畢業(yè)論文--房地產企業(yè)財務危機預警與防范研究

1、<p>　　本科生畢業(yè)論文（設計）</p><p>　　題 目 房地產企業(yè)財務危機預警與防范研究 　 </p><p>　　系 別 財務管理系 </p><p>　　二Ο 年 月 日</p><p>

2、;　　房地產企業(yè)財務危機預警與防范研究</p><p>　　摘要：我國房地產企業(yè)開發(fā)快速增長，其行業(yè)競爭激烈，房地產企業(yè)在接受機遇的同時也承受著巨大的壓力，本文正是在全面、深入調研我國房地產上市公司財務危機的現(xiàn)狀和國內外在該領域已有研究成果的基礎上，對我國房地產行業(yè)上市公司的財務危機問題進行了較為詳盡的研究。然后對我國房地產行業(yè)的整體情況進行了相關的理論研究，介紹了我國房地產行業(yè)及其發(fā)生的財務危機的一般特征，并從

3、宏觀和微觀兩個方面對房地產公司財務危機形成的原因進行了深入分析。另外，通過系統(tǒng)的闡述財務危機預警的相關理論，也為接下來對財務危機預警進行的實證研究奠定了比較堅實的理論基礎。根據(jù)選取原則和本文財務危機預測的需要對財務指標進行了確定，結合了單變量指標和 Z 評分模型兩種模型，對房地產企業(yè)進行詳細研究。針對我國目前的國情和我國房地產上市公司的具體情況，了解財務危機預警模型并且采取防范措施，有著重要的經濟價值和現(xiàn)實意義。</p>

4、<p>　　關鍵字：財務危機 財務風險 預警 危機防范</p><p>　　Real Estate Enterprise Financial Crisis Warning and Prevention Research</p><p>　　Abstract：Rapid growth of real estate enterprise development in our c

5、ountry, the industry competition is intense, the real estate enterprise in an opportunity also under tremendous pressure at the same time, this article is the comprehensive and in-depth research of the listed company of

6、real estate in our country the present situation of the financial crisis in this field both at home and abroad on the basis of existing research results, to our country real estate industry listed company financi</p&g

7、t;<p>　　Key words: Financial Crisis Financial Risk Early Warning Crisis Prevention</p><p><b>　　目 錄</b></p><p><b>　　1引言1</b></p><p><b>　　1

8、.1研究背景1</b></p><p>　　1.2研究的目的和意義2</p><p>　　1.2.1研究目的2</p><p>　　1.2.2研究意義2</p><p>　　1.3研究的思路、內容和方法3</p><p>　　1.3.1研究思路及方法3</p><p>　

9、　1.3.2研究內容3</p><p>　　2財務危機理論意義及行業(yè)特征4</p><p>　　2.1財務風險的定義4</p><p>　　2.1.1什么是財務風險4</p><p>　　2.1.2財務風險的基本類型4</p><p>　　2.2財務危機定義及原因5</p><p>

10、　　2.3財務風險與財務危機的關系6</p><p>　　2.4財務危機自身特點及其行業(yè)特征7</p><p>　　3財務危機出現(xiàn)的原因及其現(xiàn)狀分析7</p><p>　　3.1宏觀因素原因分析7</p><p>　　3.1.1經濟風險7</p><p>　　3.1.2資源風險8</p>&l

11、t;p>　　3.1.3市場風險8</p><p>　　3.1.4政策風險8</p><p>　　3.2微觀因素的原因分析9</p><p>　　3.2.1籌資風險9</p><p>　　3.2.2投資風險9</p><p>　　3.2.3營運風險9</p><p>　　3.2.

12、4收益分配風險10</p><p>　　3.3我國房地產財務危機現(xiàn)狀分析10</p><p>　　4財務危機預警系統(tǒng)的研究11</p><p>　　4.1財務危計預警理論11</p><p>　　4.1.1財務危機預警的含義11</p><p>　　4.1.2預警功能11</p><p&

13、gt;　　4.1.3預警原則12</p><p>　　4．2財務危機預警樣本與指標選取13</p><p>　　4.2.1樣本選擇13</p><p>　　4.2.2指標體系13</p><p>　　4.3房地產財務危機預警模型選擇14</p><p>　　4.3.1單變量模型14</p>&

14、lt;p>　　4.3.2 z—score模型14</p><p>　　4.3.3 logit模型15</p><p>　　4.4“z-score”模型對陜西金葉上市公司的實證分析15</p><p>　　5房地產財務危機具體防范措施17</p><p><b>　　6結論19</b></p>

15、<p><b>　　參考文獻20</b></p><p>　　致謝 21</p><p>　　房地產企業(yè)財務危機預警與防范研究</p><p><b>　　1引言</b&g

16、t;</p><p><b>　　1.1研究背景</b></p><p>　　近年來，一些大型企業(yè)在我國經濟體制改革的春風中生機勃勃、迅猛發(fā)展，為國家做了不少貢獻，但隨著國際政治、經濟環(huán)境的變化，大型企業(yè)也陷入財務危機的情況頻繁發(fā)生，不僅僅是國內，而且還包括國外得破產案件接二連三，陷入財務危機甚至倒閉關門，給各國的經濟帶來了巨大的損失。房地產是一個典型的國家支柱型企業(yè)

17、，具有很高的產業(yè)關聯(lián)度。在市場競爭劇烈的今天，影響企業(yè)發(fā)展的因素有很多，但是從許多大公司倒閉的原因來看，但從許多大公司倒閉的原因來看，大部分都有一個原因，那就是負債太多無法償還到期債務，沒有運營資金，無法正常經營，結果就是企業(yè)面臨破產。企業(yè)盈利的前提是生存，要生存就得有資金運營，沒有營運資金并且長期負債不能得到償還最終結果還是走向死亡。所以企業(yè)要加強現(xiàn)金流量的管理，而不要單純的追求賬面利潤。在美國，2007年以來，美國新房銷售已連月出現(xiàn)

18、下降，說明美國房地產市場過熱現(xiàn)象已有所改觀，美國總體房價比其實際價值約高出15%以上，美國政府連續(xù)17次加息，將利率提升并相應帶動長期利率回升，從而達到降溫的作用，有效地抑制了房地產信貸消費。</p><p>　　我國房地產行業(yè)近年來出現(xiàn)過熱現(xiàn)象，房地產投資依然呈現(xiàn)出不斷增長的態(tài)勢，從2004年至2010年，銷售量不斷增加，即使2008年中間有過短暫的回落，但總體手上看銷售量還是增加的，從國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)來看

19、，2010年全國商品房銷售面積10.43億平方米，比上年增長10.1%，首次超過10億平方米，但是這一情況在2011年隨著國家調控的堅決執(zhí)行發(fā)生了改變，數(shù)據(jù)報道2011年房地產市場相比2010年下降了14.8%左右，但是銷售價格和銷售量有所不同，</p><p>　　從全國來看房地產價格依然較高，過分的這種現(xiàn)象導致了財務危機的出現(xiàn)，甚至是房地產企業(yè)倒閉，2012年鄂爾多斯大崩盤，這給大部分房地產企業(yè)了一個警告，我

20、國財務危機預警該系統(tǒng)不夠完善，做好財務危機防范工作變得極其重要。</p><p>　　1.2研究的目的和意義</p><p><b>　　1.2.1研究目的</b></p><p>　　從我國的房地產行業(yè)的行情出發(fā)，對我國房地產企業(yè)的財務危機進行科學合理的進一步研究，從而能夠為房地產財務危機預警研究奠定了堅實的基礎。本課題在掌握房地產公司財務危

21、機的基本概念和相關理論的前提下,在借鑒國內外學者財務危機預警分析成果基礎上，對房地產上市公司這一單一產業(yè)進行研究，分析我國房地產企業(yè)出現(xiàn)財務危機的原因以及這個行業(yè)的顯著特征，通過建立適合房地產公司特征的財務危機評價指標體系，運用主成分分析法，并且找出影響房地產企業(yè)財務危機的有效指標，力求建立一個實效而實用的財務危機示警模型。為房地產企業(yè)的財務狀況分析提供了保障，對房地產企業(yè)出現(xiàn)財務危機起提前預警作用，為我國即將面臨危機的房地產上市公司敲

22、響警鐘，提高企業(yè)的財務危機識別能力，分析目前我國房地產上市公司的整體財務狀況，并對其進行財務危機預警。并且在有效識別風險后能采取合理措施加以防范和規(guī)避，促進公司穩(wěn)健發(fā)展，從而促進國民經濟穩(wěn)速上升。</p><p><b>　　1.2.2研究意義</b></p><p>　　房地產企業(yè)對國民經濟的發(fā)展起到了越來越重要的作用，近年來，我國的房市出現(xiàn)了飛速增長，由于這種過熱

23、現(xiàn)象導致許多房地產行業(yè)出現(xiàn)了財務危機，房屋的銷售量下降，很多閑置房，為了避免這種現(xiàn)象再次發(fā)生，我們對房地產企業(yè)財務危機出現(xiàn)的原因及防御進行研究；</p><p>　　（1）理論意義：通過對我國房地產行業(yè)財務危機、財務危機防范的研究，明確了對于我國的房地產開發(fā)企業(yè)來說，其發(fā)生財務危機的根源，未來將要發(fā)生財務危機的種種征兆以及如何從企業(yè)的內部和外部進行相應的防范，將對于我國房地產上市公司進行財務危機預警的定量研究打下

24、了比較堅實的基礎。</p><p>　　（2）實踐意義：通過構建有效的財務危機預警系統(tǒng)，可以為房地產企業(yè)投資者債權人等外部利益相關者提供必要的信息，以便其作出相應的對策，防止自身利益遭受損害，還可以加強其宏觀調控的有效性，為減少宏觀調控的時滯提供幫助，更好的為房地產行業(yè)以及國民經濟的健康發(fā)展服務。</p><p>　　1.3研究的思路、內容和方法</p><p>　

25、　1.3.1研究思路及方法</p><p>　?。?）資料收集法：利用中國知網、清華知網、萬方等數(shù)據(jù)庫完成畢業(yè)論文相關內容的論文的檢索；利用圖書館的圖書資源查閱相關的理論內容；充分的利用互聯(lián)網將相關學術著作與文獻資料中有關房地產企業(yè)財務危機等相關理論資料進行收集，并對資料進行分析。</p><p>　?。?）實證分析法：運用理論知識構建基于平衡的績效評價指標體系,用定性分析與定量分析相結合

26、的方法,按照房地產行業(yè)的特點,結合資料，選擇案例，分析案例，說明案例，對房地產行業(yè)財務危機進行具體的分析。</p><p><b>　　1.3.2研究內容</b></p><p>　　企業(yè)經營為什么會陷于癱瘓，導致企業(yè)衰敗乃至破產的根本原因是么，財務危機，企業(yè)要生存，企業(yè)要發(fā)展，就必須防范和化解財務危機。本論文主要是對房地產企業(yè)財務危機的研究，主要研究以下幾個方面：&

27、lt;/p><p>　?。?）主要研究財務危機的理論及意義以及行業(yè)特征，打好理論基礎為下一步的研究做好基礎。</p><p>　　對房地產財務危機出現(xiàn)的原因進行理論及實證的分析，實證分析部分是本論文的實證研究部分,收集數(shù)據(jù),并結合規(guī)范理論分析進行實證分析。</p><p>　?。?）研究房地產財務危機預警系統(tǒng)的構建，借鑒西方學者的理論成果進行全面分析及構建。</p

28、><p>　?。?）針對財務危機的出現(xiàn)，分析防范房地產財務危機的具體措施以及最終要達到的目的。</p><p>　　2財務危機理論意義及行業(yè)特征</p><p>　　2.1財務風險的定義</p><p>　　2.1.1什么是財務風險</p><p>　　財務風險是企業(yè)在財務管理過程中必須面對的一個現(xiàn)實問題，財務風險是客觀存

29、在的，不可能完全消除，只能采取有效的措施來降低風險。財務風險是指公司財務結構不合理、融資不當使公司可能喪失償債能力并且收益下降的現(xiàn)象。</p><p>　　2.1.2財務風險的基本類型</p><p><b>　　（1）籌資風險</b></p><p>　　籌資風險是指因籌資而引起的喪失償債能力的可能性和企業(yè)利潤的可變性。主要包括現(xiàn)金性籌資風險

30、和收支性籌資風險。對于現(xiàn)金性籌資風險，從其產生的根源著手，應側重資金運用與負債的合理期限搭配，科學安排企業(yè)的現(xiàn)金流量。對于收支性籌資風險，主要從兩個方面來看，一個是資本結構，應增加主權資本與負債的比率充分發(fā)揮杠桿效應。另一個是債務重組，適時進行債務重組，降低企業(yè)籌資風險?；I資風險是企業(yè)債務到期償還的不確定性和經營風險延伸造成的結果。因此，研究籌資風險與企業(yè)經營風險應綜合考慮，并由此探尋其規(guī)避和防范措施。</p><p

31、><b>　?。?）投資風險</b></p><p>　　投資風險是指對未來投資收益的不確定性，在投資中可能會遭受收益損失甚至本金損失的風險，投資風險主要包括購買力風險、財務風險、利率風險、市場風險、變現(xiàn)風險、事件風險。投資風險無處不在，例如，房地產下跌，股票被套牢，債券不能按期還本付息。雖然投資風險多，但是我們要想辦法解決，分散投資就是有效的科學控制風險的方法，也是最普遍的投資方式。

32、購買力風險就是出現(xiàn)通貨膨脹，物價上漲，貨幣貶值的風險。財務風險就是股票下跌，業(yè)績不好時出現(xiàn)的風險。而利率風險銀行利率的變化導致?lián)p失的風險。受各種影響，每天都有不同的市價，就會出現(xiàn)市場風險等等。</p><p><b>　　（3）經營風險</b></p><p>　　經營風險又稱營業(yè)風險，是指公司的決策人員和管理人員在管理過程中由于各種原因出現(xiàn)失誤從而使公司的盈利受到損

33、害的風險，經營風險是一種不確定的財務損失。經營風險主要包括純粹風險、投機風險、靜態(tài)風險、動態(tài)風險。在企業(yè)的生產經營過程中，各種不確定性因素的影響導致企業(yè)資金運動的遲滯，降低了企業(yè)價值。</p><p><b>　?。?）存貨管理風險</b></p><p>　　存貨管理風險是指企業(yè)由于各種管理原因導致存貨出現(xiàn)問題，如存貨周轉緩慢、存貨損失等現(xiàn)象的風險。存貨管理對企業(yè)來

34、說非常重要，存貨如果過多就會造成存貨積壓，占用企業(yè)資金價值，對企業(yè)來說是一種風險，如果存貨太少，又會使企業(yè)的存貨供不應求，不利于公司經營。所以企業(yè)應該保持一定量的存貨，所以加強存貨管理也是企業(yè)努力的方向。</p><p>　　2.2財務危機定義及原因</p><p>　　財務危機被定義為企業(yè)明顯沒有能力按時償還到期的無爭議的債務的一種經濟現(xiàn)象，出現(xiàn)資不抵債的困難，就稱為財務危機，又稱為財務

35、困境。這種現(xiàn)象出現(xiàn)的原因有很多種：</p><p>　　企業(yè)內部控制薄弱,財務關系混亂。由于企業(yè)內部領導階層缺少管理方面的經驗，武斷決策，導致管理混亂，資金利用率不高，經濟效益相對來說就會下降，從而導致企業(yè)危機的出現(xiàn)。企業(yè)負債過多，資本結構的不合理，企業(yè)的支付能力下降，將使企業(yè)財務負擔沉重，出現(xiàn)支付危機，進而出現(xiàn)財務危機。所以企業(yè)要適度負債，才會帶來財務杠桿的效益。但是中國企業(yè)的資本結構上都不是很合理，都存在著一

36、個問題就是較高的資產負債率，貸款過多的情況，而且資本結構上，長期負債較少，短期負債過多，此現(xiàn)象就導致企業(yè)的支付能力很弱，所以中國的大多數(shù)企業(yè)發(fā)展緩慢。當企業(yè)出現(xiàn)負債危機時，企業(yè)的逾期借款會導致資本成本增加，不利于企業(yè)的發(fā)展，另一方面企業(yè)喪失經營下去的信心，會是企業(yè)面臨嚴重的危機。</p><p>　　企業(yè)盲目的追求多元化經營，不斷地外延擴張，不斷開拓市場，沒有主次之分，找不到主導產品，凸顯不出企業(yè)的特色，投資分散

37、，導致機會成本增加，而且市場占有率低下,另外企業(yè)的商業(yè)信用也很重要，過度使用，就會出現(xiàn)財務危機。當今社會的今天商業(yè)信用就是一種資本，許多企業(yè)大量采用賒銷方式銷售產品，給企業(yè)帶來了不少利潤，但是盲目的賒銷，將會造成大量應收賬款，就會有壞賬損失，就會導致資金鏈斷裂，企業(yè)將會陷入困境。 </p><p>　　2.3財務風險與財務危機的關系</p><p>　　財務危機和財務風險既有區(qū)別又有聯(lián)系，

38、財務風險是企業(yè)財務危機的萌芽和導火線，財務風險是客觀存在的，是每個企業(yè)必須面對的，而財務危機是財務風險發(fā)展到一定程度才會出現(xiàn)的，是財務風險導致的惡性結果，是財務風險加劇的表現(xiàn)。</p><p><b>　　積 累</b></p><p>　　化 惡</p><p>　　解

39、 化 </p><p>　　圖1 財務危機與財務風險關系</p><p>　　每個企業(yè)在一開始創(chuàng)立就存在財務風險，或大或小，或多或少，在企業(yè)生存的過程中，企業(yè)抵御風險的能力較弱，財務風險逐漸上升，財務風險增大的企業(yè)到達一定程度就會出現(xiàn)財務危機，而財務風險下降的企業(yè)越做越好，陷入財務危機的企業(yè)必然面臨較大的財務風險，當

40、企業(yè)面臨財務危機時，有兩種結果，一種是即使化解財務危機，這樣企業(yè)會化險為夷，繼續(xù)有好的收益，但任然存在財務風險，另一種是情況惡化導致企業(yè)。</p><p>　　2.4財務危機自身特點及其行業(yè)特征</p><p>　　房地產企業(yè)作為國家支柱性企業(yè)，房地產財務危機本身具有明顯四個特征；積累性、突發(fā)性、多樣性、可預見性、全面性和激勵性。財務危機的積累性表現(xiàn)為企業(yè)財務危機是一個逐步積累和發(fā)展的過程

41、，并不是一朝一夕所造成的。財務危機的突發(fā)性表現(xiàn)為財務危機受到許多主客觀因素的影響，有很多因素是爆發(fā)性和意外性的，當這些突發(fā)性的因素出現(xiàn)時也就會突發(fā)財務危機。財務危機的多樣性表現(xiàn)為經營環(huán)境的多樣性、經營過程的多樣性和財務行為方式的多樣性。財務危機的可預見性表現(xiàn)為其發(fā)生的必然性，因為財務風險日積月累必然會出現(xiàn)財務危機。財務是企業(yè)的命脈，貫穿于共產銷各個環(huán)節(jié)，包括資金的籌集、運用、積累、分配等財務活動，關系到企業(yè)的各個方面。所以，財務危機將對

42、企業(yè)造成全面性的影響。</p><p>　　3財務危機出現(xiàn)的原因及其現(xiàn)狀分析</p><p>　　3.1宏觀因素原因分析</p><p><b>　　3.1.1經濟風險</b></p><p>　　作為房地產企業(yè)，受經濟發(fā)展周期和國家的經濟發(fā)展水平的影響很大。當國內房地產的周期出現(xiàn)波動時，GDP也有明顯的變化，變化的方向

43、基本一致，但變化幅度前者大于后者。2001年下半年，為了抑制當時房地產業(yè)務發(fā)展過熱現(xiàn)象，中央銀行開始調整貸款比例，降低了按揭貸款的比例，使得房地產行業(yè)的上市公司整體業(yè)績下滑，使得營業(yè)利潤、利潤總額、稅后利潤、每股收益、凈資產收益率指標下降25%-30%。同時，當年的國民經濟也受到了嚴重的影響，GDP同比下降了6個百分點。2006年為了平衡經濟增長和降低能源需求戰(zhàn)略，4月份國家提高了高檔手表、大排量汽車和實木地板消費稅率，從而使一些預期有

44、關聯(lián)的上市公司的經營業(yè)績受到影響。</p><p><b>　　3.1.2資源風險</b></p><p>　　土地作為非再生性資源，對于房地產企業(yè)開發(fā)而言土地是不可缺少的一部分，房與地是不可分的,可供開發(fā)的土地資源是房地產企業(yè)的重要影響因素，隨著經濟的快速發(fā)展，工業(yè)園區(qū)與交通設施建設進程加快，城市化率提高，各項建設用地呈現(xiàn)快速擴張之勢。尤其是隨著住宅用地的需求量急增

45、，使得住宅建設用地約占全部建設用地的一半以上，地供應已經緊缺的情況下，土地資源供應緊缺，進而改變了房地產企業(yè)的生態(tài)環(huán)境，土地儲備受到國家經濟形勢、土地政策、土地市場的供求關系以及土地本身的位置的影響，土地成本是房地產開發(fā)的重要開支，如果開發(fā)商占用土地不及時開發(fā)，就會面臨大量土地閑置，而且還要交費以及存在著債務風險。</p><p><b>　　3.1.3市場風險</b></p>

46、<p>　　一般市場環(huán)境引發(fā)的市場風險包括商品價格風險、利率匯率風險、股票價格風險。商品價格的上漲和下跌可能使業(yè)務面臨風險。提供商品的公司，會直接受到價格的變動的影響，會遭受來自價格變動的風險。利率和匯率的風險也會帶來財務危機，利率的提高或降低會產生預期以外的風險，匯率的變動也會帶來不可小視的影響。除此之外，股票市場也存在很大的風險，股票價格影響企業(yè)通過出售股票和相關證券進行融資的能力。隨著我國房改制度的推進，個人購買者逐漸

47、成為購房的主力軍，客戶的個性化需求和特殊要求越來越高。面臨市場的競爭，面臨房地產行業(yè)競爭越來越激烈，將在很大程度上增加企業(yè)的開發(fā)難度和費用成本。</p><p><b>　　3.1.4政策風險</b></p><p>　　國家為了使國民經濟健康穩(wěn)定的發(fā)展，會出臺一些有利政策，尤其是房地企業(yè)這一重要行業(yè)，國家常常通過稅收政策、金融政策、財政政策多種方式來房地產企業(yè)進行宏

48、觀調控，宏觀政策對企業(yè)收益具有很大的影響。當國家政策旨在保護工作而限制外來投資或對一些企業(yè)進行關稅保護時，就是企業(yè)發(fā)展的好時期，一旦政策發(fā)生變化，當企業(yè)不能適應這種變化時企業(yè)就會出現(xiàn)財務危機。政府政策對房地產業(yè)發(fā)展的影響很大，比如，2010年開始鬧得沸沸揚揚的新房產稅，2013年十八屆三中全會出臺的房產稅擴征政策等，嚴重影響著我國許多城市的房地產市場價格，起著宏觀調控的作用。</p><p>　　3.2微觀因素的

49、原因分析</p><p><b>　　3.2.1籌資風險</b></p><p>　　籌資活動是一個企業(yè)生產經營活動的起點,房地產企業(yè)的創(chuàng)立、壯大和發(fā)展都需要大量的資金，企業(yè)的籌資過程就是資源配置的過程"它實質上是一種以資金供求形式表現(xiàn)出來的資源配置過程! 但企業(yè)籌資后，會導致企業(yè)的債務增加，一個是企業(yè)的償債壓力增大；另一方面如債務過大增加企業(yè)的再籌資困難。

50、當房地產企業(yè)獲得高額貸款后，一旦經營績效不善，造成入不敷出，將給予房地產企業(yè)帶來巨大的籌資風險，進而直接影響到房地產企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展?？傊?，房地產籌資風險主要受籌資金額大小、資金成本及其負債結構三方面因素的影響。</p><p><b>　　3.2.2投資風險</b></p><p>　　投資是房地產企業(yè)籌資之后的資金使用環(huán)節(jié)，該環(huán)節(jié)最大限度上影響著房地產企業(yè)的持續(xù)經

51、營情況，投資存在著較大的風險，一旦房地產企業(yè)受到不良因素的影響，將直接影響到投資決策的高效性、準確性?；诜康禺a開發(fā)項目具有開發(fā)投資是以資金增值為目的而發(fā)生支出，但是房地產項目具有開發(fā)過程復雜、周期長、涉及部門和環(huán)節(jié)多的特點。使得投資存在著明顯的的不確定性，從而使投資活動面臨著很大的風險。投資風險是一種經營風險，是指投資過程中或投資完成后對收益的不確定性，有可能會遭受損失。房地產行業(yè)的投資風險受規(guī)模大小、內部報酬率、投資回收期、決策的風

52、險意識等因素影響。</p><p><b>　　3.2.3營運風險</b></p><p>　　營運風險是指房地產企業(yè)在運營過程中所產生的風險。企業(yè)在生產中，成本控制的不好，或者受到外部環(huán)境等因素的影響，都會增加企業(yè)的財務風險，加劇財務風險出現(xiàn)的可能性。房地產的營運風險一般表現(xiàn)財務管理水平、開發(fā)建造風險和銷售風險。</p><p>　　3.2.

53、4收益分配風險</p><p>　　收益分配包括兩方面，留存收益和分配股息，所以收益分配風險就是企業(yè)投資或者分配給企業(yè)的投資者的風險。實際上收益分配風險是一種籌資風險。收益分配風險分為好多種，例如虛盈實虧，過度分配的風險、降低償債能力的風險、股價下跌影響企業(yè)再籌資的風險等等。收益分配可以增強股東信心；同時留存收益可以使企業(yè)擴大在生產。企業(yè)采取何種收益分配方式，將會影響企業(yè)的財務風險，從而影響企業(yè)的財務危機。收益分

54、配風險是客觀存在的，是不可避免的，最重要的是要掌握收益分配風險的規(guī)律，采取正確的措施去降低風險。</p><p>　　3.3我國房地產財務危機現(xiàn)狀分析</p><p>　　目前，我國房地產行業(yè)的投資規(guī)模逐漸擴大，占社會固定資產的比率也逐年增加，開發(fā)速度非?？?。全國房地產施工面積每年以25%的速度遞增，房地產開發(fā)的規(guī)模逐漸加大，而其余各項指標每年的增長幅度也都超過了10%，最高的達到了30%

55、。但是我國房地產商目前面臨著巨大的資金壓力，大部分房地產企業(yè)都是負債經營，導致房貸規(guī)模成倍擴大。據(jù)相關人士分析，目前我國房地產商面臨5000億元以上的資金缺口，有好多中小型房地產公司因為大量負債，資金斷裂，最后導致企業(yè)破產，如鄂爾多斯樓盤崩盤。而且我國房地產企業(yè)發(fā)展不平衡，個別地區(qū)房地產發(fā)展起步早，發(fā)展完善，發(fā)展速度快。部分地區(qū)發(fā)展較緩慢，所以致使地區(qū)間差異很大。另一方面，房價提升過快，從2009年開始，全國房價飆漲，尤其是經濟較為繁榮

56、的地區(qū)，房價過高使中低收入人群的壓力過大，就會導致社會利益和矛盾的沖突。而且房產過多，房價過高，就會出現(xiàn)大量的閑置房，不利于企業(yè)的發(fā)展。</p><p>　　然而，經過幾年盲目的火爆之后，房地產市場的泡沫不斷增大，國家和政府也已經意識到了這個問題，一些調控措施不斷出臺，房地產市場終于開始逐漸回歸理性。2013年11月12日中國共產黨第十八屆中央委員會第三次全體會議，逐步提高直接稅比重。推進增值稅改革，適當簡化稅率

57、。把高耗能、高污染的產品及部分高檔消費品納入征收范圍。逐步建立個人所得稅制。加快房地產稅立法并適時推進改革，加快資源稅改革，推動環(huán)保費改稅。對于房地產企業(yè)來說，此次調整，調節(jié)了市場需求結構，通過稅費的征收，讓投資客的投資回報收益回歸到一個正常合理的范圍內，同樣，也是通過房產稅的征收防止市場再把房產本身當做投機的工具，弱化房地產本身的投資屬性，讓房產本身回歸以自住需求、自住屬性為主市場特性。</p><p>　　4

58、財務危機預警系統(tǒng)的研究</p><p>　　4.1財務危計預警理論</p><p>　　4.1.1財務危機預警的含義</p><p>　　財務危機預警由財務危機與預警兩個詞組構成，財務危機是指企業(yè)明顯無力按時償還到期債務的困難和危機的一種經濟現(xiàn)象，而預警是指在災害或災難發(fā)生之前警示，以避免危害在不知情或準備不足的情況下發(fā)生，進而減少損失的出現(xiàn)。財務危機預警系統(tǒng)是為化

59、解上市公司財務危機而建立起來的一種體系，財務危機預警體系就是根據(jù)企業(yè)建立的組織體系，采用各種定量或定性的分析方法，找到企業(yè)面臨的波動和危險狀況提前告知經營者，并且找出解決問題的辦法和預防措施。</p><p><b>　　4.1.2預警功能</b></p><p>　　企業(yè)存在財務危機并不恐懼，恐懼的是在危機到來之前，還未能意識到危機己經來臨。財務危機預警系統(tǒng)是企業(yè)的

60、診斷醫(yī)生，能及時對公司的生產經營過程和財務狀況進行有效的跟蹤，并且及時地進行財務危機的分析，及時發(fā)現(xiàn)財務狀況的異常，有效地幫助企業(yè)進行預測并且積極采用有效的措施，使企業(yè)的損失勁量減少。在上市公司應用財務危機預警系統(tǒng)，其功能體現(xiàn)在五個方面：</p><p>　?。?）信息收集功能。信息收集功能是通過收集企業(yè)的經營財務狀況以及相關產業(yè)政策、相關行業(yè)的發(fā)展狀況等等，來對本公司進行預警判斷。財務危機預警過程中不能沒有信息

61、收集，只有通過信息收集，才能與自身的企業(yè)相結合進行研究分析，才能開展后面的財務危機預警活動。</p><p>　?。?）監(jiān)測功能。監(jiān)測即跟蹤企業(yè)經營活動的全過程，將企業(yè)生產經營的實際情況同企業(yè)預定的目標、計劃、標準進行比較，進行核算、考核，找出偏差，以便發(fā)現(xiàn)產生偏差的原因或存在的問題。</p><p>　　（3）識別與診斷功能。診斷即根據(jù)監(jiān)測的結果，使用現(xiàn)代企業(yè)診斷技術、企業(yè)管理技術對所產

62、生的偏差進行分析，找出公司運行中出現(xiàn)的弊端和其出現(xiàn)的原因。判斷企業(yè)營運狀況的優(yōu)勢和劣勢，確立企業(yè)活動中已發(fā)生的危機現(xiàn)象和將要發(fā)生的危機活動趨勢，來綜合判定企業(yè)是否發(fā)生或即將發(fā)生財務危機。</p><p>　?。?）治療功能。財務治療功能是在監(jiān)測、診斷的基礎上，判斷出企業(yè)在運行中所存在的弊端后，識別病根，可以幫助企業(yè)經營管理者對癥下藥，糾正企業(yè)營運中的偏差或過失，使企業(yè)回到正常的軌道上來。避免企業(yè)出現(xiàn)財務危機。&l

63、t;/p><p>　?。?）預防功能。經過財務預警分析后，企業(yè)已系統(tǒng)地記錄了財務危機發(fā)生的原因，并且找出了消除危機的各項處理措施，及時提出改進意見，于是可以將這些糾正過失或偏差的經驗作為企業(yè)今后經營管理活動的前車之鑒，避免類似過失或偏差的再次發(fā)生，增強了企業(yè)的免疫能力。</p><p><b>　　4.1.3預警原則</b></p><p>　　為

64、了使建立有效的房地產企業(yè)財務危機預警系統(tǒng)，應遵循以下的原則：</p><p>　　（1）科學性原則。所謂科學性是指財務危機預警的方法和指標必須科學。財務預警指標設計應能準確如實地反映財務活動和經營管理的潛在危機，所以應該具有科學性。學是前提，如果方法不科學，就得不出科學的結論，那么據(jù)此做出的經營管理決策將造成嚴重的后果；指標設計的科學性要求財務危機預警指標應能準確反映各組相關財務數(shù)據(jù)的內在聯(lián)系，揭示財務運行規(guī)律，

65、如實反映房地產企業(yè)經營管理和財務活動的潛在危機。</p><p>　?。?）系統(tǒng)性原則。這要求財務危機預警必須把企業(yè)作為一個整體來考慮。財務危機預警不僅要求指標具有先進性，而且要求對象必須具有完整性和全面性。做到指標不重復、不遺漏，全面、真實、完整地監(jiān)測企業(yè)可能面臨的各種財務危機因素，如財務危機、經營危機、管理危機、市場危機等，使指標體系能夠全面真實反映企業(yè)的危機程度。</p><p>　

66、　（3）預測性原則。財務預警的指標設計必須注意財務危機預警系統(tǒng)與財務評價系統(tǒng)的區(qū)別，系統(tǒng)應根據(jù)企業(yè)經營過程中形成的歷史數(shù)據(jù)資料，并通過對潛在危機的監(jiān)測，分析和預測未來可能發(fā)生的情況，幫助企業(yè)采取有效措施加以防范，把危機消滅在萌芽狀態(tài)，防患于未然。</p><p>　?。?）直觀實用原則。實用性原則就是要求企業(yè)所設計的財務危機預警系統(tǒng)能夠直觀的反映企業(yè)所存在的問題，即反映的問題要明確，判斷要簡單。企業(yè)在經營情況及財

67、務狀況出現(xiàn)惡化或發(fā)生險情之前，就會出現(xiàn)預報，就能夠及時發(fā)現(xiàn)，發(fā)出警報，使人一目了然，容易理解和掌握險情的信號，使使用者一看就懂，就能知道系統(tǒng)所反應的問題。</p><p>　　4．2財務危機預警樣本與指標選取</p><p><b>　　4.2.1樣本選擇</b></p><p>　　樣本選取為多家房地產上市公司（000002）萬科、（0000

68、06）深振業(yè)、（000029）深深房、（000031）中糧地、（000042）深長城、（000046）泛海、（000049）德賽、（000402）金融街，對幾家上市公司進行數(shù)據(jù)分析。</p><p><b>　　4.2.2指標體系</b></p><p>　　企業(yè)各種能力并不是獨立存在的，而是相互影響的。運營能力以及成長能力決定企業(yè)的盈利能力，管理效率高、經營決策合理

69、、市場潛力較大的企業(yè)更容易獲得較高的收益；盈利能力和獲取現(xiàn)金流的能力進而決定企業(yè)是否有足夠的現(xiàn)金流償還到期的債務。同時償債能力和盈利能力又會反作用于企業(yè)的成長能力，盈利可觀、資金寬裕的企業(yè)能獲得更好的內部融資和外部融資支持從而具有更好的成長性；償債能力和盈利能力也會對企業(yè)的運營產生影響，雄厚的財力可以吸引更多技能嫻熟、管理水平高的人才并有能力為他們提供較高的激勵報酬，還可以引入高科技的管理硬件，從而改善了企業(yè)的運營效率。企業(yè)各種財務能力

70、之間相輔相成，互為因果?？梢娫谶x擇房地產企業(yè)財務預警財務指標時應該包括償債能力、盈利能力、資產營運能力、發(fā)展能力增長率、現(xiàn)金流量獲取能力、償債能力五個方面的指標。</p><p>　　4.3房地產財務危機預警模型選擇</p><p>　　4.3.1單變量模型</p><p>　　單變量模型是一種預測財務危機的方法，是運用單一變量對企業(yè)的財務狀況進行分析，來達到一個預

71、測企業(yè)未來財務危機的發(fā)生，單變量模型是由 Fitzpatrick 最早研究發(fā)現(xiàn)，如果一個企業(yè)出現(xiàn)了財務危機，那么這個公司的財務比率和正常的公司相比較大有不同，出現(xiàn)財務危機的公司有明顯的特征，所以說財務比率具有明顯的預測作用?但是單變量模型有明顯的缺陷就是只僅僅通過單一的財務指標來進行預測，準確度不高，容易發(fā)生偏差。所以運用單變量模型分析會出現(xiàn)財務指標得出的結果相互矛盾，從而導致無法判斷，所以后來的學者Beaver,發(fā)現(xiàn)債務保障比率對公司

72、的預測效果較好，還有日本的田邊升一提出了利息及票據(jù)貼現(xiàn)費用的單變量判別分析方法,等等來彌補單變量模型的缺陷。</p><p>　　4.3.2 z—score模型</p><p>　　阿特曼（Edward Altman）在1968年就對美國破產和非破產生產企業(yè)進行觀察，采用了22個財務比率進行分析設計的一種破產模型，Z—Score 模型是一種以數(shù)理統(tǒng)計為基礎，進行多變量統(tǒng)計，把上市企業(yè)為樣本

73、，對上市企業(yè)的運營狀況和財務狀況進行統(tǒng)計分析，從而準確的對企業(yè)的未來做出預測，雖然它能較為準確的作出預測，但是也存在著一定的缺陷，因為如果按照嚴格的統(tǒng)計學假設，自變量應當服從正態(tài)分布且各樣本群的組內協(xié)方差矩陣相等，但是這一假設經常被違背。所以，如果該模型的假設條件不能夠滿足就會使得最后在計算顯著性檢驗值產生較大的偏差，從而會影響模型預測結果的準確性。</p><p>　　4.3.3 logit模型</p&g

74、t;<p>　　模型是Luce(1959)根據(jù)IIA特性首次導出的，Marschark(1960)證明了Logit模型與最大效用理論的一致性。Logit模型應用廣泛，Logit 風險識別模型是運用一系列的財務比率通過對財務風險發(fā)生的幾率來預測企業(yè)財務狀況的一種方法。它有許多優(yōu)點，諸如此模型不僅可以對樣本內進行預測，而且可以對樣本外進行預測，而且可以對結果進行檢驗，克服了以往模型事后預測事前的缺陷等等。與其他模型相比，它需要

75、滿足變量呈多元正態(tài)分布，而一般的變量組都無法滿足多元正態(tài)分布。雖然Logit模型優(yōu)點很多，但是也存在著一些問題，首先，對樣本的數(shù)量要求比較高，至少要在 200 個以上，否則參數(shù)估計就不準確；第二，由于它對中間區(qū)域的判斷敏感性比較強，容易使判別結果不穩(wěn)定；第三，選擇樣本和自變量有著嚴格的假設。</p><p>　　4.4“z-score”模型對陜西金葉上市公司的實證分析</p><p>　　

76、表1 陜西金葉2011年12月30日基本財務數(shù)據(jù)</p><p><b>　　單位:元</b></p><p>　　根據(jù)以上數(shù)據(jù)，可以計算出陜西金葉（000812）“z-score模型的計算結果”；</p><p>　　運營資金=流動資金-流動負債=626024000-459226000=166798000</p><p

77、>　　留存收益=盈余公積+未分配利潤=70557700+14406400=84964100</p><p>　　息稅前利潤=利潤總額+財務費用=96929700+6986860=103916560</p><p>　　股東權益市場價值總額=尚未流通股份合計*10000+已流通股份合計*10000*期末股價=40590*10000+7400*10000*5.8=278342000<

78、;/p><p>　　X1=166798000/1317620000*100=1.265</p><p>　　X2=84964100/1317620000*100=0.644</p><p>　　X3=103916560/1317620000*100=7.886</p><p>　　X4=675480000/459473000*100=147.01

79、1</p><p>　　X5=541046000/1317620000*100=41.062</p><p>　　Z=0.012x1+0.014x2+0.033x3+0.006x4+0.999x5=2.539</p><p>　　表2 陜西金葉2011年z值計算結果</p><p>　　表3 樣本公司z值計算</p>&l

80、t;p>　　Z值越小，公司發(fā)生財務危機的可能性越大，z值越大，公司發(fā)生財務危機的可能性就越小。在此基礎上，提出了判斷企業(yè)財務失敗或破產的臨界值，企業(yè)臨界z值為1.8，具體判斷標準為；當z＜1.8時，企業(yè)財務失敗的可能性非常大，當1.8＜z＜2.675時，企業(yè)屬于“灰色區(qū)域”，公司財務狀況極不穩(wěn)定或陷入財務危機；當z＞2.675時，公司財務狀況良好，破產可能性極小。從上面的數(shù)據(jù)可以看出各個公司的財務危機狀況，從而采取對公司有效地措施

81、。</p><p>　　5房地產財務危機具體防范措施</p><p>　　房地產企業(yè)財務危機的出現(xiàn)有部分外部因素還有內部因素的存在，但是外部因素大部分都不是企業(yè)能控制的了的，所以對于企業(yè)自身來說房地產公司只有調整自己內部的因素，也就是說只有做好自己的管理，如管理能力、經營策略、創(chuàng)新能力等一系列因素實質上，房地產企業(yè)的財務危機最大的原因主要是由于業(yè)務的過度增長造成的。所以經營管理的失敗是財務

82、危機的根本，所以經營管理失敗了就會出現(xiàn)財務危機。所以，在企業(yè)的發(fā)展過程中，企業(yè)要把握好自身的經營管理。</p><p>　　加強房地產企業(yè)的財務危機內部管理就要做好資本預算管理、成本管理、現(xiàn)金流量管理和收益分配管理等。資本預算是企業(yè)長期投資和長期籌資業(yè)務的預算，是指企業(yè)為了以后能夠更好地發(fā)展，必須獲得更多的收益而對企業(yè)做出的資本支出，全面預算中有很大一部分就是資本預算，由此可見資本預算的重要性，所以企業(yè)應該不斷加

83、強財務預算管理，建立完整的資本預算程序。成本是企業(yè)經營活動必須付出的資源，成本是不可避免肯定要發(fā)生的，但是我們可以控制成本，以最小的成本獲得最大的利益，所以成本控制非常重要，是企業(yè)必須面對的一個重要管理課程。只有現(xiàn)金流量為正值時企業(yè)才能盈利企業(yè)要做好現(xiàn)金流量的管理就特別要加強對貨幣資金、應收賬款和存貨的控制,來滿足企業(yè)有充足的變現(xiàn)力, 有大量的流動資金，企業(yè)才能安全順利經營。為了保障和增加企業(yè)股票價值，收益分配模式則應適當向股息分配傾斜

84、。如果企業(yè)在收益分配問題上把握不準，勢必會影響到企業(yè)規(guī)模的延伸與企業(yè)外部價值的提升。房地產開發(fā)企業(yè)要在企業(yè)經營策略和融資政策的要求下，制定出具有合理性的利潤分配政策，用來優(yōu)化資本結構，使企業(yè)的融資能力增強，并降低成本，從而企業(yè)的利潤增加。</p><p>　　財務預警系統(tǒng)是一種危險控制系統(tǒng)，對企業(yè)的經營活動及財務活動進行分析預測，發(fā)現(xiàn)企業(yè)潛在的財務危機，并在危機發(fā)生之前對企業(yè)管理者及其它利益關系人發(fā)出警告，貫穿于

85、企業(yè)的經營活動，督促企業(yè)查明發(fā)生財務危機可能的原因，所以面對今天競爭激烈的社會，企業(yè)必須建立一套完整的財務危機預警體系，來預防財務危機的出現(xiàn)，來避免公司的損失，起到未雨綢繆的作用。</p><p><b>　　6結論</b></p><p>　　房地產上市公司產生財務危機的原因還是比較復雜的，客觀上受政府政策、利率變動、供求關系等因素的影響，主觀上受經營管理、財務管理

86、流程的影響，同時還要深究一些不可預見的因素。盡管我國的房地產市場的發(fā)展只有二三十年，歷史跨度小。特別是房地產上市公司也都十分年輕，有些方面的財務數(shù)據(jù)、會計信息仍然不夠完善、具體，三年內的財務數(shù)據(jù)對準確預測財務危機較為有效，但由于時期較短，數(shù)據(jù)整合缺乏系統(tǒng)性，所以企業(yè)必須及時更新財務數(shù)據(jù)、防微杜漸。房地產財務危機防范措施是非常重要的，從企業(yè)的財務到公司個人，從內部控制到外部意識，都應該是現(xiàn)在每家上市公司經營過程中應該做到的。</p&

87、gt;<p><b>　　參考文獻</b></p><p>　　[1]劉蓉.房地產企業(yè)財務危機防范策略研究[D].企業(yè)經濟，2011年8月.</p><p>　　[2]陳國坤.房地產企業(yè)財務危機預警研究[R].華中科技大學，2006年11月.</p><p>　　[3]李景霞.瑞安房地產財務分析及風險預警[R].重慶大學，2011

88、年4月.</p><p>　　[4]劉丹丹.房地產上市公司財務風險控制研究[R].西安建筑科技大學，2012年5月.</p><p>　　[5]程虎嶺.企業(yè)財務危機的防范與化解[D].中國煤炭地質，2008年1月.</p><p>　　[6]劉正.我國房地產上市公司財務危機預警研究[D].西安工程大學，2011年12月.</p><p>　　

89、[7] Raymond Y.C. TSE.China's RE Market and Asian Financial Crisis,2002.</p><p>　　[8]武智慧.房地產企業(yè)財務預警研究[D].西南財經大學，2009年11月.</p><p>　　[9]邵慧.房地產上市公司財務預警研究[D].西安建筑科技大學，2012年5月.</p><p>

90、　　[10]尚艾芳.論企業(yè)財務危機及防范對策[J].財會探討，2006，(3):147-150.</p><p>　　[11] Sohnke M. Bartram Gregory W. Brown and Murat A tamer. The Important of Financial Risk，2009.</p><p><b>　　致謝</b></p>

91、;<p>　　經過幾個月的努力，我終于順利完成了畢業(yè)論文。本論文在趙鵬導師的悉心指導下完成的。導師淵博的專業(yè)知識、嚴謹?shù)闹螌W態(tài)度，精益求精的工作作風，讓我深受感染，從開題答辯開始老師就對我們嚴格要求，細心指導，直到論文框架的細節(jié)修改，再到論文的完成，一擔有錯的地方老師就第一時間提出指導我們改正，老師誨人不倦的高尚師德，嚴于律己、寬以待人的崇高風范，平易近人的人格魅力對本人影響深遠。</p><p>

92、　　通過**老師的全程指導使我掌握了基本的論文寫作方法，還使我明白了許多為人處事的道理。本次論文的完成，傾注了導師大量的心血。在此，謹向導師表示崇高的敬意和衷心的感謝！在寫論文的過程中，遇到了很多的問題，在老師的耐心指導下，問題都得以解決。所以在此，再次對老師道一聲：老師，謝謝您！</p><p>　　除此之外，在本次論文設計過程中，我還要感謝我的學校，給了我學習的機會，在學習中，我的寫作水平得到了提升，同時技能