金融發(fā)展與企業(yè)成長(zhǎng)——基于中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)的實(shí)證研究.pdf

1、自改革開放以來，我國金融中介的發(fā)展水平取得了很大的成效，金融主體也逐步完善。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款和貸款余額占GDP的比重已經(jīng)從1978年的31.69％和51.85％增長(zhǎng)到了2014年的179.05％和128.44％，而全國城鄉(xiāng)人民幣儲(chǔ)蓄存款余額占GDP的比重從1978年的5.78％增長(zhǎng)到了2014年的79.60％。金融發(fā)展水平的提高對(duì)提高就業(yè)、促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面起著至關(guān)重要的作用。但是，可以看到，

2、目前我國金融體系服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率依然很低，中小企業(yè)所面臨的信貸約束問題依然很突出。
　　鑒于金融發(fā)展對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的重要性，很多學(xué)者對(duì)此進(jìn)行了一系列的相關(guān)研究。但是，目前研究我國的金融發(fā)展與不同規(guī)模的企業(yè)的融資選擇、企業(yè)的增長(zhǎng)之間的關(guān)系的文獻(xiàn)幾乎沒有，而使用更詳細(xì)的微觀企業(yè)數(shù)據(jù)來研究這些因素之間的關(guān)系的文獻(xiàn)則更少。因此，本文基于2004年國家統(tǒng)計(jì)局的中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫里大量的微觀企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)（包括了31個(gè)省份的20多萬家企業(yè)），并且

3、采用多個(gè)金融發(fā)展指標(biāo)（存款規(guī)模，貸款規(guī)模，儲(chǔ)蓄存款規(guī)模和企業(yè)存款規(guī)模等），通過使用普通最小二乘法估計(jì)方法(OLS)，實(shí)證分析了我國各地區(qū)的金融發(fā)展對(duì)企業(yè)的規(guī)模、融資選擇和增長(zhǎng)率等企業(yè)成長(zhǎng)方面的影響。本文的實(shí)證分析結(jié)果顯示:規(guī)模比較小的企業(yè)的杠桿率要比規(guī)模比較大的企業(yè)的杠桿率低，但是隨著地區(qū)金融發(fā)展水平的提高，規(guī)模比較小的企業(yè)和規(guī)模比較大的企業(yè)的杠桿率差異逐漸擴(kuò)大。相反，規(guī)模比較小的企業(yè)的增長(zhǎng)率要比規(guī)模比較大的企業(yè)的增長(zhǎng)率高，隨著地區(qū)金融

4、發(fā)展水平的提高，小企業(yè)和大企業(yè)之間的增長(zhǎng)率的差異卻在逐漸縮小。實(shí)證分析中本文還進(jìn)一步控制了年輕企業(yè)的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展對(duì)新進(jìn)入企業(yè)和長(zhǎng)時(shí)間存在的企業(yè)的規(guī)?！谫Y選擇和規(guī)模——企業(yè)增長(zhǎng)率的影響是不同的。最后，通過進(jìn)行一系列的敏感性分析，本文的研究結(jié)論是穩(wěn)健的。
　　金融發(fā)展之所以會(huì)對(duì)不同規(guī)模企業(yè)的融資選擇和增長(zhǎng)率等企業(yè)成長(zhǎng)方面產(chǎn)生這樣的影響，就在于信貸約束的存在扭曲了企業(yè)的資源配置，增加了企業(yè)的借貸成本和違約風(fēng)險(xiǎn)，因此會(huì)使小

5、企業(yè)的規(guī)模縮減到一個(gè)無效的比較低的水平，其杠桿率也就比較低。但其增長(zhǎng)率較高，因?yàn)槠髽I(yè)可以通過擴(kuò)大規(guī)模來提高自己的產(chǎn)出。隨著金融發(fā)展水平的提高，企業(yè)的融資能力增強(qiáng)，此時(shí)小企業(yè)的信貸規(guī)模將會(huì)增加，不同規(guī)模的企業(yè)的杠桿率差異逐漸擴(kuò)大。而此時(shí)企業(yè)的規(guī)模也會(huì)增長(zhǎng)的一個(gè)有效率的水平，所以所有企業(yè)的增長(zhǎng)率將會(huì)趨于相等，規(guī)模小的企業(yè)的和規(guī)模大的企業(yè)的增長(zhǎng)率差異也會(huì)有所減小。總之，本研究不但豐富了相關(guān)的金融——企業(yè)成長(zhǎng)理論，也對(duì)政府制定決策具有重要的參考