關(guān)聯(lián)性債務(wù)重組與業(yè)績(jī)研究——來自新舊債務(wù)重組準(zhǔn)則的比較分析.pdf

1、本文以2001-2010年中國債務(wù)重組上市公司為背景，研究了出于不同動(dòng)機(jī)的債權(quán)人和債務(wù)人之間相對(duì)議價(jià)能力的強(qiáng)弱及其債務(wù)重組活動(dòng)的不同經(jīng)濟(jì)后果，以及《債務(wù)重組》會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變遷對(duì)此造成的影響;在此基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步深入研究關(guān)聯(lián)性債權(quán)人在債務(wù)重組活動(dòng)中的復(fù)雜動(dòng)機(jī)和其相對(duì)于債務(wù)人的議價(jià)能力帶來債務(wù)重組的經(jīng)濟(jì)后果，以及這些動(dòng)機(jī)、議價(jià)能力和經(jīng)濟(jì)后果在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則影響下的變化;最后，本文用事件研究法對(duì)債務(wù)重組和關(guān)聯(lián)性債務(wù)重組的短期市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行了研究，對(duì)市

2、場(chǎng)有效性進(jìn)行了檢驗(yàn)。
　　研究發(fā)現(xiàn)，在2001-2006年舊準(zhǔn)則期間，出于最快最多收回借款動(dòng)機(jī)的債權(quán)人議價(jià)能力相對(duì)債務(wù)人較弱，債務(wù)重組金額和方式的選擇有利于債務(wù)人，債務(wù)重組后公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)會(huì)改善、相較于未進(jìn)行債務(wù)重組的困境公司業(yè)績(jī)更好;在2007-2010年新準(zhǔn)則期間，債權(quán)人議價(jià)能力相對(duì)于出于盈余管理動(dòng)機(jī)的債務(wù)人較強(qiáng)，債務(wù)重組金額和方式的選擇有利于債權(quán)人，債務(wù)重組公司業(yè)績(jī)并沒有改善甚至惡化、相較于未進(jìn)行債務(wù)重組的困境公司業(yè)績(jī)更差。研

3、究進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，在2001-2006年舊準(zhǔn)則期間，出于“支持”動(dòng)機(jī)、同時(shí)具有信息優(yōu)勢(shì)和大股東身份的關(guān)聯(lián)方債權(quán)人相對(duì)債務(wù)人的議價(jià)能力比外部債權(quán)人更強(qiáng)，因此會(huì)選擇用債務(wù)重組“支持”有業(yè)績(jī)改善潛力的困境關(guān)聯(lián)上市公司、會(huì)選擇更有利于債務(wù)人的債務(wù)重組金額和方式、以及更加注重債務(wù)重組公司的治理，因此關(guān)聯(lián)性債務(wù)重組公司相較于其他債務(wù)重組公司的業(yè)績(jī)改善程度更大;在2007-2010年新準(zhǔn)則期間，受到共同盈余管理動(dòng)機(jī)影響的關(guān)聯(lián)方債權(quán)人和債務(wù)人會(huì)“合作”進(jìn)行

4、債務(wù)重組，關(guān)聯(lián)方債權(quán)人基本沒有議價(jià)能力，其信息優(yōu)勢(shì)和大股東治理效果無法發(fā)揮，雖然債務(wù)重組金額和方式的選擇更有利于債務(wù)人，但是關(guān)聯(lián)性債務(wù)重組公司相較于非關(guān)聯(lián)性債務(wù)重組公司的業(yè)績(jī)更差。研究最后發(fā)現(xiàn)，在整個(gè)研究期間，市場(chǎng)對(duì)債務(wù)重組公司、尤其是關(guān)聯(lián)性債務(wù)重組公司的市場(chǎng)反應(yīng)更好，但這種市場(chǎng)反應(yīng)在新舊準(zhǔn)則期間并沒有差異。
　　研究結(jié)果表明，舊《債務(wù)重組》準(zhǔn)則期間，債務(wù)重組、尤其是關(guān)聯(lián)性債務(wù)重組能夠?qū)Ь彻緲I(yè)績(jī)改善起到一定作用;新《債務(wù)重組》

5、準(zhǔn)則使得債務(wù)重組活動(dòng)再次成為困境上市公司盈余管理手段，因此在這種盈余管理動(dòng)機(jī)會(huì)影響下，債權(quán)人、尤其是關(guān)聯(lián)方債權(quán)人和債務(wù)人在債務(wù)重組活動(dòng)中的行為方式發(fā)生了改變，表現(xiàn)為新準(zhǔn)則期間債務(wù)重組公司、尤其是關(guān)聯(lián)性債務(wù)重組公司的業(yè)績(jī)更差;同時(shí)，市場(chǎng)在短期內(nèi)并沒有識(shí)別新準(zhǔn)則期間的這種變化。
　　本文首次從債權(quán)人和債務(wù)人相對(duì)議價(jià)能力角度出發(fā)來解釋出于不同動(dòng)機(jī)的二者在債務(wù)重組合約簽訂和執(zhí)行中的行為及其產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果，進(jìn)而研究債務(wù)重組準(zhǔn)則的變化對(duì)此過程