股權(quán)眾籌退出機(jī)制及完善路徑——以眾投邦為例.pdf

1、國內(nèi)股權(quán)眾籌行業(yè)規(guī)模于2014年至2016年維持高增速，但2017年陷入停滯階段，本文認(rèn)為當(dāng)前股權(quán)眾籌行業(yè)的制約因素在于監(jiān)管政策的不確定性、平臺/項目風(fēng)險的不可控性、商業(yè)模式尤其是退出機(jī)制的不完善。結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢，隨證監(jiān)會推進(jìn)股權(quán)眾籌試點、平臺監(jiān)管體系逐步完善，政策的不確定性和項目風(fēng)險有望逐一得到解決，但退出機(jī)制的建立涉及項目方、投資人、平臺方、資本市場的共同探索，仍值得探討和研究。因此，本文選擇國內(nèi)股權(quán)眾籌行業(yè)龍頭，在退出方面有成功

2、案例的平臺“眾投邦”作為研究對象，通過案例分析的方式，對國內(nèi)股權(quán)眾籌退出機(jī)制的現(xiàn)狀進(jìn)行分析。
　　股權(quán)眾籌本質(zhì)上是以互聯(lián)網(wǎng)平臺為媒介的股權(quán)投資，對比國內(nèi)私募股權(quán)投資，可以發(fā)現(xiàn)隨著國內(nèi)多層次資本市場的逐步構(gòu)建，股權(quán)投資的退出機(jī)制日益豐富，國內(nèi)私募股權(quán)投資的退出路徑已經(jīng)相對完善。結(jié)合股權(quán)眾籌的特征對每一種退出路徑進(jìn)行分析可知，新三板掛牌、收購兼并是股權(quán)眾籌退出機(jī)制中可行性相對較高、收益率亦較為可觀的方式;首次公開發(fā)行仍面臨發(fā)行門檻過高

3、等瓶頸;而國內(nèi)部分股權(quán)眾籌平臺創(chuàng)新性的退出“下輪退出”或“返本讓利”的退出機(jī)制，同樣值得借鑒。
　　本文采用案例分析的研究方法，以“眾投邦”平臺為研究對象，選取通過平臺眾籌融資并已成功退出的三起典型案例和一起失敗案例，重點分析各起案例融資前的信息披露、保障條款的設(shè)置，眾籌完成后退出通道的逐步構(gòu)建，以及在滿足退出條件下項目各投資回報情況。同時由點及面，結(jié)合眾投邦的平臺設(shè)計機(jī)制和全部眾籌項目總量特征進(jìn)行分析，對于眾投邦取得較好的退出成

4、功率和回報率進(jìn)行歸因，同時給出對于項目方、平臺方、投資人相應(yīng)的建議。通過案例分析，本文得出以下結(jié)論，其一眾投邦在眾籌退出方面建樹頗豐的原因在于平臺嚴(yán)格把關(guān)眾籌項目的投資期，同時督促項目方履行退出機(jī)制的明確披露，并適當(dāng)引入回購協(xié)議、對賭協(xié)議、簽約券商等約束力更強的方式加速項目退出機(jī)制的完善;其二，當(dāng)前國內(nèi)股權(quán)眾籌通過新三板實現(xiàn)退出仍面臨嚴(yán)重的流動性風(fēng)險，尤其是協(xié)議成交對退出時效、績效均有較大影響;其三，完善退出路徑的過程中，不可忽視對投資