中國貨幣安全預警研究——基于人民幣升值視角.pdf

1、自上世紀70年代以來,在世界范圍內,尤其是發(fā)展中國家,貨幣危機爆發(fā)的越來越頻繁,影響也越來越嚴重?？v觀歷次危機事件,都是以危機國貨幣的大幅度貶值為特征。實際上本幣貶值是貨幣對外價值的下降,是貨幣對外價值不穩(wěn)定的表現形式;同樣升值也是貨幣對外價值不穩(wěn)定的另一種表現形式。有研究者曾指出貨幣危機實際上是本國貨幣對外價值出現實際或潛在的劇烈的不穩(wěn)定性,并給國內經濟造成不良影響的一種狀態(tài)。就像上世紀80年代中期的日本,若非日元對美元在短時間內大幅

2、度升值,日本的經濟也不會消沉20年。
　　 今天的中國面臨著與日本在20世紀80年代所面臨的幾乎相似的問題。自2002年以來,人民幣一直面臨極大的升值壓力。這種升值壓力直接加大了貨幣當局制定和實施貨幣政策的難度和成本,形成了巨額的外匯儲備以及潛在的外匯儲備虧損。在升值與不升、升值快慢抉擇過程中,將構成穩(wěn)定匯率與穩(wěn)定物價、國際收支平衡、經濟持續(xù)發(fā)展等之間的多重矛盾。對于中國這樣一個龐大經濟體,人民幣的這種升值壓力、現實的升值以及這

3、些諸多矛盾應該引起我們的足夠重視,對于防范和預測本幣升值所帶來的危險就顯得尤為重要。
　　 本文即從人民幣升值的現實角度出發(fā),用理論模型分析了人民幣升值可能給中國貨幣安全帶來的隱患。以癥狀監(jiān)測和控制為基本思想,構建中國貨幣安全預警體系。把能夠反映貨幣安全狀況的指標區(qū)別為狀態(tài)指標與影響因素指標,通過選擇Markov-switching經濟計量模型,對狀態(tài)指標未來出現不安全癥狀的可能性進行分析和預測,并對影響因素指標與安全狀態(tài)指標之

4、間的影響機制進行數量分析。依據傳統(tǒng)貨幣危機理論和升值貨幣危機理論對貨幣危機形成機理的描述,選取了外匯儲備與名義匯率作為貨幣安全的狀態(tài)指標,并通過對Goldstein等人(2000)構造的外匯市場壓力指數的評判標準做出適當修改,構建升值層面的貨幣安全狀態(tài)指數。同時選取了國內外利率之差、出口增長率、貿易差額變化率、貨幣供應增長率、貨幣供應量(M2)與外匯儲備之比、國內信貸與工業(yè)增加值之比、國內通貨膨脹率、國外負債與工業(yè)增加值之比、工業(yè)增加值