資本項目管制與開放研究.pdf

1、資本項目管制是對資本流動所實施的限制性措施，以影響資本轉(zhuǎn)移和交易的完成與執(zhí)行，涉及資本的流入、流出以及非居民在國內(nèi)或居民在國外持有的資產(chǎn)。按照資本管制的程度，一般可劃分為實行全面資本管制的國家、實行部分資本管制的國家和基本不實行資本管制的國家三類。從趨勢上看，放松資本項目管制，實現(xiàn)貨幣自由兌換是世界經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展的主流。 資本項目開放有利有弊，可帶來的好處主要體現(xiàn)在：資本配置效率得到提高，資本實現(xiàn)市場化配置；國際資本流動的自由化

2、能夠激勵實物資本投資，外國直接投資以促進(jìn)資金及技術(shù)的轉(zhuǎn)移；資本項目開放能夠推動金融市場的深化與完善，提高金融體系的運(yùn)行效率；資本管制的高昂代價將不復(fù)存在，同時鏟除管制環(huán)境下腐敗的溫床。當(dāng)然，資本項目開放也伴隨著弊端與風(fēng)險，它使一國遭受外部沖擊的可能性加大，金融危機(jī)傳導(dǎo)的途徑增加。為此，世界上絕大部分國家和地區(qū)包括發(fā)達(dá)國家在內(nèi)，均存在不同程度的資本管制。據(jù)IMF統(tǒng)計，70％以上的IMF成員國對直接投資、不動產(chǎn)交易、資本市場證券交易和金融衍

3、生產(chǎn)品都有不同程度的限制。 本文研究的思路與基本構(gòu)架圍繞以下邏輯主線展開：資本項目管制與開放的理論綜述→資本項目開放測度→資本項目管制的有效性→資本項目開放的風(fēng)險分析→世界各國資本項目開放的經(jīng)驗→我國資本項目開放的推進(jìn)策略。論文研究的重點(diǎn)內(nèi)容布局如下： 一是理論研究。本文在系統(tǒng)綜述資本流動理論、資本項目管制理論、資本流動效應(yīng)沖銷以及貨幣危機(jī)理論的基礎(chǔ)上，在以下三個方面具有理論創(chuàng)新和突破：通過對國際上資本項目開放測度的不同

4、方法進(jìn)行對比研究，構(gòu)建了一套能夠反映評估我國資本項目管制與開放狀況的測度指標(biāo)體系；通過對資本項目管制的有效性進(jìn)行研究，建立了投資收益函數(shù)分析模型，分別研究在自由市場環(huán)境下、資本管制相對嚴(yán)格的環(huán)境下以及資本管制嚴(yán)格的環(huán)境下，三種不同管制政策的有效性，其理論模型和分析方法具有原創(chuàng)性；通過對國際上具有代表性的Frankel-Rose(1996)貨幣危機(jī)預(yù)警模型進(jìn)行修正，建立了適合中國資本項目開放的危機(jī)預(yù)警模型。 二是實證研究。本文依據(jù)

5、上述理論模型和分析方法，在資本項目開放的測度、資本項目管制的有效性和資本項目開放的風(fēng)險等方面又分別進(jìn)行實證研究。運(yùn)用我國資本項目管制與開放狀況的測度指標(biāo)體系，有效地對進(jìn)行了測算。結(jié)果顯示：中國資本項目開放已屬于中等開放度的國家。運(yùn)用投資收益函數(shù)分析模型，借助計量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法，實證分析不同管制政策的有效性。實證結(jié)果表明：我國資本項目流入管制對直接投資外匯流入的影響小于資本項目的匯兌管制；在證券投資和其他投資外匯流入方面，資本項目流入管制的影

6、響較大，資本項目匯兌管制的作用被替代。運(yùn)用Frankel-Rose的修正模型，通過Probit模型來檢驗貨幣危機(jī)發(fā)生的概率，求證中國可能引發(fā)貨幣危機(jī)的相關(guān)因素，檢驗相關(guān)變量是否對引發(fā)貨幣危機(jī)有顯著作用，找出一系列預(yù)防貨幣危機(jī)發(fā)生的重點(diǎn)監(jiān)測指標(biāo)。 三是經(jīng)驗歸納。本文研究了國際資本項目開放的歷史演進(jìn)，對世界各國推進(jìn)資本項目開放的不同模式進(jìn)行比較分析，通過對發(fā)達(dá)國家、發(fā)展中國家、轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)大國(俄羅斯和印度)資本項目開放的利弊剖析，總結(jié)

7、歸納出資本項目開放的國別經(jīng)驗與教訓(xùn)，以期對我國的資本項目開放有所啟示。 四是策略研究。本文在對資本項目管制與開放的理論研究，相關(guān)實證分析和資本項目開放國別經(jīng)驗歸納的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步考察了資本項目開放的前提條件和外部環(huán)境，提出了中國資本項目開放的目標(biāo)、推進(jìn)策略、模式選擇、開放次序安排，以及配套措施。 本文既有理論研究與實證分析，又有對策研究。該文理論研究深入，實證分析透徹，對策研究針對性強(qiáng)，它對于推進(jìn)我國當(dāng)前的外匯管理體制改