王忠民風險投資是供給側改革的重要力量

1、<p>　　王忠民：風險投資是供給側改革的重要力量</p><p>　　金融、金融市場是供給側改革的主戰(zhàn)場。有幾個邏輯來展現(xiàn)，金融本身構成了服務業(yè)的一個類別，而服務于實體經濟。金融本身只是實體經濟的金融表現(xiàn)，是實體經濟另一面鏡子。企業(yè)實體經濟的流動性通過貨幣市場來表現(xiàn)，企業(yè)實體經濟的債權杠桿通過債權市場來表現(xiàn)，企業(yè)實體經濟的股權波動，好壞進退流轉通過股票市場來表現(xiàn)。我們可以說金融本身就是實體的一部分，金

2、融部分只是實體的另一種表現(xiàn)。 </p><p>　　從這個意義上說金融不管是貨幣市場、債權市場、股票市場，毫無疑問都是服務于實體經濟本身的一個服務業(yè)，它沒有好壞之分，沒有惡善之分，它只是一個產業(yè)，這個產業(yè)無非是金融服務。而且金融服務還可以讓實體經濟任何一個環(huán)節(jié)降低交易費用，貨幣的流動性、債權的融退、股權的融退，都可以在每天的交易當中實現(xiàn)、表現(xiàn)和進一步地交易。 </p><p>　　如果沒有

3、優(yōu)劣好壞之分的話，金融本身只有它自己的特色，本身只有自己的定位，本身只有自己的功能，所以和其他的實體經濟沒有任何差別，等量身份、等量價值，只是為它服務的一個產業(yè)而已。 </p><p>　　我們進一步從這個邏輯去看，金融不僅表現(xiàn)了實體經濟，而且創(chuàng)造了實體經濟每天的動態(tài)市場表現(xiàn)。企業(yè)的資產負債表在貨幣端、流動性端產生的所有問題都可以在貨幣市場當中得以表現(xiàn)。企業(yè)債權的高低，負債率的好壞，債權市場當中的風險該承擔多少都

4、無非是它的流動性在債務當中的一種市場表現(xiàn)。一個企業(yè)今天可以想象你沒有負債嗎？沒有杠桿運用嗎？那不可能。企業(yè)股權有沒有上市，無非是你追求股權的結構和股東的數(shù)目，以及股權的市場流動性，能不能看到你的價值在市場公允中如何表現(xiàn)，你想進想退有沒有市值管理，在一個公開的市場當中完全可以通過披露正式有效信息進行退出，如果沒有你可能只會在非交易市場當中進行單一的匹配的退出，交易費用是大的。金融無非是產生了交易費用很低，公允價值很強的實體經濟金融表現(xiàn)。

5、</p><p>　　我們進一步看，金融的發(fā)展可以讓實體經濟產生出另外的力量。今天實體經濟面臨著供給側的改革，從2015年我們提出了去庫存、去產能、去杠桿、去泡沫，如果出現(xiàn)了這樣一種狀態(tài)的時候，我們想所有的金融市場都可以在這當中發(fā)揮出有效的供給側改革的市場力量。你的流動性，你的債權，包括你的股權。如果有了每一天市場當中的估值，你就可以說這個好與壞是每天供給與需求雙方給了明顯估值，而不是等企業(yè)負債率太高沒辦法清理，

6、而不是等到他的股權一分不值，是長期、不斷的有新的供給者和需求者進入，永遠每天動態(tài)的邏輯。這樣怎么會形成庫存，庫存每天增長的時候已經在金融市場當中得以表現(xiàn)，表現(xiàn)在股價、杠桿和流動性上，社會交易成本和社會沉默成本將會巨大。金融市場帶來了交易成本最小，沉默成本最低的市場去產能、去庫存、去杠桿的邏輯。 </p><p>　　如果你想及時賣掉你的股票，你還可以在市場當中通過融資融券去布局，如果市場估值太低還可以通過期貨套期

7、保值。如果市場有遠期，有期權、套期保值期貨，而且有空、多雙方面的力量始終存在，每天交易。這樣的動態(tài)過程中讓市場永遠瘋狂者不會瘋狂，永遠賣空者不會太空，市場是均衡、平衡的發(fā)展態(tài)勢，這樣兩種力量不會使我們的市場永遠暴漲、暴跌，如果有市場的暴漲、暴跌，是因為市場另一面力量沒有形成市場足夠的動能，如果市場暴漲時期都看多是因為沒有看空的力量存在，去杠桿的時候沒有人看多加杠桿的時候市場一定是斷崖式下跌的。 </p><p>

8、　　有趣的是市場還可以提供更多的工具讓金融更有魅力。一個市場衍生出另一個市場，衍生出鏈條不斷的更多的市場，風險可以對沖。有趣的是市場當中如果今天可以衍生出更多的的東西，對沖掉更多的東西，那市場將是平穩(wěn)的，而不會再有暴漲、暴跌，這樣的市場對實體經濟和自身都起著保護作用。 </p><p>　　拿一個例子來看金融對實體的價值，套利。所有人知道金融化以后容易產生市場當中諸多的套利空間。比如今天人民幣離岸市場和在岸市場的

9、的差別，可以境外買人民幣，因為跌得很厲害，轉到境內換成美元再轉出去。套利這樣一個只在金融領域當中游轉的投資行為到底是一種什么樣的價值？我們要回答的是套利讓所有的非風險性承擔的投資都變?yōu)橐环N可投資的行為的時候，它會是消除套利制度性供給的有效力量。當所有人套利的時候，今天這個套利空間，明天就有可能瞬間消失。沒有人套利的時候，套利空間將會逐漸衍生，甚至爆發(fā)出巨量的社會災難式的增長。套利恰好是消除套利的有效市場行為，套利投資本身沒有罪過，產生套

10、利的制度本身才有問題，而套利恰好是消解它的主要力量。 </p><p>　　還可以舉另外一個例子，今天要改變中國經濟結構、產業(yè)結構、產品結構、技術結構，什么力量是最主要的？什么機制是能夠發(fā)揮作用的？大家作為私募股權，作為風險投資，作為一級市場當中的參與者恰好是你們。因為你們可以去承擔風險，發(fā)現(xiàn)明天的產業(yè)、明天的戰(zhàn)略新興產業(yè)、明天的有效競爭的產品是什么，在它還在萌芽狀態(tài)，通過風險天使投資進行培育。投了10個，如果成

11、功3個、5個已經是巨大的成就，其他5個是承擔了風險的結果，這樣催生了明天的戰(zhàn)略新興產業(yè)，最有新生力的產品，通過市場不斷調結構、調產業(yè)、去產能、去庫存。只有從風險投資到PE的這樣一種力量才可以糾正今天的產業(yè)結構、產品結構的偏差，這才是去庫存、去產能、調結構的主體力量，是明天的中國經濟的主要的力量，恰好是今天的歷史的方向。 </p><p>　?。ū疚母鶕?jù)王忠民在“融資中國2016資本年會”上的主題演講整理）<