中國利率市場化進程

1、中國利率市場化進程（一）改革進程確定改革的總體思路是先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額。1、1995年，《中國人民銀行關(guān)于“九五”時期深化利率改革的方案》初步提出利率市場化改革的基本思路。2、1996年6月1日，放開銀行間同業(yè)拆借市場利率，實現(xiàn)由拆借雙方根據(jù)市場資金供求自主確定拆借利率。3、1997年6月，銀行間債券市場正式啟動，同時放開了債券市場債券回購和現(xiàn)券交易利率。4、1998年，將金融機構(gòu)對小企業(yè)的貸款利

2、率浮動幅度由10%擴大到20%，農(nóng)村信用社的貸款利率最高上浮幅度由40%擴大到50%。5、1998年3月，改革再貼現(xiàn)利率及貼現(xiàn)利率的生成機制，放開了貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率。6、1999年10月，對保險公司大額定期存款實行協(xié)議利率，對保險公司3000萬元以上、5年以上大額定期存款，實行保險公司與商業(yè)銀行雙方協(xié)商利率的辦法。7、1999年允許縣以下金融機構(gòu)貸款利率最高可上浮30%，將對小企業(yè)貸款利率的最高可上浮30%的規(guī)定擴大到所有中型企業(yè)。8、

3、2000年9月21日，實行外匯利率管理體制改革，放開了外幣貸款利率；300萬美元以上的大額外幣存款利率由金融機構(gòu)與客戶協(xié)商確定。9、2002年，擴大農(nóng)村信用社利率改革試點范圍，進一步擴大農(nóng)村信用社利率浮動幅度；統(tǒng)一中外資金融機構(gòu)外幣利率管理政策。10、2002年3月，將境內(nèi)外資金融機構(gòu)對中國居民的小額外幣存款，納入中國人民銀行現(xiàn)行小額外幣存款利率管理范圍，實現(xiàn)中外資金融機構(gòu)在外幣利率政策上的公平待遇。在推進利率市場化改革方面，中國央行作

4、了大量的放權(quán)工作：1996年以后，先后放開了銀行間拆借市場利率、債券市場利率和銀行間市場國債和政策性金融債的發(fā)行利率；放開了境內(nèi)外幣貸款和大額外幣存款利率；試辦人民幣長期大額協(xié)議存款；逐步擴大人民幣貸款利率的浮動區(qū)間。2000年7月19日，在國務(wù)院新聞辦舉行的記者招待會上，時任中國人民銀行行長戴相龍曾經(jīng)公布：中國將用3年時間完成利率開放的整體計劃，先放開外幣利率，后放開人民幣利率；先放開貸款利率，后放開存款利率。2004年1月1日，央行

5、再次擴大了金融機構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間；3月25日實行再貸款浮息制度；10月29日放開了商業(yè)銀行貸款利率上限，城鄉(xiāng)信用社貸款利率浮動上限擴大到基準(zhǔn)利率的2.3倍，實行人民幣存款利率下浮制度，實現(xiàn)了“貸款利率管下限、存款利率管上限”的階段性目標(biāo)。2005年1月31日，央行發(fā)布了《穩(wěn)步推進利率市場化報告》，《報告》指出，利率市場化最為核心的問題是變革融資活動的風(fēng)險定價機制，讓商業(yè)銀行成為真正地買賣風(fēng)險或定價風(fēng)險的金融機構(gòu)。具體來說，就是逐漸過渡

6、到中央銀行不再統(tǒng)一規(guī)定金融機構(gòu)的存貸款利率水平，而是運用貨幣政策工具直接調(diào)控貨幣市場利率，進而間接影響金融機構(gòu)存貸款利率水平。2005年3月16日央行再次大幅度降低超額準(zhǔn)備金存款利率并完全放開了金融機構(gòu)同業(yè)存款利率。目前尚未進入市場化改革進程的惟有存款利率的上限、貸款利率的下限和法定存款準(zhǔn)備金利率等少數(shù)利率品種。近期，央行行長周小川公開坦陳，我國利率市場化改革相較其他改革慢了一些，央行希望這個過程走得快一點，并且正在積極推動商業(yè)銀行朝這

7、個方向發(fā)展；而目前我國利率市場平上缺乏主動靈活的調(diào)節(jié)機制。雖然按照央行的規(guī)定，各商業(yè)銀行和基層行在一定幅度和范圍內(nèi)享有利率的浮動權(quán)，但在實際執(zhí)產(chǎn)過程中，往往由于上級銀行對利率浮動權(quán)限的截留，再加上地方政廉的行政干預(yù)，使得利率浮動權(quán)對于基層行而言往往有名無實，因而這就談不上實行市場浮動利率了。人民銀行在確定利率時往往逾越資金的供求關(guān)系來制定利率水平，它不是根據(jù)社會資金運用的實際情況，而是側(cè)重于央行、財政、商行、企業(yè)和個人等方方面面利益的調(diào)

8、整上，甚至把利率調(diào)整當(dāng)作減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)及國有企業(yè)解困的工具。在理論上由中央銀行依據(jù)社會資金的供求狀況、社會資金平均利潤率、物價水平、企業(yè)與銀行的盈利水平及同業(yè)拆借市場利率等經(jīng)濟指標(biāo)確定，但這些指標(biāo)有時候很難精確預(yù)測，有時也會帶有一定的時滯效應(yīng)，因此很容易產(chǎn)生信息失真情況。這些因素使得人民銀行在確定利率時，主觀上帶有盲目性，難以真正體現(xiàn)市場均衡，從而對整個金融體系資金的運用效率造成了很大的影響。人民銀行經(jīng)常采用的是“試錯法”，即先調(diào)整再看效

9、果，不行再重新調(diào)整，這種調(diào)整因為加進了許多人為的因素，所以如果人的認(rèn)識出現(xiàn)了偏差，其利率水平的確定就必然會出現(xiàn)錯誤。另外，我國利率的調(diào)整往往滯后于物價上漲，調(diào)節(jié)的方式是強制被動式，這種調(diào)節(jié)方式偏離了調(diào)節(jié)目標(biāo)，割斷了基準(zhǔn)利率與市場利率的聯(lián)系，極大地削弱了利率的調(diào)節(jié)功能，造成了利率水平確定的不科學(xué)。迄今為止，我國的利率管理體制仍未從根本上擺脫計劃經(jīng)濟管理模式，利率政策和利率改革很少考慮如何通過市場機制去引導(dǎo)資金流向、調(diào)節(jié)資金配置。這樣做的后

10、果就是背棄了市場經(jīng)濟原則，難以通過利率手段去激勵商業(yè)銀行增加信貸供給，使實際利率的變動不能真實地反映資金的供求關(guān)系，從而改變資金需求量和需求結(jié)構(gòu)，不能通過市場機制的作用自動地趨于均衡，既不利于資本形成數(shù)量的增加，也不利于資本形成質(zhì)量的提高。盡管對于集體企業(yè)、三資企業(yè)和私人企業(yè)來說，利率的變動直接關(guān)系其融資成本和預(yù)期利潤率的高低，因而對其投資有較強的約束，但對中央政府和地方政府的投資則基本不起作用，而且國有企業(yè)的投資對利率的變化也缺乏應(yīng)有

11、的敏感度，而這三種投資主體的投資則占了整個投資的絕大部分，因而從整體上來說我國現(xiàn)行的利率機制不利于金融的發(fā)展和經(jīng)濟的增長。2、央行利率決策的非獨立性在中國目前的利率管理體制下，利率水平的決定、差別利率政策的制定等都由政府嚴(yán)格控制，表現(xiàn)出高度的計劃性和封閉性。從表面上來看，利率水平是由中央銀行即中國人民銀行確定的，我國在調(diào)控利率方面似乎比西方發(fā)達國家更方便，用不著通過其他貨幣政策手段的操作，只要中央銀行和國務(wù)院同意調(diào)整利率，就能實現(xiàn)利率目

12、標(biāo)，并導(dǎo)致實際經(jīng)濟變量對利率變化產(chǎn)生反應(yīng)。但實際情況卻并非如此，中央銀行只享有一定比例的利率浮動權(quán)，缺乏操作利率杠桿的自主性，而商業(yè)銀行則只能夠執(zhí)行現(xiàn)行的利率制度，基本上沒有自由浮動的權(quán)利。根據(jù)我國現(xiàn)行的《人行法》，我國真正的利率決策權(quán)即利率變動權(quán)，不在于管理國家金融事業(yè)的中央銀行，更不在于直接經(jīng)營金融業(yè)務(wù)的基層銀行，而是高度集中于中央政府即國務(wù)院。具體來說，目前我國利率水平的決定是由貨幣政策委員會作出的。貨幣政策委員會由中國人民銀行、

13、商業(yè)銀行、國家外匯管理局、中國證券監(jiān)督管理委員會以及政府綜合經(jīng)濟管理部門（計委、經(jīng)貿(mào)委、財政部）和學(xué)術(shù)界等組成，委員會成員由國務(wù)院總理任命，主席為中國人民銀行行長。貨幣政策委員會定期召開例會，研究貨幣政策的重大事宜和貨幣供應(yīng)、利率、匯率政策等，向國務(wù)院提出建議。由此可見，中國利率政策的決定并非由中央銀行自主作出，而一般是由企業(yè)主管部門、商業(yè)銀行、財政部門和中央銀行等各個利益集團經(jīng)過多方談判、博棄達到利益均衡的結(jié)果，其最終決定權(quán)在國務(wù)院。