政治關(guān)聯(lián)、財(cái)務(wù)顧問聲譽(yù)與企業(yè)并購(gòu).pdf

1、隨著經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，企業(yè)的發(fā)展空間也在不斷擴(kuò)大，這就要求企業(yè)擴(kuò)大自身經(jīng)營(yíng)規(guī)模以適應(yīng)其發(fā)展速度，企業(yè)決策者往往可以通過并購(gòu)重組達(dá)到謀求企業(yè)自身快速發(fā)展的目的。西方發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)經(jīng)歷了五次并購(gòu)浪潮，而中國(guó)的并購(gòu)實(shí)踐和理論起步都相對(duì)滯后。改革開放后，政府才開始不斷下放企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)，提高了企業(yè)自主經(jīng)營(yíng)性，這是中國(guó)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的制度基礎(chǔ)。近年來，中國(guó)企業(yè)紛紛開展并購(gòu)重組活動(dòng)，并購(gòu)事件以及金額均呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。但由于并購(gòu)重組結(jié)果會(huì)受到多種因素的影響，如遇

2、到融資阻礙、行業(yè)限制以及并購(gòu)雙方對(duì)被并購(gòu)目標(biāo)的評(píng)估價(jià)值存在分歧等，企業(yè)在并購(gòu)重組后的績(jī)效往往具有不確定性。因此企業(yè)可能會(huì)通過建立政治關(guān)聯(lián)來獲得更多融資、突破行業(yè)壁壘、推進(jìn)并購(gòu)的進(jìn)程，也會(huì)通過聘請(qǐng)投資銀行作為其財(cái)務(wù)顧問來減少并購(gòu)失誤和并購(gòu)溢價(jià)，最終提高企業(yè)并購(gòu)績(jī)效。
　　當(dāng)前我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度尚處于發(fā)展階段，企業(yè)會(huì)通過政治關(guān)聯(lián)來尋求政府對(duì)其并購(gòu)交易進(jìn)行保駕護(hù)航，且投行所在的金融行業(yè)屬于政府嚴(yán)格管制行業(yè)，承接并購(gòu)重組案例的投行財(cái)

3、務(wù)顧問受到政府的嚴(yán)格監(jiān)管。因此本文探討了政治關(guān)聯(lián)對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響、企業(yè)聘請(qǐng)投行財(cái)務(wù)顧問以及財(cái)務(wù)顧問聲譽(yù)對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響，此外研究了財(cái)務(wù)顧問聲譽(yù)在政治關(guān)聯(lián)對(duì)并購(gòu)績(jī)效影響中的調(diào)節(jié)作用。本文將2013-2016年A股上市公司作為并購(gòu)方的并購(gòu)案例列為研究對(duì)象，運(yùn)用事件研究法對(duì)并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行研究，以市場(chǎng)模型法估計(jì)出的累計(jì)平均超額收益率衡量并購(gòu)績(jī)效，構(gòu)建多元回歸模型并進(jìn)行回歸分析。本文中的政治關(guān)聯(lián)數(shù)據(jù)來自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫，財(cái)務(wù)顧問聲譽(yù)數(shù)據(jù)根據(jù)中國(guó)證券協(xié)會(huì)

4、公布的數(shù)據(jù)并進(jìn)行手工整理獲得。
　　研究發(fā)現(xiàn):(1)企業(yè)自身的政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)宣布并購(gòu)事件窗口期的股價(jià)變動(dòng)的影響顯著為負(fù)，說明企業(yè)自身的政治關(guān)聯(lián)對(duì)短期并購(gòu)績(jī)效有負(fù)向顯著影響;(2)并購(gòu)方企業(yè)聘請(qǐng)投資銀行作為其并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問能夠顯著提高并購(gòu)績(jī)效;且并購(gòu)方企業(yè)聘請(qǐng)的財(cái)務(wù)顧問聲譽(yù)越高，越能提高企業(yè)并購(gòu)績(jī)效;(3)并購(gòu)方企業(yè)聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問在一定程度上能夠削弱企業(yè)自身政治關(guān)聯(lián)對(duì)并購(gòu)績(jī)效的負(fù)效應(yīng)，并且財(cái)務(wù)顧問聲譽(yù)越高，越能夠削弱這種負(fù)效應(yīng)。最后