金融的直接與間接

1、,Chapter 2,An Overview of the Financial System,© 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved,2-2,Function of Financial Markets,1. Allows transfers of funds from person or business without investment opportuni

2、ties to one who has them2. Improves economic efficiency,© 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved,2-3,直接與間接金融,資金有餘者要將資金提供給資金不足者，有二種方式：直接金融：透過(guò)金融市場(chǎng)，購(gòu)買資金不足者直接發(fā)行的證券，如股票、債券或票券，然後資金直接融通給資金不足者。間接金融：資金有餘者將錢交給金融

3、中介機(jī)構(gòu)，再由金融中介機(jī)構(gòu)間接融通給資金不足者。前者資金有餘者所持有的有價(jià)證券，是資金不足者發(fā)行的證券(直接證券)；而後者是金融機(jī)構(gòu)憑其自己信用所發(fā)行的證券(間接證券)。,© 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved,2-4,圖2-3　臺(tái)灣直接與間接金融的消長(zhǎng),© 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved

4、,2-5,Classifications of Financial Markets,依有價(jià)證券請(qǐng)求權(quán)的不同分類:Debt Markets債務(wù)市場(chǎng) 依信用工具的長(zhǎng)短分類Short-term (maturity 1 year) Capital Market 「資本市場(chǎng)」2.Equity Markets股權(quán)市場(chǎng)、股票市場(chǎng)Common stocks貨幣市場(chǎng)係指一年期以內(nèi)金融工具發(fā)行與買賣的市場(chǎng)。資本市場(chǎng)係一年期以上

5、金融工具發(fā)行與買賣的市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)主要的作用在調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)單位現(xiàn)金收付的短期失衡現(xiàn)象；而資本市場(chǎng)之主要作用在做為溝通長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄與投資的管道，俾促使資本形成。,© 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved,2-6,債務(wù)市場(chǎng)與股權(quán)市場(chǎng),債務(wù)市場(chǎng)是債務(wù)憑證發(fā)行與買賣的市場(chǎng)；股權(quán)市場(chǎng)是指股權(quán)憑證發(fā)行與買賣的市場(chǎng)。債務(wù)市場(chǎng)的債務(wù)憑證，常見(jiàn)的有短期的票券，長(zhǎng)期的公債、公司債與金融債券。

6、股權(quán)市場(chǎng)的股權(quán)憑證，最常見(jiàn)的為股票。,© 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved,2-7,Classifications of Financial Markets,依有價(jià)證券是否為首次發(fā)行分類1.Primary Market初級(jí)市場(chǎng)New security issues sold to initial buyers2.Secondary Market次級(jí)市

7、場(chǎng)Securities previously issued are bought and sold初級(jí)市場(chǎng)又稱為發(fā)行市場(chǎng)，是有價(jià)證券首次發(fā)行的市場(chǎng)。次級(jí)市場(chǎng)又稱為流通市場(chǎng)，是指有價(jià)證券發(fā)行之後的買賣或交易市場(chǎng)。發(fā)行市場(chǎng)與流通市場(chǎng)是相輔相成的，發(fā)行市場(chǎng)若不健全，發(fā)行證券的品質(zhì)不好，或發(fā)行量太少又集中少數(shù)特定人，則難以建立順暢的流通市場(chǎng)。,© 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights

8、 reserved,2-8,Classifications of Financial Markets,依交易場(chǎng)所分類1.Exchanges集中市場(chǎng)Trades conducted in central locations (e.g., New York Stock Exchange)2.Over-the-Counter Markets店頭市場(chǎng)Dealers at different locations buy and s

9、ell,© 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved,2-9,表2-1　集中和店頭市場(chǎng)的差異,© 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved,2-10,Internationalization of Financial Markets,依資金活動(dòng)的範(fàn)圍分類，可分為國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)。 Interna

10、tional Bond Market1. Foreign bonds2. EurobondsNow larger than U.S. corporate bond marketWorld Stock MarketsU.S. stock markets are no longer always the largest: Japan sometimes larger,© 2004 Pearson Addison-

11、Wesley. All rights reserved,2-11,Function of Financial Intermediaries (金融中介機(jī)構(gòu)),1.Engage in process of indirect finance間接金融2.More important source of finance than securities markets3.Needed because of transactions co

12、sts and asymmetric informationTransactions Costs1.Financial intermediaries make profits by reducing transactions costs2.Reduce transactions costs by developing expertise and taking advantage of economies of scale,&

13、#169; 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved,2-12,,金融體系所提供的三大服務(wù)或功能：風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)資訊揭露提高流動(dòng)性,© 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved,2-13,Function of Financial Intermediaries,Risk Sharing風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)1.Create a

14、nd sell assets with low risk characteristics and then use the funds to buy assets with more risk (also called asset transformation).Also lower risk by helping people to diversify portfolios風(fēng)險(xiǎn)分散：藉由多樣化的資產(chǎn)組合，來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)：由

15、交易雙方以外的第三人或政府，來(lái)承擔(dān) 交易對(duì)手違約的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避：藉由金融工具的操作，來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。,© 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved,2-14,Asymmetric Information資訊不對(duì)稱:Adverse Selection,and Moral Hazard,Adverse Selection1.Before tr

16、ansaction occurs2.Potential borrowers most likely to produce adverse outcomes are ones most likely to seek loans and be selectedMoral Hazard1.After transaction occurs2.Hazard that borrower has incentives to engage

17、 in undesirable (immoral) activities making it more likely that won’t pay loan backFinancial intermediaries reduce adverse selection and moral hazard problems, enabling them to make profits,© 2004 Pearson Addison-W

18、esley. All rights reserved,2-15,資訊揭露,資訊不對(duì)稱(asymmetric information)是金融體系上很重要的現(xiàn)象。所謂資訊不對(duì)稱，係指交易的一方(借款人)擁有的資訊超過(guò)另一方(儲(chǔ)蓄者)。為解決資訊不對(duì)稱的問(wèn)題，可以加強(qiáng)資訊的收集與揭露。,© 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved,2-16,提高流動(dòng)性,金融體系提供具有不同流

19、動(dòng)性的金融資產(chǎn)，作為資金有餘者的儲(chǔ)蓄工具，可提高儲(chǔ)蓄率，並增進(jìn)資產(chǎn)選擇的效率。提供迅速安全的支付系統(tǒng)，讓交易得以迅速完成，並使金融資產(chǎn)有更高的流動(dòng)性。,2-17,Financial Intermediaries,© 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved,2-18,Size of Financial Intermediaries,2-19,Regulatory Age

20、ncies,2-20,Regulatory Agencies,© 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved,2-21,Regulation of Financial Markets,Two Main Reasons for Regulation1.Increase information to investorsA.Decreases adverse select

21、ion and moral hazard problemsB.SEC forces corporations to disclose information2.Ensuring the soundness of financial intermediariesA.Prevents financial panicsB.Chartering, reporting requirements, restrictions on

22、assets and activities, deposit insurance, and anti-competitive measures,© 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved,2-22,圖2-5　我國(guó)現(xiàn)行的金融體系,© 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved,2-23,金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)的條件,

23、一個(gè)健全發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)至少應(yīng)具備以下條件：健全的信用制度透明化的管理規(guī)則健全的中央銀行與銀行制度多樣化的交易工具大量?jī)?chǔ)蓄的供給,© 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved,2-24,,有效率金融市場(chǎng)的特性：廣度：指稱市場(chǎng)中有大量各種來(lái)源之投資者參與交易。深度：指稱在現(xiàn)行價(jià)格下，會(huì)有大量買賣交易的存在。彈性：指稱一旦市場(chǎng)價(jià)格稍有變動(dòng)，就會(huì)引致為追求利益而產(chǎn)

24、生的大量交易。,© 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved,2-25,我國(guó)的貨幣市場(chǎng)：(一)票券市場(chǎng),票券市場(chǎng)係指「短期票券」發(fā)行與交易的市場(chǎng)。短期資金需求者可發(fā)行或賣出短期票券，自資金供給者處取得資金。短期票券的買賣或發(fā)行必須透過(guò)票券商，包括專營(yíng)的票券金融公司，以及兼營(yíng)票券業(yè)務(wù)的銀行。票券金融公司的業(yè)務(wù)：票券發(fā)行業(yè)務(wù)票券交易業(yè)務(wù)部分債券交易業(yè)務(wù)服務(wù)性質(zhì)業(yè)務(wù)

25、,© 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved,2-26,我國(guó)的貨幣市場(chǎng)：(二)拆款市場(chǎng),拆款市場(chǎng)是金融機(jī)構(gòu)為相互調(diào)節(jié)準(zhǔn)備的短期資金借貸市場(chǎng)。拆款期限最長(zhǎng)不得超過(guò)180天，其中以隔夜(一天期)拆款為最常見(jiàn)。拆款金額以新臺(tái)幣一百萬(wàn)元為單位，通常高達(dá)數(shù)千萬(wàn)或上億。拆款利率與商業(yè)本票利率是我國(guó)最主要的貨幣市場(chǎng)利率，可作為短期利率指標(biāo)。,© 2004 Pearso

26、n Addison-Wesley. All rights reserved,2-27,圖2-6　資本市場(chǎng)之架構(gòu),© 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved,2-28,證券商的種類,證券承銷商：從事有價(jià)證券之承銷業(yè)務(wù)的證券商。證券自營(yíng)商：為自己利益，買賣有價(jià)證券的證券商。證券經(jīng)紀(jì)商：接受客戶委託，買賣有價(jià)證券的證券商。,© 2004 Pearson Addi

27、son-Wesley. All rights reserved,2-29,證券交易所,在證券市場(chǎng)架構(gòu)上，證券交易所扮演最吃重的角色，可說(shuō)是整個(gè)證券市場(chǎng)的樞紐。其功能為：創(chuàng)造連續(xù)性的交易市場(chǎng)決定公平價(jià)格協(xié)助企業(yè)籌措資金預(yù)測(cè)景氣變動(dòng)提供完整資訊促使上市公司財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)資訊公開(kāi)保護(hù)投資大眾,© 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved,2-30,證券金融公司,所謂證

28、券金融係泛指一切與證券相關(guān)的「融通」活動(dòng)，其中以有價(jià)證券的信用交易制度最為普遍。證券金融公司一方面將其資金給予投資者「融資」，另一方面將融資擔(dān)保的股票提供給投資人「融券」。,© 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved,2-31,集中保管公司,為使交割手續(xù)合理化、迅速，並防止偽造、變?cè)熳C券之流通，增進(jìn)交易安全，減少投資人與證券商之風(fēng)險(xiǎn)，所成立的證券集中保管機(jī)構(gòu)。負(fù)責(zé)與

29、證券交易有關(guān)之結(jié)算、交割、保管、過(guò)戶等業(yè)務(wù)。,© 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved,2-32,證券投資信託公司,以發(fā)行受益憑證方式，向社會(huì)大眾募集資金，用以投資有價(jià)證券，並將投資收益分配予受益憑證持有人的公司。簡(jiǎn)稱投信，與外資、自營(yíng)商合稱為三大法人。,© 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved,

30、2-33,圖2-7　各國(guó)證券市場(chǎng)的股權(quán)結(jié)構(gòu),© 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved,2-34,圖2-8　各國(guó)證券市場(chǎng)的週轉(zhuǎn)率,© 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved,2-35,貨幣市場(chǎng)工具,貨幣市場(chǎng)工具主要有各式各樣的短期票券、附買回協(xié)議、拆款資金及歐洲美元等。短期票券有國(guó)庫(kù)券、可轉(zhuǎn)讓定存單、商

31、業(yè)本票、銀行與商業(yè)承兌匯票。貨幣市場(chǎng)工具的特色：期限短流動(dòng)性高違約風(fēng)險(xiǎn)低收益性不如資本市場(chǎng)工具,© 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved,2-36,表2-2　臺(tái)灣貨幣市場(chǎng)的主要工具,單位：新臺(tái)幣億元,© 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved,2-37,圖2-9　臺(tái)灣貨幣市場(chǎng)信用工具結(jié)構(gòu)(2

32、000年),© 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved,2-38,國(guó)庫(kù)券,國(guó)庫(kù)券係政府為調(diào)節(jié)國(guó)庫(kù)收支或穩(wěn)定金融，所發(fā)行的短期債務(wù)憑證。就發(fā)行與還本付息方式來(lái)分類，國(guó)庫(kù)券可分為甲、乙兩種。甲種國(guó)庫(kù)券，照面額發(fā)行；乙種國(guó)庫(kù)券，則採(cǎi)貼現(xiàn)方式發(fā)行。國(guó)庫(kù)券的發(fā)行期限不得超過(guò)一年，通常有91天期(13週)、182天期(26週)、273天期(39週)、364天期(52週)等四種。

33、,© 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved,2-39,銀行可轉(zhuǎn)讓定存單,銀行可轉(zhuǎn)讓定存單(簡(jiǎn)稱NCD)，係銀行為充裕資金來(lái)源，所發(fā)行的一種可轉(zhuǎn)讓存款憑證?？沙钟兄疗谙迣脻M，亦可在必要時(shí)加以處分，在市場(chǎng)中轉(zhuǎn)讓流通。銀行發(fā)行NCD的理由：競(jìng)爭(zhēng)存款來(lái)源的一種手段。定期存款較活期存款安定，易於資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理。定期存單屬於定期性存款，法定準(zhǔn)備率較低。便於進(jìn)行負(fù)債管理。

34、,© 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved,2-40,商業(yè)本票,商業(yè)本票是指工商企業(yè)為融通合法交易行為或籌集短期資金，所發(fā)行之本票。可分為：交易性商業(yè)本票：又稱為第一類商業(yè)本票，簡(jiǎn)稱CP1，係工商企業(yè)基於合法實(shí)質(zhì)交易行為所產(chǎn)生的本票。融資性商業(yè)本票：又稱為第二類商業(yè)本票，簡(jiǎn)稱CP2，係工商企業(yè)純粹為短期融資所發(fā)行的商業(yè)本票。,© 2004 Pearson

35、 Addison-Wesley. All rights reserved,2-41,承兌匯票,承兌匯票係指，工商企業(yè)發(fā)行，委託付款人承兌的票據(jù)。承兌人為銀行者，該匯票稱為銀行承兌匯票；承兌人為企業(yè)者，則稱之為商業(yè)承兌匯票。貨幣市場(chǎng)流通之承兌匯票大多為銀行承兌匯票。,© 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved,2-42,附買回交易,交易雙方按約定金額，由銀行(或票券商

36、)暫時(shí)把票券出售予投資人，以取得資金的一種融資方式。RP的期限最短為一天，最長(zhǎng)為一年。就投資人而言，和券商承作RP交易，是一種「短期投資」行為；就券商而言，是一種取得短期資金的方式。,© 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved,2-43,短期拆款的特色,以銀行業(yè)間之交易為主。交易期限短，以隔夜為主。交易金額大。拆款利率波動(dòng)大，能即時(shí)反應(yīng)銀行間資金鬆緊狀況。,&

37、#169; 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved,2-44,歐洲美元,歐洲美元是指流通在美國(guó)境外的美元，因以歐洲為最主要場(chǎng)所，故稱為歐洲美元。交易期限在一年內(nèi)，以三個(gè)月最普遍。歐洲美元的交易範(fàn)圍廣，交易量大，是國(guó)際金融市場(chǎng)的重要工具。,© 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved,2-45,資本市場(chǎng)主要信用工

38、具,股票存託憑證公債公司債金融債券不動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保抵押債券,© 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved,2-46,表2-3　臺(tái)灣資本市場(chǎng)的主要工具,單位：新臺(tái)幣億元,© 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved,2-47,圖 2-11　臺(tái)灣資本市場(chǎng)信用工具結(jié)構(gòu)(2000年),© 2004 P

39、earson Addison-Wesley. All rights reserved,2-48,存託憑證,表彰在國(guó)外擁有一定數(shù)量有價(jià)證券的憑證。以臺(tái)積電公司在美國(guó)發(fā)行的美國(guó)存託憑證來(lái)說(shuō)明，是指臺(tái)積電公司或持有臺(tái)積電公司股票的投資人，在美國(guó)境內(nèi)發(fā)行表彰在臺(tái)灣擁有臺(tái)積電股票的一種權(quán)利證書(shū)。,© 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved,2-49,金融工具的三大特性,風(fēng)險(xiǎn)性：