我國期貨投資基金發(fā)展研究.pdf

1、伴隨著世界范圍內(nèi)證券業(yè)、期貨業(yè)，特別是基金業(yè)的發(fā)展壯大，在資本市場上運作成熟的基金運作方式基礎上，為滿足期貨市場上專家理財?shù)耐顿Y要求，基金開始進入期貨市場，期貨投資基金也就應運而生了。1949年美國海登斯通證券公司的經(jīng)紀人理查德·道前(Richard Donchian)建立了世界上第一個期貨投資基金。到了上世紀的70年代初期，由于受全球通貨膨脹的影響，期貨市場規(guī)模急劇擴大，市場上對期貨投資的需求不斷增加，期貨投資基金也因此獲得了長足的發(fā)

2、展。大量中小投資者通過期貨基金的方式參與到期貨投資中來，分享著期貨市場帶來的豐厚收益。 20世紀80年代以來，隨著全球金融期貨的蓬勃發(fā)展，現(xiàn)代投資組合理論的進步，以及證券交易系統(tǒng)及技術的改進，期貨投資基金迎來了高速發(fā)展的黃金時期。以美國為例，從80年代初至今，美國期貨投資基金的資產(chǎn)規(guī)模幾乎以年平均高達50％的增長率增長，從業(yè)人員也由80年代初的225人增長到2007年的超過5000人。如今，期貨基金已經(jīng)是美國期貨市場乃至金融市場

3、上的一支重要力量，購買期貨投資基金成為了個人或大型機構投資者間接投資期貨市場，獲得更高收益和更有效規(guī)避風險的重要手段。 國外實踐表明，期貨投資基金是期貨市場發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，并隨著期貨業(yè)與基金業(yè)的發(fā)展而不斷發(fā)展壯大?；饦I(yè)的快速發(fā)展為期貨投資基金的發(fā)展壯大提供了良好的外部條件，而期貨市場的高速發(fā)展則為期貨期貨投資基金的發(fā)展壯大提供了內(nèi)部條件。期貨投資基金是一種典型的間接投資方式，是投資基金的一種，它通過集合資金、專家管理、共

4、享收益的方式參與期貨交易，它的出現(xiàn)和發(fā)展有利地擴大了期貨市場的規(guī)模，優(yōu)化了期貨市場上的投資者結構，促進了期貨市場的發(fā)展。 根據(jù)馬科維茨(Markowitz)及威廉·夏普(William Sharp)的現(xiàn)代投資組合理論，在一個投資組合中加入低相關性的資產(chǎn)，能夠有效地降低該組合的風險。同時國外大量的研究與實踐表明，期貨市場和證券市場之間具有低相關性甚至負相關性。因此，期貨投資基金不僅是一種優(yōu)良的投資工具，也能夠有效地改善降低投資組合

5、的風險，提高收益水平，這一點也已經(jīng)被國外大量研究所證明。正由于此，近年來，期貨投資基金在國外異軍突起，以其優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)獲得了廣大投資者的青睞。 由于我國證券及期貨市場起步較晚，國內(nèi)對期貨投資基金在理論和實踐上的研究都非常有限，這使得期貨投資基金長期以來一直游離于我國投資者的投資視線之外。因此，本文試圖彌補這一遺憾，力圖對期貨投資基金進行詳細地介紹，希望對我國發(fā)展期貨投資基金有所幫助。 本文從發(fā)展我國期貨投資基金的必要性

6、和可行性出發(fā)，借鑒國外(主要是美國)期貨投資基金的發(fā)展經(jīng)驗，針對我國期貨市場投資者結構存在的問題，提出大力發(fā)展我國期貨投資基金來完善期貨市場投資者結構，并對如何發(fā)展我國的期貨投資基金進行了有益的探索。 本文的結構框架如下： 第一章是導論，先交代了本文的選題背景和現(xiàn)實意義，指出在過去的幾年里，世界性的商品大牛市，以及2007年我國各項期貨法律法規(guī)的設立，為我國2007年期貨市場的大發(fā)展提供了一個良好的條件，完善國內(nèi)期貨市場

7、的投資者結構，積極發(fā)展期貨投資基金已成為必然的選擇。然后本文對國內(nèi)外期貨投資基金的研究現(xiàn)狀進行了簡單地介紹，同時也指出了本文的主要創(chuàng)新和不足之處。 第二章是期貨投資基金概述，首先介紹了期貨投資基金的含義，即期貨投資基金是依據(jù)現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論，由眾多不確定投資者不等額出資，匯集成一定規(guī)模的信托資產(chǎn)，交由專業(yè)的投資機構進行投資，主要投資于期貨及期權市場，并由專業(yè)托管機構托管，獲得投資收益后由投資者按出資比例分享的一種投資工具；期貨投

8、資基金有廣義和狹義之分，而本文所說的期貨投資基金都是指廣義上的期貨投資基金。緊接著本文對期貨投資基金特點、類型及功能進行了重點的闡述，最后對世界范圍內(nèi)期貨投資基金的產(chǎn)生和發(fā)展進行了回顧。 第三章先介紹了我國期貨市場的發(fā)展現(xiàn)狀，指出期貨市場已經(jīng)步入了一個穩(wěn)定、健康、協(xié)調、快速的發(fā)展階段；然后分析了我國期貨市場上的投資者結構情況，指出我國期貨市場上的投資主體主要以中小散戶為主，缺乏機構投資者和戰(zhàn)略投資者，投資者結構非常不合理，不利于

9、我國期貨市場的健康發(fā)展；接著對我國期貨投資基金的現(xiàn)狀進行了簡單的介紹，得出由于政策上的限制，我國目前并沒有公募期貨投資基金，而在市場上比較活躍的是地下的私募期貨基金；最后重點分析了發(fā)展我國期貨投資基金的必要性，指出發(fā)展期貨投資基金，有利于發(fā)展我國的衍生品市場，完善我國金融行業(yè)體系；有利于發(fā)展和完善我國的期貨市場；有利于壯大我國的期貨市場規(guī)模；有利于塑造理性投資主體，完善投資主體結構；有利于抑制過度投機，穩(wěn)定市場；有利于保證我國期貨市場中

10、小投資者的合法權益；以及有利于約束大戶操縱，促進期貨市場的公開、公正、公平。 第四章是針對第三章提出的發(fā)展我國期貨投資基金的必要性，從實證角度作進一步論述，主要運用馬科維茨及威廉·夏普的投資組合理論，對我國期貨市場與證券市場、債券市場進行了相關性分析，論證期貨投資基金能優(yōu)化我國的證券投資組合，從而對發(fā)展我國期貨投資基金的必要性提供了一個強有力的支持。 第五章也是針對發(fā)展我國期貨投資基金的必要性，對美國期貨投資基金的發(fā)展現(xiàn)

11、狀、組織結構、運作流程及監(jiān)管方面進行了介紹，并從美國經(jīng)驗得出對我國發(fā)展期貨投資基金的啟示，即積極發(fā)展期貨投資基金，加強期貨投資基金的立法和監(jiān)管，大力發(fā)展期貨投資顧問業(yè)，堅持多元化的期貨投資基金募集和運作形式，持續(xù)加強各類投資者教育工作等五個經(jīng)驗借鑒。 第六章是在前面五章的基礎上，先對發(fā)展我國期貨投資基金的可行性進行了分析，指出我國已經(jīng)具備了市場、法律、技術、資金源泉、宏觀環(huán)境、人才基礎、經(jīng)驗借鑒等七個發(fā)展期貨投資基金的可行性條件

12、，并由此提出發(fā)展我國期貨投資基金的建議，指出要加快制度創(chuàng)新的步伐，適度放開目前國內(nèi)證券投資基金對投資期貨的限制；在發(fā)展上要適時、穩(wěn)步、分階段地推行：即分三個階段來發(fā)展期貨投資基金，第一階段：改造現(xiàn)有的私募期貨基金，第二階段：大力發(fā)展個人管理帳戶，第三階段：發(fā)起設立公募期貨基金；并同時完善期貨投資基金的法規(guī)建設和加強期貨投資基金的監(jiān)管，嚴格規(guī)范期貨投資基金的信息披露制度，并大力培育期貨投資基金的專門人才，為推出我國期貨投資基金做足充分的準

13、備。 本文的主要結論： 1、期貨投資基金是期貨市場乃至金融市場發(fā)展的必然產(chǎn)物。從世界范圍來看，期貨投資基金的出現(xiàn)對于期貨市場和金融市場的穩(wěn)步發(fā)展起到了巨大的推動作用。就我國而言，經(jīng)過十多年的不斷探索和實踐，中國期貨市場已經(jīng)開始進入法制化、規(guī)范化發(fā)展的新階段。目前，我國已經(jīng)具備了設立期貨投資基金的基本條件，制約基金發(fā)展的約束條件正在或即將被突破，設立期貨投資基金已是我國期貨市場發(fā)展的必然選擇。 2、我國正處于期貨市