歐洲家庭債務研究——成因分析與經濟影響.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、過去二十余年,主要發(fā)達國家存在的一項共同特征:家庭債務持續(xù)快速增長。這既來自于房地產繁榮的推動,又來自消費信貸的持續(xù)增長,且該過程伴隨了金融體系的加杠桿與實體經濟的空心化。家庭債務與房地產泡沫的破滅,以及2007年次貸危機與2009年歐債危機的爆發(fā)都存在重要聯系。
  研究家庭債務的形成原因,以及它與經濟增長,與危機進程之間的邏輯聯系,有助于我們更深刻地理解家庭債務在經濟周期中扮演的角色和帶來的影響。此外,比較各發(fā)達國家長周期的債

2、務演進史,可以發(fā)現,消費型經濟體如歐美的重要特征便是家庭債務對消費、進而對宏觀經濟波動的影響很大。而在中國這類后發(fā)的投資型經濟體中,企業(yè)部門債務在社會負債中居于絕對主導地位,家庭債務的占比則非常低。隨著中國經濟逐步由投資驅動轉向消費驅動,可以預見家庭債務將進入一個持續(xù)而穩(wěn)定的上升通道,家庭債務給消費經濟體所帶來的困擾也可能在中國出現。因此,研究家庭債務,有助于更好地理解中國經濟的可能走向與潛在風險。而歐洲以豐富的樣本國家,為研究提供了大

3、量素材。
  本文以歐洲主要國家為研究對象,完整的分析了歐洲家庭債務的全貌、細節(jié)以及形成原因,隨后研究了其在一個完整經濟周期中對經濟的影響和作用機制,最后,分析了中國家庭債務的利弊以及政策建議。全文的主要研究結論如下:
  (1)歐洲家庭債務的快速膨脹,主要來自于購房需求所引致的按揭貸款增長,以及消費信貸的無節(jié)制增長。(2)在LC-PIH模型的基礎上,建立了歐洲家庭債務形成原因的微觀分析框架。理論推斷與實證檢驗均表明:低利率

4、環(huán)境,快速上漲的房價,以及金融自由化與金融創(chuàng)新等貨幣因素是推動歐洲家庭負債持續(xù)上升的主要原因。(3)在后凱恩斯經濟學模型的基礎上,以消費作為切入點,分析“家庭債務→消費→總需求→收入”的傳導過程。研究指出,在傳導過程中,“乘數-加速數效應”與“捕食效應”同時發(fā)揮作用,前者在債務與收入之間形成相互促進的正循環(huán),后者通過債務利息償付而抑制了收入的增長。(4)家庭債務在其增長過程中,逐步造成了市場資源的錯配以及金融體系的風險集中,使得經濟脆弱

5、性不斷加強。在面臨外生沖擊時,經濟基本面迅速弱化,銀行流動性危機與政府財政惡化互相交織,極端情況下以歐債危機的形態(tài)爆發(fā)出來,這便是南歐四國主權債務危機的主要邏輯過程。(5)危機加劇了歐洲高負債家庭的去杠桿壓力,而家庭的債務去杠桿又會放大經濟的衰退幅度,最終形成通縮螺旋。這一過程如果完全依靠市場機制自我出清,往往會持續(xù)較長的時間,并造成較大的經濟緊縮效應,因此一般還需要合理適度的政府政策來輔助去杠桿。
  最后,我們認為,雖然當前中

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