私募股權(quán)眾籌的運(yùn)作機(jī)理研究——以“領(lǐng)投+跟投”模式為例.pdf

1、股權(quán)眾籌是指初創(chuàng)企業(yè)通過互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺進(jìn)行股權(quán)融資的融資模式，因其平臺便捷高效、融資門檻較低，而迅速受到市場認(rèn)可。2008年金融危機(jī)后，美國率先推出股權(quán)眾籌，2012年頒布的JOBS法案進(jìn)一步放開了對股權(quán)眾籌的監(jiān)管束縛。反觀國內(nèi)，第一家股權(quán)眾籌平臺于2011年上線;2014年起系列通知條例陸續(xù)出臺，嘗試界定股權(quán)眾籌概念，最終確定根據(jù)發(fā)行范圍及投資門檻，將股權(quán)眾籌分為私募和公募兩種形式，要求對私募股權(quán)眾籌平臺進(jìn)行專項(xiàng)整治，并明確未來將推出

2、公募股權(quán)眾籌試點(diǎn)。迄今為止，我國尚無真正意義上的公募股權(quán)眾籌，而私募股權(quán)眾籌平臺的運(yùn)作及監(jiān)管處于摸索階段，平臺運(yùn)營方、籌資人和投資人面臨的風(fēng)險(xiǎn)及其控制方案仍未可知。通過從參與方的角度分析，綜合運(yùn)用理論推演、模型模擬和案例分析等手段，研究私募股權(quán)眾籌的運(yùn)作機(jī)理，進(jìn)而為未來的公募股權(quán)眾籌試點(diǎn)打下良好的理論基礎(chǔ)。
　　首先，根據(jù)我國的監(jiān)管環(huán)境，理清股權(quán)眾籌概念，按發(fā)行范圍及投資門檻、層級性質(zhì)、流量來源三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，分別對股權(quán)眾籌平臺進(jìn)行分類

3、;分析我國私募股權(quán)眾籌的平臺數(shù)量、融資規(guī)模、行業(yè)發(fā)展問題;選取了7家股權(quán)眾籌平臺上66個(gè)正常運(yùn)行的項(xiàng)目為樣本，分析項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)。其次，創(chuàng)新性地解釋了私募股權(quán)眾籌運(yùn)作機(jī)理的內(nèi)涵，包括:參與方及其運(yùn)作關(guān)系、平臺的經(jīng)營模式、投（籌）資模式、業(yè)務(wù)流程等四個(gè)方面。再結(jié)合信息瀑布理論，以我國私募股權(quán)眾籌的主流投（籌）資模式——“領(lǐng)投+跟投”模式為切入點(diǎn)，對私募股權(quán)眾籌的運(yùn)作過程進(jìn)行模擬，通過研究好項(xiàng)目難以得到投資、壞項(xiàng)目僥幸融資成功這兩重風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)

4、“領(lǐng)投+跟投”模式在國內(nèi)投資人專業(yè)水平不高時(shí)的必要性，并對好、壞項(xiàng)目的最優(yōu)配比提出建議，呼吁管理者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)投人的道德風(fēng)險(xiǎn)、籌資企業(yè)及項(xiàng)目的質(zhì)量、平臺對項(xiàng)目的審核能力等因素。為彌模擬模型假設(shè)限制及涉及業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)少的不足，按業(yè)務(wù)流程，分析私募股權(quán)眾籌“領(lǐng)投+跟投”模式運(yùn)作過程中三個(gè)參與方不同的風(fēng)險(xiǎn)狀況:股權(quán)眾籌平臺可能面臨法律風(fēng)險(xiǎn)、資金保管風(fēng)險(xiǎn)、信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn);籌資人可能面臨非法發(fā)行股票、商業(yè)機(jī)密泄露、知識產(chǎn)權(quán)受侵害的風(fēng)險(xiǎn);投資人可能面臨項(xiàng)目估