蘇寧電器利潤(rùn)質(zhì)量分析畢業(yè)論文

1、<p><b>　　目錄</b></p><p><b>　　1 緒論1</b></p><p>　　1.1 選題背景1</p><p>　　1.2 本文的分析思路與分析目標(biāo)1</p><p>　　1.3 利潤(rùn)質(zhì)量與利潤(rùn)質(zhì)量分析的研究綜述1</p><p

2、>　　1.3.1 利潤(rùn)質(zhì)量及其特征研究1</p><p>　　1.3.2 利潤(rùn)質(zhì)量評(píng)價(jià)方法研究2</p><p>　　2 蘇寧電器基本情況與行業(yè)性質(zhì)3</p><p>　　2.1 蘇寧電器基本情況3</p><p>　　2.2 中國(guó)零售行業(yè)分析3</p><p>　　3 外部環(huán)境與蘇寧電器的

3、發(fā)展戰(zhàn)略5</p><p>　　3.1 PEST與Michael E.Porter的“五種力量”5</p><p>　　3.1.1 蘇寧電器的PEST分析5</p><p>　　3.1.2 “五種力量”分析蘇寧電器6</p><p>　　3.2 蘇寧電器的發(fā)展戰(zhàn)略7</p><p>　　3.2.1

4、夯實(shí)地基，再蓋高樓7</p><p>　　3.2.2 立足于本土，積極拓展海外市場(chǎng)8</p><p>　　3.2.3 把握消費(fèi)新趨勢(shì)，蘇寧易購(gòu)成功上線8</p><p>　　4 從財(cái)務(wù)報(bào)表分析蘇寧電器的利潤(rùn)質(zhì)量9</p><p>　　4.1 主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析9</p><p>　　4.2 基于現(xiàn)金流

5、量的利潤(rùn)分析10</p><p>　　4.2.1 現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析10</p><p>　　4.2.2 經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)現(xiàn)金流量分析11</p><p>　　4.2.3 銷(xiāo)售收現(xiàn)分析12</p><p>　　4.3 基于利潤(rùn)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性分析14</p><p>　　4.3.1 利潤(rùn)的構(gòu)成分析14<

6、/p><p>　　4.3.2 利潤(rùn)的波動(dòng)分析16</p><p>　　4.4 基于盈利能力的成長(zhǎng)性分析17</p><p>　　4.4.1 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力分析17</p><p>　　4.4.2 資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的盈利能力分析19</p><p>　　4.4.3 凈資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的盈利能力分析20</p

7、><p>　　4.5 償債能力分析22</p><p><b>　　結(jié)束語(yǔ)24</b></p><p><b>　　致謝26</b></p><p><b>　　參考文獻(xiàn)27</b></p><p><b>　　1 緒論</b&g

8、t;</p><p><b>　　1.1 選題背景</b></p><p>　　隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的確立，中國(guó)的資本市場(chǎng)也在短短的二十幾年的時(shí)間里從無(wú)到有，迅速地發(fā)展起來(lái)。資本市場(chǎng)是現(xiàn)代金融市場(chǎng)的重要組成部分，是有效配置社會(huì)資源，吸收社會(huì)閑散資金以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要平臺(tái)。資本市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與騰飛有著不可磨滅的貢獻(xiàn)。各金融機(jī)構(gòu)、政府部門(mén)、企業(yè)及個(gè)人投資者，即資金的需

9、求者與資金的供給者，他們構(gòu)成了資本市場(chǎng)的主體。通過(guò)這個(gè)平臺(tái)，資金的需求者與資金的供給者取得聯(lián)系，吸收到資金擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，提高企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)與生產(chǎn)效率。同時(shí)，資金的供給者則為手中閑置的資金找到了投資渠道，實(shí)現(xiàn)了資本的保值增值。這在理論上是一個(gè)完美的系統(tǒng)。但現(xiàn)實(shí)中的問(wèn)題是在資本市場(chǎng)上資金的需求者，即各企業(yè)，它們的資質(zhì)不一，為投資者帶來(lái)投資收益的能力亦各不相同。作為資金的供給方，投資者如何在眾多的公司中選取到“潛力股”，盡可能避免損失，

10、擴(kuò)大收益，這是每一個(gè)投資者都非常關(guān)心的問(wèn)題。對(duì)于作為資本市場(chǎng)監(jiān)管者的政府來(lái)說(shuō)，尤其是在證券市場(chǎng)上，甄別上市公司提供的財(cái)務(wù)信息的真?zhèn)?，打擊?cái)務(wù)造假，維護(hù)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，也是政府職能的重要組成部分。</p><p>　　對(duì)于分析利潤(rùn)質(zhì)量這一命題，很多學(xué)者從方法論的層面上，或以實(shí)證，或以案例的形式闡述了如何對(duì)上市公司公開(kāi)披露的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行分析評(píng)價(jià)、影響上市公司利潤(rùn)質(zhì)量的因素及如何發(fā)現(xiàn)并規(guī)避虛假信息的影響。但這對(duì)于很多

11、普通投資者來(lái)說(shuō)都只是一本本記載著深?yuàn)W的學(xué)術(shù)理論的專(zhuān)業(yè)書(shū)籍，沒(méi)有精力也沒(méi)有興趣去閱讀。本文以上市公司中經(jīng)營(yíng)架構(gòu)較為簡(jiǎn)單，業(yè)務(wù)內(nèi)容較為易懂的零售行業(yè)為目標(biāo)，選擇其中的代表企業(yè)—蘇寧電器股份有限公司為樣本，對(duì)其公開(kāi)披露的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行分析評(píng)價(jià)，希望能以此作為投資者分析評(píng)價(jià)上市公司利潤(rùn)質(zhì)量的參考模板。</p><p>　　1.2 本文的分析思路與分析目標(biāo)</p><p>　　在閱讀有關(guān)上市公司利潤(rùn)

12、質(zhì)量及利潤(rùn)質(zhì)量評(píng)價(jià)的文獻(xiàn)的基礎(chǔ)之上，采用通用的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)并結(jié)合蘇寧電器股份有限公司在相關(guān)媒體上披露的公開(kāi)信息，結(jié)合零售業(yè)行業(yè)背景，以定性和定量相結(jié)合的方法對(duì)蘇寧電器股份有限公司的利潤(rùn)質(zhì)量與成長(zhǎng)性進(jìn)行公正客觀的評(píng)價(jià)。為了從較長(zhǎng)時(shí)間的維度對(duì)蘇寧電器股份有限公司的利潤(rùn)質(zhì)量進(jìn)行探討，取得更加客觀的分析結(jié)論，本文選取蘇寧電器股份有限公司2007年至2011年公開(kāi)披露的年度報(bào)表與相關(guān)資料為主要數(shù)據(jù)來(lái)源，并在分析的過(guò)程中選取零售業(yè)相關(guān)企業(yè)的同期數(shù)據(jù)

13、資料進(jìn)行比較分析，以使分析結(jié)果更具說(shuō)服力。</p><p>　　本文的分析目標(biāo)旨在對(duì)蘇寧電器股份有限公司的利潤(rùn)質(zhì)量與公司的成長(zhǎng)性進(jìn)行公正客觀的評(píng)價(jià)與探討。</p><p>　　1.3 利潤(rùn)質(zhì)量與利潤(rùn)質(zhì)量分析的研究綜述</p><p>　　1.3.1 利潤(rùn)質(zhì)量及其特征研究</p><p>　　利潤(rùn)是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)經(jīng)營(yíng)成果的表現(xiàn)，通過(guò)對(duì)利潤(rùn)

14、質(zhì)量的分析可以大致評(píng)價(jià)企業(yè)在特定時(shí)期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)成績(jī)。伴隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)于上市公司的利潤(rùn)分析的研究也逐漸展開(kāi)。20世紀(jì)60年代美國(guó)財(cái)務(wù)專(zhuān)家O. Glove出版了一本名為《盈余質(zhì)量》的著作，拉開(kāi)了對(duì)上市公司利潤(rùn)質(zhì)量研究的序幕。此后隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，有關(guān)利潤(rùn)質(zhì)量研究成了財(cái)務(wù)分析的焦點(diǎn)。隨著研究的不斷深入，學(xué)者們對(duì)于利潤(rùn)質(zhì)量雖未達(dá)成統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)，但是都從不同的角度對(duì)利潤(rùn)質(zhì)量進(jìn)行了卓有成效的研究，并取得了豐碩的成果。ISO9000對(duì)質(zhì)量的

15、定義是“一組固有特性滿足要求的程度”。即質(zhì)量應(yīng)當(dāng)具有與之相應(yīng)的“特性”。在利潤(rùn)質(zhì)量的研究中，學(xué)者對(duì)利潤(rùn)質(zhì)量的特性也進(jìn)行的探討，并認(rèn)為高質(zhì)量的利潤(rùn)應(yīng)當(dāng)具有以下特性：真實(shí)性、相關(guān)性、穩(wěn)定性與成長(zhǎng)性，并且要有足夠充足的現(xiàn)金流量。一，真實(shí)性，真實(shí)性是利潤(rùn)質(zhì)量的生命，離開(kāi)真實(shí)性，其他的全都是空中樓閣。《中華人民共和國(guó)會(huì)計(jì)法》總則第一條“為了規(guī)范會(huì)計(jì)行為，保證會(huì)計(jì)資料真實(shí)、完整，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)管理和財(cái)務(wù)管理，提高經(jīng)濟(jì)效益，維護(hù)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序，制定本

16、法”。從法律的高度強(qiáng)調(diào)了真實(shí)性的重要。Schipper, Vincent</p><p>　　1.3.2 利潤(rùn)質(zhì)量評(píng)價(jià)方法研究</p><p>　　國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于利潤(rùn)質(zhì)量的研究比較注重于對(duì)利潤(rùn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)方法的探討。劉寶進(jìn)在《現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)體系研究》（2009）一文中從現(xiàn)金流量的角度對(duì)企業(yè)的盈利能力、償債能力與運(yùn)營(yíng)能力的評(píng)價(jià)進(jìn)行了研究。同樣是對(duì)利潤(rùn)的現(xiàn)金流量問(wèn)題，高建、汪劍飛、陳強(qiáng)在《

17、重視基于現(xiàn)金流的財(cái)務(wù)指標(biāo)》中也強(qiáng)調(diào)了現(xiàn)金流量對(duì)于分析企業(yè)利潤(rùn)質(zhì)量的重要性。同樣，曲實(shí)寧在《從現(xiàn)金流量表分析企業(yè)存在的問(wèn)題》中也表達(dá)了現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)盈利能力與償債能力的重要性。王秀麗、張新民在《企業(yè)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)的特征與質(zhì)量分析》一文中指出了利潤(rùn)結(jié)構(gòu)的重要性，并表示利潤(rùn)結(jié)構(gòu)中主營(yíng)業(yè)務(wù)要突出，利潤(rùn)結(jié)構(gòu)自身要協(xié)調(diào)，并且利潤(rùn)結(jié)構(gòu)要與企業(yè)的戰(zhàn)略相吻合。余萍在《上市公司盈利質(zhì)量研究》一文中將利潤(rùn)的結(jié)構(gòu)性指標(biāo)、核心盈余比例作為度量企業(yè)利潤(rùn)穩(wěn)定性的主要手段。

18、盈利能力作為企業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)的保障性指標(biāo)也深受各分析師與財(cái)務(wù)專(zhuān)家們的青睞，黃海英在《上市公司盈利能力財(cái)務(wù)分析---以福建省燕京惠泉啤酒股份有限公司為例》一文中構(gòu)建了以經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)為基礎(chǔ)的盈利能力分析指標(biāo)。對(duì)上市公司的盈利能力進(jìn)行了翔實(shí)的闡述。</p><p>　　綜上所述，對(duì)于利潤(rùn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)都離不開(kāi)利潤(rùn)質(zhì)量特征。從利潤(rùn)質(zhì)量特征入手，分析評(píng)價(jià)利潤(rùn)質(zhì)量是非常有效的途徑。作為利潤(rùn)質(zhì)量特征中最為主要的真實(shí)性、相關(guān)性、穩(wěn)定性

19、、現(xiàn)金流量性和增長(zhǎng)性，也成了分析評(píng)價(jià)利潤(rùn)質(zhì)量的主要窗口。評(píng)價(jià)上市公司質(zhì)量應(yīng)當(dāng)站在信息使用者的角度，了解信息使用者的需求，才能設(shè)計(jì)出一套具有可操作性的分析方案。</p><p>　　2 蘇寧電器基本情況與行業(yè)性質(zhì)</p><p>　　2.1 蘇寧電器基本情況</p><p>　　蘇寧電器股份有限公司，成立于南京，前身系江蘇蘇寧交家電有限公司，2001年6月28日以

20、蘇寧交家電（集團(tuán)）有限公司于2000年12月31日的凈資產(chǎn)整體變更為蘇寧電器連鎖集團(tuán)股份有限公司。公司于2004年7月21日在深圳證券交易所中小企業(yè)板發(fā)行A股上市。蘇寧電器主營(yíng)家用電器、電子產(chǎn)品、辦公設(shè)備、通訊產(chǎn)品及配件的連鎖銷(xiāo)售和服務(wù)等。按行業(yè)劃分，蘇寧電器屬商貿(mào)流通業(yè)中的零售業(yè)。截止目前為止，蘇寧電器股份有限公司在全國(guó)各大城市均開(kāi)有店面，并不斷實(shí)行渠道下沉，占領(lǐng)二、三線市場(chǎng)份額，蘇寧電器已成為中國(guó)3C（家電、IT、電子）連鎖零售企業(yè)

21、的領(lǐng)頭羊，商務(wù)部重點(diǎn)培育的“全國(guó)15家大型商業(yè)企業(yè)集團(tuán)”之一，位列中國(guó)民營(yíng)企業(yè)前三強(qiáng)。2011年6月，世界品牌實(shí)驗(yàn)實(shí)發(fā)布“2011年（第八屆）《中國(guó)500最具價(jià)值品牌》”榜單，蘇寧電器品牌價(jià)值上升至728.16億元，為中國(guó)商業(yè)零售第一。</p><p>　　2.2 中國(guó)零售行業(yè)分析</p><p>　　零售是將商品及相關(guān)服務(wù)提供給消費(fèi)者作為最終消費(fèi)之用的活動(dòng)。零售業(yè)搭建了從生產(chǎn)到消費(fèi)的橋

22、梁，并對(duì)促進(jìn)商品流通，繁榮經(jīng)濟(jì)有著舉足輕重的作用?？v觀當(dāng)今世界上經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家與地區(qū)，其零售行業(yè)也必定高度發(fā)達(dá)，零售業(yè)發(fā)展滯后，商品流通不暢的國(guó)家與地區(qū)，其經(jīng)濟(jì)必不會(huì)繁榮。零售業(yè)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，提高就業(yè)率等方面發(fā)揮著重要的作用。新中國(guó)成立之初國(guó)營(yíng)百貨成為當(dāng)時(shí)具有獨(dú)占地位的零售業(yè)態(tài)。由于產(chǎn)權(quán)與管理方面的原因，中國(guó)零售業(yè)的發(fā)展一直落后于世界先進(jìn)水平，直到改革開(kāi)放之前，中國(guó)的零售市場(chǎng)依然被國(guó)營(yíng)百貨占據(jù)。至改革開(kāi)放后，國(guó)外先進(jìn)的零售

23、業(yè)態(tài)，如連鎖超市、倉(cāng)儲(chǔ)式購(gòu)物商場(chǎng)、便利店和購(gòu)物街開(kāi)始進(jìn)入中國(guó)。而與此同時(shí)古老的百貨業(yè)并未完全消失，而是與時(shí)俱進(jìn)，在與先進(jìn)的零售業(yè)態(tài)的激烈競(jìng)爭(zhēng)之中存活了下來(lái)，并占據(jù)了中國(guó)零售市場(chǎng)的一定份額。此外，在大型連鎖超市及百貨大樓等滲入不到的廣大的農(nóng)村地區(qū)，千千萬(wàn)萬(wàn)個(gè)以家庭經(jīng)營(yíng)為主的“小店”、“夫妻店”構(gòu)成了農(nóng)村地區(qū)商品流通的主力軍。古老的百貨業(yè)、先進(jìn)的零售業(yè)態(tài)與千千萬(wàn)萬(wàn)的“夫妻店”構(gòu)成了中國(guó)零售行業(yè)的大背景。</p><p&g

24、t;　　2008年金融危機(jī)之后至今世界經(jīng)濟(jì)總體疲軟，尤其是西方國(guó)家，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，失業(yè)率上升。特別是2009年標(biāo)準(zhǔn)普爾將希臘主權(quán)信貸評(píng)級(jí)下調(diào)至“BBB+”，由此導(dǎo)致的希臘債務(wù)危機(jī)更是讓全球股市應(yīng)聲下跌，引發(fā)人們對(duì)歐洲乃至全球經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。但是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)卻依然保持高速?gòu)?qiáng)勁增長(zhǎng)。中國(guó)2006年、2007年、2008年、2009年、2010年與2011年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值分別比上年增長(zhǎng)12.7%、14.2%、9.6%、9.2%、10.4%和

25、9.2%，如下圖所示：</p><p>　　圖1.中國(guó)2006年～2011年GDP增長(zhǎng)情況</p><p>　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)成為世界經(jīng)濟(jì)中的一朵奇葩。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的背景下，社會(huì)消費(fèi)品零售總額也逐年提高。根據(jù)中華人民共和國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站上的數(shù)據(jù)，2011年我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)18.39億元，同比增長(zhǎng)17.1%。但在國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)不斷擴(kuò)大的同時(shí)中國(guó)商品的出口卻遭遇寒流。中國(guó)的出口

26、商品在國(guó)際上不斷被冠以“傾銷(xiāo)”罪名，頻繁被歐美各國(guó)課征高額“反傾銷(xiāo)”稅、“反補(bǔ)貼”稅及懲罰性關(guān)稅。加之國(guó)內(nèi)通貨膨漲的壓力不減，人員工資上漲與人民幣不斷升值也對(duì)出口造成了極大的負(fù)面影響。在此背景之下，政府將擴(kuò)大內(nèi)需，促進(jìn)外向型經(jīng)濟(jì)向內(nèi)生增長(zhǎng)作為經(jīng)濟(jì)工作的指導(dǎo)方針政策。在“十二五”規(guī)劃中，第十六章第一節(jié)就指出要“優(yōu)先發(fā)展商貿(mào)服務(wù)業(yè)”?？傊?，在國(guó)家經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展、社會(huì)消費(fèi)品零售總額年年遞增、擴(kuò)大內(nèi)需作為政府經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)提上日程這樣的大背景下，中

27、國(guó)的零售業(yè)面臨著巨大的發(fā)展機(jī)遇。北京中怡康時(shí)代市場(chǎng)研究有限公司的數(shù)據(jù)顯示，2011年中國(guó)家電市場(chǎng)零售總額已突破萬(wàn)億元，達(dá)12030億元。同時(shí)，為了改善農(nóng)民生活水平，讓廣大農(nóng)民也分享到國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，從2007年12月份開(kāi)始，政府先后在全國(guó)各地開(kāi)展“家電下鄉(xiāng)”活動(dòng)，有效地推動(dòng)了</p><p>　　3 外部環(huán)境與蘇寧電器的發(fā)展戰(zhàn)略</p><p>　　3.1 PEST與Michael

28、 E.Porter的“五種力量”</p><p>　　任何的事物都是在一定的環(huán)境中存在的，一定受到環(huán)境的影響與制約。企業(yè)的外部環(huán)境是對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生影響的外部因素與力量的總和。對(duì)于企業(yè)的外部環(huán)境而言，有系統(tǒng)性的環(huán)境，如政治、社會(huì)文化、宏觀經(jīng)濟(jì)及技術(shù)發(fā)展水平等；也有與企業(yè)直接相關(guān)的競(jìng)爭(zhēng)者、供應(yīng)商和顧客等。分析一家企業(yè)必需要了解企業(yè)生存的環(huán)境，在此基礎(chǔ)上才能對(duì)企業(yè)有總體上的了解。</p><p

29、>　　3.1.1 蘇寧電器的PEST分析</p><p>　　PEST分析是從政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)與技術(shù)四個(gè)維度分析企業(yè)的外部環(huán)境，對(duì)任何企業(yè)而言都具有普遍適用性。P，即Political政治。政治因素對(duì)企業(yè)的影響主要有兩個(gè)方面:一是政府通過(guò)制定法律、政策等影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。二是政府通過(guò)執(zhí)行這些法律、政策等來(lái)影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。E，即Economic經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)因素包括了宏觀經(jīng)濟(jì)因素、產(chǎn)業(yè)因素和市場(chǎng)因素等等。S，So

30、cial社會(huì)文化，包括一國(guó)或一個(gè)地方的文化傳統(tǒng)、生活方式、宗教信仰、風(fēng)俗習(xí)慣等等。T，Technological技術(shù)，指現(xiàn)有的技術(shù)水平與潛在的技術(shù)創(chuàng)新與進(jìn)步。</p><p>　　具體對(duì)于蘇寧電器來(lái)說(shuō)，政治環(huán)境穩(wěn)定，國(guó)家在“十二五”規(guī)劃中明確提出要“優(yōu)先發(fā)展商貿(mào)服務(wù)業(yè)”，同時(shí)蘇寧電器是商務(wù)部重點(diǎn)培育的“十五家大型商業(yè)企業(yè)”之一。蘇寧電器在國(guó)家政策上享有優(yōu)厚的待遇。中國(guó)作為世界上最大的發(fā)展中國(guó)家，同時(shí)也是世界上經(jīng)濟(jì)

31、發(fā)展速度最快的國(guó)家。即使在2008年金融危機(jī)時(shí)候，當(dāng)年的GDP也保持了9.6%的增長(zhǎng)。城鎮(zhèn)與農(nóng)村居民人均純收入不斷提高。2011年社會(huì)消費(fèi)品零售總額超過(guò)18萬(wàn)億元，其中家用電器銷(xiāo)售額突破萬(wàn)億元。宏觀經(jīng)濟(jì)狀況對(duì)蘇寧電器的發(fā)展有著很好的正面推進(jìn)作用。在社會(huì)文化因素上，伴隨著中國(guó)社會(huì)人口結(jié)構(gòu)的變化，中國(guó)人的消費(fèi)方式與消費(fèi)習(xí)慣也悄然地發(fā)生了改變。至2011年末我國(guó)15-60歲的人口占全國(guó)總?cè)丝诘?9.8%，在這些適齡勞動(dòng)人群中，30歲左右的青年

32、都是80后，這批人構(gòu)成了整個(gè)社會(huì)勞動(dòng)力的生力軍，也是消費(fèi)的生力軍，他們的消費(fèi)觀念與父輩們的消費(fèi)觀念大大地不同，他們更加追求時(shí)尚、品牌與個(gè)性，也正是他們正在改變著中國(guó)社會(huì)的消費(fèi)方式。在技術(shù)層面，隨著網(wǎng)絡(luò)的普及，網(wǎng)上購(gòu)物已成了現(xiàn)代消費(fèi)的新潮流，中國(guó)擁有世界上規(guī)模最為龐大的網(wǎng)民，有著巨大的網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)潛力。蘇寧易購(gòu)于2010年2月1</p><p>　　通過(guò)PEST分析可知，蘇寧電器面臨的是一個(gè)政局穩(wěn)定、國(guó)家優(yōu)惠政策不斷向

33、企業(yè)傾斜、國(guó)民經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展、國(guó)人保守的消費(fèi)觀念不斷被打破、網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)方式迅速普及的有利環(huán)境。蘇寧電器通過(guò)自身的努力經(jīng)營(yíng)，成為國(guó)家重點(diǎn)培育的商貿(mào)流通企業(yè)，憑借在零售業(yè)的精耕細(xì)作，在消費(fèi)者心中形成了強(qiáng)大的品牌號(hào)召力。此外，蘇寧易購(gòu)的成功上線也為蘇寧電器找到了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。</p><p>　　3.1.2 “五種力量”分析蘇寧電器</p><p>　　“五種力量”即市場(chǎng)上的現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者、潛在進(jìn)入

34、者、替代產(chǎn)品的生產(chǎn)者、供應(yīng)商和顧客。是由著名管理學(xué)家Michael E. Porter博士提出的。蘇寧電器是中國(guó)家電零售業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，在國(guó)內(nèi)，家電零售連鎖企業(yè)有蘇寧、國(guó)美、三聯(lián)、大中、永樂(lè)及五星電器。2006年7月25日，國(guó)美電器以52.68億港幣收購(gòu)永樂(lè)電器；2007年12月，大中電器并入國(guó)美電器集團(tuán)。五星電器于2006年被全球最大的家用電器和電子產(chǎn)品零售集團(tuán)百思買(mǎi)集團(tuán)控股。三聯(lián)家電基本只在山東境內(nèi)發(fā)展，為區(qū)域性龍頭。故此，蘇寧電器在

35、全國(guó)范圍內(nèi)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是國(guó)美電器。</p><p><b>　　進(jìn)入 威脅</b></p><p>　　議價(jià)能力 議價(jià)能力</p><p><b>　　替代 威脅</b></p><p>　　圖2.“五種力量”示意圖</p><p>　　

36、表1.蘇寧電器與國(guó)美電器主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較（2011年）</p><p>　　在國(guó)內(nèi)，家電零售業(yè)里的“美蘇爭(zhēng)霸”局面已經(jīng)形成，同時(shí)，在客觀上蘇寧電器與國(guó)美電器也聯(lián)手搭建起了一道非常高的行業(yè)門(mén)檻，新加入者欲從中分一杯羹非常之難。但這并不是說(shuō)從此沒(méi)有新玩家加入。截止2011年，中國(guó)的家電零售總額已經(jīng)突破萬(wàn)億元，如此巨大的消費(fèi)市場(chǎng)國(guó)外同行沒(méi)理由坐視不理。美國(guó)的百思買(mǎi)、電路城，法國(guó)的達(dá)爾蒂和德國(guó)的“媒介市場(chǎng)”都是世界范圍內(nèi)

37、最負(fù)盛名的家電零售商。2004年中國(guó)全面對(duì)外開(kāi)放國(guó)內(nèi)零售市場(chǎng)之時(shí)，五星電器企劃部部長(zhǎng)馬成明表態(tài)不懼怕這些強(qiáng)大的國(guó)外同行，但如今五星電器已被百思買(mǎi)控股。雖然，從中國(guó)開(kāi)放國(guó)內(nèi)零售市場(chǎng)至今七年有余，像蘇寧、國(guó)美這樣的本土企業(yè)不但頂住了國(guó)外同行的沖擊，并且在競(jìng)爭(zhēng)中迅速成長(zhǎng)壯大，但決不能認(rèn)為如今高枕無(wú)憂，一方面，如百思買(mǎi)這樣的國(guó)外零售巨頭，其雄厚的資金、先進(jìn)的管理水平和高效的服務(wù)都是蘇寧電器所不具備的；另一方面，我國(guó)家電零售市場(chǎng)集中度較低，在國(guó)內(nèi)

38、排名前5的家電零售企業(yè)合計(jì)市場(chǎng)占有率不足20%，“美蘇”兩家合計(jì)也只有10%左右，而在美、日等國(guó)，排名前5的家電零售企業(yè)合計(jì)市場(chǎng)占有率高達(dá)90%。對(duì)于本國(guó)市場(chǎng)已趨飽和的國(guó)外家電零售巨頭來(lái)說(shuō)，中國(guó)這樣一個(gè)消費(fèi)能力不斷上漲，</p><p>　　中國(guó)的家電零售業(yè)終端掌握在如蘇寧、國(guó)美這樣的家電零售巨頭手中。但是另一方面，中國(guó)的家電生產(chǎn)領(lǐng)域則競(jìng)爭(zhēng)激烈。中國(guó)是世界上最大的家電生產(chǎn)國(guó)，同時(shí)也是最大的“家電生產(chǎn)力過(guò)?！眹?guó)。殘

39、酷的競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致家電生產(chǎn)商在與如蘇寧這般家電零售巨頭議價(jià)時(shí)處于劣勢(shì)地位。目前，國(guó)內(nèi)除了格力較為成功的建立起了自己的銷(xiāo)售渠道之外，其他上百家家電生產(chǎn)企業(yè)都要依靠專(zhuān)業(yè)的零售商。所以在與供應(yīng)商的議價(jià)方面，蘇寧電器占據(jù)著強(qiáng)勢(shì)地位。在下游市場(chǎng)，蘇寧面對(duì)的是千千萬(wàn)萬(wàn)的零散的、勢(shì)單力簿的消費(fèi)者，基本無(wú)議價(jià)能力可言。但是有著如此強(qiáng)大的議價(jià)能力也不是說(shuō)蘇寧可以漫天要價(jià)，從國(guó)外成功的零售商的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，與供應(yīng)商保持著良好的合作關(guān)系，與顧客維系親密的主、顧關(guān)系是一

40、家零售企業(yè)做長(zhǎng)、做大的根本，也是企業(yè)CRM與SRM的核心所在。</p><p>　　從2011年的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)來(lái)看，蘇寧電器已無(wú)可爭(zhēng)議地坐上中國(guó)家電零售行業(yè)的頭把交椅。完全有能力在本土抗衡國(guó)外家電零售巨頭。在與供應(yīng)商、顧客的議價(jià)能力上也撐控著絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)。</p><p>　　3.2 蘇寧電器的發(fā)展戰(zhàn)略</p><p>　　從2004年中國(guó)對(duì)外開(kāi)放國(guó)內(nèi)零售市場(chǎng)時(shí)只有3

41、00多家連鎖店，到如今擁有1724家店面。蘇寧不僅頂住了外商的沖擊，而且在這個(gè)過(guò)程中迅速發(fā)展。我們可以看到其背后那一張清晰的發(fā)展規(guī)劃圖。</p><p>　　3.2.1 夯實(shí)地基，再蓋高樓</p><p>　　地基的扎實(shí)程度決定著樓宇的高度。對(duì)于一個(gè)集團(tuán)公司來(lái)說(shuō)，非常重要的一個(gè)問(wèn)題是在其經(jīng)營(yíng)規(guī)模迅速壯大的同時(shí)，有沒(méi)有一個(gè)可以支撐起公司龐大業(yè)務(wù)的平臺(tái)。在蘇寧電器不斷擴(kuò)大規(guī)模的同時(shí)，其能否有

42、效的管理新設(shè)立的店面，讓它們高效率的運(yùn)行？能否做到如以前一樣的令行禁止，保持有效的執(zhí)行力？是否有足夠的能力將新增的大量訂單及時(shí)送到顧客手中，同時(shí)保持不變的售后服務(wù)？這些都是蘇寧電器面臨著的問(wèn)題。對(duì)此，蘇寧電器做好了充分的準(zhǔn)備。在公司管理方面，蘇寧引進(jìn)全球最為先進(jìn)的SAP ERP系統(tǒng)，搭建了足以支撐全集團(tuán)業(yè)務(wù)的信息平臺(tái)。信息流的通暢對(duì)于擁有上千家門(mén)店的大型零售企業(yè)來(lái)說(shuō)是多么重要，這從沃爾瑪不惜4億美元重金發(fā)射衛(wèi)星就可見(jiàn)一斑。在物流建設(shè)方面

43、，堅(jiān)持后臺(tái)優(yōu)先的策略，至2011年底，蘇寧已有8家物流基地運(yùn)營(yíng)，10家進(jìn)入施工階段，另有24家完成簽約儲(chǔ)備。小商品的倉(cāng)儲(chǔ)、快遞體系也在設(shè)計(jì)與試運(yùn)營(yíng)之中。物流配送對(duì)于零售業(yè)來(lái)說(shuō)，其重要性不言而喻。蘇寧的物流體系的建設(shè)必將為其后期的擴(kuò)張，包括蘇寧易購(gòu)的發(fā)展都打下強(qiáng)實(shí)的基礎(chǔ)。</p><p>　　3.2.2 立足于本土，積極拓展海外市場(chǎng)</p><p>　　在填補(bǔ)一、二級(jí)市場(chǎng)空白之余，蘇寧電器

44、的渠道下沉戰(zhàn)略也在緊鑼密鼓的進(jìn)行。2011年度，蘇寧新進(jìn)地級(jí)以上城市25個(gè)，新開(kāi)常規(guī)店365家，精品店7家，縣鎮(zhèn)店25家，并引入樂(lè)購(gòu)仕生活廣場(chǎng)一家。隨著大中城市家電零售市場(chǎng)日趨飽和、競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈。各商家開(kāi)始將目光投向三、四級(jí)市場(chǎng)。以揚(yáng)州匯銀電器有限公司為例，這家創(chuàng)立于1993年的家電連鎖企業(yè)，避開(kāi)了競(jìng)爭(zhēng)激烈的一線市場(chǎng)，在安徽、江蘇的三、四級(jí)市場(chǎng)發(fā)展了12家直營(yíng)連鎖、190家農(nóng)村鄉(xiāng)鎮(zhèn)加盟連鎖和5家品牌專(zhuān)業(yè)連鎖。蘇寧在此時(shí)開(kāi)始建立縣鎮(zhèn)店為

45、其今后在三、四級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展打下了良好的基礎(chǔ)。在國(guó)內(nèi)，蘇寧已基本形成“Expo超級(jí)旗艦店”、“常規(guī)店”、“精品店”、“縣鎮(zhèn)店”四種店面業(yè)態(tài)。在快速占領(lǐng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)，繼續(xù)鞏固香港和日本的海外并購(gòu)成果。在香港，2011年凈增加7家連鎖店，在日本新開(kāi)3家連鎖店。并且將日本的LOAX LIFE引入國(guó)內(nèi)，成功開(kāi)設(shè)一家樂(lè)購(gòu)仕生活廣場(chǎng)。實(shí)現(xiàn)“蘇寧”、“樂(lè)購(gòu)仕”雙品牌運(yùn)作。截止2011年末，蘇寧在大陸、香港及日本共有連鎖店1724家。</p>

46、;<p>　　3.2.3 把握消費(fèi)新趨勢(shì)，蘇寧易購(gòu)成功上線</p><p>　　根據(jù)I Research發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2012年中國(guó)電子商務(wù)市場(chǎng)交易規(guī)模達(dá)1.76萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)25.8%。</p><p>　　圖3.2012Q1中國(guó)B2C市場(chǎng)份額</p><p>　　蘇寧易購(gòu)作為蘇寧電器進(jìn)軍B2C電子商務(wù)領(lǐng)域的重要力量，也是蘇寧未來(lái)十年戰(zhàn)略的

47、重要組成部分，于2010年2月1日正式上線運(yùn)營(yíng)。如上圖所示，在艾瑞咨詢(xún)2012年第1季度中國(guó)B2C購(gòu)物網(wǎng)站市份額中，蘇寧易購(gòu)占據(jù)第五位。在上線兩年后，蘇寧易購(gòu)儼然成了中國(guó)B2C市場(chǎng)的后起之秀。而在傳統(tǒng)企業(yè)自有B2C官網(wǎng)交易額Top9（2011）的榜單上，蘇寧易購(gòu)位列第一位，而其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手國(guó)美電器2011年網(wǎng)上交易額只有10億元，居第二。根據(jù)艾瑞統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)截止2011年第四季度，中國(guó)網(wǎng)民增至4.2億，但是中國(guó)的網(wǎng)購(gòu)人數(shù)在互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)中的占比卻遠(yuǎn)

48、低于美、日、韓等國(guó)家。中國(guó)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物在整個(gè)零售市場(chǎng)的比重，只有0.63%，而美國(guó)已經(jīng)超過(guò)3.72%，韓國(guó)是8.65%。2010年1月13日，國(guó)務(wù)院常務(wù)委員會(huì)指出我國(guó)已基本具備開(kāi)展三網(wǎng)融合的條件，明確了三網(wǎng)融合時(shí)間表。三網(wǎng)融合將使得網(wǎng)民更加便捷地進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)。中國(guó)的網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物市場(chǎng)有著良好的發(fā)展前景。</p><p>　　2011年蘇寧易購(gòu)實(shí)現(xiàn)交易額59億元，位列國(guó)內(nèi)第四名。與京東商城相比，蘇寧有著強(qiáng)大的實(shí)體店面和自建的

49、物流基地作為支撐，這些硬件上的優(yōu)勢(shì)也恰恰是京東商城的發(fā)展瓶頸。從零售業(yè)經(jīng)驗(yàn)到人力與財(cái)力，蘇寧都有著明顯的優(yōu)勢(shì)。中國(guó)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展和人口結(jié)構(gòu)的更新將促進(jìn)中國(guó)零售業(yè)向無(wú)店鋪方面發(fā)展，蘇寧易購(gòu)的快速成長(zhǎng)已在一定程度上表明了這種變化趨勢(shì)。</p><p>　　4 從財(cái)務(wù)報(bào)表分析蘇寧電器的利潤(rùn)質(zhì)量</p><p>　　財(cái)務(wù)報(bào)表是對(duì)企業(yè)在特定時(shí)點(diǎn)與一定時(shí)期內(nèi)經(jīng)營(yíng)成果的表現(xiàn)。結(jié)合蘇寧電器歷年披露的財(cái)務(wù)

50、報(bào)告對(duì)蘇寧電器的利潤(rùn)質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)是一個(gè)必不可少的過(guò)程。財(cái)政部頒布的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系于2007年1月1日起在上市公司中首先執(zhí)行。本文的財(cái)務(wù)分析部分以新準(zhǔn)則執(zhí)行作為起點(diǎn)，以2007年至2011年的年報(bào)中的數(shù)據(jù)為主對(duì)蘇寧電器利潤(rùn)質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)。</p><p>　　4.1 主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析</p><p>　　表2.蘇寧電器2007年～2011年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（單位：人民幣千元）</p>

51、<p>　　圖4.蘇寧電器2007年～2011年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)情況</p><p>　　圖5.蘇寧電器2007年～2011年?duì)I業(yè)利潤(rùn)與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況</p><p>　　從以上圖表可以看出蘇寧電器的營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)及歸屬于母公司的凈利潤(rùn)逐年遞增，表現(xiàn)出了良好的穩(wěn)定性與成長(zhǎng)性。2011年的營(yíng)業(yè)收入接近939億元。但同時(shí)也應(yīng)當(dāng)看到，2011年的營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)及凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率都

52、呈下降趨勢(shì)，說(shuō)明蘇寧電器的增長(zhǎng)勢(shì)頭有所放緩。這可能是由于國(guó)家“家電下鄉(xiāng)”等一系列的優(yōu)惠政策在各地陸續(xù)到期，導(dǎo)致2011年銷(xiāo)售力度較上一年有所減弱。好在隨著3G手機(jī)、智能手機(jī)與變頻空調(diào)與變頻洗衣機(jī)的普及、城鎮(zhèn)化進(jìn)程加快與居民收入水平的提高，三、四級(jí)市場(chǎng)上對(duì)家電產(chǎn)品的剛性需求也被釋放，2011年，蘇寧電器營(yíng)業(yè)收入依然較上年增長(zhǎng)24.35%。2011年，蘇寧電器新進(jìn)地級(jí)以上城市25個(gè)，新開(kāi)常規(guī)店365家、精品店7家、縣鎮(zhèn)店25家，此外，引進(jìn)新

53、型購(gòu)物業(yè)態(tài)樂(lè)購(gòu)仕生活廣場(chǎng)1家。隨著對(duì)家電及數(shù)碼市場(chǎng)的不斷熟悉，在2011年度蘇寧電器深入推進(jìn)包銷(xiāo)、OEM等采購(gòu)手段，加強(qiáng)與三大運(yùn)營(yíng)商的合作，對(duì)于產(chǎn)品的把握能力不斷加強(qiáng)。</p><p>　　4.2 基于現(xiàn)金流量的利潤(rùn)分析</p><p>　　現(xiàn)金流量表作為企業(yè)年度報(bào)告的四大表之一，因其收付實(shí)現(xiàn)制的核算基礎(chǔ)，被財(cái)務(wù)專(zhuān)家和證券分析師們視為“真金白銀”。在權(quán)責(zé)發(fā)生制的核算基礎(chǔ)之下，企業(yè)利潤(rùn)表中

54、反映的盈余并不代表企業(yè)的實(shí)際支付能力。《中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法》第二條規(guī)定，企業(yè)的破產(chǎn)原因是企業(yè)法人不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，且其資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)或者明顯缺乏清償能力。也即，企業(yè)在資可抵債時(shí)，若沒(méi)有足夠的現(xiàn)金用于清償?shù)狡趥鶆?wù)也可能被申請(qǐng)破產(chǎn)。由此可見(jiàn)，現(xiàn)金流量對(duì)處于商品經(jīng)濟(jì)中的現(xiàn)代企業(yè)來(lái)說(shuō)是多么的重要。</p><p>　　4.2.1 現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析</p><p>　　現(xiàn)金流量表主要

55、由三個(gè)部分組成，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。其中，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是企業(yè)的日常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中由于銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金和購(gòu)入商品與勞務(wù)而支付的現(xiàn)金。這也是企業(yè)現(xiàn)金的主要來(lái)源。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量用來(lái)核算企業(yè)投資活動(dòng)的現(xiàn)金支出和由于投資活動(dòng)而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入，包括處置固定資產(chǎn)的現(xiàn)金收入。籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量用來(lái)反映企業(yè)因?yàn)橄蜚y行等金融機(jī)構(gòu)借款而得的現(xiàn)金及相應(yīng)的利息支出。</p&

56、gt;<p>　　表3.蘇寧電器2007年～2011年現(xiàn)金流量簡(jiǎn)表</p><p>　　從上表可以看出，2011年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入凈額較2010年度增長(zhǎng)69.75%，同時(shí)投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出凈額比上一年增加約3.3億元。從總體來(lái)看，蘇寧電器近幾年保持著強(qiáng)有力的擴(kuò)張步伐，尤其是從2010年開(kāi)始，其投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流出有跳躍式的增長(zhǎng)。根據(jù)蘇寧電器年報(bào)顯示，2010年其投資活動(dòng)現(xiàn)金流出為56.64億元，

57、而2009年這一數(shù)字僅為19億元，而2011年這一數(shù)字達(dá)到了69.83億元，比其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手國(guó)美電器8.61億元多出一個(gè)數(shù)量級(jí)。按照會(huì)計(jì)核算規(guī)則來(lái)說(shuō)，投資活動(dòng)是一個(gè)雷鋒式的項(xiàng)目，因?yàn)橥顿Y活動(dòng)，如購(gòu)入固定資產(chǎn)，給公司經(jīng)營(yíng)效率和管理水平帶來(lái)的提高與改善很多都是反映在了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)項(xiàng)目之中。從蘇寧2011年的數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)給公司帶來(lái)了65.88億元的現(xiàn)金流入，同比上年增長(zhǎng)69.75%。這就是因?yàn)?010年的巨額投資的回報(bào)反映在了本年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)之中

58、。從籌資活動(dòng)來(lái)看，2008年與2009年兩年，蘇寧電器都有超過(guò)20億元的籌資，年報(bào)中的反映這兩筆資金主要來(lái)源于吸收投資收到的現(xiàn)金。公司2008年非公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股5400股，每股發(fā)行價(jià)格為45元，募集資金24.3億元。2009年公司非公開(kāi)發(fā)行</p><p>　　4.2.2 經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)現(xiàn)金流量分析</p><p>　　經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)現(xiàn)金流量分析是表明每一元的經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的大

59、小。為了取得與經(jīng)營(yíng)業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量同一口徑的經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)，公式中的經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)是利潤(rùn)表中營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的基礎(chǔ)之上加回資產(chǎn)減值損失，同時(shí)扣除公允價(jià)值變動(dòng)損益與投資收益。</p><p>　　經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+資產(chǎn)減值損失-投資收益-公允價(jià)值變動(dòng)損益-所得稅 （1）</p><p><b>　?。?）</b></p><p>　　此公式可以反映出

60、企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力。蘇寧電器2007年至2011年五年間經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)現(xiàn)金流量變化如下表所示：</p><p>　　表4.蘇寧電器與國(guó)美電器經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)現(xiàn)金流量</p><p>　　從上表可以看出，五年間，蘇寧電器的經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)現(xiàn)金流量最低值為0.92，最高達(dá)2.27，平均值1.62。表明蘇寧電器從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲取現(xiàn)金的能力很強(qiáng)，每一元的經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)為公司帶來(lái)了1.62元的現(xiàn)金收入。反

61、觀其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手國(guó)美電器，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量卻不理想，最高值2.08，小于蘇寧電器的最高值2.27，最低值達(dá)到0.21，平均值為1.17。與制造業(yè)相比，零售業(yè)具有“類(lèi)金融”的性質(zhì)，也即其以應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款的形式占用供應(yīng)商的資金較多，例如蘇寧電器2011年應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款分別為206.18億元和85.26億元，在權(quán)責(zé)發(fā)生制下，會(huì)計(jì)處理已經(jīng)結(jié)轉(zhuǎn)了成本，但是實(shí)際并未付款，從而導(dǎo)致包括蘇寧電器在內(nèi)的大多數(shù)零售企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量都高于1?！邦?lèi)金

62、融”手段的使用固然可以讓企業(yè)取得一筆相當(dāng)可觀的“無(wú)息貸款”，但是，國(guó)外的零售企業(yè)卻并不依賴(lài)這種手段。所以在國(guó)外同行進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)后，這種“類(lèi)金融”行業(yè)規(guī)則可能會(huì)驅(qū)使蘇寧電器的供應(yīng)商與國(guó)外家電零售商進(jìn)行合作，從而威脅到蘇寧電器的經(jīng)營(yíng)。從總體看來(lái)，蘇寧電器的經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)有十分充裕的現(xiàn)金流量支撐，資金狀況良好。較高的經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)現(xiàn)金流量也表明蘇寧電器對(duì)供應(yīng)商有著很強(qiáng)的議</p><p>　　4.2.3 銷(xiāo)售收現(xiàn)分析<

63、/p><p>　　銷(xiāo)售與收現(xiàn)循環(huán)是企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)的重要環(huán)節(jié)，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要組成部分。由于會(huì)計(jì)核算采用權(quán)責(zé)發(fā)生制，企業(yè)銷(xiāo)售商品確認(rèn)收入的同時(shí)不一定取得了與該批商品相一致的貨幣資金。銷(xiāo)售收現(xiàn)率反映的是每一元的銷(xiāo)售收入中有多少現(xiàn)金被收回。其計(jì)算公式為：</p><p><b>　　（3）</b></p><p>　　表5.蘇寧電器2007年～2011年銷(xiāo)

64、售收現(xiàn)率（單位：人民幣千元）</p><p>　　從表中可以看出，蘇寧電器每一年的銷(xiāo)售收現(xiàn)率都大于1，表明不但本年度的銷(xiāo)售收入全部取得現(xiàn)金，從理論上說(shuō)也收回了以前年度的應(yīng)收賬款。上一節(jié)中提到過(guò)零售行業(yè)的“類(lèi)金融”規(guī)則，這種行業(yè)背景使得零售業(yè)企業(yè)的現(xiàn)金流量比其他行業(yè)更為豐沛。也就是說(shuō)銷(xiāo)售收現(xiàn)率大于1并不能說(shuō)明蘇寧電器的銷(xiāo)售回款能力就特別強(qiáng)。表6給出了另外五家零售企業(yè)的同時(shí)期數(shù)據(jù)。</p><p&

65、gt;　　表6.華聯(lián)綜超、王府井、三聯(lián)商社、永輝超市與步步高銷(xiāo)售收現(xiàn)率（單位：千元）</p><p>　　從上表可知，零售連鎖行業(yè)的銷(xiāo)售收現(xiàn)率大都在1以上，這是由于零售連鎖行業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)所決定。通過(guò)計(jì)算平均值可知，蘇寧電器的平均收現(xiàn)率只有1.11，在6家企業(yè)中排名第5。即單從銷(xiāo)售收現(xiàn)率考慮，蘇寧電器的銷(xiāo)售收現(xiàn)率總體表現(xiàn)較好，銷(xiāo)售活動(dòng)產(chǎn)生了較為充足的現(xiàn)金流量。但是考慮到零售業(yè)的行業(yè)性質(zhì)，蘇寧電器的銷(xiāo)售收現(xiàn)率并不十分

66、理想，公司應(yīng)當(dāng)加大銷(xiāo)售回款管理力度，加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理。</p><p>　　此處，注意到蘇寧電器的貨幣資金非常的豐沛，蘇寧電器年報(bào)顯示，2007年至2011年間，其貨幣資金占總資產(chǎn)的比重分別為46.00%、48.91%、61.28%、44.07%、38.04%，五年平均為47.66%。很少有公司的貨幣資金在總資產(chǎn)中可以占到接近一半的比重。從企業(yè)性質(zhì)來(lái)看，蘇寧電器面對(duì)的是眾多個(gè)體消費(fèi)者，現(xiàn)款結(jié)算是銷(xiāo)售活動(dòng)的主要

67、部分，這也是零售業(yè)企業(yè)貨幣資金較其他行業(yè)更豐沛的原因，是行業(yè)性質(zhì)在蘇寧電器身上具體的體現(xiàn)。另外一個(gè)原因是上文中提到的蘇寧電器的“類(lèi)金融”能力。通過(guò)應(yīng)付票據(jù)等金融工具，蘇寧電器將本應(yīng)支出的大量資金合法地截留在公司，而同時(shí)這筆應(yīng)付款項(xiàng)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)收益又流入公司，“開(kāi)源節(jié)流”也是導(dǎo)致蘇寧電器貨幣資金異常豐沛的原因。當(dāng)然，由于其連鎖經(jīng)營(yíng)的性質(zhì)，高昂的租金支出客觀上也要求公司持有一定量的貨幣資金。</p><p>　　利潤(rùn)的

68、確認(rèn)是基于權(quán)責(zé)發(fā)生制和會(huì)計(jì)分期的假設(shè)之上。由于權(quán)責(zé)發(fā)生制與收付實(shí)現(xiàn)制的差異，利潤(rùn)的多少并不等同于現(xiàn)金流入的多少，只有當(dāng)應(yīng)計(jì)的現(xiàn)金流入成為現(xiàn)實(shí)時(shí)，才表明利潤(rùn)的真正實(shí)現(xiàn)。利潤(rùn)的現(xiàn)金流量保障性，是衡量企業(yè)利潤(rùn)質(zhì)量的重要指標(biāo)。</p><p>　　4.3 基于利潤(rùn)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性分析</p><p>　　利潤(rùn)的穩(wěn)定性反映的是公司利潤(rùn)在一定時(shí)期的可持續(xù)性。行業(yè)性質(zhì)、外部環(huán)境、企業(yè)戰(zhàn)略與會(huì)計(jì)政策都能影響

69、企業(yè)利潤(rùn)的穩(wěn)定性。對(duì)于行業(yè)性質(zhì)、外部環(huán)境與企業(yè)戰(zhàn)略上文已有涉及，不再贅述。本部分從利潤(rùn)的構(gòu)成、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)與利潤(rùn)的波動(dòng)性三個(gè)方面來(lái)探討蘇寧電器的利潤(rùn)穩(wěn)定性。</p><p>　　4.3.1 利潤(rùn)的構(gòu)成分析</p><p>　　以企業(yè)利潤(rùn)表為基礎(chǔ)，將凈利潤(rùn)的計(jì)算公式調(diào)整如下：</p><p>　　經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本-營(yíng)業(yè)稅金及附加-銷(xiāo)售費(fèi)用-管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用

70、（4） </p><p>　　凈利潤(rùn)=經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-資產(chǎn)減值損失+公允價(jià)值變動(dòng)損益+投資收益+營(yíng)業(yè)外收入-營(yíng)業(yè)外支出-所得稅費(fèi)用 （5）

71、 </p><p>　　從穩(wěn)定性來(lái)看，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的穩(wěn)定性最強(qiáng)，投資收益次之。當(dāng)然投資收益有股權(quán)性投資收益與債權(quán)性投資收益之分，相比而言債權(quán)性投資收益不受證券市場(chǎng)因素影響，比股權(quán)性投資收益更加穩(wěn)定。公允價(jià)值變動(dòng)損益與股權(quán)性投資收益相同，穩(wěn)定性較差。營(yíng)業(yè)外收支基本上是“天上掉餡餅”式的，不予考慮。由此，本文只分析經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)與歸屬于母公司凈利潤(rùn)之間的關(guān)系。</p><

72、;p>　　圖6.蘇寧電器經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)與凈利潤(rùn)關(guān)系（單位：人民幣千元）</p><p>　　由圖表可以看出，雖然公司的經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)與凈利潤(rùn)都在逐年增長(zhǎng)，表現(xiàn)出很好的穩(wěn)定性，但是經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)所占?xì)w屬于母公司凈利潤(rùn)的比值在逐年遞減，原因可能是企業(yè)集團(tuán)在不斷發(fā)展，進(jìn)行了多元化的投資而導(dǎo)致諸如投資收益等項(xiàng)目的增加，蘇寧電器2007年至2011年間的投資收益分別為0，0，-395.2萬(wàn)元，1062.5萬(wàn)元和15219.2萬(wàn)元。

73、投資收益的增加表明企業(yè)多元化運(yùn)作的良好成績(jī)，但也無(wú)法回避利潤(rùn)的穩(wěn)定性正在下降的事實(shí)。</p><p>　　蘇寧電器主營(yíng)家電、IT與電子產(chǎn)品，每種產(chǎn)品為公司創(chuàng)造收入的貢獻(xiàn)不一。下圖為蘇寧電器5年間分產(chǎn)品主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比變化：</p><p>　　圖7.蘇寧電器分產(chǎn)品銷(xiāo)售分析</p><p>　　分析上圖可知，彩電、音像、碟機(jī)是蘇寧電器主營(yíng)業(yè)務(wù)之主營(yíng)業(yè)務(wù)，歷年居首。數(shù)碼

74、、IT產(chǎn)品增幅較快，至2011年時(shí)居第二，占比達(dá)0.19。從趨勢(shì)看，彩電、音像、碟機(jī)產(chǎn)品的收入占比不斷的下斷，而數(shù)碼與IT產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入穩(wěn)步上升。分析其原因，一是因?yàn)椴孰姟⒁粝?、碟機(jī)等產(chǎn)品的市場(chǎng)日趨飽和；另一方面，隨著智能手機(jī)，3G網(wǎng)絡(luò)的開(kāi)發(fā)與普及，“家電下鄉(xiāng)”政策的推行，數(shù)碼與IT產(chǎn)品迎來(lái)了銷(xiāo)售熱潮。不過(guò)，隨著3D電視、網(wǎng)絡(luò)電視的開(kāi)發(fā)與藍(lán)光碟機(jī)的普及，彩電、音像與碟機(jī)的銷(xiāo)售在未來(lái)的一段時(shí)間可能會(huì)有回升。</p><

75、p>　　4.3.2 利潤(rùn)的波動(dòng)分析</p><p>　　波動(dòng)是指各個(gè)數(shù)據(jù)偏離平均值的大小，它可以反映某一指標(biāo)的穩(wěn)定性的大小。此處，以蘇寧電器的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)，通過(guò)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)衡量蘇寧電器2007年至2011年間利潤(rùn)的波動(dòng)強(qiáng)弱。計(jì)算公式為：</p><p><b>　?。?）</b></p><p>　　其中， 是標(biāo)準(zhǔn)

76、差，xi是歷年的經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)，E是數(shù)學(xué)期望，n是年數(shù)。本文采用蘇寧電器股份有限公司的2007年至2011年的數(shù)據(jù)，故此,i是1、2、3、4、5；n為5；數(shù)學(xué)期望E為：</p><p><b>　?。?）</b></p><p>　　標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)差與數(shù)學(xué)期望的比值，計(jì)算公式為：</p><p><b>　　（8）</b>&

77、lt;/p><p>　　為了對(duì)蘇寧電器的利潤(rùn)波動(dòng)進(jìn)行更為客觀、充分的評(píng)價(jià)，此處選取滬深A(yù)股上市的零售業(yè)企業(yè)9家，以其2007年至2011年間歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)為依據(jù)，計(jì)算其標(biāo)準(zhǔn)離差率。</p><p>　　表7.蘇寧電器標(biāo)準(zhǔn)離差率分析</p><p>　　從對(duì)比分析中可以看出，蘇寧電器的標(biāo)準(zhǔn)離差率為0.4高于平均值0.34，在十家零售企業(yè)中排第4位。也就是說(shuō)從標(biāo)準(zhǔn)離

78、差率看蘇寧電器的利潤(rùn)的穩(wěn)定性在行業(yè)中不是很理想。從上文的分析中可知蘇寧電器的利潤(rùn)是逐年增長(zhǎng)的，其穩(wěn)定性不容置疑，那是何原因?qū)е缕淅麧?rùn)波動(dòng)較大呢？推測(cè)可能是因?yàn)樘K寧電器的擴(kuò)張速度較快，利潤(rùn)增長(zhǎng)過(guò)快導(dǎo)致計(jì)算出的標(biāo)準(zhǔn)離差率過(guò)大。以下用數(shù)學(xué)的方法來(lái)驗(yàn)證這一假設(shè)。</p><p>　　令第一年的利潤(rùn)為a,利潤(rùn)增長(zhǎng)率為b，則其第二年的利潤(rùn)為a*（1+b）,帶入以上公式，計(jì)算化簡(jiǎn)得出標(biāo)準(zhǔn)離差率：</p><

79、p>　　由公式可知，b與 成正比例關(guān)系，也即增長(zhǎng)率越大，通過(guò)計(jì)算得出的標(biāo)準(zhǔn)離差率就越大。假設(shè)得到證實(shí)。</p><p>　　標(biāo)準(zhǔn)離差率是通過(guò)數(shù)學(xué)思維衡量企業(yè)利潤(rùn)波動(dòng)的很好的方法，但是結(jié)合蘇寧電器本身的實(shí)際情況可知，其利潤(rùn)波動(dòng)性大是因?yàn)槠淅麧?rùn)增長(zhǎng)較快引起的，聯(lián)系上文中的分析可知，蘇寧電器的利潤(rùn)穩(wěn)定性是非常好的。</p><p>　　4.4 基于盈利能力的成長(zhǎng)性分析</p>

80、<p>　　盈利能力是利潤(rùn)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。盈利能力指的是企業(yè)在一定時(shí)期獲取利潤(rùn)的能力。企業(yè)盈利能力的大小與當(dāng)局管理者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、投資者的投資回報(bào)、債權(quán)人的債權(quán)安全和企業(yè)職工的薪酬水平都密切相關(guān)。所以，盈利能力的分析是利潤(rùn)質(zhì)量分析必不可少的環(huán)節(jié)。</p><p>　　4.4.1 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力分析</p><p>　　生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力是指每一元的銷(xiāo)售收入取得的利潤(rùn)的

81、多寡，是以營(yíng)業(yè)額為基礎(chǔ)的盈利能力分析。常用的方法是結(jié)合銷(xiāo)售收入與利潤(rùn)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比分析。此處，選取蘇寧電器2007年至2011年五年的數(shù)據(jù)，以銷(xiāo)售毛利率與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為分析指標(biāo)，并結(jié)合滬深A(yù)股上市的零售業(yè)同行數(shù)據(jù)進(jìn)行比率分析、比較分析與趨勢(shì)分析。</p><p><b>　?。?）</b></p><p>　　銷(xiāo)售毛利率主要用來(lái)衡量企業(yè)的產(chǎn)品在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)弱。銷(xiāo)售毛

82、利率高表明企業(yè)的產(chǎn)品有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。</p><p><b>　?。?0）</b></p><p>　　營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率反映每一元的營(yíng)業(yè)收入為企業(yè)帶來(lái)了多少營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比銷(xiāo)售毛利包含更多的“其他類(lèi)”項(xiàng)目，如投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)損益與資產(chǎn)減值損失等，更為全面的反映了企業(yè)的營(yíng)業(yè)成果。</p><p>　　從同花順軟件中選取數(shù)據(jù)，去除兩個(gè)異常數(shù)據(jù)，

83、共得到8家上市公司的數(shù)據(jù)。</p><p>　　表8.蘇寧電器銷(xiāo)售毛利率與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率分析</p><p>　　從上表中可以看出，蘇寧電器的銷(xiāo)售毛利率在同行中居中下位置，低于行業(yè)平均值。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率處于同行中較好位置，高于行業(yè)平均值。蘇寧電器的銷(xiāo)售毛利率與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率變化趨勢(shì)如下： </p><p>　　圖8.蘇寧電器銷(xiāo)售毛利率與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率變動(dòng)趨勢(shì)</p>

84、<p>　　從趨勢(shì)圖中可以看出，蘇寧電器的銷(xiāo)售毛利率與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)。零售業(yè)向來(lái)以“輕資產(chǎn)”模式運(yùn)營(yíng)，但在租金上漲的壓力之下，這種模式導(dǎo)致零售業(yè)毛利率下降。在這種行業(yè)背景之下，蘇寧電器的銷(xiāo)售毛利率能夠逐年遞增是非常不錯(cuò)的表現(xiàn)。這主要得益于蘇寧自建店面與自建物流的戰(zhàn)略。至2011年蘇寧電器已逐步形成批量開(kāi)發(fā)自建店面的能力，自建物流基地已有無(wú)錫、成都、合肥、天津物流基地投入運(yùn)營(yíng)；廣州、廈門(mén)等10家物流基地項(xiàng)目已進(jìn)入施工階

85、段。</p><p>　　總體上，蘇寧電器生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力較好，能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)較為充足的利潤(rùn)。但是銷(xiāo)售毛利率低于行業(yè)平均值，有待進(jìn)一步提高。</p><p>　　4.4.2 資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的盈利能力分析</p><p>　　資產(chǎn)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)，也是企業(yè)獲取利潤(rùn)的基礎(chǔ)。資產(chǎn)的盈利能力通常表現(xiàn)為每一元資產(chǎn)為企業(yè)帶來(lái)的利潤(rùn)大小。按照資產(chǎn)流動(dòng)性的大小可以分為流動(dòng)資產(chǎn)

86、盈利能力和固定資產(chǎn)盈利能力。由于零售行業(yè)的固定資產(chǎn)所占總資產(chǎn)比重較小，所以在分析蘇寧電器資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)盈利能力時(shí)只考慮總資產(chǎn)報(bào)酬率與流動(dòng)資產(chǎn)報(bào)酬率兩個(gè)指標(biāo)。</p><p><b>　?。?1）</b></p><p>　　總資產(chǎn)包括股東投入的資產(chǎn)與債權(quán)人投入的資產(chǎn)，股東資產(chǎn)的股利支出以稅后利潤(rùn)支付，包含在利潤(rùn)總額之中，為了保持一致，在計(jì)算總資產(chǎn)報(bào)酬率時(shí)要加回利息。鑒于利息

87、支出在上市公司公開(kāi)披露的年報(bào)中難以得到，所以在計(jì)算時(shí)以財(cái)務(wù)費(fèi)用替代。</p><p><b>　?。?2）</b></p><p>　　流動(dòng)資產(chǎn)一般用于日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，故公式中的利潤(rùn)以營(yíng)業(yè)利潤(rùn)替代。</p><p>　　蘇寧電器總資產(chǎn)報(bào)酬率與流動(dòng)資產(chǎn)報(bào)酬率變化趨勢(shì)：</p><p>　　圖9.蘇寧電器資產(chǎn)報(bào)酬率變動(dòng)趨勢(shì)&l

88、t;/p><p>　　表9.十家零售企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率對(duì)比（%）</p><p>　　以上圖表可以表明，蘇寧電器的總資產(chǎn)報(bào)酬率在逐年下降，表明其總資產(chǎn)的增長(zhǎng)幅度大于利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度，總資產(chǎn)的盈利能力在不斷減弱。但從選取的樣本數(shù)據(jù)來(lái)看，行業(yè)總體狀況也表現(xiàn)為總資產(chǎn)報(bào)酬率不斷下降。從五年的平均總資產(chǎn)報(bào)酬率來(lái)看，蘇寧電器排名于樣本企業(yè)的第三位?？傮w表現(xiàn)不錯(cuò)，但是仍需通過(guò)加強(qiáng)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)能力來(lái)扼制總資產(chǎn)報(bào)酬率

89、不斷下降的趨勢(shì)，提高資產(chǎn)獲利能力。</p><p>　　4.4.3 凈資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的盈利能力分析</p><p>　　企業(yè)資產(chǎn)的來(lái)源有兩種渠道，一是股東投入，二是債務(wù)融資。凈資產(chǎn)是總資產(chǎn)中扣除負(fù)債，數(shù)額上等于股東權(quán)益。凈資產(chǎn)的盈利能力反映的是企業(yè)使用股東投入資本的效率。通過(guò)凈資產(chǎn)收益率與每股收益指標(biāo)可以大致衡量企業(yè)凈資產(chǎn)的盈利能力。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率計(jì)算公式如下：</p>&

90、lt;p><b>　?。?3）</b></p><p>　　平均凈資產(chǎn)是特定年度年初與年末凈資產(chǎn)的加權(quán)平均數(shù)。</p><p>　　圖10.蘇寧電器凈資產(chǎn)收益率</p><p>　　趨勢(shì)圖反映蘇寧電器的凈資產(chǎn)收益率在逐年遞減，表明企業(yè)運(yùn)用股東資本獲取利潤(rùn)的能力在減弱。從杜邦體系知，凈資產(chǎn)收益率可以分析為銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與權(quán)益乘數(shù)三

91、個(gè)指標(biāo)之積，原理如下：</p><p><b>　?。?4）</b></p><p>　　表10.蘇寧電器2007～2011年銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)報(bào)酬率與權(quán)益乘數(shù)</p><p>　　選取2007年和2011年的凈資產(chǎn)收益率為樣本，</p><p>　　令：2007年凈資產(chǎn)收益率為N0，銷(xiāo)售凈利率為A0，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為B0

92、，權(quán)益乘數(shù)為C0；2011年相應(yīng)的指標(biāo)分別為N3，A1，B1，C1。以連環(huán)替代法進(jìn)行因素分析。</p><p>　　第一次替代，N0=A0×B0×C0</p><p>　　N1=A1×B0×C0</p><p>　　N1-N0=（A1-A0）×B0×C0</p><p>　　=（5.

93、13%-3.65%）×320.47%×3.09</p><p><b>　　=14.66%</b></p><p>　　第二次替代，N1=A1×B0×C0</p><p>　　N2=A1×B1×C0</p><p>　　N2-N1=（B1-B0）×A1

94、×C0</p><p>　　=-139.38%×5.13%×3.09</p><p><b>　　=-22.09%</b></p><p>　　第三次替代，N2=A1×B1×C0</p><p>　　N3=A1×B1×C1</p><

95、;p>　　N3-N2=（C1-C0）×A1×B1</p><p>　　=-0.61×5.13%×181.09%</p><p><b>　　=-5.67%</b></p><p>　　從連環(huán)替代分析得出，銷(xiāo)售凈利率的變化使得2011年的凈資產(chǎn)收益率比2007年的增長(zhǎng)14.66%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化使

96、得2011年的凈資產(chǎn)收益率比2007年的下降了22.09%，權(quán)益乘數(shù)的變化使得2011年的凈資產(chǎn)收益率比2007年的下降了5.67%，三種因素合計(jì)使凈資產(chǎn)收益率下降13.07%。由此可知，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化是引起凈資產(chǎn)收益率下降的主要原因。公司應(yīng)當(dāng)致力于提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，以防止凈資產(chǎn)收益率的不斷下降。</p><p>　　每股收益，反映特定會(huì)計(jì)年度內(nèi)平均每股普通股獲取的收益。是衡量?jī)糍Y產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率的必不可少的指標(biāo)。

97、每股收益指標(biāo)有基本每股收益與稀釋每股收益，后者是在前者的基礎(chǔ)之上加上了可轉(zhuǎn)換債券與認(rèn)股權(quán)證等潛在的普通股，避免了每股收益指標(biāo)虛增帶來(lái)的信息誤導(dǎo)。</p><p>　　圖11.蘇寧電器攤簿每股收益</p><p>　　從圖中可以看出，在經(jīng)歷了連續(xù)4年的下降趨勢(shì)后，2011年蘇寧電器基本每股收益實(shí)現(xiàn)反彈，較上年增長(zhǎng)21.05%。</p><p>　　4.5 償債能力分

98、析</p><p>　　《中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法》總則第二條：企業(yè)法人不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，并且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)或者明顯缺乏清償能力的，依照本法規(guī)定清理債務(wù)。從破產(chǎn)實(shí)踐中看，很多企業(yè)宣告破產(chǎn)往往不是由于資不抵債，而是不能清償?shù)狡趥鶆?wù)。作為企業(yè)而言，先是要保存自己，然后才可尋求發(fā)展。財(cái)務(wù)安全分析是通過(guò)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債的分析來(lái)觀察企業(yè)償還債務(wù)的能力。</p><p>　　企業(yè)的償債能力是企

99、業(yè)用資產(chǎn)償還債務(wù)的能力。企業(yè)舉借的債務(wù)按照期限的長(zhǎng)短劃分為長(zhǎng)期負(fù)債與短期負(fù)債。對(duì)于短期負(fù)債，企業(yè)需要使用流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)予以?xún)斶€，對(duì)于長(zhǎng)期負(fù)債，則需要從企業(yè)的資產(chǎn)總額去考慮其償債風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　　圖12.蘇寧電器償債能力分析</p><p>　　從蘇寧電器披露的年報(bào)中可以看出，蘇寧電器2007年至2011年五年的流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債比平均為98.72%。也即蘇寧電器的負(fù)債主要由流動(dòng)負(fù)

100、債構(gòu)成，其債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)也主要來(lái)源于流動(dòng)負(fù)債。從2009年開(kāi)始，蘇寧電器的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率都在下降，表明其短期償債能力有所減弱。不過(guò)，從圖表中可知，蘇寧電器的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率幾乎都在1以上，也即流動(dòng)負(fù)債有足夠的流動(dòng)資產(chǎn)與速動(dòng)資產(chǎn)予以保障，不存在短期償債風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步分析蘇寧電器的流動(dòng)負(fù)債可知，其主要由應(yīng)付票據(jù)構(gòu)成。2007年至2011年應(yīng)付票據(jù)分別為65.83億元、70.97億元、139.99億元、142.77億元、206.18億元，占

101、流動(dòng)負(fù)債比重依次為：57.79%、56.87%、67.57%、58.19%、57.85%。應(yīng)付票據(jù)的付款期限最長(zhǎng)可達(dá)6個(gè)月，如此的一筆巨款就相當(dāng)于無(wú)息提供給企業(yè)使用，也從側(cè)面反映出了蘇寧電器的市場(chǎng)地位。</p><p><b>　　結(jié)束語(yǔ)</b></p><p>　　論文旨在從投資者的角度對(duì)蘇寧電器股份有限公司利潤(rùn)質(zhì)量及成長(zhǎng)性作出公正客觀的評(píng)價(jià)。在論文的寫(xiě)作過(guò)程中參考

102、了大量財(cái)務(wù)分析的文獻(xiàn)和蘇寧電器股份有限公司的年度報(bào)告。通過(guò)對(duì)蘇寧電器公開(kāi)披露的財(cái)務(wù)報(bào)告的分析，對(duì)蘇寧電器利潤(rùn)質(zhì)量得出了如下結(jié)論：</p><p>　　第一，從總體上看，蘇寧電器的利潤(rùn)質(zhì)量良好，各項(xiàng)指標(biāo)正常，公司的收益在逐年提高，利潤(rùn)具有很好的成長(zhǎng)性。</p><p>　　第二，從現(xiàn)金流的角度來(lái)看，蘇寧電器的現(xiàn)金流量狀況良好，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)為企業(yè)帶來(lái)了充足的現(xiàn)金流，部分得益于前期的投資活動(dòng)。企業(yè)的

103、銷(xiāo)售收現(xiàn)能力很強(qiáng)，這和企業(yè)所處的行業(yè)性質(zhì)有相當(dāng)大的關(guān)系。</p><p>　　第三，從利潤(rùn)構(gòu)成角度看，雖然公司經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)絕對(duì)值在逐年遞增，但是經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)占凈利潤(rùn)的比值不斷下降。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)不好的信號(hào)，公司應(yīng)當(dāng)采取相應(yīng)的措施來(lái)扼制此趨勢(shì)的蔓延。從產(chǎn)品角度來(lái)看，彩電、音像、碟機(jī)產(chǎn)品一直保持著龍頭地位，但是歷年來(lái)其地位已有所下降。數(shù)碼、IT類(lèi)產(chǎn)品的地位快速上升，公司應(yīng)當(dāng)把握此趨勢(shì)，加強(qiáng)對(duì)此類(lèi)產(chǎn)品的銷(xiāo)售力度。

104、</p><p>　　第四，從盈利能力來(lái)看，蘇寧電器具有較好的盈利能力。其中銷(xiāo)售毛利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率都在逐年遞增。但應(yīng)當(dāng)同時(shí)注意到銷(xiāo)售毛利率在樣本公司中的排名并不理想，而且低于樣本公司的平均值。資產(chǎn)報(bào)酬率與凈資產(chǎn)收益率絕對(duì)值表現(xiàn)較好，但卻在逐年下降，這與行業(yè)背景也有一定的關(guān)聯(lián)。因?yàn)榭傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降導(dǎo)致公司的凈資產(chǎn)收益率的逐年遞減。公司應(yīng)當(dāng)致力于提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)防止凈資產(chǎn)收益率的不斷下降。</p>&

105、lt;p>　　第五，從財(cái)務(wù)安全角度來(lái)看，公司不存在債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。蘇寧電器的負(fù)債主要由流動(dòng)負(fù)債所構(gòu)成，其中應(yīng)付票據(jù)占據(jù)流動(dòng)負(fù)債的絕大部分，從側(cè)面反映了蘇寧電器強(qiáng)大的市場(chǎng)地位，也為其利潤(rùn)質(zhì)量提供了多一層保障。</p><p>　　2012年4月份，蘇寧電器股份有限公司第一季度財(cái)務(wù)報(bào)告已經(jīng)公布，一季度報(bào)顯示2012年1-3月份實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為千元，同比增長(zhǎng)10%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)千元，同比減少15.3

106、0%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)千元，同比減少21.13%。這是蘇寧電器近年來(lái)首次利潤(rùn)下滑。簡(jiǎn)要分析一季度利潤(rùn)下滑的原因，有系統(tǒng)性因素，也有公司本身的因素。</p><p>　　由于受“家電下鄉(xiāng)”及“以舊換新”政策陸續(xù)終止的影響，中國(guó)家電業(yè)市場(chǎng)迎來(lái)寒冬，蘇寧電器一季度的可比店面銷(xiāo)售收入同比下降7.24%，而去年同期的這一數(shù)據(jù)是同比上升4.12%。受公司戰(zhàn)略影響，本季度公司共關(guān)閉/置換了效益不佳的店面共35家，關(guān)閉店面的費(fèi)用加上人力