中國(guó)信托公司效率及全要素生產(chǎn)率的測(cè)度與影響因素研究.pdf

1、從1979年10月我國(guó)第一家信托投資公司的誕生，到1989年大約有1000家信托投資公司存在于全國(guó)各地；從1982年開始的國(guó)務(wù)院對(duì)信托業(yè)的數(shù)次整頓，到2007年以“一法兩規(guī)”為基礎(chǔ)的信托法律法規(guī)體系形成，我國(guó)信托業(yè)在不斷摸索中前行。盡管信托業(yè)與銀行、保險(xiǎn)、證券等其他金融行業(yè)相比，發(fā)展不夠成熟、社會(huì)認(rèn)可度不高、市場(chǎng)影響力較小，但信托業(yè)在中國(guó)金融體系和經(jīng)濟(jì)建設(shè)中起著重要的金融中介和橋梁作用，是未來(lái)金融業(yè)不可忽視的潛在生力軍。在此背景下，對(duì)我

2、國(guó)信托公司效率和生產(chǎn)率進(jìn)行客觀評(píng)價(jià)，計(jì)算信托公司各年度效率值，測(cè)度全要素生產(chǎn)率的年度變化，找出效率和生產(chǎn)率的主要影響因素，就顯得尤為重要。
　　本文遵循從理論到實(shí)踐的研究路徑，理論上分析信托的內(nèi)涵和功能，實(shí)踐上回顧了中國(guó)信托業(yè)發(fā)展的五個(gè)階段，顯示出信托業(yè)制度變遷的鮮明特征。本文將信托公司效率和生產(chǎn)率具體界定為信托公司技術(shù)效率和全要素生產(chǎn)率，技術(shù)效率研究的是同一時(shí)期相同生產(chǎn)前沿面下不同信托公司的效率差距，是一種相對(duì)效率，效率值在0到

3、1之間，是靜態(tài)分析；全要素生產(chǎn)率則是不同時(shí)期不同信托公司生產(chǎn)率的變化，是通過(guò)指數(shù)來(lái)衡量的不同時(shí)期的變化值，是動(dòng)態(tài)分析。技術(shù)效率和全要素生產(chǎn)率之間有著密切聯(lián)系，通過(guò)Malmquist生產(chǎn)率指數(shù)的分解就可以把兩者聯(lián)系起來(lái)；研究中通過(guò)技術(shù)進(jìn)步由相同生產(chǎn)前沿過(guò)渡到不同生產(chǎn)前沿，由靜態(tài)的技術(shù)效率測(cè)度過(guò)渡到動(dòng)態(tài)的全要素生產(chǎn)率測(cè)度，實(shí)現(xiàn)了由靜態(tài)到動(dòng)態(tài)的深入系統(tǒng)研究。全要素生產(chǎn)率的研究可以說(shuō)是效率研究的更進(jìn)一步，不僅考慮了不同年份信托公司的效率變化情況

4、，還考慮到了信托行業(yè)技術(shù)進(jìn)步情況，從這個(gè)層面來(lái)看，效率和全要素生產(chǎn)率具有一定的邏輯順承關(guān)系。
　　技術(shù)效率的測(cè)度。技術(shù)效率測(cè)度中投入和產(chǎn)出指標(biāo)的選擇最為關(guān)鍵，本文利用KS檢驗(yàn)和T檢驗(yàn)來(lái)確定模型中投入指標(biāo)為勞動(dòng)力、資本金和營(yíng)業(yè)費(fèi)用，產(chǎn)出指標(biāo)為信托收入和信托公司凈利潤(rùn)。一方面，利用DEA測(cè)度我國(guó)信托公司技術(shù)效率并進(jìn)行分解，發(fā)現(xiàn)信托公司技術(shù)效率均值較低。另一方面，考慮到信托公司不良資產(chǎn)會(huì)影響技術(shù)效率，以信托公司不良資產(chǎn)作為“非期望”產(chǎn)出

5、，加入到產(chǎn)出指標(biāo)當(dāng)中，利用基于方向性距離函數(shù)的DEA模型測(cè)度了考慮“非期望”產(chǎn)出的信托公司技術(shù)效率。比較兩種測(cè)度方法，從相同年度信托公司效率排名中發(fā)現(xiàn)，考慮非期望產(chǎn)出后，由于不良資產(chǎn)的拖累，部分信托公司效率排名出現(xiàn)一定程度的倒退，比如中泰信托和山東國(guó)信。
　　全要素生產(chǎn)率的測(cè)度。Malmquist生產(chǎn)率指數(shù)和Malmquist-Luenberger生產(chǎn)率指數(shù)是生產(chǎn)率研究中較為常用的兩種模型?；贛almquist生產(chǎn)率指數(shù)模型，我

6、國(guó)信托公司2004～2010年的全要素生產(chǎn)率呈現(xiàn)出不斷上升趨勢(shì)，全要素生產(chǎn)率的增長(zhǎng)主要來(lái)自于技術(shù)變化，技術(shù)效率變化的貢獻(xiàn)較小。基于Malmquist-Luenberger生產(chǎn)率指數(shù)模型，考慮“非期望”產(chǎn)出情況下重新測(cè)度了信托公司全要素生產(chǎn)率，并對(duì)這兩組測(cè)度結(jié)果進(jìn)行比較分析，發(fā)現(xiàn)在2004～2007年間，Malmquist生產(chǎn)率指數(shù)變化均值要稍高于不良資產(chǎn)約束下的Malmquist-Luenberger生產(chǎn)率指數(shù)測(cè)度結(jié)果，說(shuō)明不良資產(chǎn)會(huì)在

7、一定程度上降低信托公司生產(chǎn)率增長(zhǎng)水平。但是，2007～2010年間，兩種全要素生產(chǎn)率變化曲線逐漸收窄并交織在一起，沒有明顯趨勢(shì)，說(shuō)明不良資產(chǎn)對(duì)信托業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響是逐年下降的，尤其是銀監(jiān)會(huì)在頒布《信托公司凈資本管理辦法》以后，整個(gè)信托行業(yè)不良資產(chǎn)都有大幅下降。
　　技術(shù)效率和全要素生產(chǎn)率的影響因素分析。通過(guò)對(duì)中國(guó)信托公司技術(shù)效率和全要素生產(chǎn)率的測(cè)度，發(fā)現(xiàn)不同信托公司之間存在著顯著差異，需要利用回歸模型確定導(dǎo)致各信托公司技術(shù)效率

8、和全要素生產(chǎn)率波動(dòng)的長(zhǎng)期和實(shí)質(zhì)性因素。一方面，運(yùn)用面板Tobit模型和系統(tǒng)GMM模型對(duì)信托公司技術(shù)效率的影響因素進(jìn)行實(shí)證分析，計(jì)量結(jié)果表明資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、費(fèi)用率和資本充足率與信托公司綜合技術(shù)效率負(fù)相關(guān)，資產(chǎn)收益率和市場(chǎng)份額與信托公司綜合技術(shù)效率正相關(guān)。另一方面，運(yùn)用隨機(jī)森林算法從宏觀、行業(yè)和微觀三方面入手，挑選影響全要素生產(chǎn)率的主要因素，并構(gòu)建面板計(jì)量模型，發(fā)現(xiàn)資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)、資產(chǎn)收益率和市場(chǎng)份額四個(gè)指標(biāo)與全要素生產(chǎn)率成正相關(guān)關(guān)系，公