政治關(guān)聯(lián)、財務(wù)顧問聲譽與企業(yè)并購.pdf

1、隨著經(jīng)濟的迅速發(fā)展，企業(yè)的發(fā)展空間也在不斷擴大，這就要求企業(yè)擴大自身經(jīng)營規(guī)模以適應(yīng)其發(fā)展速度，企業(yè)決策者往往可以通過并購重組達到謀求企業(yè)自身快速發(fā)展的目的。西方發(fā)達國家已經(jīng)經(jīng)歷了五次并購浪潮，而中國的并購實踐和理論起步都相對滯后。改革開放后，政府才開始不斷下放企業(yè)經(jīng)營權(quán)，提高了企業(yè)自主經(jīng)營性，這是中國企業(yè)進行并購的制度基礎(chǔ)。近年來，中國企業(yè)紛紛開展并購重組活動，并購事件以及金額均呈現(xiàn)上升趨勢。但由于并購重組結(jié)果會受到多種因素的影響，如遇

2、到融資阻礙、行業(yè)限制以及并購雙方對被并購目標的評估價值存在分歧等，企業(yè)在并購重組后的績效往往具有不確定性。因此企業(yè)可能會通過建立政治關(guān)聯(lián)來獲得更多融資、突破行業(yè)壁壘、推進并購的進程，也會通過聘請投資銀行作為其財務(wù)顧問來減少并購失誤和并購溢價，最終提高企業(yè)并購績效。
　　當前我國社會主義市場經(jīng)濟制度尚處于發(fā)展階段，企業(yè)會通過政治關(guān)聯(lián)來尋求政府對其并購交易進行保駕護航，且投行所在的金融行業(yè)屬于政府嚴格管制行業(yè)，承接并購重組案例的投行財

3、務(wù)顧問受到政府的嚴格監(jiān)管。因此本文探討了政治關(guān)聯(lián)對并購績效的影響、企業(yè)聘請投行財務(wù)顧問以及財務(wù)顧問聲譽對并購績效的影響，此外研究了財務(wù)顧問聲譽在政治關(guān)聯(lián)對并購績效影響中的調(diào)節(jié)作用。本文將2013-2016年A股上市公司作為并購方的并購案例列為研究對象，運用事件研究法對并購績效進行研究，以市場模型法估計出的累計平均超額收益率衡量并購績效，構(gòu)建多元回歸模型并進行回歸分析。本文中的政治關(guān)聯(lián)數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫，財務(wù)顧問聲譽數(shù)據(jù)根據(jù)中國證券協(xié)會

4、公布的數(shù)據(jù)并進行手工整理獲得。
　　研究發(fā)現(xiàn):(1)企業(yè)自身的政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)宣布并購事件窗口期的股價變動的影響顯著為負，說明企業(yè)自身的政治關(guān)聯(lián)對短期并購績效有負向顯著影響;(2)并購方企業(yè)聘請投資銀行作為其并購重組財務(wù)顧問能夠顯著提高并購績效;且并購方企業(yè)聘請的財務(wù)顧問聲譽越高，越能提高企業(yè)并購績效;(3)并購方企業(yè)聘請財務(wù)顧問在一定程度上能夠削弱企業(yè)自身政治關(guān)聯(lián)對并購績效的負效應(yīng)，并且財務(wù)顧問聲譽越高，越能夠削弱這種負效應(yīng)。最后