企業(yè)信用、企業(yè)成長與金融支持——基于長三角非上市企業(yè)的實(shí)證研究.pdf

1、融資是企業(yè)成長面臨的主要約束之一。信貸市場上，由于信息不對稱，企業(yè)能否獲取金融支持主要取決于企業(yè)發(fā)生逆向選擇和道德風(fēng)險的概率，即企業(yè)的信用水平。
　　 本文通過大量而具體的文獻(xiàn)工作，發(fā)現(xiàn)已有文獻(xiàn)分別沿著金融支持與企業(yè)成長、企業(yè)信用與企業(yè)成長兩個方向展開研究。然而，企業(yè)信用與金融支持其實(shí)是一個問題的兩個方面，本文擬將金融支持、企業(yè)信用同時納入到企業(yè)成長的分析框架中。本文首先構(gòu)建完全信息動態(tài)博弈模型，分析金融機(jī)構(gòu)向企業(yè)提供金融支持的

2、基本邏輯，之后引入不對稱信息，將基本模型擴(kuò)展為不完全信息動態(tài)博弈模型，研究企業(yè)信用、金融支持與企業(yè)成長的內(nèi)生性關(guān)系。在實(shí)證部分，本文基于長三角地區(qū)2003-2007年持續(xù)經(jīng)營的非上市企業(yè)數(shù)據(jù)，設(shè)定企業(yè)成長對企業(yè)信用的多元線性回歸模型，進(jìn)行研究。本文的主要結(jié)論如下:
　　 (1)企業(yè)信用對企業(yè)成長具有正向促進(jìn)的作用。企業(yè)基于其良好的信用發(fā)出信號，表明企業(yè)逆向選擇和道德風(fēng)險的發(fā)生概率小，到期向金融機(jī)構(gòu)履行還款義務(wù)的可能性大。企業(yè)需要

3、付出較高的成本以維持其良好的信用形象，因而，該信號有效。金融機(jī)構(gòu)接收并選擇相信這個信號，向企業(yè)提供金融支持。
　　 (2)金融機(jī)構(gòu)在提供金融支持時存在規(guī)模歧視和所有制歧視。與小企業(yè)相比，大企業(yè)經(jīng)營管理成熟，盈利能力穩(wěn)定，可用于抵押的資產(chǎn)價值高。金融機(jī)構(gòu)基于微觀成本的考慮，在信貸配給中更傾向于大企業(yè)。國有控股銀行向國有企業(yè)提供金融支持，是其規(guī)避信貸風(fēng)險的重要方式之一。因此，國有控股企業(yè)在申請金融支持的過程中具有天然的優(yōu)勢。

4、　　 (3)信息共享對信貸市場具有正的效應(yīng)。實(shí)現(xiàn)信息共享，有助于改善金融機(jī)構(gòu)信息劣勢的狀態(tài)，降低金融機(jī)構(gòu)向企業(yè)提供金融支持的成本，在一定程度上同時解決了金融機(jī)構(gòu)信貸資金過剩以及企業(yè)獲取金融支持難的問題。
　　 (4)不同性質(zhì)的企業(yè)，其信用對成長的促進(jìn)程度不同。國有企業(yè)的信用對其成長的促進(jìn)程度最弱，民營企業(yè)的信用對其成長的促進(jìn)程度最強(qiáng)。企業(yè)規(guī)模對企業(yè)信用之于企業(yè)成長的促進(jìn)程度具有正向效應(yīng)。企業(yè)規(guī)模越大，其信用促進(jìn)成長的作用越明顯