A Reserrch on Economic Effects of Exchange Rate Volatility in Nigeria.pdf

1、在國際金融領(lǐng)域中，匯率是學術(shù)界研究的重點課題之一，尤其在1973年布雷頓森林體系瓦解之后。鑒于匯率對經(jīng)濟和金融的廣泛影響，匯率問題的研究有助于企業(yè)和決策者不斷調(diào)整戰(zhàn)略決策以實現(xiàn)既定的目標。不論是管理單個企業(yè)，還是維持整個經(jīng)濟體的正常運營，都迫切需要對匯率進行持續(xù)的研究，以解決金融與經(jīng)濟決策過程中遇到的各種復雜的問題。
　　 目前關(guān)于匯率的大部分理論和實證研究主要集中在發(fā)達國家和一些突出的新興經(jīng)濟體，這些國家也構(gòu)成了國際貿(mào)易的絕大

2、多數(shù)份額，然而對發(fā)展中國家尤其是非洲及其他第三世界國家少有涉及。這個問題導致了理論研究的巨大差距，也阻礙了這些國家的經(jīng)濟發(fā)展，使得許多發(fā)展中國家不能采取與自身情況相適應的匯率機制來實現(xiàn)國家經(jīng)濟目標。尼日利亞就是其中一例。
　　 通常來講，匯率制度有兩種：浮動匯率制度和固定匯率制度。浮動匯率制度由市場供求關(guān)系決定貨幣價值，而固定匯率制度中貨幣當局把本國貨幣對美元或者其他世界性貨幣的匯率加以基本固定。雖然兩種匯率制度各有利弊，然而，

3、多數(shù)國家現(xiàn)在正在轉(zhuǎn)向浮動匯率體系。正是匯率的波動性及對未來幣值影響的不確定性，使得公司和個人投資者暴露在巨大的匯率風險之中。
　　 1986年，為改善疲弱的經(jīng)濟形勢，促進出口和外商直接投資的可持續(xù)增長，減少進口，尼日利亞從固定匯率制度轉(zhuǎn)向浮動匯率制度。從采用浮動匯率制度至今，尼日利亞貨幣(奈拉)對世界主要貨幣貶值并不斷波動。雖然尼日利亞的經(jīng)濟得以較快增長，然而要實現(xiàn)國家經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展還任重道遠。
　　 本論文的基本目標

4、是通過實證研究探明匯率波動對尼日利亞--這個具有豐富的人力與礦藏資源的非洲第三大經(jīng)濟體的影響。具體來說，通過對匯率失調(diào)和傳導機制的計算，探尋匯率變動如何傳導至其他宏觀經(jīng)濟變量，并評價其對經(jīng)濟的整體影響。
　　 文章使用的方法包括使用運用定量和定性的數(shù)據(jù)。訪談法用于對尼日利亞的外匯市場進行整體績效評估，而定量數(shù)據(jù)來源于聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議(UNTACD)和尼日利亞中央銀行的大量統(tǒng)計公報。時間序列數(shù)據(jù)涵蓋了1986年至2010年，利

5、用這一時期數(shù)據(jù)的理由是1986年是尼日利亞開始運作浮動匯率制度的年度，如此安排更能獲得浮動匯率制度的確切影響，同時測算出尼日利亞的外匯市場嚴重波動的起點。
　　 文章采用VAR模型技術(shù)，這個當代最先進的經(jīng)濟計量工具進行實證研究，探討了匯率波動對七個宏觀經(jīng)濟變量的影響等。這七個宏觀經(jīng)濟變量是：國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)、出口、進口、外商直接投資(FDI)、國內(nèi)投資(DI)、利率和消費物價指數(shù)/通脹膨脹。首先，使用增廣迪基富勒檢驗，數(shù)據(jù)

6、的平穩(wěn)狀態(tài)檢查，結(jié)果表明所有的變量都是一階單整的。其次，模型的穩(wěn)定性診斷試驗表明模型的可靠性和預測額精準性情況穩(wěn)定?？傮w而言，一系列的計量檢驗結(jié)果可以概括為如下：
　　 (1)無限制糾錯估計和Johansen協(xié)整檢驗的結(jié)果表明匯率波動和七個宏觀經(jīng)濟變量之間存在短期和長期關(guān)系。這意味著匯率的任何變動或沖擊，在短期內(nèi)對經(jīng)濟變量產(chǎn)生可量化的影響，這種影響更有可能延展到長期。研究還表明，匯率的永久轉(zhuǎn)變將對在研的變量產(chǎn)生極大影響。

7、　　 (2)使用脈沖響應函數(shù)測試，檢測到奈拉匯率失調(diào)，結(jié)果表現(xiàn)出顯著的奈拉兌美元匯率有13.4％的高估。同樣，使用相同的統(tǒng)計檢驗，匯率對外國直接投資、消費物價指數(shù)/通脹率、利率和國內(nèi)投資的傳導機制均可從出口、進口和經(jīng)濟產(chǎn)出的效果獲得。
　　 (3)基于方差分解的測試結(jié)果發(fā)現(xiàn)，除了匯率自身改革創(chuàng)新引發(fā)的變動作為其主要影響因素外，出口、利率、進口和消費物價通脹的變動也是尼日利亞匯率走勢的主要決定因素。這意味著尼日利亞中央銀行對匯率

8、的有效管理在決定匯率的走勢中扮演重要的角色。
　　 匯率風險對國內(nèi)企業(yè)和跨國公司(MNC)影響重大。本論文探討可用于對沖匯率風險的創(chuàng)新戰(zhàn)略，例如掉期，期權(quán)和外債。在尼日利亞和許多發(fā)展中國家，外匯期貨市場表現(xiàn)欠佳，因此如果未來預期外匯現(xiàn)金收入，建議使用外債作為套期保值策略，以減輕可能的匯率風險。
　　 總而言之，本研究的實證結(jié)果證實了匯率波動如何影響整個經(jīng)濟體。與理論研究相一致，奈拉貶值導致出口增加，外國直接投資大量涌入，

9、刺激了國內(nèi)投資，并最終引發(fā)了尼日利亞通貨膨脹。雖然外匯市場效率正在提高，但仍然缺乏適當?shù)娘L險對沖機制以保護投資者和其他市場參與者。同樣的，貨幣當局目前正在使用的有管理的浮動制度也只是部分有效，要想適應國家新的經(jīng)濟形勢，還需要對當前政策與制度進行諸多改革。
　　 概括地說，文章全面研究了有關(guān)的匯率理論，全球外匯市場的表現(xiàn)以及特別提款權(quán)(SDR)。文章介紹了中國的匯率政策作為其經(jīng)濟增長的催化劑是如何運作的，尼日利亞和其他發(fā)展中國家可