日元貶值難以拯救日本經(jīng)濟(jì)

1、<p>　　日元貶值難以拯救日本經(jīng)濟(jì)</p><p>　　近期，日元匯率開啟連跌模式，5月19日以來美元對(duì)日元匯率從119一路上漲至125以上，6月5日美元兌日元125.86，曾創(chuàng)出近13年以來的新高，截至6月17日美元兌換日元于123.41附近水平徘徊。與此同時(shí)，日元兌換其他主要貨幣也全線走高。此輪日元貶值是日本內(nèi)外部環(huán)境共同作用的結(jié)果，對(duì)日本經(jīng)濟(jì)利好有限，對(duì)其他國家?guī)淼呢?fù)面影響更大。 </p

2、><p>　　日元匯率大幅下跌的內(nèi)外部原因 </p><p>　　――內(nèi)因：日元貶值是日本持續(xù)寬松刺激的產(chǎn)物 </p><p>　　外因：美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫推動(dòng)日元貶值 </p><p>　　從內(nèi)部看，日元貶值是日本持續(xù)寬松刺激的產(chǎn)物。安倍政府為消除通縮及重振經(jīng)濟(jì)所推出的財(cái)政及貨幣刺激政策，其主要的核心內(nèi)容之一就是弱勢日元，通過日元持續(xù)地貶值來刺

3、激日本的出口，借此部分緩和日本經(jīng)濟(jì)這種低速增長狀態(tài)。同時(shí)，寬松貨幣政策使得日元相對(duì)其他貨幣匯率，特別是相對(duì)美元匯率，它持續(xù)處在一個(gè)非常低位的動(dòng)蕩水平，貨幣政策稍有風(fēng)吹草動(dòng)，日元就會(huì)進(jìn)入一個(gè)貶值的通道。就目前日本經(jīng)濟(jì)狀況來看，雖然維持了復(fù)蘇態(tài)勢，但是日本員工工資率全面上漲仍需較長一段時(shí)期，才能成為日本央行通脹目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)。同時(shí)國際油價(jià)的下降又提高了日元貶值的壓力，所以日本核心通脹率2015年仍將疲軟，日本央行擴(kuò)大量化寬松的行動(dòng)將延至20

4、16年，所以筆者依舊持看空日元的觀點(diǎn)。 </p><p>　　從外部環(huán)境看，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫推動(dòng)日元貶值。日本央行貨幣政策傾向不僅是導(dǎo)致日元貶值的主要驅(qū)動(dòng)力。同時(shí)，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，以及因此導(dǎo)致的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策前景，是主導(dǎo)美元對(duì)日元走勢的關(guān)鍵因素。就業(yè)指標(biāo)是美聯(lián)儲(chǔ)考慮加息時(shí)間點(diǎn)的重要指標(biāo)之一，美國勞工部最新公布的數(shù)據(jù)顯示，美國非農(nóng)部門5月份新增就業(yè)崗位28萬個(gè)，創(chuàng)下自去年12月以來最大增幅，失業(yè)率微漲至5.5%，顯

5、示美國就業(yè)市場基本保持穩(wěn)定。隨著美國就業(yè)市場進(jìn)一步改善，員工時(shí)薪繼續(xù)小幅增長，5月份美國私營部門員工的平均時(shí)薪較前月增加0.08美元至24.96美元。5月就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)好于預(yù)期，表明美國勞動(dòng)力市場在經(jīng)歷了之前的短暫性疲軟之后已經(jīng)開始回暖，將令美聯(lián)儲(chǔ)在9月份加息變得更有可能。 </p><p>　　下一步，日本央行延續(xù)大規(guī)模的量化寬松措施將使得日元繼續(xù)走弱，但是下跌空間有限，下跌步伐也將放緩。日本央行也表示，需要有更

6、多的時(shí)間來觀察當(dāng)下的刺激政策對(duì)通脹目標(biāo)的作用。因此，我們預(yù)計(jì)日本央行在2016年1月之前不會(huì)擴(kuò)大QQE規(guī)模，而美聯(lián)儲(chǔ)在美國經(jīng)濟(jì)沒有實(shí)質(zhì)性穩(wěn)定的改善之前，加息預(yù)期將有所減弱，日元的匯率再次大幅下降的可能性較小。 </p><p>　　從長期發(fā)展來看，日元貶值也不具有可持續(xù)性，雖然在目前能獲取一些經(jīng)濟(jì)成效。對(duì)日本安倍政府而言，能否順利實(shí)施結(jié)構(gòu)性改革，有效實(shí)現(xiàn)引導(dǎo)資本和人力資本向增長性行業(yè)轉(zhuǎn)移的目標(biāo)，才是促進(jìn)日本經(jīng)濟(jì)持

7、續(xù)增長的根本所在。 </p><p>　　日元貶值損人不利己 </p><p>　　――日本中小企業(yè)已出現(xiàn)破產(chǎn) </p><p><b>　　不利于中韓出口 </b></p><p>　　或引發(fā)新一輪貨幣貶值潮 </p><p>　　首先，日元大幅貶值對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的利好有限。日元貶值將改善出口企業(yè)的

8、盈利，但也存在對(duì)經(jīng)濟(jì)不利的方面，即通過燃料等進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格上升，加重家庭收支和中小企業(yè)的負(fù)擔(dān)。 </p><p>　　在過去日元升值期間，日本企業(yè)將生產(chǎn)向海外轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致日本的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了改變。而在近年來日元貶值期間，并沒有出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)回轉(zhuǎn)到國內(nèi)的現(xiàn)象。因此日元貶值很難像以前那樣成為經(jīng)濟(jì)主要驅(qū)動(dòng)力。 </p><p>　　根據(jù)瑞穗綜合研究所的推算數(shù)據(jù)顯示，日元貶值到1美元兌122～130日元對(duì)日

9、本國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的拉動(dòng)效果僅為0.21%。在此基礎(chǔ)上，如果日元進(jìn)一步貶值，可能會(huì)對(duì)國內(nèi)不少中小企業(yè)造成巨大的打擊。在過去兩年間，日元貶值幅度高達(dá)40%以上，中小企業(yè)由于進(jìn)口原材料價(jià)格的暴漲，加上消費(fèi)稅增稅的影響，經(jīng)營遭受重大壓迫，出現(xiàn)了因日元貶值而破產(chǎn)的現(xiàn)象。同時(shí)，由于日本食品原材料大多依靠進(jìn)口，因此生活必需品的物價(jià)上漲幅度遞增，嚴(yán)重影響了日本國民的生活，從而打擊日本國內(nèi)消費(fèi)。 </p><p>　　其次

10、，日元貶值對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生較大的不利影響。日本貿(mào)易關(guān)系密切的幾個(gè)亞洲經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)受到日元貶值帶來的不利沖擊。韓國與日本經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)比較相近，出口部門存在高度競爭，其已經(jīng)遭受明顯沖擊。日元大幅貶值直接威脅韓國的電子、汽車、機(jī)械等產(chǎn)業(yè)。據(jù)韓國商工會(huì)議所對(duì)與日本競爭明顯的300家韓國企業(yè)調(diào)查結(jié)果顯示，一半以上企業(yè)表示，由于日元持續(xù)走軟出口已經(jīng)蒙受了損失，其中表示蒙受損失巨大的占接受調(diào)查企業(yè)總數(shù)的21%。 </p><p>　

11、　中日之間經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)差異較大，中國的出口結(jié)構(gòu)與日本重合程度不高，因此目前所受沖擊不大。但一旦日元貶值程度加大，已經(jīng)走下坡路的中國出口制造業(yè)將會(huì)更加萎縮。長期以來，中國出口產(chǎn)品一直以價(jià)格取勝，日元大幅貶值后，中國企業(yè)對(duì)日出口產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢將會(huì)消失。中國企業(yè)擁有自主品牌和技術(shù)的不多，大多是通過代工方式獲取收益，原本利潤空間就比較狹小，日元貶值會(huì)令其生存狀況更加惡化。長期來看，中日貿(mào)易結(jié)構(gòu)正在從 “垂直互補(bǔ)型” 向 “水平競爭型”轉(zhuǎn)變， 我國在

12、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、 調(diào)整產(chǎn)業(yè)鏈分工的過程中，日元長期貶值不利于我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。 </p><p>　　日元貶值也讓亞洲周邊國家?guī)胖蹈咂螅毡窘枰詳U(kuò)大本國出口，減少國內(nèi)資本外流，促使本國經(jīng)濟(jì)增長有更多投資和出口方面的支持，從而打壓了周邊國家的貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)增長，并通過日元貶值提高日本企業(yè)到亞洲其他國家進(jìn)行投資的成本，降低日本企業(yè)到勞動(dòng)力成本更低的中國及東南亞各國投資辦廠的意愿，阻止了日本企業(yè)因?yàn)閷?duì)外投資而向周邊國家轉(zhuǎn)移高

13、新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的行為，確保先進(jìn)技術(shù)不被其他國學(xué)習(xí)吸收，維持自己的比較優(yōu)勢和競爭力。 </p><p>　　最后，日元貶值或引發(fā)新的“貨幣戰(zhàn)爭”。日元連續(xù)不斷地貶值，已經(jīng)帶動(dòng)了韓元和東南亞國家貨幣的貶值，可能引發(fā)一場“貨幣戰(zhàn)爭”。2012年初開始日元進(jìn)入趨勢性貶值之后，韓元是基本穩(wěn)定的，但是從2014年三季度開始，形勢發(fā)生變化，韓元進(jìn)入了趨勢性貶值的狀態(tài)。土耳其里拉和巴西雷亞爾有相似的走勢，都在2014和2015年持續(xù)