王忠民風(fēng)險(xiǎn)投資是供給側(cè)改革的重要力量

1、<p>　　王忠民：風(fēng)險(xiǎn)投資是供給側(cè)改革的重要力量</p><p>　　金融、金融市場(chǎng)是供給側(cè)改革的主戰(zhàn)場(chǎng)。有幾個(gè)邏輯來(lái)展現(xiàn)，金融本身構(gòu)成了服務(wù)業(yè)的一個(gè)類(lèi)別，而服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。金融本身只是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融表現(xiàn)，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)另一面鏡子。企業(yè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性通過(guò)貨幣市場(chǎng)來(lái)表現(xiàn)，企業(yè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的債權(quán)杠桿通過(guò)債權(quán)市場(chǎng)來(lái)表現(xiàn)，企業(yè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的股權(quán)波動(dòng)，好壞進(jìn)退流轉(zhuǎn)通過(guò)股票市場(chǎng)來(lái)表現(xiàn)。我們可以說(shuō)金融本身就是實(shí)體的一部分，金

2、融部分只是實(shí)體的另一種表現(xiàn)。 </p><p>　　從這個(gè)意義上說(shuō)金融不管是貨幣市場(chǎng)、債權(quán)市場(chǎng)、股票市場(chǎng)，毫無(wú)疑問(wèn)都是服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身的一個(gè)服務(wù)業(yè)，它沒(méi)有好壞之分，沒(méi)有惡善之分，它只是一個(gè)產(chǎn)業(yè)，這個(gè)產(chǎn)業(yè)無(wú)非是金融服務(wù)。而且金融服務(wù)還可以讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)任何一個(gè)環(huán)節(jié)降低交易費(fèi)用，貨幣的流動(dòng)性、債權(quán)的融退、股權(quán)的融退，都可以在每天的交易當(dāng)中實(shí)現(xiàn)、表現(xiàn)和進(jìn)一步地交易。 </p><p>　　如果沒(méi)有

3、優(yōu)劣好壞之分的話，金融本身只有它自己的特色，本身只有自己的定位，本身只有自己的功能，所以和其他的實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有任何差別，等量身份、等量?jī)r(jià)值，只是為它服務(wù)的一個(gè)產(chǎn)業(yè)而已。 </p><p>　　我們進(jìn)一步從這個(gè)邏輯去看，金融不僅表現(xiàn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而且創(chuàng)造了實(shí)體經(jīng)濟(jì)每天的動(dòng)態(tài)市場(chǎng)表現(xiàn)。企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表在貨幣端、流動(dòng)性端產(chǎn)生的所有問(wèn)題都可以在貨幣市場(chǎng)當(dāng)中得以表現(xiàn)。企業(yè)債權(quán)的高低，負(fù)債率的好壞，債權(quán)市場(chǎng)當(dāng)中的風(fēng)險(xiǎn)該承擔(dān)多少都

4、無(wú)非是它的流動(dòng)性在債務(wù)當(dāng)中的一種市場(chǎng)表現(xiàn)。一個(gè)企業(yè)今天可以想象你沒(méi)有負(fù)債嗎？沒(méi)有杠桿運(yùn)用嗎？那不可能。企業(yè)股權(quán)有沒(méi)有上市，無(wú)非是你追求股權(quán)的結(jié)構(gòu)和股東的數(shù)目，以及股權(quán)的市場(chǎng)流動(dòng)性，能不能看到你的價(jià)值在市場(chǎng)公允中如何表現(xiàn)，你想進(jìn)想退有沒(méi)有市值管理，在一個(gè)公開(kāi)的市場(chǎng)當(dāng)中完全可以通過(guò)披露正式有效信息進(jìn)行退出，如果沒(méi)有你可能只會(huì)在非交易市場(chǎng)當(dāng)中進(jìn)行單一的匹配的退出，交易費(fèi)用是大的。金融無(wú)非是產(chǎn)生了交易費(fèi)用很低，公允價(jià)值很強(qiáng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融表現(xiàn)。

5、</p><p>　　我們進(jìn)一步看，金融的發(fā)展可以讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生出另外的力量。今天實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨著供給側(cè)的改革，從2015年我們提出了去庫(kù)存、去產(chǎn)能、去杠桿、去泡沫，如果出現(xiàn)了這樣一種狀態(tài)的時(shí)候，我們想所有的金融市場(chǎng)都可以在這當(dāng)中發(fā)揮出有效的供給側(cè)改革的市場(chǎng)力量。你的流動(dòng)性，你的債權(quán)，包括你的股權(quán)。如果有了每一天市場(chǎng)當(dāng)中的估值，你就可以說(shuō)這個(gè)好與壞是每天供給與需求雙方給了明顯估值，而不是等企業(yè)負(fù)債率太高沒(méi)辦法清理，

6、而不是等到他的股權(quán)一分不值，是長(zhǎng)期、不斷的有新的供給者和需求者進(jìn)入，永遠(yuǎn)每天動(dòng)態(tài)的邏輯。這樣怎么會(huì)形成庫(kù)存，庫(kù)存每天增長(zhǎng)的時(shí)候已經(jīng)在金融市場(chǎng)當(dāng)中得以表現(xiàn)，表現(xiàn)在股價(jià)、杠桿和流動(dòng)性上，社會(huì)交易成本和社會(huì)沉默成本將會(huì)巨大。金融市場(chǎng)帶來(lái)了交易成本最小，沉默成本最低的市場(chǎng)去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿的邏輯。 </p><p>　　如果你想及時(shí)賣(mài)掉你的股票，你還可以在市場(chǎng)當(dāng)中通過(guò)融資融券去布局，如果市場(chǎng)估值太低還可以通過(guò)期貨套期

7、保值。如果市場(chǎng)有遠(yuǎn)期，有期權(quán)、套期保值期貨，而且有空、多雙方面的力量始終存在，每天交易。這樣的動(dòng)態(tài)過(guò)程中讓市場(chǎng)永遠(yuǎn)瘋狂者不會(huì)瘋狂，永遠(yuǎn)賣(mài)空者不會(huì)太空，市場(chǎng)是均衡、平衡的發(fā)展態(tài)勢(shì)，這樣兩種力量不會(huì)使我們的市場(chǎng)永遠(yuǎn)暴漲、暴跌，如果有市場(chǎng)的暴漲、暴跌，是因?yàn)槭袌?chǎng)另一面力量沒(méi)有形成市場(chǎng)足夠的動(dòng)能，如果市場(chǎng)暴漲時(shí)期都看多是因?yàn)闆](méi)有看空的力量存在，去杠桿的時(shí)候沒(méi)有人看多加杠桿的時(shí)候市場(chǎng)一定是斷崖式下跌的。 </p><p>

8、　　有趣的是市場(chǎng)還可以提供更多的工具讓金融更有魅力。一個(gè)市場(chǎng)衍生出另一個(gè)市場(chǎng)，衍生出鏈條不斷的更多的市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)可以對(duì)沖。有趣的是市場(chǎng)當(dāng)中如果今天可以衍生出更多的的東西，對(duì)沖掉更多的東西，那市場(chǎng)將是平穩(wěn)的，而不會(huì)再有暴漲、暴跌，這樣的市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和自身都起著保護(hù)作用。 </p><p>　　拿一個(gè)例子來(lái)看金融對(duì)實(shí)體的價(jià)值，套利。所有人知道金融化以后容易產(chǎn)生市場(chǎng)當(dāng)中諸多的套利空間。比如今天人民幣離岸市場(chǎng)和在岸市場(chǎng)的

9、的差別，可以境外買(mǎi)人民幣，因?yàn)榈煤軈柡?，轉(zhuǎn)到境內(nèi)換成美元再轉(zhuǎn)出去。套利這樣一個(gè)只在金融領(lǐng)域當(dāng)中游轉(zhuǎn)的投資行為到底是一種什么樣的價(jià)值？我們要回答的是套利讓所有的非風(fēng)險(xiǎn)性承擔(dān)的投資都變?yōu)橐环N可投資的行為的時(shí)候，它會(huì)是消除套利制度性供給的有效力量。當(dāng)所有人套利的時(shí)候，今天這個(gè)套利空間，明天就有可能瞬間消失。沒(méi)有人套利的時(shí)候，套利空間將會(huì)逐漸衍生，甚至爆發(fā)出巨量的社會(huì)災(zāi)難式的增長(zhǎng)。套利恰好是消除套利的有效市場(chǎng)行為，套利投資本身沒(méi)有罪過(guò)，產(chǎn)生套

10、利的制度本身才有問(wèn)題，而套利恰好是消解它的主要力量。 </p><p>　　還可以舉另外一個(gè)例子，今天要改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、技術(shù)結(jié)構(gòu)，什么力量是最主要的？什么機(jī)制是能夠發(fā)揮作用的？大家作為私募股權(quán)，作為風(fēng)險(xiǎn)投資，作為一級(jí)市場(chǎng)當(dāng)中的參與者恰好是你們。因?yàn)槟銈兛梢匀コ袚?dān)風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)明天的產(chǎn)業(yè)、明天的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、明天的有效競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)品是什么，在它還在萌芽狀態(tài)，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)天使投資進(jìn)行培育。投了10個(gè)，如果成

11、功3個(gè)、5個(gè)已經(jīng)是巨大的成就，其他5個(gè)是承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果，這樣催生了明天的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，最有新生力的產(chǎn)品，通過(guò)市場(chǎng)不斷調(diào)結(jié)構(gòu)、調(diào)產(chǎn)業(yè)、去產(chǎn)能、去庫(kù)存。只有從風(fēng)險(xiǎn)投資到PE的這樣一種力量才可以糾正今天的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的偏差，這才是去庫(kù)存、去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)的主體力量，是明天的中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要的力量，恰好是今天的歷史的方向。 </p><p>　?。ū疚母鶕?jù)王忠民在“融資中國(guó)2016資本年會(huì)”上的主題演講整理）<