè)的股票收益進行比較，發(fā)現(xiàn)企業(yè)實行員工持股計劃能有效提高統(tǒng)產(chǎn)率，企業(yè)的股票投資收直在協(xié)商于非筑工持股企業(yè)。。uarreyRosen(1987)發(fā)現(xiàn)員工持股對企業(yè)績效的影響并不依賴于其他因素，如公司規(guī)模、行業(yè)，計劃實施的年限、1)工是否擁有選舉權(quán)等.DavidDingQianSun(2001)對新加坡上市公司員工持股的

33、研究則表明，員工持股對企業(yè)績效的影響受企業(yè)規(guī)模的影響，規(guī)模越大的員工持股企業(yè)，由于存在搞便拿現(xiàn)象，反而對企業(yè)績效產(chǎn)1:.負(fù)面影響。也有學(xué)者通過對上市公司員工拷般企業(yè)的股票技資收放進行研究來分析員工拷股對企業(yè)績效的影響。Conte(1991)的研究發(fā)現(xiàn)員工持股企業(yè)的股票投資收益要高于其他企業(yè)。Kruse等人建立的員工持股指數(shù)(EmployeeOwnershipIn由x)在1日91年的平均股票升值率為35.9%，而道，瓊斯工業(yè)指數(shù)的同期升值

34、事僅為20.3%.~…項調(diào)查表明，對職工擁有公司1日%以上股權(quán)的公司進行投資，收直在黎安比一般投資的平均收益高出一倍以半。一項對美國有員工持股的上市公詞的研究表明，員工持股~t伽l輯:10%以上的上市公司，主主股價表現(xiàn)哥哥好干市場指數(shù)。Ducy(199唱)的一項研究表明即使實施員工持股是為了防止被接霄，這…計劃對股價的短期影響仍然是正商的。1ω9年Hewin協(xié)會對上市公司的研究表明，有6ClIo的公司在公布旅行員工持股計劃盾的兩天內(nèi)部經(jīng)

35、歷了股價上漲，平均升幅達(dá)1.6%.這褒明股市對員工持股計劃的回應(yīng)是利好的。早期研究者多從哥哥托一一代理關(guān)系角度解釋員工持股對企業(yè)績效的促進作用。他們認(rèn)為員工持股能改進效率的主要原因是員工持股使管理~員工與所有者的利益趨于一致，從而能激發(fā)員工的勞動積極性，有效降低了企業(yè)的代理成本。由此可見，實行員工拷股制度后，囪l子職工感到是在為自己工作，而不是為別人工作，工作i的成呆不是歸別人，而是歸自己，從而職工的工作態(tài)度有了很大的改變。但許多對上市

36、公吉司負(fù)工持股制度的研究得出的結(jié)論并不一致。DonaldCollat(1995)對上市公司的研究表明，只要公司實施1)工持股計劃不是為了防止惡意收購，則這些企業(yè)的經(jīng)營收益與實施員工持股計劃前相比平均每年遞增2.1%，Carne自由Melion大學(xué)的GaryFlkowski.KarenShast門.KuldeepShastri199自)筷翁丁子1973I年至1989年期間實行員工持股計劃的159家上市公司的l財務(wù)和就業(yè)數(shù)據(jù)ω他們發(fā)現(xiàn)那些實

37、行計劃前與間業(yè)相比業(yè)績較差的公司在實施該計劃J后依然維持相對較羨的業(yè)績。Ducy等人1996年所做的…項研究也褒明員工持股比例與企業(yè)績效之間里微弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系。MaryHeffernan(2001)對他們的研究結(jié)論紛出了解釋:上市公司的員工持股比例li低于非上市公司，對1)I的激勵效應(yīng)不明瓢，另外咱有些呈上市公司按上市前已經(jīng)實行了員工持股，上市后只是改變了員工持股形式。有生E學(xué)者在對這些企業(yè)進行縱向比較時忽略了它們上市之前就有員工持股的

38、事實，這樣就得出了這些企業(yè)實行員工持股前后績效變化不顯糠的結(jié)論。還有一個原因是，上市公司相對于那些非上市公司來說，可能是較晚才接受“所有權(quán)文化“的，只有將員工持股與參與管琪的“所有權(quán)文化“根結(jié)合，才能促進企業(yè)績效t最高。有更多學(xué)者在分析員工持股與企業(yè)績效關(guān)系時，還著重研究了塑造員工參與管理的所有權(quán)文化的作用。他們認(rèn)為，員工持股并不簡單地等同于提高企業(yè)效率。員t工持股只是提供了企業(yè)改善勞資關(guān)系的…種可能性，提供了調(diào)動職工積極性的可能性。也

39、有學(xué)者認(rèn)為員工持股計劃更多只是…種福利計劃。要想!真正提高企業(yè)的效率，還糟要企業(yè)在員工持股的問時.讓1)I參與管理，塑造員工所有權(quán)文化。僅有員工持股，沒有員工參與管理，貝IJ對企業(yè)績效的促進作用就不顯著。1987年羨囪NCEOtI絞對45家實行了員工持股的公司和225家沒有實行員工持股的公司進行了…次對比調(diào)查，結(jié)果表明那些實施了筑工持股并結(jié)合參與式管現(xiàn)的公司，其利潤增長速度比預(yù)期離出8%到11%。紐約和華盛藍(lán)領(lǐng)的一些學(xué)者及美國GAO19

40、日自)的研究也得出了類似的結(jié)果。并且持股與員工參與管1里之間有相互作用的關(guān)系。僅有員工持股，沒有員工參與管理，企業(yè)則不會獲得績效的增長，反之亦然。員工參與度越高，企業(yè)的績效就越好，兩者結(jié)合是…種強有力的競爭工具。Me忖an(1999)對230家公司進行的所有權(quán)文化的調(diào)查表明.85%的公司稱在實行員工持股后對員工提供了更多公司信息，包指財務(wù)信息、經(jīng)常戰(zhàn)略、公司戰(zhàn)略及顧客需求信息等等，讓員工更多參與公詞管嫂，從而提高了企業(yè)績效?？傊?9