美國家庭債務(wù)及其宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)研究.pdf

1、2007年全球金融危機(jī)的發(fā)生、發(fā)展與深化促使人們深入反思金融危機(jī)發(fā)生的深層原因，學(xué)界自然地將金融危機(jī)與21世紀(jì)以來美國家庭債務(wù)的爆炸式增長聯(lián)系起來。對(duì)美國家庭債務(wù)、其增長根源及宏觀經(jīng)濟(jì)影響等問題也得到了前所未有的的關(guān)注。深入研究美國家庭債務(wù)的動(dòng)態(tài)發(fā)展、微觀決定機(jī)制與宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，尤其是家庭債務(wù)與美國金融體系發(fā)展的關(guān)系等問題，將有助于分析美國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)生動(dòng)力與發(fā)展模式，把握后危機(jī)時(shí)代重塑美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的調(diào)整方向，并對(duì)不斷完善中國信貸消

2、費(fèi)制度，調(diào)整家庭債務(wù)發(fā)展方向也具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文以美國家庭債務(wù)為研究對(duì)象，基于家庭消費(fèi)投資選擇理論、宏觀經(jīng)濟(jì)理論、金融發(fā)展理論等多種理論，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析、實(shí)證分析以及動(dòng)態(tài)一般均衡模型等多種研究方法，深入分析美國家庭債務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀、歷史演變、性質(zhì)、主要特征及其在2007-2009年金融危機(jī)期間的表現(xiàn)。運(yùn)用局部均衡分析框架分析了家庭債務(wù)行為的微觀決定機(jī)制，深入剖析了美國家庭債務(wù)積累的主要影響因素；運(yùn)用非線性實(shí)證模型研究了

3、美國家庭債務(wù)與消費(fèi)的內(nèi)在關(guān)系，分析家庭債務(wù)對(duì)消費(fèi)的作用機(jī)理，揭示了美國家庭的微觀債務(wù)行為影響宏觀經(jīng)濟(jì)增長的基本途徑；通過構(gòu)建家庭部門的動(dòng)態(tài)一般均衡模型，著重模擬分析了家庭債務(wù)的宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊效應(yīng)。最后，探討了家庭債務(wù)在美國債務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式中的地位與作用，揭示了家庭債務(wù)在金融危機(jī)爆發(fā)與傳導(dǎo)過程中的作用，并提出了后危機(jī)時(shí)代美國家庭債務(wù)治理問題及其方向。
　　 本文的主要結(jié)論如下：(1)“消費(fèi)-收入”動(dòng)機(jī)與“住房-融資”動(dòng)機(jī)是單個(gè)家庭債

4、務(wù)融資行為的主要?jiǎng)訖C(jī)。住房價(jià)格、住房自有率與資產(chǎn)證券化等“住房-融資”相關(guān)因素是20世紀(jì)70年代中期以來推動(dòng)美國家庭債務(wù)增長的最主要?jiǎng)右颍幻缆?lián)儲(chǔ)的低利率政策與家庭對(duì)未來收入較低的預(yù)期也對(duì)美國家庭部門債務(wù)積累有著重要的促進(jìn)作用。(2)家庭債務(wù)-消費(fèi)-總需求之間的傳導(dǎo)渠道是家庭主體的微觀借債行為影響宏觀經(jīng)濟(jì)增長的基本路徑，家庭債務(wù)與消費(fèi)之間的同步運(yùn)動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)的周期運(yùn)動(dòng)表現(xiàn)出較強(qiáng)的耦合度，二者在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和收縮時(shí)期分別表現(xiàn)出差異性的同步運(yùn)動(dòng)特

5、征。(3)美國家庭債務(wù)宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊效應(yīng)主要通過家庭部門金融加速器放大和擴(kuò)散經(jīng)濟(jì)沖擊的內(nèi)生機(jī)制，表現(xiàn)為住房價(jià)格、家庭債務(wù)融資杠桿、外部融資溢價(jià)與住房增值貸款之間的互動(dòng)關(guān)系。從沖擊結(jié)果看，家庭部門金融加速器機(jī)制具有明顯的順周期特征，使得經(jīng)濟(jì)周期性活動(dòng)的波動(dòng)幅度更大，波動(dòng)持續(xù)時(shí)間更長。(4)過度依賴住房金融的美國家庭債務(wù)-消費(fèi)模式具有內(nèi)生的不穩(wěn)定性與不可持續(xù)性，是2007-2009年金融危機(jī)爆發(fā)的內(nèi)生因素。家庭債務(wù)通過家庭部門金融加速器機(jī)制放

6、大并擴(kuò)散了金融危機(jī)的沖擊，使得金融危機(jī)席卷全球，沖擊影響持久深遠(yuǎn)。(5)后危機(jī)時(shí)代，家庭債務(wù)治理是美國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與改革的必由之路，它不僅涉及到家庭消費(fèi)觀念、消費(fèi)方式與消費(fèi)行為的轉(zhuǎn)變，也涉及到美國經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力的轉(zhuǎn)變、消費(fèi)者金融創(chuàng)新以及消費(fèi)者金融保護(hù)等宏觀經(jīng)濟(jì)改革。
　　 在前人研究的基礎(chǔ)上，本文的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)如下。(1)本文對(duì)缺乏系統(tǒng)研究的美國家庭債務(wù)問題做了全面、深入的研究，對(duì)美國家庭債務(wù)與金融危機(jī)的內(nèi)生關(guān)系的研究，是美國經(jīng)濟(jì)金融發(fā)