水利綜合利用項目民間資本投資決策研究.pdf

1、民間資本參與水利綜合利用項目建設(shè)運營的根本動力是實現(xiàn)其利潤最大化，它們希望盡可能用最小的投入獲得最大的收益，并使這種收益的安全性得到充分保證。而利潤的多少取決于投入和收益兩方面因素，經(jīng)濟(jì)安全性則與項目風(fēng)險緊密相關(guān)。因此，民間資本在投資決策時需要運用一套科學(xué)的方法體系對項目的投入、收益狀況和收益的安全性進(jìn)行全面分析。 投資范圍的劃分結(jié)果決定了民間資本所承擔(dān)投資費用數(shù)額。水利綜合利用項目經(jīng)營性與公益性相結(jié)合的特點使其公益性部門和公用

2、設(shè)施的投資必然要在民間資本與政府間進(jìn)行劃分。民間資本雖然在此問題上沒有最終決定權(quán)，但也需要一種適合的分析方法計算它在項目中合理的投資范圍，作為與政府進(jìn)行談判時參考和判斷的依據(jù)。本文通過分析民間資本在項目上的投資特點，對多種投資費用分?jǐn)偡椒ㄟM(jìn)行了比較，指出了選擇這些方法的標(biāo)準(zhǔn)：提出通過博弈分析選擇最佳的投資分?jǐn)偡椒ㄗ鳛槊耖g資本預(yù)測其在項目上投資的依據(jù)，以消除單一分?jǐn)偡椒赡茉斐傻钠?，并使劃分結(jié)果能夠反映民間資本與政府在投資范圍界定上的討

3、價還價過程。接著，又對民間資本在該類項目上的投資承擔(dān)方式進(jìn)行了研究。 水利綜合利用項目的預(yù)期收益并不是民間資本投資決策的唯一判斷標(biāo)準(zhǔn)，風(fēng)險因素同樣關(guān)系到投資的成敗，高收益往往伴隨著高風(fēng)險，民間資本應(yīng)在仔細(xì)分析投資風(fēng)險的基礎(chǔ)上依據(jù)自身的風(fēng)險承受能力做出投資判斷。在投資風(fēng)險分析中，本文不僅運用灰色理論建立了物價指數(shù)的預(yù)測模型，又分析了物價指數(shù)與利率的相關(guān)關(guān)系，建立了一元線性時滯回歸利率預(yù)測模型，并用(0-1)分布來預(yù)測政府信用，在此

4、基礎(chǔ)上建立了民間資本的投資動態(tài)預(yù)測模型。接著，又運用期權(quán)理論、幾何布朗運動等理論探討了水電價格和產(chǎn)量的變動對民間資本的收益造成的影響。在上述分析結(jié)果的基礎(chǔ)上建立了基于風(fēng)險分析的民間資本收益凈現(xiàn)值預(yù)測模型，并引入投資者風(fēng)險偏好理論提出了民間資本的預(yù)期收益風(fēng)險分析模型，為民間資本評估它的投資風(fēng)險提供了一種科學(xué)的分析方法。 民間資本對項目收益的預(yù)測是決定其參與項目與否的關(guān)鍵，本文運用Black-Scholes實物期權(quán)理論，建立了針對水

5、利綜合利用項目多部門多產(chǎn)品特點的民間資本實物期權(quán)價值評價模型，為民間資本投資水利綜合利用項目提供了一種新型的投資價值評價工具，并針對傳統(tǒng)Black-Scholes模型未考慮水利綜合利用項目的價值漏損的缺陷，對其進(jìn)行了修正和擴(kuò)展，在此基礎(chǔ)上提出了實物期權(quán)的敏感性分析方法。接著，又從水利綜合利用項目產(chǎn)品存在由政府定價所導(dǎo)致的價格剛性的實際出發(fā)，運用伊藤隨機(jī)過程原理，建立了基于產(chǎn)品價格階段性隨機(jī)變化的民間資本實物期權(quán)價值評價模型，以使實物期權(quán)