金融體系的比較、內(nèi)生演進(jìn)與中國(guó)的選擇.pdf

1、金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心,世界各國(guó)無不重視金融體系的建設(shè)與完善,因?yàn)榉€(wěn)健而有效率的金融體系是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的前提。
　　 Arrow-Debreu一般均衡模型作為分析金融體系的基準(zhǔn),把金融中介和金融市場(chǎng)視為儲(chǔ)蓄者和投資者的集合,金融體系僅僅充當(dāng)最終借款者和最終貸款者之間進(jìn)行交易的被動(dòng)媒介,從而疏漏了金融市場(chǎng)和金融中介的組織性質(zhì),也不可能容納制度環(huán)境的作用,同時(shí)不能正確的認(rèn)識(shí)到金融發(fā)展本身就是增長(zhǎng),金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有共同的原

2、因。為此,論文試圖突破以往研究金融發(fā)展的宏觀主流范式,從微觀機(jī)制上考察金融體系內(nèi)生形成與演進(jìn)的規(guī)律。
　　 論文以市場(chǎng)主導(dǎo)型與銀行主導(dǎo)型兩類金融體系的功能比較為出發(fā)點(diǎn),依次討論了其在解決風(fēng)險(xiǎn)分散、信息處理和公司治理這三個(gè)問題上的不同和差異。研究發(fā)現(xiàn)不同金融體系在流動(dòng)性提供、事后監(jiān)督、風(fēng)險(xiǎn)分散、信息處理、為新技術(shù)融資和促進(jìn)公司治理等方面各有優(yōu)劣,金融體系的出現(xiàn)并非基于這種優(yōu)劣比較基礎(chǔ)上有意選擇的結(jié)果。不同國(guó)家的相當(dāng)不同的市場(chǎng)或機(jī)構(gòu)

3、可能履行了同樣的功能,各種金融中介機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品都是實(shí)現(xiàn)金融功能的載體。
　　 論文把金融體系的形成與演進(jìn)視為一個(gè)專業(yè)化分工的過程,在這個(gè)過程中,金融創(chuàng)新活動(dòng)居于核心地位。由于金融交易活動(dòng)中的費(fèi)用、信息不對(duì)稱和不確定性,現(xiàn)實(shí)世界中的金融體系作為理想世界中的直接金融合約市場(chǎng)的替代物而內(nèi)生出來。一個(gè)國(guó)家只有具備了有效率的經(jīng)濟(jì)組織產(chǎn)生的制度條件,才能容納金融體系的擴(kuò)展,得到經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)。雖然由于不同國(guó)家的市場(chǎng)規(guī)模、交易效率和交易費(fèi)用

4、的類型和大小具有差異性,金融組織的結(jié)構(gòu)和形式會(huì)有所不同,金融體系分工演進(jìn)的模式不同從而具有不同的金融體系類型和金融制度安排,但只要具備了金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的根本性制度條件,同樣會(huì)達(dá)到較高的金融深化水平和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平,故而,金融發(fā)展具有多重均衡的可能。正如金融體系的產(chǎn)生是企業(yè)家尋求的結(jié)果,金融制度安排也是被管制者所尋求的,而只有這樣內(nèi)生的金融制度安排才是有效率的。
　　 改革開放以來,我國(guó)的金融體系在數(shù)量上經(jīng)歷了由銀行主導(dǎo)到銀行地

5、位逐漸下降的變化進(jìn)程,但這種數(shù)量上的相似性并不意味著我國(guó)的金融體系遵循了內(nèi)生演進(jìn)的一般規(guī)律,相反,在國(guó)民收入分配格局變化、漸進(jìn)性體制轉(zhuǎn)軌路徑的確立、政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)有力控制及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌初期的低貨幣化水平等初始條件的制約和影響下,我國(guó)的金融體系走上了另一條演進(jìn)路徑,政府無論在銀行體系的形成和擴(kuò)張中還是在股票市場(chǎng)的興起中都起了主導(dǎo)作用。在政府主導(dǎo)型的金融體系演進(jìn)路徑中,由政府的目標(biāo)函數(shù)所決定,銀行體系和金融市場(chǎng)的首要功能在于為國(guó)有經(jīng)濟(jì)提供金融支

6、持,由此造成了現(xiàn)階段我國(guó)金融體系嚴(yán)重的功能性缺陷和結(jié)構(gòu)性矛盾,進(jìn)而間接融資和直接融資的嚴(yán)重低效率,因此,必須通過金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整改變我國(guó)金融體系的演進(jìn)路徑,使金融體系的功能得以充分發(fā)揮。
　　 中國(guó)目前積極發(fā)展資本市場(chǎng)顯然是必要的,但是“市場(chǎng)”并非是一個(gè)抽象的概念,它涉及到金融工具、交易制度和金融機(jī)構(gòu)和相關(guān)的監(jiān)管、投資者保護(hù)等法律安排。我們不能簡(jiǎn)單地將市場(chǎng)與金融中介對(duì)立起來,市場(chǎng)的發(fā)展并不排斥金融中介的發(fā)展,金融市場(chǎng)與金融中介從靜