政治關(guān)聯(lián)、企業(yè)并購(gòu)與企業(yè)績(jī)效.pdf

1、在國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，我國(guó)許多企業(yè)都面臨著主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模變小、盈利能力不高的問題，并購(gòu)成為企業(yè)改變這種現(xiàn)狀的主要手段。那么在我國(guó)特殊的制度背景下，面對(duì)并購(gòu)市場(chǎng)的持續(xù)火爆現(xiàn)象，研究政治關(guān)聯(lián)、并購(gòu)行為及企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系具有重要意義。
　　本文以我國(guó)滬深A(yù)股上市公司2007～2014年的并購(gòu)數(shù)據(jù)為樣本，以“政治關(guān)聯(lián)”為視角，結(jié)合企業(yè)的股權(quán)性質(zhì)，研究了企業(yè)政治關(guān)聯(lián)對(duì)并購(gòu)行為的影響的問題。從并購(gòu)頻率規(guī)模、并購(gòu)支付方式、并購(gòu)對(duì)象的選擇和企業(yè)

2、績(jī)效四個(gè)維度研究了下列問題：第一，政治關(guān)聯(lián)是否會(huì)影響企業(yè)發(fā)生并購(gòu)的頻率和規(guī)模以及在股權(quán)性質(zhì)不同的情況下其影響程度是否表現(xiàn)出差異？第二，政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)并購(gòu)對(duì)象的選擇（盈利能力）有何種影響以及在不同股權(quán)性質(zhì)下這種影響是否相同？還研究了企業(yè)性質(zhì)對(duì)并購(gòu)對(duì)象選擇的影響。第三，政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)并購(gòu)支付方式的影響。第四，政治關(guān)聯(lián)、股權(quán)性質(zhì)、支付方式和企業(yè)績(jī)效之間的相互關(guān)系及相互影響。經(jīng)過理論分析和數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)，研究結(jié)果表明：
　　第一，相比無政

3、治關(guān)聯(lián)的企業(yè)，有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)更易發(fā)生并購(gòu)，其并購(gòu)頻率和程度也更大；在不同企業(yè)性質(zhì)中，上述現(xiàn)象是不同的：在民企中，相比沒有政治關(guān)聯(lián)的民企，有政治關(guān)聯(lián)的民企更有可能發(fā)生并購(gòu)行為，且并購(gòu)發(fā)生的頻率和規(guī)模更大，而這種關(guān)系在國(guó)企中并不顯著。
　　第二，相對(duì)有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)，無政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)更可能選擇盈利性好的被并方，而與國(guó)有企業(yè)相比，民營(yíng)企業(yè)更可能選擇盈利性好的企業(yè)。在民企中，相比有政治關(guān)聯(lián)的民企，沒有政治關(guān)聯(lián)的民企更可能選擇盈利性好的被

4、并方，而這種關(guān)系在國(guó)企中不顯著。上述間接證明了民企對(duì)政治關(guān)聯(lián)更加敏感。
　　第三，相對(duì)于有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)，沒有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)并購(gòu)時(shí)更傾向于采用股票支付方式。
　　第四，企業(yè)有政治關(guān)聯(lián)，其并購(gòu)后績(jī)效提升更顯著，這種效應(yīng)在民企中表現(xiàn)明顯而在國(guó)企中并不顯著。公司選擇不同的支付方式對(duì)企業(yè)績(jī)效也有影響，企業(yè)使用股票支付方式并購(gòu)后績(jī)效要優(yōu)于現(xiàn)金支付方式，而相對(duì)于無政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)，有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)使用股票支付方式比使用現(xiàn)金支付方式的并購(gòu)后