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文檔簡介
1、股利政策作為現(xiàn)代公司的主要財務政策之一,同時也是現(xiàn)代公司財務的重要研究領域。自1961年Miller和Modigliani在《股利政策、增長和股票價值》一文中提出“股利無關論”以來,學術界通過放松MM理論的研究假設對其進行研究。經(jīng)過50年的不斷發(fā)展,從不同角度拓展了股利政策理論。迄今為止,代理理論是解釋股利政策的主流理論之一。隨著經(jīng)濟的發(fā)展,世界上大部分國家(包括我國)的股權結構是相對集中的:公司的主要代理問題是控股股東與中小股東之間的
2、利益沖突,股利代理理論也被用來解決控股股東與中小股東之間的代理問題。西方國家多認為高現(xiàn)金股利可以降低控股股東與中小股東的代理成本,支持現(xiàn)金股利代理成本理論;但我國學者的研究多認為高現(xiàn)金股利是控股股東對中小股東利益的一種侵占,支持現(xiàn)金股利利益侵占假說,從而反映出了現(xiàn)金股利代理理論的“中國特色”。從2005年開始我國制定并實施了一系列保護中小股東利益的法律法規(guī),這些法律法規(guī)必然會對我國現(xiàn)金股利政策產(chǎn)生影響。本文研究了2005年以后我國中小股
3、東法律保護對現(xiàn)金股利政策的影響。
在理論分析方面,首先,通過對現(xiàn)金股利代理理論的分析,得出我國上市公司控股股東支付現(xiàn)金股利的動因是出于侵占中小股東利益:其次,通過對投資者保護理論的分析,得出只有通過建立完善的法律保護體制才能使投資者的利益得到保障;最后,通過中小股東法律保護對現(xiàn)金股利影響的文獻述評,了解我國相關方面的研究現(xiàn)狀為本文研究打下基礎。在實證分析方面,通過多元回歸分析;首先,研究了我國中小股東法律保護總體賦值對現(xiàn)金
4、股利政策的影響;其次,進一步研究了中小股東法律保護分項賦值對現(xiàn)金股利政策的影響,根據(jù)影響程度對我國制定出具有針對性的法律法規(guī)提出政策性建議,從而使中小股東的利益得到更好的保障。通過實證研究得出:(1)中小股東法律保護與現(xiàn)金股利支付率呈負相關關系,中小股東法律保護越好現(xiàn)金股利支付率越低:(2)一方面,表明中小股東法律保護越好現(xiàn)金股利支付率越低;另一方面,在持股規(guī)定、股東權利、外部制度、規(guī)范大股東四個方面的法律保護對現(xiàn)金股利支付率的影響程度
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