第五講基本分析-東北財(cái)經(jīng)大學(xué)的

1、第七章 證券投資基本分析,東北財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,概述,1、什么是基本分析影響股價(jià)的主要因素包括國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、行業(yè)景氣情況、上市公司基本面情況、投資者心態(tài)、市場(chǎng)供求情況以及股價(jià)技術(shù)指標(biāo)等。市場(chǎng)上一般將這些因素分為兩大類(lèi)，即基本面分析和技術(shù)分析，其中廣義的基本面分析包含了除技術(shù)分析以外所有因素的分析。,2、什么是技術(shù)分析主要是對(duì)市場(chǎng)價(jià)格、成交量以及價(jià)和量變化的歷史資料進(jìn)行分析，應(yīng)用數(shù)學(xué)和邏輯的方法，找出一般規(guī)律并據(jù)此預(yù)測(cè)證券市場(chǎng)

2、的價(jià)格走勢(shì)。3、關(guān)系：（北大版P244） 基本分析: 長(zhǎng)期、選股 技術(shù)分析：短期、選時(shí),4、基本分析的分類(lèi),影響證券價(jià)格的因素有多種： –宏觀因素，包括政治因素、經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素、經(jīng)濟(jì)政策 取向等 –中觀因素，包括行業(yè)景氣因素、區(qū)域因素 –微觀因素，主要是公司因素 –其它因素，如投資者心理狀態(tài)等相應(yīng)的基礎(chǔ)分析分為三類(lèi)： –宏觀因素分析 –行業(yè)分析與區(qū)域分析

3、 –公司因素分析,5、本講主要內(nèi)容,第一節(jié) 宏觀因素分析第二節(jié) 行業(yè)因素分析第三節(jié) 公司因素分析,第一節(jié) 宏觀因素分析,宏觀因素分析是指對(duì)股票市場(chǎng)上所有股票價(jià)格都會(huì)產(chǎn)生影響的各個(gè)要素進(jìn)行分析。宏觀因素分析的內(nèi)容政治因素 經(jīng)濟(jì)環(huán)境 經(jīng)濟(jì)政策,一、政治因素,政治因素：影響證券價(jià)格的國(guó)內(nèi)外政治活動(dòng)和政府的政策與措施。如：戰(zhàn)爭(zhēng)、政權(quán)更替等政治與經(jīng)濟(jì)密不可分，政治上的變化會(huì)引起經(jīng)濟(jì)的變化，自然也會(huì)波及證券市場(chǎng)。

4、一些重要事例：美國(guó)總統(tǒng)選舉：從1968年以來(lái)，總統(tǒng)競(jìng)選年股票價(jià)格平均上漲13.7%，而正常年份股票價(jià)格平均上漲只有4.2%。顯示出四年一次的循環(huán)周期。這一結(jié)論也被歷史其它時(shí)期股價(jià)走勢(shì)所證實(shí)。鄧小平逝世（1997.2.18）：2月18日上證指數(shù)暴跌8.9%，2月19日辟謠后上證指數(shù)暴漲7.6%，2月20日上證指數(shù)暴跌9.6%開(kāi)盤(pán)，當(dāng)日收盤(pán)在前日收盤(pán)之上。美國(guó)轟炸我駐南使館（1999.5.8）2001、9、11美國(guó)遭受恐怖分子襲擊的

5、“9.11”事件。,二、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素,（一）經(jīng)濟(jì)周期：經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)周期波動(dòng)是客觀規(guī)律。也稱(chēng)經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)。 經(jīng)濟(jì)繁榮，公司利潤(rùn)增加，證券價(jià)格相應(yīng)上升；經(jīng)濟(jì)蕭條，公司利潤(rùn)減少，證券價(jià)格相應(yīng)下降。以美國(guó)為例。（北大p246）,（二）貨幣供應(yīng)量：,一般來(lái)說(shuō)，貨幣供應(yīng)量增加會(huì)促使更多的資金進(jìn)入證券市場(chǎng)，因此會(huì)引起證券價(jià)格上升。當(dāng)然，應(yīng)該仔細(xì)判斷證券市場(chǎng)中的資金是否增加。如，1997年我國(guó)政府限制三類(lèi)企業(yè)炒股。,（三）通貨膨脹：物價(jià)水平,

6、一般認(rèn)為，輕微的通脹有利于經(jīng)濟(jì)的繁榮，嚴(yán)重的通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)有破壞作用。通貨膨脹增加了購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)，因此增加了投資的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償提高了對(duì)證券的收益率的要求，從而降低了證券的價(jià)格。,（四）利率水平：,利率水平是影響證券價(jià)格的最重要因素。利率是順周期的，它通常與經(jīng)濟(jì)周期同向波動(dòng)。當(dāng)利率上升時(shí)，要求證券的預(yù)期投資報(bào)酬率上升，證券價(jià)格就下跌；當(dāng)利率下降時(shí)，要求證券的預(yù)期投資報(bào)酬率下降，證券價(jià)格就上升。例：我國(guó)連續(xù)八次降息。及2004年10月2

7、9日升息,三、經(jīng)濟(jì)政策,1．財(cái)政政策2．貨幣政策3．收入政策4．對(duì)經(jīng)濟(jì)政策的總體把握,1．財(cái)政政策,財(cái)政政策工具：財(cái)政支出、稅收、國(guó)債、財(cái)政補(bǔ)貼、轉(zhuǎn)移支付等?？梢愿淖兩鐣?huì)總需求 擴(kuò)張的財(cái)政政策：增加財(cái)政支出：增加政府購(gòu)買(mǎi)、財(cái)政補(bǔ)貼、轉(zhuǎn)移支付 減少稅收：降低稅率、擴(kuò)大減免稅范圍 擴(kuò)張的財(cái)政政策增加了社會(huì)總需求和總供給，刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，企業(yè)盈利增加，使得證券市場(chǎng)走強(qiáng) 緊縮的財(cái)政政策：減少財(cái)政支出和增加稅收 緊縮的財(cái)政政

8、策減少社會(huì)總需求和總供給，使得過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到抑制，企業(yè)盈利減少，使得證券市場(chǎng)走弱,2．貨幣政策,貨幣政策工具：法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)等。改變貨幣供求擴(kuò)張的貨幣政策：降低法定存款準(zhǔn)備金率、降低再貼現(xiàn)率、增加貨幣供應(yīng)量、放松信貸控制等擴(kuò)張的貨幣政策增加社會(huì)總需求，同時(shí)也增加了對(duì)證券需求，有利于證券價(jià)格上升 緊縮的貨幣政策：減少貨幣供應(yīng)量、提高利率、加強(qiáng)信貸控制等 緊縮的貨幣政策減少了社會(huì)總需求，同時(shí)也

9、減少對(duì)證券的需求，使得證券價(jià)格下降,3．收入政策,收入的增加可促進(jìn)消費(fèi) 中國(guó)，一份研究表明，近十年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率9%，而人均收入?yún)s增加不足5%，尤其是農(nóng)民的收入增長(zhǎng)更少。,4．對(duì)經(jīng)濟(jì)政策的總體把握,經(jīng)濟(jì)政策與經(jīng)濟(jì)周期：通常在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)，采用緊縮的財(cái)政政策和貨幣政策；在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，采用擴(kuò)張的財(cái)政政策和貨幣政策。經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性：經(jīng)濟(jì)政策通常有一定的連續(xù)性，這對(duì)預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)政策取向有指導(dǎo)意義。最重要的是政策轉(zhuǎn)變中的拐點(diǎn)。如降息，我

10、國(guó)從1996年-2004年連續(xù)八次降息，另外還有取消保值貼補(bǔ)、恢復(fù)對(duì)利息的征稅。經(jīng)濟(jì)政策的相互配合：需要注意多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策之間的配合，需要看總體效果 經(jīng)濟(jì)政策的作用效果與作用時(shí)滯需要注意政策作用效果和作用時(shí)滯問(wèn)題，同時(shí)也要注意證券市場(chǎng)的先行性（股價(jià)指數(shù)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的先行指標(biāo)）。,宏觀經(jīng)濟(jì)分析案例,案例1 1996年12月《人民日?qǐng)?bào)》評(píng)論員文章和1997年“風(fēng)險(xiǎn)防范年”牛市行情的結(jié)束案例2 1999年“5.19”行情與股

11、市政策案例3 世紀(jì)之交的股市政策大爭(zhēng)論與2001年第一季度的弱勢(shì)格局案例4 2001年6月國(guó)有股減持政策與股市單邊下跌行情,第二節(jié) 行業(yè)分析與區(qū)域分析,宏觀因素分析為證券投資提供了背景條件，但是沒(méi)有為投資者解決如何投資的問(wèn)題，要對(duì)具體投資對(duì)象加以選擇，還需要進(jìn)行行業(yè)分析和公司分析。行業(yè)分析與區(qū)域分析是指分析證券所屬行業(yè)所處的生命周期、所屬區(qū)域的區(qū)域經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券價(jià)格的影響。,生命周期曲線上的行業(yè)抽樣,一、行業(yè)分析,1．

12、經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析2．行業(yè)生命周期 分析3．影響行業(yè)興衰的因素 4．行業(yè)投資選擇,1．經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析,行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)關(guān)系行業(yè)隨經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)而變動(dòng)，但不同行業(yè)的變動(dòng)是不一樣的。另外，需要注意時(shí)間的影響增長(zhǎng)型行業(yè)：增長(zhǎng)速度較經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度快，在總體經(jīng)濟(jì)中所占的比重越來(lái)越大。如目前的電子行業(yè)。 周期型行業(yè)：與經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)呈現(xiàn)相同方向，但波動(dòng)幅度相對(duì)較大。如建筑、地產(chǎn)業(yè)。 防御型行業(yè)：盡管與經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)呈現(xiàn)相同方

13、向，但相對(duì)較為穩(wěn)定，如公用事業(yè)等。,2．行業(yè)生命周期分析,行業(yè)生命周期通常，每一個(gè)行業(yè)都要經(jīng)歷一個(gè)由成長(zhǎng)到衰退的發(fā)展演變過(guò)程，即行業(yè)生命周期。行業(yè)生命周期一般分為四個(gè)階段：初創(chuàng)階段：如目前的互聯(lián)網(wǎng) 、遺傳工程成長(zhǎng)階段：如目前的計(jì)算機(jī) 、醫(yī)療服務(wù)成熟階段：如目前的電力 、家電衰退階段：如目前的紡織、需要注意：在不同的國(guó)家或地區(qū)，同一行業(yè)所處的行業(yè)生命周期階段是不同的。,3．影響行業(yè)興衰的因素,需求： 需求是人類(lèi)社會(huì)發(fā)

14、展的原動(dòng)力。新產(chǎn)業(yè)的形成過(guò)程實(shí)際上就是對(duì)社會(huì)潛在需求的發(fā)現(xiàn)和給予有效滿足的過(guò)程。技術(shù)進(jìn)步：技術(shù)進(jìn)步對(duì)行業(yè)的影響是巨大的，一項(xiàng)新技術(shù)的出現(xiàn)可以促使一個(gè)新興行業(yè)的產(chǎn)生或快速發(fā)展，也可以使一個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)走向衰退。政府政策：政策保護(hù)與政策干預(yù)，如污染與環(huán)保等。 社會(huì)習(xí)慣的改變：社會(huì)觀念與社會(huì)習(xí)慣的改變對(duì)行業(yè)的影響也很重要。相關(guān)行業(yè)變動(dòng)：,4．行業(yè)投資選擇,選擇原則：投資者應(yīng)選擇增長(zhǎng)型行業(yè)，或在行業(yè)生命周期中處于成長(zhǎng)階段、成熟階段的

15、行業(yè)。選擇方法： 行業(yè)增長(zhǎng)比較分析：比較行業(yè)增長(zhǎng)率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率；觀察行業(yè)生產(chǎn)總值占國(guó)民生產(chǎn)總值的比重，可判斷該行業(yè)是增長(zhǎng)型行業(yè)還是周期型行業(yè)。 舉例，見(jiàn)行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)：行業(yè)增長(zhǎng)比較分析法只能說(shuō)明過(guò)去，不能保證未來(lái)的發(fā)展，因此還要對(duì)行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)。尤其是對(duì)新興行業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)。,,大多數(shù)年份中該行業(yè)的年增長(zhǎng)率都高于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)綜合指標(biāo)的年增長(zhǎng)率，說(shuō)明這一行業(yè)是增長(zhǎng)型行業(yè),二、區(qū)域分析,區(qū)域特點(diǎn)： 經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r：通常

16、資本流向發(fā)達(dá)地區(qū) 資源優(yōu)勢(shì)： 成本優(yōu)勢(shì)： 政策支持：開(kāi)發(fā)西部 區(qū)域未來(lái)發(fā)展：發(fā)展?jié)摿?行業(yè)分析案例,金融業(yè)分析通信業(yè)分析家電業(yè)分析紡織業(yè)分析房地產(chǎn)行業(yè)分析,第三節(jié) 公司因素分析,宏觀因素分析為證券投資提供了背景條件，據(jù)此可以確定總體投資的有利時(shí)機(jī)；行業(yè)分析與區(qū)域分析為證券投資提供了一個(gè)選擇范圍，投資者可以在增長(zhǎng)型行業(yè)中選擇具體的投資對(duì)象；公司分析則是基本分析中最為重要的內(nèi)容，它關(guān)系到投資的成敗，公司分析方法能夠幫助投資者

17、篩選出有發(fā)展前途的、有較好成長(zhǎng)性的、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的公司。 公司分析是指對(duì)公司的競(jìng)爭(zhēng)能力、經(jīng)營(yíng)管理能力、盈利能力、發(fā)展?jié)摿Α⒇?cái)務(wù)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等進(jìn)行分析，用來(lái)評(píng)估和預(yù)測(cè)公司證券的投資價(jià)值及未來(lái)的變化趨勢(shì)。公司分析包括公司基本素質(zhì)分析、公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析兩大部分。,第三節(jié) 公司因素分析,一、公司基本素質(zhì)分析二、公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析三、公司分析報(bào)告,一、公司基本素質(zhì)分析,1．公司競(jìng)爭(zhēng)地位分析 2．公司經(jīng)營(yíng)管理能力分析,1．公司競(jìng)爭(zhēng)地位

18、分析,市場(chǎng)規(guī)律：優(yōu)勝劣汰公司在本行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位是公司基本素質(zhì)分析的首要內(nèi)容，只有具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司才有發(fā)展前途，才具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在：產(chǎn)品技術(shù)水平產(chǎn)品規(guī)模效益產(chǎn)品市場(chǎng)前景新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)其他，如管理水平等,2．公司經(jīng)營(yíng)管理能力分析,公司經(jīng)營(yíng)管理能力如果說(shuō)公司的競(jìng)爭(zhēng)地位是工具與基礎(chǔ)，那么公司的經(jīng)營(yíng)管理能力則是手段與保證。公司的經(jīng)營(yíng)管理能力體現(xiàn)在兩個(gè)層面上，一是管理人員的素質(zhì)與能力，一是公司經(jīng)營(yíng)管理效率。前者

19、較為重要，后者是前者實(shí)踐的具體體現(xiàn)。管理人員的素質(zhì)與能力包括決策層、管理層和執(zhí)行層的素質(zhì)與能力公司經(jīng)營(yíng)管理效率包括經(jīng)營(yíng)效率與管理效率等,二、公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析,1．公司主要財(cái)務(wù)報(bào)表 2．財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的與功能 3．財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析 4．財(cái)務(wù)狀況的綜合評(píng)價(jià),1．公司主要財(cái)務(wù)報(bào)表（證監(jiān)會(huì)要求的三大報(bào)表）,資產(chǎn)負(fù)債表（balance sheet）損益表（income statement）或利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表（income &am

20、p; retained earnings statement）現(xiàn)金流量表（statement of changes in cash）或財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表（statement of changes in financial position）三大會(huì)計(jì)報(bào)表就上市公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、盈利能力、現(xiàn)金流動(dòng)情況向投資者提供了全面的信息。,公司主要的財(cái)務(wù)報(bào)表（北大p259-264）,資產(chǎn)負(fù)債表反映公司在某特定時(shí)日財(cái)務(wù)狀況和資本結(jié)構(gòu)的會(huì)計(jì)報(bào)表。 損益

21、表又稱(chēng)收益表或利潤(rùn)表，是綜合反映公司在某一段時(shí)期內(nèi)發(fā)生的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)收支和盈虧實(shí)現(xiàn)情況的會(huì)計(jì)報(bào)表。 利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表在損益表的基礎(chǔ)上再加上利潤(rùn)分配的內(nèi)容。 現(xiàn)金流量表反映公司在本會(huì)計(jì)期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)對(duì)現(xiàn)金流量影響的會(huì)計(jì)報(bào)表。 財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表反映公司在某一特定期間內(nèi)，自有資金等財(cái)務(wù)資源的來(lái)源、運(yùn)用和增減變動(dòng)情況的會(huì)計(jì)報(bào)表。,2．財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的與功能,目的：為公司的管理者提供公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀，以便找出問(wèn)題、改

22、善管理；為投資者提供公司經(jīng)營(yíng)狀況、盈利能力等的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，以便投資者進(jìn)行投資決策；為債權(quán)人提供償債能力分析，以便債權(quán)人決定是否需要追加抵押和擔(dān)保、是否提前收回債權(quán)。 功能：通過(guò)分析資產(chǎn)負(fù)債表，可以了解公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀；通過(guò)分析損益表，可以了解公司的盈利能力和經(jīng)營(yíng)效率；通過(guò)分析現(xiàn)金流量表，可以了解公司的支付能力和償債能力。,3．財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析,財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析 （北大p269-277） 財(cái)務(wù)報(bào)表中有大量的數(shù)據(jù)

23、，可以根據(jù)需要計(jì)算出很多有意義的比率，這些比率涉及到公司經(jīng)營(yíng)管理的各個(gè)方面。通常將之分為以下五類(lèi)分析： 收益力分析：（1）股東獲利能力分析； （2）股東權(quán)益保障能力即公司獲利能力分析。 安定力分析： （1）短期償債能力，變現(xiàn)能力分析， （2）長(zhǎng)期償債能力，財(cái)務(wù)（資本）結(jié)構(gòu)分析。 活動(dòng)力分析：營(yíng)運(yùn)能力分析：成長(zhǎng)力分析：生產(chǎn)

24、力分析：,4．財(cái)務(wù)狀況的綜合評(píng)價(jià),財(cái)務(wù)比率分析的作用能幫助投資者了解公司目前的財(cái)務(wù)狀況，判斷公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)、有沒(méi)有倒閉的可能。這些比率只能反映公司經(jīng)營(yíng)管理的某一方面。財(cái)務(wù)狀況的綜合評(píng)價(jià)杜邦財(cái)務(wù)分析體系 信用能力指數(shù),四、公司分析報(bào)告,公司分析報(bào)告的主要內(nèi)容如下： （1）公司概況：公司背景，公司基本情況，主要產(chǎn)品等；（2）行業(yè)背景：當(dāng)前行業(yè)環(huán)境，未來(lái)行業(yè)發(fā)展，產(chǎn)品未來(lái)需求預(yù)測(cè)；（3）公司所處地位分析：產(chǎn)品規(guī)模，市場(chǎng)份額，核

25、心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等；（4）重大經(jīng)營(yíng)情況：在建項(xiàng)目；投資項(xiàng)目；資本運(yùn)作；,四、公司分析報(bào)告（續(xù)）,（5）盈利預(yù)測(cè)銷(xiāo)售量：根據(jù)未來(lái)行業(yè)發(fā)展及公司未來(lái)市場(chǎng)占有率進(jìn)行預(yù)測(cè)價(jià)格：根據(jù)市場(chǎng)未來(lái)需求與供給預(yù)測(cè)估計(jì)成本：產(chǎn)品成本、銷(xiāo)售成本利潤(rùn)、每股收益（6）價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估未來(lái)市盈率：以目前的價(jià)格及未來(lái)預(yù)測(cè)利潤(rùn)算與未來(lái)市場(chǎng)平均市盈率比較與同行業(yè)、同類(lèi)型公司市盈率比較風(fēng)險(xiǎn)與不確定因素：經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等（7）投資建議,思考題,進(jìn)行證券

26、投資宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義是什么？簡(jiǎn)述基本分析的主要內(nèi)容為什么說(shuō)宏觀經(jīng)濟(jì)因素是影響證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)最重要的因素？貨幣政策的變動(dòng)對(duì)證券價(jià)格有何影響？利率變化如何影響股市行情？簡(jiǎn)述行業(yè)周期與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系公司實(shí)質(zhì)性分析應(yīng)該從那些方面進(jìn)行 ？,思考題,如何根據(jù)行業(yè)生命周期選股？案例分析題：假設(shè)：A行業(yè)1983～1990年歷年銷(xiāo)售額為： 1983年81.2億 1984年 87.8億 1985年 96.41

27、986年 100.5億 1987年 114.8億 1988年126.5億1989年141.2億 1990年158.0億 相同年份國(guó)民生產(chǎn)總值為： 1983年1050億 1984年1120億 1985年1200億 1986年 1290億 1987年 1390億 1988年 1500億 1989年 1620億 1990年 1760億試問(wèn)：運(yùn)用行業(yè)增長(zhǎng)比較分析法，分析判斷A