東北財經大學會計系列教材 《財務分析》

1、1,第八章　企業(yè)盈利能力分析,第一節(jié) 盈利能力分析的目的與內容第二節(jié) 資本經營與資產經營盈利能力分析 第三節(jié) 商品經營盈利能力分析 第四節(jié) 上市公司盈利能力分析 第五節(jié) 盈利質量分析,2,教學目的及教學要求,1.了解資產經營、資本經營與商品經營的內涵及其相互關系2.掌握資本經營與資產經營盈利能力分析3.掌握商品經營盈利能力分析4.重點掌握上市公司盈利能力分析方法5.掌握盈利質量分析。,3,第一節(jié) 盈利能力分析的目的與內容

2、,盈利能力引言一、盈利能力分析的目的二、盈利能力分析的內容,4,盈利能力引言,一、什么是盈利？,5,二、什么是能力？,能力 ，就是指順利完成某一活動所必需的主觀條件。 能力是直接影響活動效率，并使活動順利完成的個性心理特征。能力總是和人完成一定的活動相聯系在一起的。離開了具體活動既不能表現人的能力，也不能發(fā)展人的能力。 但是，我們不能認為凡是與活動有關的，并在活動中表現出來的所有心理特征都是能力。只有那些完成活動所必需的直接影響活

3、動效率的，并能使活動能順利進行的心理特征，才是能力。例如人的體力，知識，以及人是否暴躁，活潑等，雖然對活動有一定影響，但不是順利完成某種活動最直接最基本的心理特征，因此，不能稱之為能力。,6,三、盈利能力,盈利能力通常是指企業(yè)在一定時期內賺取利潤的能力。盈利能力，也稱為企業(yè)的資金或資本增值的能力。盈利能力的大小是一個相對的概念，即利潤相對于一定的資源投入、一定的收入而言。,7,一、盈利能力分析的目的,盈利能力分析對企業(yè)的經理人員、債

4、權人和股東，都具有十分重要的意義。（一）對企業(yè)經理人員而言1.利用盈利能力的有關指標反映和衡量企業(yè)經營業(yè)績。2.通過盈利能力分析發(fā)現經營管理中存在的問題。,8,,（二）對于債權人而言利潤是企業(yè)償債的重要來源，特別是對長期債務而言。盈利能力強弱直接影響企業(yè)的償債能力。（三）對于股東而言股東投資的直接目的是獲取利潤，而盈利能力是影響股東獲利的最關鍵因素，因此股東認為盈利能力比財務狀況和營運能力更重要。,9,二、盈利能力分析的內容

5、,利潤率指標從不同角度或從不同分析目的看，可有多種形式。,10,二、盈利能力分析的內容,1. 資本經營與資產經營盈利能力分析（以投資報酬為基礎，分為資產和凈資產）2. 商品經營盈利能力分析（以營業(yè)收入、成本費用為基礎）3. 上市公司盈利能力分析4. 盈利質量分析,11,小結,1.了解盈利能力的含義2.理解盈利能力分析的目的3.理解盈利能力分析的內容,12,第二節(jié) 資本經營與資產經營盈利能力分析,一、資本經營與資產經營的內涵

6、二、資產經營盈利能力分析三、資本經營盈利能力分析,13,一、資本經營與資產經營的內涵,1.涵義（1）資本經營是與資本經營型的企業(yè)經營方式緊密相連的。資本經營的內涵是指企業(yè)以資本為基礎，通過優(yōu)化配置來提高資本經營效益的經營活動，其活動領域包括資本流動、收購、重組、參股和控股等能實現資本增值的領域，從而使企業(yè)以一定的資本投入，取得盡可能多的資本收益。,14,,（2）資產經營是與資產經營型的企業(yè)經營方式緊密相連的。資產經營的基本內涵是合理

7、配置與使用資產，以一定的資產投入，取得盡可能多的收益。,15,2.兩者的區(qū)別和聯系,（1）區(qū)別，資產經營與資本經營的區(qū)別主要表現在：第一，經營內容不同。資產經營強調資產的配置、重組和有效使用；資本經營主要強調資本流動、收購、重組、參股和控股等。第二，經營出發(fā)點不同。資產經營從整個企業(yè)出發(fā)，強調全部資源的經營，而不考慮資源的產權問題；資本經營則在產權清晰的基礎上從企業(yè)所有者出發(fā)，強調資本的運營，把資產經營看做資本經營的環(huán)節(jié)或組成部分。

8、,16,（2）聯系,首先，資本與資產的關系決定了二者之間相互依存、相互作用，資本經營要以資產經營為依托，資本經營不能離開資產經營而獨立存在；其次，資本經營是企業(yè)經營的最高層次，商品經營是產品經營的進步，資產經營是對商品經營的進步，而資本經營是對資產經營的進步。,17,二、資產經營盈利能力分析,（一）資產經營盈利能力內涵與指標資產經營盈利能力，是指企業(yè)運營資產產生利潤的能力。反映資產經營盈利能力的指標是總資產報酬率，即息稅前利潤與平均

9、總資產之間的比率。其計算公式為：,,,18,（一）資產經營盈利能力內涵與指標,1.為什么采用息稅前利潤？因為既然采用全部資產，沒有從分子中扣除股東資本的等價報酬—紅利，那么也不能扣除借入資本的等價報酬—利息；與資產相匹配，同企業(yè)相對應。何況從企業(yè)對社會的貢獻來看，利息同利潤具有同樣的經濟意義。2.平均總資產，反映本期資產的平均余額，與分子的期間指標相對應。如果資產在本期各月間的變動頻繁，則用月精確算法：“頭一半，尾一半，中間加起來，有

10、幾個時期除以幾” ；如果更精確可以采用日精確算法。,19,（一）資產經營盈利能力內涵與指標,3.我們也可以計算流動資產報酬率和固定資產報酬率。4.評價標準：越高越好；評價總資產報酬率時，需要與企業(yè)前期的比率、同行業(yè)其他企業(yè)的這一比率等進行比較，并進一步找出影響該指標的不利因素，以利于企業(yè)加強經營管理。（㊣1該指標可以反映企業(yè)的管理水平）,20,（二）影響資產經營盈利能力的因素,根據總資產報酬率指標的經濟內容，可將其做如下分解：

11、 影響總資產報酬率的因素有兩個：一是總資產周轉率，該指標作為資本運營能力的指標，可用于說明企業(yè)資產的運用效率；二是銷售息稅前利潤率，反映商品生產經營的盈利能力。,21,（三）資產經營盈利能力因素分析,明確了總資產報酬率與其影響因素之間關系的基礎上，運用連環(huán)替代法或差額計算法，可分析總資產周轉率和銷售息稅前利潤率變動對總資產報酬率的影響。,22,三、資本經營盈利能力分析,（一）資本經營盈利能力內涵與指標

12、資本經營盈利能力是指企業(yè)的所有者通過投入資本（對投入資本的不同理解）經營所取得利潤的能力。反映資本經營盈利能力的基本指標是凈資產收益率，即指企業(yè)本期凈利潤與平均凈資產的比率，其計算公式是：,,23,（一）資本經營盈利能力內涵與指標,1.凈資產收益率是反映盈利能力的核心指標，因為企業(yè)是股東的企業(yè)；2.平均凈資產的計算方法同平均總資產的計算方法相似；3.除平均股東權益之外，分母還有股東直接投資(實收資本+資本公積中的股本溢價)利潤率，股

13、東投資回收率、股東直接投資累計回收率。,24,（一）資本經營盈利能力內涵與指標,4.一般而言，資本分為債權資本和所有者權益資本，此處由于債權人無法分享凈利潤，資本經營盈利能力主要指股東的所有者權益的盈利能力。另外對于債權人盈利能力的考察指標有：（1）利息保障倍數；（2）負債資金利息率—使用債務資金而對盈利提出的最低要求。（在償債能力介紹）5.評價標準：越高越好，通常可用社會平均利潤率、行業(yè)平均利潤率或資本成本率等。（㊣2該指標股東最關

14、注，是反映股東滿意與否的關鍵指標）,25,（二）影響資本經營盈利能力的因素,1.影響凈資產收益率的因素主要有總資產報酬率、負債利息率、企業(yè)資本結構和所得稅率等。凈資產收益率與各影響因素之間的關系為：,,26,,各影響因素與凈資產收益率之間的變動關系，反向還是正向；,27,（三）資本經營盈利能力因素分析,明確了凈資產收益率與其影響因素之間關系的基礎上，運用連環(huán)替代法或差額計算法，可分析各因素變動對凈資產收益率的影響。,28,小結,1.了

15、解資本經營與資產經營的內涵2.掌握資產經營盈利能力的內涵、指標、計算及判別標準3.掌握資本經營盈利能力的內涵、指標、計算、判別標準及因素分析,29,第三節(jié) 商品經營盈利能力分析,一、商品經營的內涵二、商品經營盈利能力內涵與指標,30,一、商品經營的內涵,1.商品經營與產品經營商品經營是與生產經營型的企業(yè)經營方式緊密相連的。商品經營的基本內涵是企業(yè)以市場為導向，組織供產銷活動，以一定的人力、物力消耗生產與銷售盡可能多的社會需要的

16、商品。產品經營是與單純生產型的企業(yè)經營方式緊密相連的。產品經營的基本內涵就是在國家計劃指導下，企業(yè)組織產品生產，以一定的人力、物力消耗按時、保質、保量生產出一定的產品。,31,2.商品經營與產品經營的關系,商品經營和產品經營是既相互聯系，又有所區(qū)別的。第一，產品經營是商品經營的一個環(huán)節(jié)，且是一個最基本的環(huán)節(jié)；商品經營是產品經營的擴展；第二，產品經營主要側重于產品實物經營，而不強調投入品與產出品的價格；第三，商品經營目標比產品經營目標更

17、綜合。要實現商品經營目標，既要搞好產品經營，提高生產技術效率，又要重視供產銷的銜接及價值管理，提高商品的經濟效率。,32,3.商品經營與資產經營的關系,資產經營與商品經營及產品經營是既相互聯系，又相互區(qū)別的。第一，資產經營不能離開商品經營而獨立存在，沒有有效的商品經營是不能取得好的資產經營效果的；第二，資產經營是對商品經營的進一步發(fā)展，它不僅考慮商品本身的消耗與收益，而且將資產的投入與產出及周轉速度作為經營的核心；第三，資產經營目標比商

18、品經營目標更綜合。要實現資產經營目標，應在商品經營基礎上，進一步搞好資產重組與有效使用，加快資產周轉速度。,33,二、商品經營盈利能力內涵與指標,商品經營是相對資產經營和資本經營而言的。商品經營盈利能力不考慮企業(yè)的籌資或投資問題，只研究利潤與收入或成本之間的比率關系。因此，反映商品經營盈利能力的指標可分為兩類：一類是各種利潤額與收入之間的比率，統稱收入利潤率；另一類是各種利潤額與成本之間的比率，統稱成本利潤率。,34,1.收入利潤率分析

19、,（1）指標：反映收入利潤率的指標主要有營業(yè)收入利潤率、營業(yè)收入毛利率、總收入利潤率、銷售凈利潤率、銷售息稅前利潤率等。不同的收入利潤率，其內涵不同，揭示的收入與利潤關系不同，分析評價中的作用也不同。（2）指標計算：① 營業(yè)收入利潤率=營業(yè)利潤/營業(yè)收入② 營業(yè)收入毛利率=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）/營業(yè)收入（湯炳亮用主營業(yè)務代替㊣3反映商品競爭能力）,35,,③ 總收入毛利率=利潤總額/總收入，總收入包括營業(yè)收入、投資凈收益和營業(yè)外

20、收入。④ 銷售凈利潤率=凈利潤/營業(yè)收入（㊣4反映行業(yè)盈利能力，好干不好干）⑤ 銷售息稅前利潤率=息稅前利潤額/營業(yè)收入，息稅前利潤額=利潤總額+利息支出。（3）評價標準：收入利潤率指標是正指標，指標值越高越好。分析時應根據分析目的與要求，確定適當的標準值，如可用行業(yè)平均值、全國平均值、企業(yè)目標值等。,36,2.成本利潤率分析,（1）指標：反映成本利潤率的指標有許多形式，其主要形式有：營業(yè)成本利潤率、營業(yè)費用利潤率、全部成本費用利

21、潤率等。,37,（2）指標計算,① 營業(yè)成本利潤率=營業(yè)利潤/營業(yè)成本（湯炳亮—分成主營業(yè)務成本利潤率（主營業(yè)務毛利/主營業(yè)務成本）、其他業(yè)務成本利潤率）② 營業(yè)費用利潤率=營業(yè)利潤/營業(yè)費用；營業(yè)費用=營業(yè)成本+營業(yè)稅費+期間費用+資產減值損失,38,,③全部成本費用利潤率。該指標又可分為全部成本費用總利潤率和全部成本費用凈利潤率兩種形式。,,,39,,（3）評價標準：成本利潤率也是正指標，即指標值越高越好。分析評價時，可將各指標

22、實際值與標準值進行對比。標準值可根據分析的目的與管理要求確定。,40,小結,1.了解商品經營的內涵2.掌握商品經營盈利能力的內涵與指標（包括收入利潤率指標和成本利潤率指標）,41,第四節(jié) 上市公司盈利能力分析,一、每股收益分析二、普通股權益報酬率分析三、股利發(fā)放率分析四、價格收益比率分析五、托賓Q指標分析,42,,由于上市公司自身特點所決定，其盈利能力除了可通過一般企業(yè)盈利能力的指標分析外，還應進行一些特殊指標的分析，特別是

23、一些與企業(yè)股票價格或市場價值相關的指標分析，如每股收益、普通股權益報酬率、股利發(fā)放率、價格與收益比率等指標。,43,一、每股收益分析,（一）每股收益的內涵與計算每股收益是指凈利潤扣除優(yōu)先股股息后的余額與發(fā)行在外的普通股的平均股數之比，它反映了每股發(fā)行在外的普通股所能分攤到的凈收益額。其計算公式如下：,44,（一）每股收益的內涵與計算,1.分子選用凈利潤-優(yōu)先股股息，優(yōu)先股股息類似與負債利息，一般支付固定金額，而普通股投資者關心的是自身

24、享有的凈利潤，因此扣減優(yōu)先股股息；2.,,45,（一）每股收益的內涵與計算,3.判斷標準：每股收益越高，說明企業(yè)的盈利能力越強，在判斷企業(yè)盈利能力強弱時，應將幾家不同企業(yè)或者同一企業(yè)不同時期的每股收益進行比較，才能得出正確認識。（㊣5反映每股股票盈利能力，與股價有一定關聯性）,46,（二）每股收益因素分析,為了分析企業(yè)每股收益變動的原因，應確定影響每股收益的影響因素，并對各個因素進行分析，測算各個因素的變動對每股收益的影響的程度。每股

25、收益主要取決于每股賬面價值和普通股權益報酬率兩個因素。依據每股收益的影響因素，對每股收益指標作如下分解：,47,,48,二、普通股權益報酬率分析,普通股權益報酬率是指凈利潤扣除應發(fā)放的優(yōu)先股股利后的余額與普通股權益之比。其計算公式如下：,49,,1.分子同上，選擇凈利潤-優(yōu)先股股息；與凈資產收益率指標不同；2.分母選擇普通股權益平均余額；3.判斷標準：該指標從普通股股東角度反映盈利能力，指標值越高，說明盈利能力越強，普通股股東可得

26、收益也越多。普通股權益報酬率應作為獨立指標對企業(yè)盈利能力、投資收益水平進行分析。,50,三、股利發(fā)放率分析,（一）股利發(fā)放率的內涵與計算股利發(fā)放率是普通股股利與每股收益的比值，反映普通股股東從每股的全部獲利中分到多少。其計算公式如下：,公式中每股股利是指實際發(fā)放給普通股股東的股利總額與流通股數的比值。股利發(fā)放率反映了企業(yè)的股利政策，其高低要根據企業(yè)對資金需要量的具體情況而定，沒有一個固定的衡量標準。,51,（二）因素分析,,由此，可以

27、對股利發(fā)放率的影響因素市盈率和股利報償率進行因素分析。,52,四、價格與收益比率分析,（一）價格與收益比率的內涵與計算價格與收益比率，亦稱市盈率，反映普通股的市場價格與當期每股收益之間的關系，可用來判斷企業(yè)股票與其他企業(yè)股票相比潛在的價值。其計算公式如下：價格與收益比率（市盈率）＝每股市價/每股收益（㊣6反映市場對企業(yè)的關注和認可度）1.直觀理解：每1元錢的收益可以支撐多高的股價，反映市場對該行業(yè)及企業(yè)是否看好；,53,,2.倒

28、數理解：市盈率=每股收益/每股市價，即假設公司實現收益全部分配的情況下，股東投資每一元錢可以賺多少錢；3.靜態(tài)市盈率與動態(tài)市盈率。,54,（二）評價標準,該指標在一個企業(yè)內幾年的數值能夠表明企業(yè)盈利能力的穩(wěn)定性，可在一定程度上反映管理部門的經營能力和企業(yè)盈利能力及潛在的成長能力。同時，該指標還反映此股票市價是否具有吸引力，把多個企業(yè)的股票價格與收益比率進行比較，并結合對其所屬行業(yè)的經營前景的了解，可以作為選擇投資目標的參考。需要注意的

29、是，當全部資產利潤率很低或企業(yè)發(fā)生虧損時，每股收益可能為零或負數，因此價格收益比率很高。這樣有可能人們導致對企業(yè)前景的錯誤估計。,55,五、托賓Q指標分析,托賓Q（Tobin Q）指標是指公司的市場價值與其重置成本之比。若托賓Q值大于1，表明市場對該公司的估值水平高于其自身的重置成本，該公司的市場價值較高；若某公司的托賓Q值小于1，則表明市場上對該公司的估價水平低于其自身的重置成本，該公司的市場價值較低。為了方便計算，人們用總資產的賬

30、面價值替代重置成本，用普通股的市場價格和債務的賬面價值之和表示市場價值，則：,56,,注：如果債務可以得到市場價值的話，最好用市場價值代替。,,57,小結,1.掌握上市公司盈利能力分析的主要指標的涵義、計算及判別標準（每股收益、普通股權益報酬率、股利發(fā)放率、市盈率、托賓Q指標）2.掌握每股收益的因素分析3.理解市盈率指標的涵義,58,第五節(jié) 盈利質量分析,一、凈資產現金回收率的計算與分析二、全部資產現金回收率的計算與分析三、盈利

31、現金比率四、銷售獲現比率的計算與分析五、現金分配率的計算與分析六、每股經營現金流量的計算與分析,59,,盈利質量分析是企業(yè)盈利能力分析的一部分。盈利質量分析的最終目的還是要評價企業(yè)的收益狀況和獲取利潤的能力。前邊幾節(jié)的分析，主要是以資產負債表和利潤表為基礎進行的（編制基礎是權責發(fā)生制和會計原則），而盈利質量分析是以收付實現制編制的現金流量表為基礎進行分析，通過一系列現金流量指標的計算，對公司盈利能力進一步修復與檢驗。通過現金流量指

32、標的計算來修正和補充盈利能力指標，更有利于對公司盈利狀況進行多視角、全方位綜合分析，從而反映公司獲取利潤的品質。,60,一、凈資產現金回收率的計算與分析,凈資產現金回收率是經營活動現金凈流量與平均凈資產之間的比率。該指標是對凈資產收益率的有效補充，對那些提前確認收益，而長期未實現的公司，可以用凈資產現金回收率與凈資產收益率進行對比，從而補充觀察凈資產收益率的盈利質量。,,61,二、全部資產現金回收率的計算與分析,全部資產現金回收率是指經

33、營活動產生的凈現金流量與平均總資產之間的比率。該指標可以作為對總資產報酬率的補充，反映企業(yè)利用資產獲取現金的能力，可以衡量企業(yè)資產獲現能力的強弱。,,62,三、盈利現金比率,盈利現金比率，也稱盈余現金保障倍數，這一比率反映公司本期經營活動產生的現金凈流量與凈利潤之間的比率關系。 一般情況下，盈利現金比率越大，公司盈利質量越高。,,63,,在進行盈利質量分析時，僅僅靠一年的數據未必能說明問題，需要進行連續(xù)的盈利現金比率的比

34、較，若企業(yè)盈利現金比率一直小于1甚至為負數，則說明企業(yè)盈利質量相當低下，嚴重時會導致公司破產。,64,四、銷售獲現比率的計算與分析,銷售獲現比率是以銷售商品、提供勞務收到的現金與營業(yè)收入之比。,,分析時，應注意當期收到的預收賬款和收回前期的應收賬款的影響。,65,五、現金分配率的計算與分析,現金分配率是指現金股利與經營活動現金凈流量之間的比率。該指標反映經營活動取得的現金有多大比重用于現金股利，以及企業(yè)的凈現金流量對現金股利的保障程度。