提前還款對住房抵押貸款支持證券定價影響的研究.pdf

1、住房抵押貸款支持證券(MBS)作為一種金融創(chuàng)新工具，它的發(fā)展無論對于金融機構(gòu)、投資者、借款人還是整個社會來說，都具有十分重要的作用和意義。在MBS發(fā)展過程中，合理定價始終是核心問題，而提前還款風(fēng)險對MBS最終價格的影響最為顯著。因此，本文將緊密圍繞提前還款及其對定價的影響展開討論。 本文首先結(jié)合“建元2005MBS”實際提前還款數(shù)據(jù)，定量分析并提出了影響我國借款人提前還款行為的主要因素是利率因素和季節(jié)因素，對以往根據(jù)經(jīng)驗提出的影

2、響因素提供了數(shù)據(jù)支持。其次，已有文獻在研究MBS定價過程中的違約和提前還款時，大都采用具有相同基線函數(shù)的比例危險模型。根據(jù)違約和提前還款表現(xiàn)出的不同特征，本文分別采用CIR過程和Log-logistic分布來構(gòu)建違約模型和提前還款模型的比例危險模型，據(jù)此建立合理的違約模型和提前還款模型，改進了以往研究采用相同基線函數(shù)導(dǎo)致與實際不符的不足。再次，基于Kau-Keenan-Smurov強度模型(KKS模型)，本文建立了基于CIR和Log-l

3、ogistic的MBS定價模型，運用蒙特卡洛模擬方法，分析了房屋價格趨勢和提前還款模型中貸款利率、貸款期限變動對MBS價值的影響。在提前還款模型中，當(dāng)其他影響因素保持不變，MBS價值與貸款利率成正比。同時還提出，為了保證信貸資產(chǎn)質(zhì)量和MBS價值，個人住房抵押貸款的期限應(yīng)限定在30年之內(nèi)。最后，對“建元2005”和“建元2007”兩期實際發(fā)行的MBS產(chǎn)品進行了詳盡的對比，并定量分析了它們的相同和不同之處以及造成不同之處的原因。從而得出“建